1、 一周行情回顾

投资要点
分析师：杜飞S1050523070001行业相对表现表现1M3M12M有色金属(申万)-4.7-5.392.3沪深3002.84.325.0市场表现相关研究存回落，价格持续上行》2026-05-加剧铝供应扰动，铝价或持续上行》2026-03-09假期致需求走弱，铜铝价格以稳为主》2026-02-10▌贵金属：美国CPI 超预期，金价高位震荡为主价格方面，周内伦敦黄金价格为4528.00 美元/盎司，环比5 月8 日-213.40 美元/盎司，跌幅为-4.50%。周内伦敦白银价格为78.74 美元/盎司，环比5 月8 日-1.90 美元/盎司，跌幅为-2.36%。数据方面，美国4 月CPI 同比3.8%，前值3.3%，预期3.7%。美国4 月PPI 同比6%，前值4.3%，预期4.8%。美国4 月零售销售环比0.5%，前值1.6%，预期0.5%。美国5 月9 日当周首次申请失业救济人数21.1 万人，前值20 万人，预期20.5 万人。细分4 月美国CPI 数据来看，4 月食品价格分项同比为3.2%，相较于3 月增加0.5 个百分点。能源价格分项同比为17.9%，相较于3 月增加5.4 个百分点。CPI 二级分项中，能源类商品价格同比为29.2%，相较于3 月增加9.8 个百分点；能源类服务价格同比为5.4%，相较于3 月增加0.4 个百分点。从CME Fedwatch 工具来看，2026 年美联储将不降息，2027 年1 月将开启第一次加息。总结而言，美联储降息周期或接近尾声，但是近期中国央行再度大幅购买黄金，对金价形成了支撑，预计金价高位震荡为主。▌铜、铝：短期铜铝需求略有回升，预计价格震荡为国内宏观：中国4 月CPI 同比1.2%，前值1%。中国4 月PPI 同比2.8%，前值0.5%。铜：价价格方面，本周LME 铜收盘价13595 美元/吨，环比5 月8 日+98 美元/吨，涨幅为+0.73%。SHFE 铜收盘价104730 元/吨，环比5 月8 日+270 元/吨，涨幅为+0.26%。库存方面，LME库存为395725 吨（环比5 月8 日-3675 吨，同比+211075吨）；COMEX 库存为627195 吨（环比5 月8 日+6166 吨，同比+458632 吨）；SHFE 库存为180643 吨（环比5 月8 日-690吨）。2026 年5 月14 日，SMM 统计国内电解铜社会库存24.33万吨，环比5 月8 日-0.82 万吨，同比+12.32 万吨。冶炼方面，中国铜精矿TC 现货本周价格为-103.72 美元/干吨，环比-25.52 美元/干吨。-50(%)有色金属沪深300请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效下游方面，国内本周精铜制杆开工率为63.51% ，环比+2.93pct。再生铜制杆开工率6.84%，环比+0.08pct。电线电缆开工率为65.9%，环比+2.67pct。总结而言，高铜价持续压制下游采购意愿，市场整体仍以刚需补库为主，库存去化后又小幅回升，基本面呈现供需双弱的结构。铝：价格方面，国内电解铝价格为24330 元/吨，环比5 月8 日+90 吨。库存方面，本周LME 铝库存为344000 吨（环比5 月8日-11775 吨，同比-53275 吨）；国内上期所库存为508876 吨（环比5 月8 日+16148 吨，同比+352796 吨）。2026 年5 月14日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存142.8 万吨，环比5 月8日-1.3 万吨，同比+84.3 万吨。利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7063 元/吨，环比5 月8 日+80 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7630 元/吨，环比5 月8 日+61 元/吨。下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为56.9%，环比+0.8pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为67.0%，环比+0.4pct。综合而言，当前宏观面利好集中释放，全球电解铝刚性供应缺口确认，叠加国内铝锭库存迎来初步去库，多重积极因素给予铝价支撑。▌锡：高价抑制需求，锡价或以震荡为主价格方面，国内精炼锡价格为423380 元/吨，环比5 月8 日-1220 元/吨，跌幅为-0.29%。库存方面，本周国内上期所库存为9346 吨，环比5 月8 日-68 吨；LME 库存为8035 吨，环比5月8 日-415 吨。高价抑制需求，锡价或以震荡为主。供给端上，缅甸佤邦作为核心进口源遭遇抽水及炸药供应问题，叠加传统雨季即将到临，导致矿端几无增量；需求端上，受AI 算力爆发及半导体景气度外溢影响，沪锡主力狂飙创下近两月新高，绝对高价反噬实体消费，导致下游焊料企业面临成本倒挂，采购全面转向观望，现货成交近乎停滞。▌锂：短期高价抑制下游拿货意愿，价格以稳为主根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为188000 元/吨，环比5 月8 日-2000 元/吨，环比-1.05%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存17550 吨，环比-2810 吨。