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医
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生
物
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[Table_Reportdate] 2026年09月14日
[Table_invest]
买入（维持）
报告原因：业绩点评
[Table_NewTitle]
华厦眼科（301267）：屈光项目增长良
好，业绩整体平稳
——公司简评报告
[Table_Authors] 证券分析师
杜永宏 S0630522040001
dyh@longone.com.cn
[Table_cominfo] 数据日期 2026/09/11
收盘价 14.67
总股本(万股) 84,000
流通A股/B股(万股) 64,844/0
资产负债率(%) 28.07%
市净率(倍) 2.20
净资产收益率(加权) 5.41
12个月内最高/最低价 21.77/14.46
[Table_QuotePic]
[Table_Report] 相关研究
《华厦眼科（301267） ：业绩稳健增
长， 诊疗术式持续提升——公司简评
报告》 2026.05.29
《华厦眼科（301267） ：屈光业务增
长良好， 业绩持续企稳向好——公司
简评报告》 2025.09.04
《华厦眼科（301267） ：业绩短期承
压， 消费眼科稳健增长——公司简评
报告》 2025.05.09
[table_main]
投资要点
➢ 公司业绩整体平稳。2026年H1，公司实现营业收入21.85亿元（同比+2.17%） ，归母净利
润2.92亿元 （同比+3.55%） ， 扣非归母净利润2.61亿元 （同比-6.08%）， 经营性现金流净额
4.81亿元（同比+13.40%）；其中，Q2单季度营业收入10.35亿元（同比-1.02%） ，归母净
利润1.20亿元（同比-9.06%） ，扣非归母净利润1.07亿元（同比-22.47%）。公司业绩整体
平稳，Q2业绩短期放缓。
➢ 屈光项目保持良好 增长 势头 。报告期内， 公司 屈光项目实现销售收入 8.56亿元（同比
+8.52%） ， 毛利率55.38%（+0.17pct） ； 眼视光项目实现销售收入5.33亿元 （同比+3.71%），
毛利率40.43%（-1.34pct）；白内障项目实现销售收入 4.05亿元（同比-5.86%） ，毛利率
32.00%（-5.36pct） ；眼后段项目实现销售收入3.02亿元（同比+9.07%） ，毛利率35.91%
（-2.82pct）。公司核心业务屈光项目保持了良好增长态势， 毛利率小幅提升， 预计主要受
屈光术式持续优化升级的推动；白内障项目预计受人工晶体集采降价的影响， 毛利率下降
明显；眼后段项目凭借公司在复杂眼病优秀的诊疗技术水平呈稳健增长。
➢ 期间费用控制良好 ，科研实力持续提升 。报告期内，公司销售毛利率 44.12%（同比 -
1.08pct） ，销售净利率13.89%（同比-0.15pct） ；销售费用率13.13%（+0.26pct） ，管理费
用率11.32%（-0.20pct） ，研发费用率1.37%（-0.06pct），财务费用率1.13%（+0.13pct）。
公司期间费用控制良好，盈利能力基本稳定。公司科研实力持续提升，报告期内在各类期
刊新增发表科研文章105篇，其中SCI收录58篇；新增参与制定或修订的行业标准4项；新
增获批医学科研项目21项，新增开展各类临床试验项目15项并担任PI。
➢ 投 资建议 ： 我们维持盈利预测不变， 预 计公司 2026-2028年实现 归母净 利润分 别为
5.21/5.80/6.55亿元， 对应EPS分别为0.62/0.69/0.78元， 对应PE分别为23.63/21.23/18.81
倍。公司核心业务增长良好，业绩整体平稳，维持“买入”评级。
➢ 风险提示：行业政策不确定性风险；医疗事故风险；盈利能力下降风险等。
[Table_profits]
盈利预测与估值简表
2025A
2023A
2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 4,139.16 4,438.09 4,800.25 5,233.20
增长率（%） 2.78% 7.22% 8.16% 9.02%
归母净利润（百万元） 440.65 521.47 580.35 654.98
增长率（%） 2.80% 18.34% 11.29% 12.86%
EPS（元/股） 0.52 0.62 0.69 0.78
市盈率（P/E） 27.96 23.63 21.23 18.81
市净率（P/B） 2.34 2.23 2.11 2.00
资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年9月11日收盘）
-40%
-31%
-23%
-14%
-6%
3%
12%
20%
25-09 25-12 26-03 26-06
华厦眼科 沪深300
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公司简评
[Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值
利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入 4,139 4,438 4,800 5,233 货币资金 2,518 3,074 3,551 4,025
%同比增速 3% 7% 8% 9% 交易性金融资产 1,210 1,240 1,290 1,360
营业成本 2,347 2,518 2,722 2,958 应收账款及应收票据 318 345 367 392
毛利 1,793 1,921 2,078 2,275 存货 175 184 187 190
％营业收入 43% 43% 43% 43% 预付账款 71 76 82 89
