一、有色综述：贵金属与小金属领跑，各板块表现分化

一、有色综述：贵金属与小金属领跑，各板块表现分化
26Q1 沪深300 指数跌幅3.89%，有色金属板块涨幅3.66%，板块表现领先沪深300 指数。
图表1：26Q1 有色金属板块涨幅3.66%
来源：同花顺iFinD，国金证券研究所26Q1 有色金属各子板块中，贵金属和小金属涨幅领先，涨幅分别为25.93%和17.71%，其余金属板块表现分化。
图表2：26Q1 贵金属和小金属涨幅领先
来源：同花顺iFinD，国金证券研究所二、工业金属：铜价中枢抬升，吨铝利润扩张铜：供给偏紧叠加国内去库，铜企盈利改善铜矿及冶炼板块：25 年营收16475.47 亿元，同比+7.15%；归母净利润895.47 亿元，同比+43.52%；毛利率19.72%，同比+2.19 个百分点；净利率7.66%，同比+1.10 个百分点。25Q4 营收4368.84 亿元，环比+2.05%；归母净利润223.48亿元，环比-9.86%；毛利率22.13%，环比+3.42 个百分点；净利率5.92%，环比-3.21 个百分点。26Q1 营收4743.53 亿元，环比+8.58%；归母净利润356.46 亿元，环比+59.51%；毛利率19.85%，环比-2.28 个百分点；净利率8.56%，环比+2.64 个百分点。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25.93%17.71%3.66%3.10%-2.75%-6.35%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%贵金属小金属有色金属能源金属工业金属金属新材料行业专题研究报告扫码获取更多服务铜加工板块：25 年营收3149.27 亿元，同比+3.23%；归母净利润25.59 亿元，同比-20.30%；毛利率7.57%，同比-0.76个百分点；净利率2.09%，同比-0.89 个百分点。25Q4 营收803.84 亿元，环比+0.31%；归母净利润-5.59 亿元，环比转亏；毛利率7.38%，环比+0.11 个百分点；净利率-0.48%，环比-2.83 个百分点。26Q1 营收919.24 亿元，环比+14.36%；归母净利润8.23 亿元，环比扭亏；毛利率7.53%，环比+0.15 个百分点；净利率2.33%，环比+2.81 个百分点。
图表3：26Q1 铜矿及冶炼营收环比+8.58%（亿元）
图表4：26Q1 铜矿及冶炼归母净利环比+59.51%（亿元）
来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所
图表5：26Q1 铜加工营收环比+14.36%（亿元）
图表6：26Q1 铜加工归母净利扭亏（亿元）
来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所
图表7：25Q4-26Q1 铜价上涨
图表8：26Q1 硫酸涨价压制铜TC
来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0001Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26铜矿及冶炼单季度营收环比（右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26铜矿及铜冶炼单季度归母净利润环比（右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%1,0001Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26铜加工单季度营收环比（右轴）-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%(8)(6)(4)(2)1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26铜加工单季度归母净利润环比（右轴）50,00060,00070,00080,00090,000100,000110,000120,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,000LME铜（美元/吨）沪铜（元/吨，右轴）1,0001,2001,4001,6001,8002,000-100-80-60-40-20中国铜粗炼费（美元/吨）硫酸市场价（元/吨，右轴）行业专题研究报告扫码获取更多服务
图表9：26Q1 以来铜杆加工费上行
图表10：26Q1 铜板块企业归母净利有所分化（亿元）
来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所铝：成本回落叠加供给扰动，吨铝利润显著扩张电解铝板块：25 年营收6105.08 亿元，同比+40.53%；归母净利润535.86 亿元，同比+67.62%；毛利率19.59%，同比+3.32 个百分点；净利率11.67%，同比+1.74 个百分点。25Q4 营收1601.57 亿元，环比+5.09%；归母净利润111.18 亿元，环比-27.86%；毛利率21.14%，环比-0.01 个百分点；净利率9.55%，环比-4.07 个百分点。26Q1 营收1588.49 亿元，环比-0.82%；归母净利润230.33 亿元，环比+107.16%；毛利率26.83%，环比+5.69 个百分点；净利率18.71%，环比+9.15 个百分点。铝加工板块：25 年营收2197.20 亿元，同比+10.43%；归母净利润67.02 亿元，同比+0.77%；毛利率9.54%，同比+0.33个百分点；净利率2.71%，同比-0.10 个百分点。25Q4 营收603.66 亿元，环比+7.79%；归母净利润8.87 亿元，环比-55.78%；毛利率9.93%，环比+0.27 个百分点；净利率1.42%，环比-1.98 个百分点。26Q1 营收578.42 亿元，环比-4.18%；归母净利润23.96 亿元，环比+170.05%；毛利率11.86%，环比+1.93 个百分点；净利率4.50%，环比+3.08 个百分点。