短期高价抑制下游拿货意愿，价格以稳为主。当价格回调至20万元/吨以下时，刚需采买行为明显增多，库存偏低的厂商趁机逢低补库；但整体来看，下游对20 万元/吨以上价位仍存明显抵触，大规模备库行为尚未出现，多数企业延续“刚需采购”策略。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌行业评级及投资策略黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。锡：矿端供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。锂：锂价进入上行周期，库存回落。维持锂行业“推荐”投资评级。▌重点推荐个股黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。▌ 风险提示1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。重点关注公司及盈利预测公司代码名称2026-5-15股价EPSPE2026E2027E2026E2027E000975.SZ山金国际25.091.071.461.7422.7317.1814.42600489.SH中金黄金24.361.021.732.0822.9514.0811.71600547.SH山东黄金31.900.941.571.7137.6520.3218.65600988.SH赤峰黄金37.641.691.701.8219.2622.1420.682099.HK中国黄金国际161.801.187.668.2017.1221.1219.73601899.SH紫金矿业31.841.952.382.6717.7013.3811.93000630.SZ铜陵有色6.220.190.420.5933.3714.8110.54未评级601168.SH西部矿业30.481.531.731.8618.0817.6216.39603979.SH金诚信62.953.754.615.1220.3113.6612.29603993.SH洛阳钼业18.880.950.920.9721.0420.5219.46000408.SZ藏格矿业83.712.463.133.9934.4026.7420.981208.HK五矿资源9.570.330.630.6626.8615.1914.50000807.SZ云铝股份29.751.751.992.0118.8114.9514.80601600.SH中国铝业10.930.740.680.7016.5416.0715.61000933.SZ神火股份30.071.812.222.2515.4213.5513.36002532.SZ天山铝业15.331.051.041.1315.5414.7413.57请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效1378.HK中国宏桥31.462.382.863.0312.9310.019.45000960.SZ锡业股份36.521.161.662.0123.3422.0018.17000426.SZ兴业银锡44.140.961.361.3937.0932.4631.76002738.SZ中矿资源73.070.634.175.08123.8417.5214.38002240.SZ盛新锂能51.06-0.972.333.33-35.4921.9115.33000688.SZ国城矿业40.390.911.712.3730.6023.6217.04002460.SZ赣锋锂业78.060.773.073.4981.7525.4322.37港元，中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
正文目录
1.1、 板块回顾 ........................................................................ 71.2、 个股回顾 ........................................................................ 8图表目录请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
1、 一周行情回顾
1.1、 板块回顾周度（2026.5.11-2026.5.15）有色金属（申万）行业板块周跌幅5.30%，在所有的申万一级行业中涨跌幅处于靠后的位置。在申万有色金属板块三级子行业中，各个子板块本周均下跌。跌幅后三位的为磁性材料（-0.27%)、其他金属新材料（-1.44%)、稀土（-3.16%)。
图表1：申万一级行业周涨跌幅
图表2：申万有色子板块周涨跌幅
-8-6-4-2电子公用事业通信机械设备基础化工家用电器电力设备银行轻工制造环保汽车石油石化纺织服饰建筑装饰建筑材料煤炭食品饮料医药生物综合房地产传媒非银金融计算机社会服务农林牧渔交通运输商贸零售国防军工有色金属钢铁美容护理%-16-14-12-10-8-6-4-2
0 %