税金及附加 17 18 19 21 其他流动资产 78 106 117 130
％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 4,371 5,025 5,594 6,187
销售费用 573 608 653 706 长期股权投资 13 13 13 13
％营业收入 14% 14% 14% 14% 投资性房地产 107 93 82 72
管理费用 521 555 595 644 固定资产合计 952 863 809 769
％营业收入 13% 13% 12% 12% 无形资产 106 102 102 105
研发费用 61 65 70 76 商誉 592 622 657 697
％营业收入 1% 1% 1% 1% 递延所得税资产 123 123 123 123
财务费用 47 21 21 20 其他非流动资产 1,291 1,170 1,053 930
％营业收入 1% 0% 0% 0% 资产总计 7,556 8,012 8,433 8,897
资产减值损失 -8 -5 -5 -5 短期借款 60 80 95 105
信用减值损失 -7 0 0 0 应付票据及应付账款 309 350 363 370
其他收益 18 22 24 26 预收账款 0 0 0 0
投资收益 47 53 58 63 应付职工薪酬 277 297 316 340
净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 89 89 96 105
公允价值变动收益 -9 0 0 0 其他流动负债 402 468 490 516
资产处置收益 2 2 2 3 流动负债合计 1,137 1,283 1,360 1,435
营业利润 616 726 800 895 长期借款 162 192 212 227
％营业收入 15% 16% 17% 17% 应付债券 0 0 0 0
营业外收支 -42 -40 -36 -33 递延所得税负债 21 18 18 18
利润总额 574 686 764 862 其他非流动负债 783 801 831 871
％营业收入 14% 15% 16% 16% 负债合计 2,103 2,294 2,420 2,551
所得税费用
141 165 183 207
归属于母公司的所有
者权益
5,271 5,535 5,831 6,164
净利润 433 521 580 655 少数股东权益 182 182 182 182
%同比增速 1% 20% 11% 13% 股东权益 5,453 5,718 6,013 6,346
归属于母公司的净利
润
441 521 580 655 负债及股东权益 7,556 8,012 8,433 8,897
％营业收入 11% 12% 12% 13% 现金流量表（百万元）
少数股东损益 -8 0 0 0 2025A 2026E 2027E 2028E
EPS（元/股） 0.52 0.62 0.69 0.78 经营活动现金流净额 868 1,024 1,094 1,182
基本指标 投资 -309 -27 -60 -87
2025A 2026E 2027E 2028E 资本性支出 -228 -238 -294 -330
EPS 0.52 0.62 0.69 0.78 其他 -539 -33 -7 3
BVPS 6.27 6.59 6.94 7.34 投资活动现金流净额 -1,076 -297 -361 -415
PE 27.96 23.63 21.23 18.81 债权融资 -215 122 65 65
PEG 9.98 1.29 1.88 1.46 股权融资 1 0 0 0
PB 2.34 2.23 2.11 2.00 支付股利及利息 -311 -290 -321 -360
EV/EBITDA 13.31 8.99 7.98 6.98 其他 -243 -2 0 0
ROE 8% 9% 10% 11% 筹资活动现金流净额 -768 -170 -256 -295
ROIC 7% 8% 8% 9% 现金净流量 -977 557 477 473
资料来源：携宁，东海证券研究所（截至 2026 年 9 月 11 日）
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公司简评
一、评级说明
评级 说明
市场指数评级
看多 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20%
看平 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
看空 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20%
行业指数评级
超配 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
标配 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
低配 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
公司股票评级
买入 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%
增持 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
中性 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻
辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其
在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅
反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载
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