图表11：26Q1 电解铝行业营收1588.49 亿元
图表12：26Q1 电解铝行业归母净利230.33 亿元
来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所-200-1008mm铜杆加工费（元/吨）-501Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26江西铜业西部矿业紫金矿业云南铜业海亮股份-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1,0001,2001,4001,6001,8001Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26电解铝单季度营收环比（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26电解铝单季度归母净利润环比（右轴）行业专题研究报告扫码获取更多服务
图表13：26Q1 铝加工营收578.42 亿元
图表14：26Q1 铝加工归母净利23.96 亿元
来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所
图表15：25Q4-26Q1 铝价上涨
图表16：25Q4 以来氧化铝价格下行
来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所
图表17：26Q1 利润维持高位（元/吨）
图表18：26Q1 电解铝企业归母净利润环比上升（亿元）
来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26铝加工单季度营收环比（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26铝加工单季度归母净利润环比（右轴）15,00017,00019,00021,00023,00025,00027,0002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,800LME铝（美元/吨）沪铝（元/吨，右轴）3,5004,0004,5005,0005,5006,0002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000氧化铝价格（元/吨）预焙阳极价格（元/吨，右轴）-2,0002,0004,0006,0008,00010,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-04电解铝利润（含税，右轴）平均价:A00铝:长江有色-51Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26中国铝业云铝股份天山铝业南山铝业神火股份行业专题研究报告扫码获取更多服务
图表19：26Q1 沪伦比值下降
图表20：25Q4-26Q1 铝棒加工费回落
来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所
图表21：26Q1 铝加工企业营业收入环比上升（亿元）
图表22：26Q1 铝加工企业归母净利环比上升（亿元）
来源：Wind，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所三、贵金属：避险与购金共振，金价上行带动业绩释放25 年贵金属板块营收4859.88 亿元，同比+35.96%；归母净利润249.49 亿元，同比+61.72%；毛利率26.33%，同比+1.36 个百分点；净利率14.96%，同比+2.93 个百分点。25Q4 贵金属板块营收1242.54 亿元，环比-7.28%；归母净利润65.19 亿元，环比-3.26%；毛利率29.93%，环比+4.05个百分点；净利率13.88%，环比-5.95 个百分点。26Q1 贵金属板块营收1479.29 亿元，环比+19.05%；归母净利润95.15 亿元，环比+45.97%；毛利率29.40%，环比-0.53 个百分点；净利率15.88%，环比+2.00 个百分点。
图表23：26Q1 贵金属板块营收1479.29 亿元
图表24：26Q1 贵金属板块归母净利95.15 亿元
0.800.850.900.951.001.05沪伦比值铝棒加工费（元/吨）1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26明泰铝业鼎胜新材华峰铝业鑫铂股份万顺新材-3-2-11Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26明泰铝业鼎胜新材华峰铝业鑫铂股份万顺新材-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1,0001,2001,4001,6001Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26贵金属单季度营收环比（右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%50%-1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26贵金属单季度归母净利润环比（右轴）行业专题研究报告扫码获取更多服务来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所
图表25：25Q4-26Q1 金价上涨
图表26：25Q4-26Q1 银价上涨
来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所
1、一季度影响金价的核心因素：美元偏弱、地缘局势反复及央行购金延续，共同支撑金价上行。
2、黄金企业盈利能力显著改善：受黄金价格持续上涨影响，黄金生产企业利润空间增厚，归母净利润明显增长。
3、后续走势判断：降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击。