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效1.2、 个股回顾周度涨幅前十个股分别是金田股份（+25.36%)、海星股份（+21.37%)、深圳新星（+15.38%)、*ST 利源（+14.96%)、福达合金（+12.54%)、永茂泰（+10.37%)、博威合金（+7.94%)、隆达股份（+7.88%)、东方钽业（+5.89%)、云南锗业（+4.95%)。周度跌幅前十个股分别是永杉锂业（-14.13%)、山金国际（-14.16%)、万顺新材（-14.32%)、赤峰黄金（-15.23%)、招金黄金（-15.65%)、晓程科技（-15.67%)、丽岛新材（-15.89%)、西部黄金（-16.27%)、长裕集团（-16.38%)、中矿资源（-17.79%)。
图表3：周度涨幅前十个股
图表4：周度跌幅前十个股
2、 宏观及行业新闻
国内方面，中国4 月CPI 同比1.2%，前值1%。中国4 月PPI 同比2.8%，前值0.5%。海外方面，美国4 月CPI 同比3.8%，前值3.3%，预期3.7%。美国4 月PPI 同比6%，前值4.3%，预期4.8%。美国4 月零售销售环比0.5%，前值1.6%，预期0.5%。美国5 月9日当周首次申请失业救济人数21.1 万人，前值20 万人，预期20.5 万人。
图表5：宏观新闻
日期国家内容2026/5/11中国中国4 月CPI 同比1.2%，前值1%。2026/5/11中国中国4 月PPI 同比2.8%，前值0.5%。2026/5/12美国美国4 月CPI 同比3.8%，前值3.3%，预期3.7%。2026/5/13美国美国4 月PPI 同比6%，前值4.3%，预期4.8%。2026/5/14美国美国4 月零售销售环比0.5%，前值1.6%，预期0.5%。2026/5/14美国美国5 月9 日当周首次申请失业救济人数21.1 万人，前值20 万人，预期20.5 万人。
图表6：行业新闻
日期行业内容来源2026/【Variscan Mines 融资500 万澳元 加速西班牙锌矿钻探】外电5 月11 日消息，澳交所上市Variscan MinesSHMET%-20-15-10-5%请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效5/11通过两批配售向机构及成熟投资者融资500 万澳元（发行价0.004 澳元/股），获董事会及现有股东大力支持。募资将主要用于推进西班牙Novales-Udias 高品位锌项目的大规模钻探计划，以扩大现有资源量并解锁大型开发潜力。董事Tom Kent 承诺认购50 万澳元（待股东批准），Powerhouse Ventures 作为基石投资者参与，公司董事长Tony Wehby 表示这将使公司在迈向复产过程中开展有意义的勘探。Novales-Udias 项目位于西班牙坎塔布里亚地区，保有高品位锌资源量340 万吨、品位7.6%锌，项目同时产出铅。目前锌价约3300美元/吨且库存处于历史低位，公司复产研究已完成约95%，正筹备锌精矿市场推广。公司计划2028 年实现首批锌精矿生产，此次钻探及融资工作均为该目标服务。（上海金属网编译）2026/5/11【智利Atacama 盐湖锂项目终获批准】外电5 月10 日消息，历经17 年环境评估、行政争议和诉讼程序，智利阿塔卡马盐湖项目（Atacama Salt Flat）获第一环境法院有利裁决并经环境评估服务局批准，为这一智利采矿业最复杂项目扫清道路。项目投资超6 亿美元，预计年产近2 万吨碳酸锂当量，将使Simco 成为智利碳酸锂行业的第三大运营商。阿塔卡马盐湖项目采用直接提锂技术，通过最小化盐水蒸发和回注处理过的资源以保护盐湖水平衡，响应智利国家锂战略推动的新环境要求。该战略旨在减少对北部敏感生态系统的影响。项目建设计划于2027 年底开始，成为未来十年最重要的发展之一。阿塔卡马盐湖项目将与智利国家铜业公司（Codelco）和未来的国家锂业公司以公私合作伙伴关系实施，纳入国家层面的利润参与和环境监督机制。项目还包括工业增值措施：部分产量将以优惠价格分配给在安托法加斯塔大区开发电池制造及组件的公司，旨在加强本地工业化。（上海金属网编译）SHMET2026/5/11【加拿大矿企谢里特国际公司暂停古巴的镍矿业务】外电5 月11 日消息，在美国施压下，加拿大矿企谢里特国际公司（Sherritt International Corp.）决定停止其在古巴的镍矿业务。在巴哈马群岛，谢里特公司通过持股Energas SA 三分之一股份，还生产电力、石油和天然气。哈瓦那大学古巴经济研究中心前主任OmarEverleny Perez 表示，除了这种电池金属要停产外，这也意味着古巴失去了其在阿尔伯塔省的炼油业务份额以及谢里特在巴哈马群岛合作经营的金属商业化业务的收入。1990 年代以来，谢里特一直在古巴经营，多年来一直无视美国的禁运。斯帕多尼称，该公司现在终于退出“是对这些制裁的重大让步”。（上海金属网编译）SHMET2026/5/12铜金【自由港重申Grasberg 铜金矿2027 年底前全面复产，反驳推迟的报道】外电5 月12 日消息，自由港麦克莫兰(Freeport-McMoRan)周一（5 月11 日）表示，仍预计印尼格拉斯伯格(Grasberg)铜金矿将于2027 年底前全面恢复生产，重申上月披露的计划，并反驳有关复产可能拖至2028 年的报道。该矿为全球第二大铜矿和最大金矿，去年9 月因事故中断近一个月。