图表27：26Q1 黄金企业营收增长（亿元）
图表28：26Q1 黄金企业归母净利润增长（亿元）
来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所四、稀土磁材：供改和备库共振，继续演化戴维斯双击2025 年稀土板块收入665.56 亿元，同比+11.00%；归母净利润33.90 亿元，同比+441.55%；毛利率为11.55%,同比+3.85pcts；净利率为5.09%,同比+4.05pcts。其中25Q4 营收同比-4.05%，环比+2.20%；归母净利润同比+22.32%，环比-32.95%；毛利率15.80%，同比+3.61pcts，环比+4.65pcts；净利率1.02%，同比+0.89pcts，环比-4.65pcts。稀土板块26Q1 营收同比+21.25%，环比-5.80%；归母净利润同比+116.25%，环比+109.58%；毛利率13.53%，同比+5.49pcts，环比-2.27pcts；净利率11.36%，同比+5.51pcts，环比+10.34pcts。2025 年磁材板块收入633.56 亿元，同比+14.13%；归母净利润46.59 亿元，同比+32.77%；毛利率为18.69%,同比+0.97pcts；净利率为7.35%,同比+1.03pcts。其中25Q4 营收同比+9.61%，环比+1.66%；归母净利润同比-18.66%，环比-28.62%；毛利率21.71%，同比-0.64pcts，环比-2.73pcts；净利率6.87%，同比+0.59pcts，环比-4.11pcts。磁材板块26Q1 营收同比+11.29%，环比-7.10%；归母净利润同比+5.64%，环比+13.00%；毛利率22.82%，同比+1.03pcts，环比+1.11pcts；净利率8.75%，同比-0.20pcts，环比+1.88pcts。1.31.51.71.92.12.32.52.72.91,7002,2002,7003,2003,7004,2004,7005,2005,700伦敦现货黄金（美元/盎司）长期平均实际利率（%，右轴）3,5008,50013,50018,50023,50028,50033,500伦敦银现:美元（美元/盎司）SHFE白银（元/千克，右轴）1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26山东黄金中金黄金山金国际赤峰黄金湖南黄金-21Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26山东黄金中金黄金山金国际赤峰黄金湖南黄金行业专题研究报告扫码获取更多服务
图表29：1Q26 稀土板块营收环比下降（亿元）
图表30：1Q26 磁材板块营收环比下降（亿元）
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所
图表31：1Q26 稀土板块盈利环比改善（亿元）
图表32：1Q26 磁材板块盈利环比改善（亿元）
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所
图表33：1Q26 稀土板块毛利率环比下降
图表34：1Q26 磁材板块毛利率环比改善
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所
1、价格：4Q25 氧化镨钕均价55.62 万元/吨，同比+33.61%，环比+2.94%；氧化铽均价为655.68 万元/吨，同比+12.18%、
环比-8.48%。1Q26 氧化镨钕均价74.70 万元/吨，同比+73.89%，环比+34.31%；氧化铽均价为627.70 万元/吨，同比+0.80%、环比-4.27%。2、1Q26 稀土板块业绩同环比均有所改善，系稀土价格同环比均有所上涨。1Q26 磁材板块业绩亦同环比有所改善，更多系需求增加、价格上涨带来经营改善。-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%稀土板块单季度营收环比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%磁性材料板块单季度营收环比-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%-10-5稀土板块单季度归母净利润环比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%磁性材料板块单季度归母净利润环比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%稀土板块销售毛利率19%20%21%22%23%24%25%磁性材料板块销售毛利率行业专题研究报告扫码获取更多服务
3、后续走势判断：涨价、供改兑现，供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升，资源端建
议关注中稀有色（低估、高成长的华南稀土龙头）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、包钢股份（稀土、钢铁双轮供改受益）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）。
图表35：轻稀土价格走势
图表36：重稀土价格走势
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所五、小金属：价格普涨，关注高弹性细分龙头小金属板块2025 年收入为2202.60 亿元，同比+15.84%；归母净利润106.45 亿元，同比+14.17%；毛利率为13.76%，同比+0.21pcts；净利率为4.83%，环比-0.07pcts。其中25Q4 营收同比+11.48%，环比-11.73%；归母净利润同比-2.40%，环比-25.94%；毛利率18.06%，同比+1.25pcts，环比+1.22pcts；净利率5.84%，同比-2.55pcts，环比-0.03pcts。小金属板块26Q1 营收同比+47.03%，环比+26.67%；归母净利润同比+119.12%，环比+108.28%；毛利率18.81%，同比+3.09pcts，环比+0.75pcts；净利率7.91%，同比+1.98pcts，环比+2.07pcts。4Q25 钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比-8.09%、+44.20%、-11.51%和+12.05%。1Q26 钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比+7.53%、+120.73%、+0.95%和+28.54%。小金属多数为具有战略属性的品种，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题。因而在产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。建议关注小金属龙头标的湖南黄金、华锡有色、金钼股份和中钨高新。
图表37：1Q26 小金属板块营收环比增长（亿元）
图表38：1Q26 小金属净利润环比上行（亿元）
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所2023-012023-082024-032024-102025-052025-12平均价:氧化镨钕(≥99%Nd2O3 75%) 元/公斤100001200014000160002023-012023-072024-012024-082025-022025-082026-03最高价:氧化镝(≥99%) 元/公斤最高价:氧化铽(≥99.9%)-右轴元/公斤-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%小金属板块单季度营收环比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%小金属板块单季度归母净利润环比行业专题研究报告扫码获取更多服务
图表39：1Q26 小金属板块毛利率环比增加
图表40：1Q26 小金属板块净利率环比增加
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所六、锂：锂价进一步走低，整体承压锂：锂价出现反弹，盈利改善。2026Q1 收入为403.24 亿元，同比+85.9%，环比+23%；归母净利润117.86 亿元，同比+433%,毛利率为43.9%，同比+16.9pcts；净利率为29%,同比+19.1pcts。
图表41：26Q1 锂板块营收环比+23%（亿元）
图表42：26Q1 锂板块归母净利润环比+150%
来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%20.0%小金属板块销售毛利率3%4%5%6%7%8%9%10%小金属板块销售净利率-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%锂板块单季度营收环比-500%0%500%1000%1500%2000%-40-20锂板块单季度归母净利润环比行业专题研究报告扫码获取更多服务
图表43：26Q1 锂板块销售毛利率环比上升12.4pcts
图表44：26Q1 锂板块销售净利率环比+5.2pcts
来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所
1、价格：受电池产品出口退税率下调引发"抢出口"窗口期、储能与动力电池需求强劲拉动，叠加津巴布韦原矿出口
禁令、宜春锂矿换证扰动等供应端事件催化，电池级碳酸锂价格延续2025 年下半年以来的强势上行格局，26Q1 电池级碳酸锂均价15.2 万元/吨，环比+约35%，同比+99%。期间主力合约一度突破17 万元/吨，3 月末电碳现货均价升至16.30 万元/吨。
2、产销量：26Q1 国内碳酸锂产量同比大幅增长，其中锂辉石提锂为主力，盐湖提锂随4 万吨/年新增产能放量贡献显
著增量，回收提锂亦有较快增长，仅锂云母提锂受高成本及矿权扰动出现同比下滑。1-2 月国内锂盐厂集中检修使阶段性供应偏紧，3 月随大厂复产、产量明显回升，叠加智利等海外货源到港增加，供需紧张态势有所缓和。3、26Q1 锂板块业绩大幅回升原因：锂盐价格同比大幅上涨，下游储能与动力电池需求强劲带动锂盐量价齐升，板块企业普遍实现业绩同比扭亏为盈或大幅增长——盐湖股份归母净利30.3 亿元同比+164%，赣锋锂业一季度净利18.4亿元同比扭亏，天华新能净利9-9.7 亿元同比暴增逾296 倍，中矿资源净利5.1 亿元同比+227%。
4、后续走势判断：随着高成本产能的逐步出清，叠加海外矿端政策扰动频发、行业库存处于历史低位（社会库存天
数已由2025 年上半年的44 天降至约26 天），下游储能与新能源汽车需求维持高景气。预计2026 年全球碳酸锂市场将呈现"全年紧平衡、季度结构性错配"格局，其中Q1、Q4 为相对最紧缺阶段，价格中枢有望维持在15 万元/吨附近，并阶段性突破至15-20 万元/吨区间。对于板块企业，仍建议关注自给率高或自给率快速提升的公司，分别为中矿资源、永兴材料、天齐锂业等。
图表45：锂价因矿权扰动而上涨
图表46：锂精矿价格跟随锂盐价格上涨
来源：SMM，国金证券研究所来源：SMM，国金证券研究所七、镍钴板块：钴价环比持续增长，板块盈利改善镍钴板块2026Q1 收入为395.81 亿元，同比+49.5%,环比+14%；归母净利润41.13 亿元，环比+63%，毛利88.4 亿元，同比+112%，环比+24%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%销售毛利率-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%销售净利率100,000200,000300,000400,000500,000600,000电池级碳酸锂- 平均价电池级氢氧化锂(微粉）- 平均价2022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/102024/12024/42024/72024/102025/12025/42025/72025/102026/12026/4锂辉石精矿均价（美元/吨）行业专题研究报告扫码获取更多服务