自由港在电子邮件声明中表示：“PT Freeport Indonesia 的产能提升进展和修订后的矿山计划已于4 月23 日随自由港的财报一同披露。……媒体头条具有误导性，因为这些信息早在两周多前就已公开披露。”当被问及自由港凤凰城总部与印尼运营方声明之间的差异时，自由港发言人表示，如果出现进一步延迟，公司会向市场发出警示。（上海金属网编译）SHMET2026/5/12铜金【巴里克计划分拆北美核心资产 组建新公司】外电5 月11 日消息，全球第三大黄金生产商巴里克矿业（Barrick Mining）正筹备将其北美资产分拆为一家新公司"北美巴里克"并推动上市，新公司将持有内华达州合资企业、Fourmile 金铜勘探项目以及多米尼加共和国的Pueblo Viejo 金矿山，交易目标在2026 年底前完成。该公司表示，此次股票回购旨在向股东返还现金，当前公司认为自身股票具备极高价值，尤其是在北美分拆公司（North American Barrick）IPO 计划推进的背景下。新公司目标年底完成少数股权IPO，预计发行10%-15%股份，由Tim Cribb 任COO、Wessel Hamman 任CFO。巴里克将保留控股地位。新任CEO MarkHill 强调，今年将推进北美巴里克IPO 以释放股东价值。公司此前已完成管理层调整，原CEO Mark Bristow于去年9 月离任，Hill 于今年2 月正式接任。（上海金属网编译）SHMET2026/5/12【巴里克旗下比亚Lumwana 铜矿扩产如期推进 2028 年一季度投产】外电5 月11 日消息，巴里克矿业（Barrick Mining）表示，其位于赞比亚的Lumwana 超级矿坑铜矿扩建项目建设继续按计划按预算推进，一季度已完成选厂首面墙体浇筑，磨机壳体已运抵现场，首批结构钢预计二季度到货。2026 年资本支出预计位于7.5 至8.5 亿美元指引区间下限，项目总资本预计20 亿美元，首次扩产铜生产仍按计划于2028 年一季度末实现。一季度铜产量4.9 万吨，环比增11%，符合计划；铜销售成本3.41 美元/磅，环比增17%；现金成本2.57 美元/磅，增14%；全维持成本3.67 美元/磅，增20%，主因铜价上涨推高权利金及现场运营成本增加。全年铜产量指引维持19-22 万吨，铜销售成本3.05-3.35 美元/磅，现金成本2.20-2.45 美元/磅，全维持成本3.45-3.75 美元/磅。（上海金属网编译）SHMET2026/5/12【Elevra 转让加纳Ewoyaa 锂矿权益予华友钴业 聚焦北美资产】外电5 月11 日消息，澳大利亚锂生产商Elevra Lithium（埃莱夫拉锂业）已获得Atlantic Lithium（大西洋锂业）同意，将其持有的加纳Ewoyaa锂项目全部权益转让给中国华友钴业。Atlantic Lithium 上周宣布华友拟以每股0.25 美元现金收购其全部已发行股份，估值2.1 亿美元。Elevra 目前持有Atlantic Lithium 加纳项目（含Ewoyaa）22.5%的权益及相关锂辉石精矿承购权。若获监管批准，Elevra 将向华友转让上述所有权益，预计获得约7100 万美元现金。Elevra CEO Lucas Dow 表示，出售Ewoyaa 权益增强了财务灵活性，使公司能够聚焦北美资产，并免除繁重的开发资金义务，简化了投资组合。华友董事长陈红良称收购Ewoyaa 补充了其在非洲现有的电池金属采矿业务，是构建新能源材料业务的合理转型。（上海金属网编译）SHMET2026/5/13【中国整治“发票经济” 铜贸易陷入困境 逾半数现货交易受影响】外电5 月12 日消息，在LME 亚洲周上，“发票”成为主导讨论的核心词。中国税务机关近期对所谓的“发票经济”展开打击，旨在遏制虚假贸易和循环开票行为，但此举已导致铜现货贸易受到严重冲击。据彭博社在上周香港会议期间对20 多名贸易商的调查估计，超过一半的中国铜现货交易量受到合同违约或延迟的影响，部分贸易商和冶炼厂关联单位已无法完成交易。贸易商还指出，库存成本正在上升，因为金属无法发运。预计此次整顿将持续至7 月底，多位贸易SHMET请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效商预计中小型贸易公司将被迫退出。苏州创元和赢资本管理有限公司交易经理Jia Zheng 表示，整顿已使许多实物金属贸易商无法开展业务。上海、广东、四川等地的税务部门均加强了查处力度，短短几周内发票供应急剧减少，现金流受阻，流动性严重收紧。一些贸易商正寻求在香港设立新实体以规避发票配额限制。（上海金属网编译）2026/5/13【Elevra Lithium 获3.18 亿美元融资扩建魁北克锂矿】外电5 月12 日消息，澳大利亚Elevra Lithium 宣布获得总额4.41 亿澳元（约合3.18 亿美元）的一揽子融资，用于扩大旗下魁北克北美锂业（NAL）运营项目并推进Moblan 锂项目预开发工作至最终投资决策。融资方案包括：2.75 亿澳元全额包销机构配售、CanadaGrowth Fund 提供最高1.45 亿加元的可转换票据投资，以及最高2000 万澳元的股票购买计划。BMO 资本市场分析师Raj Ray 称，此次融资“远超NAL 扩建所需的约2.7 亿加元资本开支”，认为该项目以诱人的资本密集度提供了令人信服的棕地增长机会。Elevra CEO Lucas Dow 表示，此融资为公司提供了NAL 棕地扩建三个阶段的全部资金确定性，同时保持资产负债表的灵活性。（上海金属网编译）SHMET2026/5/13【华迪印尼镍冶炼厂全面停产】SHMET5 月13 日讯，据印度尼西亚官方及行业消息确认，位于南苏拉威西省班塔恩地区的中资企业——PT Huadin Nickel Alloy Indonesia（华迪镍合金印尼公司，以下简称华迪）已全面停止生产运营，并同步启动印尼法律框架下的“债务延期偿付”（PKPU）程序，正式进入债务偿还暂停状态。此举标志着这家曾被视为印尼镍铁产业链重要一环的冶炼厂，在多重压力下陷入实质性经营危机。据印尼镍矿协会（APNI）此前披露，华迪是受印尼政府2026 年度镍矿开采配额（RKAB）大幅削减影响最严重的三家中资冶炼厂之一。由于未能获得足够矿石配额，工厂长期处于“无米下锅”状态，最终被迫全线停产。（海外钢铁）SHMET2026/5/14黄金【Equinox Gold 与Orla 合并 创建185 亿美元黄金巨头】外电5 月13 日消息，加拿大黄金生产商EquinoxGold 周三宣布收购Orla Mining，交易隐含市值约185 亿美元，打造一家聚焦北美市场的黄金生产商。合并后公司预计年产黄金约110 万盎司，通过开发项目可提升约70%至190 万盎司。现有Equinox 股东将持有合并后公司约67%股份，Orla 股东持股33%。合并实体将继续以Equinox Gold 名义运营，矿山覆盖加拿大、美国、墨西哥和尼加拉瓜，核心资产包括Orla 位于安大略省的Musselwhite 金矿、Equinox 在安大略省的Greenstone 金矿及纽芬兰与拉布拉多省的Valentine 金矿。三座加拿大金矿预计2026 年合计产金68.5 万盎司，使合并后公司成为加拿大第二大黄金生产商。交易预计第三季度完成。（上海金属网编译）SHMET2026/5/14【秘鲁Cajamarquilla 锌冶炼厂突发火灾 暂停运营】外电5 月13 日消息，据路透社报道，巴西NexaResources（涅克萨资源）位于秘鲁利马以东Lurigancho-Chosica 地区的Cajamarquilla 锌冶炼厂周三早晨（当地时间上午7 时17 分）发生火灾，影响了一座输电变电站的电气设备，目前火势已得到控制，但火灾造成四名工人受伤。该冶炼厂是拉丁美洲最大的锌冶炼厂，此次火灾发生后，Nexa 已暂停该冶炼厂运营，内部应急团队在火势蔓延至相邻设施前将其控制，未造成人员死亡。目前火灾具体原因仍在调查中。火灾已对冶炼厂部分基础设施造成损坏，公司正评估重启时间和维修成本。该锌冶炼厂名义年锌产能达34.44 万吨，2025 年锌产量约32 万吨，Nexa 为2026 年该厂翻新预留了约2200 万美元预算。目前，公司正与当地相关部门协调对接，根据现有信息，暂不预计此次火灾会对年度产量造成重大影响。（上海金属网编译）SHMET2026/5/14铜金【Agnico Eagle 加速开发Upper Beaver 金铜矿】外电5 月13 日消息，全球第二大黄金生产商加拿大AgnicoEagle Mines 计划向其位于Kirkland Lake 附近的Upper Beaver 金铜矿项目投资逾10 亿加元。该项目预计年产黄金21 万盎司、铜3600 吨，矿山寿命14 年，创造800 个就业岗位。公司还计划投资10 亿加元用于Detour Lake 地下矿扩建，将该矿年产量提升至百万盎司以上，矿山寿命延长至2054 年，创造800 个就业岗位。Agnico 是加拿大最大的黄金生产商，去年产金340 万盎司。公司计划未来十年将黄金产量提升20%-30%，预计2030 年首次提升，下个十年初年产量突破400 万盎司。公司CEO Ammar Al-Joundi 表示，安大略省是公司长期增长战略的核心。（上海金属网编译）SHMET2026/5/15【阿根廷批准赣锋锂业合资锂矿扩建享RIGI 激励】外电5 月14 日消息，阿根廷米莱政府周四批准由中国赣锋锂业集团（Ganfeng Lithium Group）牵头的合资企业投资12.4 亿美元，扩建其位于胡胡伊省（Jujuy）的锂矿项目。合作伙伴包括在美国上市的阿根廷锂业公司（Lithium Argentina AG）及胡胡伊省国有矿业能源公司（JEMSE）。作为米莱政府大型投资激励制度（RIGI）的一部分，该合资企业将获得法律保障与税收减免。赣锋锂业为项目最大股东，持有锂矿47%的股权。报道指出，中资企业在阿根廷取得此类进展实属罕见，因米莱此前曾阻止中资国企参与其他项目。阿根廷一季度锂出口量同比增长45%，超越智利成为第二大锂出口国。赣锋锂业和力拓已成为阿根廷锂行业领军企业。RIGI 制度自2024 年10 月推出，为超2 亿美元的大型投资在税收、关税和外汇方面提供长达30 年优惠。（上海金属网编译）SHMET2026/5/15【Appian 斥资4 亿美元收购纳米比亚Omitiomire 铜矿95%股权】外电5 月14 日消息，矿业私募股权公司Appian Capital Advisory 已收购Omico Copper，获得纳米比亚Omitiomire 铜矿项目95%的股权，进一步扩大其在需求预计将激增的铜金属领域的布局。该项目位于Otjozondjopa 地区，距首都温得和克东北约140 公里，是该国最先进的未开发铜资产之一。