图表47：26Q1 镍钴板块营收环比+14%（亿元）
图表48：26Q1 镍钴板块归母净利润环比+63%
来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所
图表49：26Q1 镍钴板块毛利率环比+2pcts
图表50：26Q1 镍钴板块净利率环比+3.1pcts
来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所
图表51：国内钴产品价格环比持续增长
图表52：镍价筑底企稳
来源：SMM，国金证券研究所来源：SMM，国金证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%镍钴板块单季度营收（亿元，左）QOQ(%)-100%-50%0%50%100%150%镍钴板块单季度归母净利润（亿元，左）QOQ（%）0%5%10%15%20%25%销售毛利率-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%销售净利率2000040000600008000010000012000014000016000018000010000020000030000040000050000060000070000080000090000010000002022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03电解钴均价（元/吨，左）硫酸钴均价（元/吨，右）氯化钴均价（元/吨，右）10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00050,000100,000150,000200,000250,000300,0002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04SHFE镍价（元/吨，左）硫酸镍价格（元/吨，右）行业专题研究报告扫码获取更多服务
图表53：镍钴板块企业营收增长（亿元）
图表54：镍钴板块企业净利润改善（亿元）
来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所八、新材料：盈利环比有所改善，关注细分高景气赛道新材料板块2025 年收入216.68 亿元，同比+11.58%；归母净利润10.44 亿元，同比+6.18%；毛利率为15.28%，同比-1.36pcts；净利率为4.82%，同比-0.25pcts。其中25Q4 营收同比+20.21%，环比+7.03%；归母净利润同比+3373.33%，环比-13.03%；毛利率18.03%，同比+0.17pcts，环比-1.53pcts；净利率5.68%，同比+1.85pcts，环比-2.35pcts。新材料板块26Q1 营收同比+41.30%，环比+13.85%；归母净利润同比+109.32%，环比+125.84%；毛利率21.96%，同比+2.79pcts，环比+3.92pcts；净利率10.03%，同比+2.02pcts，环比+4.35pcts。新材料企业主要特点为专业性强，下游应用分散，不受单一行业景气度限制，核心逻辑主要为科技创新和国产替代。后续新材料企业仍需跟踪并验证其α逻辑，建议关注以芯片电感为业绩增长曲线的铂科新材、半导体靶材投产放量的有研新材、羰基铁粉降本扩大应用市场的悦安新材、二代半导体衬底在光芯片上游放量的云南锗业等。
图表55：1Q26 新材料板块收入环比上行（亿元）
图表56：1Q26 新材料板块归母净利润环比上行（亿元）
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所腾远钴业（左）盛屯矿业（右）华友钴业（右）寒锐钴业腾远钴业盛屯矿业华友钴业-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%其他金属材料板块单季度营收环比-200%-100%0%100%200%300%400%其他金属材料板块单季度归母净利润环比行业专题研究报告扫码获取更多服务
图表57：1Q26 新材料板块毛利率环比改善
图表58：1Q26 新材料板块净利率环比改善
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所风险提示宏观环境波动。基本金属需求与宏观经济运行状况息息相关，若宏观经济走弱，下游需求恢复不及预期，供需结构恶化将导致价格下跌，企业产销受阻，对业绩产生负面影响。此外，美联储货币政策也会对基本金属及贵金属价格产生冲击。新技术黏土提锂的发展将有可能带动供应大幅释放，Sonora 项目位于墨西哥的索诺拉州，其提锂工艺兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点，既能够以类似矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程，也能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂。新矿山加速勘探开采，加速供应释放。锂产业链利润向上游转移，驱动矿企加速矿山的勘探、建设与开采，投产进度可能提前，加速供给释放。项目建设进度不及预期。行业内各企业均有不能幅度扩产计划，盈利预测基于产能如期落地，若建设进度不及预期，将对公司利润造成负面影响。17%18%19%20%21%22%23%其他金属材料板块销售毛利率2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%其他金属材料板块销售净利率行业专题研究报告扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。行业专题研究报告扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
18 楼1806
【小程序】国金证券研究服务【公众号】国金证券研究