Appian 计划投资逾4 亿美元，将Omitiomire 开发为年产约3 万吨铜、矿山寿命15 年的项目，目标三年内首次投产。该项目已探明矿产资源约1.055 亿吨，铜品位0.58%，总含铜量约61.84 万吨，其中控制资源量9580 万吨、推断资源量970 万吨，矿产禀赋良好。（上海金属网编译）SHMET2026/5/15【Copper 360 战略重组 聚焦Rietberg 高品位铜矿地下开发】外电5 月12 日消息，南非北开普省铜矿公司Copper 360 董事会已经批准一项战略运营重组计划，，核心是加快其Rietberg 铜矿高品位矿石的开发，并暂停低品位破碎矿石或废料的加工工作。未来4-5 个月内，公司将集中资本和运营重心于Rietberg 地下开发SHMET请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效活动，以获取高品位矿体，改善运营经济性及长期可持续性。Copper 360 拥有12 个历史运营矿山及约60 个铜矿靶区，重组后仍保留多矿山模式的长期潜力。该公司此前曾对Rietberg 矿进行钻探，证实该矿存在高品位铜矿带，其中钻孔RB 360-3 曾探测到22.27 米厚、铜品位2.97%的矿体，钻孔RB 360-4 探测到6.66 米厚、铜品位3.57%的矿体，凸显了该矿高品位资源的开发潜力。（上海金属网编译）2026/5/16【巴林铝业计划收购原铝年产能28.5 万吨的敦刻尔克铝厂】SHMET5 月16 日讯，据外媒消息，近日巴林铝业（Alba）在公布2026 年第一季度财务业绩时表示，该公司已与美国工业伙伴公司达成潜在收购敦刻尔克铝业的协议。在获得相关工程委员会批准后，股份购买协议于2026 年5 月6 日签署。交易完成仍需监管机构批准。Alba 董事会主席Khalid Al Rumaihi 表示：“此次收购将进一步扩大巴林铝业的国际版图，建立在其在巴林坚实的工业基础上，同时强化我们的全球低碳铝业平台。”据天下铝讯了解，法国敦刻尔克铝业原铝年产能28.5 万吨。（天下铝讯）SHMET
3、 贵金属市场重点数据
周内金价下跌：周内伦敦黄金价格为4528.00 美元/盎司，环比5 月8 日-213.40 美元/盎司，跌幅为-4.50%。周内伦敦白银价格为78.74 美元/盎司，环比5 月8 日-1.90 美元/盎司，跌幅为-2.36%。持仓方面：本周SPDR 黄金ETF 持仓为3335 万盎司，环比5 月8 日+11 万盎司。本周SLV 白银ETF 持仓为4.89 亿盎司，环比5 月8 日+561 万盎司。
图表7：黄金及白银价格
图表8：黄金价格与SPDR 持仓比较
0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00伦敦现货黄金价格（左轴）伦敦现货白银价格（右轴）美元/盎司美元/盎司0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002010-04-072011-04-072012-04-072013-04-072014-04-072015-04-072016-04-072017-04-072018-04-072019-04-072020-04-072021-04-072022-04-072023-04-072024-04-072025-04-072026-04-07SPDR黄金ETF持仓量（左轴）伦敦现货黄金价格（右轴）美元/盎百万盎司请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表9：白银价格和SLV 持仓比较
图表10：黄金价格和VIX 恐慌指数比较
图表11：金价与非商业净多头
图表12：银价与非商业净多头
4、 工业金属数据
铜：价格方面，本周LME 铜收盘价13595 美元/吨，环比5 月8 日+98 美元/吨，涨幅为+0.73%。SHFE 铜收盘价104730 元/吨，环比5 月8 日+270 元/吨，涨幅为+0.26%。库存方面，LME 库存为395725 吨（环比5 月8 日-3675 吨，同比+211075 吨）；COMEX 库存为627195 吨（环比5 月8 日+6166 吨，同比+458632 吨）；SHFE 库存为180643 吨（环比5 月8 日-690 吨）。2026 年5 月14 日，SMM 统计国内电解铜社会库存24.33 万吨，环比5 月8日-0.82 万吨，同比+12.32 万吨。中国铜精矿TC 现货本周价格为-103.72 美元/干吨，环比-9.82 美元/干吨。下游方面，国内4 月精铜制杆开工率为71.2%，环比-3.86pct。4 月铜管开工率为80.27%，环比-2.18pct。0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002010-04-062011-04-062012-04-062013-04-062014-04-062015-04-062016-04-062017-04-062018-04-062019-04-062020-04-062021-04-062022-04-062023-04-062024-04-062025-04-062026-04-06SLV白银ETF持仓（左轴）伦敦现货白银价格（右轴）美元/盎司百万盎司0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00伦敦现货黄金价格（左轴）VIX指数（右轴）美元/盎司0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00COMEX黄金非商业多头持仓（左轴）COMEX黄金非商业空头持仓（左轴）COMEX黄金结算价（右轴）美元/盎司0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00COMEX白银非商业多头持仓（左轴）COMEX白银非商业空头持仓（左轴）COMEX白银结算价（右轴）美元/盎司请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效铝：价格方面，国内电解铝价格为24330 元/吨，环比5 月8 日+90 吨。库存方面，本周LME 铝库存为344000 吨（环比5 月8 日-11775 吨，同比-53275 吨）；国内上期所库存为508876 吨（环比5 月8 日+16148 吨，同比+352796 吨）。2026 年5 月14 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存142.8 万吨，环比5 月8 日-1.3 万吨，同比+84.3 万吨。利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7063 元/吨，环比5 月8 日+80 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7630 元/吨，环比5 月8 日+61 元/吨。下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为56.9%，环比+0.8pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为67.0%，环比+0.4pct。锡：价格方面，国内精炼锡价格为423380 元/吨，环比5 月8 日-1220 元/吨，跌幅为-0.29%。库存方面，本周国内上期所库存为9346 吨，环比5 月8 日-68 吨；LME 库存为8035吨，环比5 月8 日-415 吨。锑：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为15.65 万元/吨，环比5 月8日-1000.0 万元/吨。锂：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为188000 元/吨，环比5 月8 日-2000 元/吨，环比-1.05%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存17550 吨，环比-2810 吨。
图表13：LME 及SHFE 铜期货价格
图表14：LME 铜库存（吨）
0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00SHFE铜价（左轴）LME铜价（右轴）美元/吨元/吨0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00开盘库存量:LME铜请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表15：COMEX 铜库存（吨）
图表16：SHFE 铜库存（吨）
图表17：国内铜社会库存（万吨）
图表18：国内铜精矿现货TC 价格（美元/干吨）
图表19：国内精铜制杆开工率（%）
图表20：国内铜管开工率（%）
0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00COMEX:铜:库存0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.00库存小计:阴极铜:总计-120-100-80-60-40-20中国:现货粗炼费(TC):铜冶炼厂1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表21：国内电解铝价格（元/吨）
图表22：LME 铝总库存（吨）
图表23：SHFE 铝总库存（吨）
图表24：国内铝社会库存（吨）
图表25：铝型材龙头开工率（%）
图表26：铝线缆龙头开工率（%）
5,00010,00015,00020,00025,00030,000中国:长江有色市场:平均价:铝:A00500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000总库存:LME铝吨100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000库存小计:铝:总计1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表27：云南地区吨铝冶炼利润
图表28：新疆地区吨铝冶炼利润
图表29：国内精炼锡价格（元/吨）
图表30：SHFE+LME 锡总库存（吨）
图表31：锑锭价格（元/吨）
图表32：工业级碳酸锂价格（元/吨）
5,00010,00015,00020,00025,00030,000-3,000-1,0001,0003,0005,0007,0009,000云南地区电解铝即时吨利润（左轴）中国:平均价:铝(A00):长江有色市场（右轴）元/吨元/吨5,00010,00015,00020,00025,00030,000-2,0002,0004,0006,0008,00010,000新疆地区电解铝吨即时利润（左轴）中国:平均价:铝(A00):长江有色市场（右轴）元/吨元/吨50,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000中国:长江有色市场:平均价:锡:1#5,00010,00015,00020,000SHFE锡库存LME锡库存50000100000150000200000250000300000100,000200,000300,000400,000500,000600,0002020-01-012020-04-102020-07-192020-10-272021-02-042021-05-152021-08-232021-12-012022-03-112022-06-192022-09-272023-01-052023-04-172023-07-312023-12-082024-05-142024-10-112025/3/102025/8/112026/1/7工业级碳酸锂全国(元/吨)请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表33：碳酸锂全行业库存（吨）
5、 行业评级及投资策略
黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。锡：矿端供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。锂：锂价进入上行周期，库存回落。维持锂行业“推荐”投资评级。
图表34：重点关注公司及盈利预测
公司代码名称2026-5-15股价EPSPE2026E2027E2026E2027E000975.SZ山金国际25.091.071.461.7422.7317.1814.42600489.SH中金黄金24.361.021.732.0822.9514.0811.71600547.SH山东黄金31.900.941.571.7137.6520.3218.65600988.SH赤峰黄金37.641.691.701.8219.2622.1420.682099.HK中国黄金国际161.801.187.668.2017.1221.1219.73601899.SH紫金矿业31.841.952.382.6717.7013.3811.93000630.SZ铜陵有色6.220.190.420.5933.3714.8110.54未评级601168.SH西部矿业30.481.531.731.8618.0817.6216.39603979.SH金诚信62.953.754.615.1220.3113.6612.29603993.SH洛阳钼业18.880.950.920.9721.0420.5219.46000408.SZ藏格矿业83.712.463.133.9934.4026.7420.981208.HK五矿资源9.570.330.630.6626.8615.1914.50000807.SZ云铝股份29.751.751.992.0118.8114.9514.80601600.SH中国铝业10.930.740.680.7016.5416.0715.61000933.SZ神火股份30.071.812.222.2515.4213.5513.36002532.SZ天山铝业15.331.051.041.1315.5414.7413.5710,00020,00030,00040,00050,00060,000碳酸锂库存量请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效公司代码名称2026-5-15EPSPE1378.HK中国宏桥31.462.382.863.0312.9310.019.45000960.SZ锡业股份36.521.161.662.0123.3422.0018.17000426.SZ兴业银锡44.140.961.361.3937.0932.4631.76002738.SZ中矿资源73.070.634.175.08123.8417.5214.38002240.SZ盛新锂能51.06-0.972.333.33-35.4921.9115.33000688.SZ国城矿业40.390.911.712.3730.6023.6217.04002460.SZ赣锋锂业78.060.773.073.4981.7525.4322.37中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）
6、 重点推荐个股
黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。
7、 风险提示
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌ 有色组介绍傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6 年新能源研究经验。杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3 年有色金属期货研究经验。