银行银行行业走势图数据来源：聚源《“以债补贷”延续，盈利分化加剧—2026Q1 商业银行监管数据点评》-2026.5.16《规模红利到存量博弈—4 月金融数据解读》-2026.5.14《资负策略升级，把握业绩拐点与红利价值—行业投资策略》-2026.5.14冗余头寸仍在消化过程之中——4 月央行信贷收支表点评刘呈祥（分析师）朱晓云（分析师）证书编号：S0790523060002证书编号：S0790524070010 冗余头寸消化仍需时间，资产荒格局未根本扭转大型银行存贷增速差在3 月回落后，4 月再度上行至3.6%，显示银行体系的“剩余流动性”并未如预期般持续消化，反而有所加剧。与3 月不同，4 月大行存贷差走扩的主要驱动因素从“存强贷弱”转向“非银存款扩张”。负债端，大行非银存款在3 月大幅压降后，4 月出现快速反弹，成为存款增速回升的主因；而一般性存款（尤其是个人存款）延续季初流失态势。资产端，大行中长贷增长乏力，信贷投放节奏明显放缓，对票据和短期债券的配置力度维持高位，反映出实体融资需求不足背景下，银行“以票充贷”和“临时性配债”的行为特征依然显著。 负债端：非银存款较大波动，一般性存款小行回流大行放缓4 月大行非银存款大幅增加2.3 万亿元（同比多增7862 亿元），季末回表理财的自然修复以及股市三方存管保证金或是主要贡献，剔除非银存款后，大行一般性存款的月度变化较平滑，与贷款增速基本匹配。4 月个人定存小行回流大行的趋势有所放缓，同比实现多增，并非中小行揽储能力增强，而是大行在冗余头寸消化期主动“降温”——减少高息揽储、降低定存到期续作比例等，我们认为2026年大行负债思路将延续冲量转控价的思路。另外，4 月大行企业结构性存款同比多增约2500 亿元，更多来自客户行为，即配合银行跨季考核后，将闲置活期存款转向结构性存款获取更高收益。 资产端：大小行配债增速延续分化，买返时点值压降幅度较大4 月大行中长贷表现明显回落，当月同比少增6137 亿元，除项目储备投放在Q1有所透支外，也与此前央国企融资到期但选择发债替换有关。中小行则面临更大的信贷投放压力，在有效需求不足的背景下，不得不加大票据贴现力度。债券投资方面，大小行仍呈现显著的增速背离，4 月大行债券投资增速保持20%以上，中小行则回落至10.3%。另外，我们观察到4 月末买返余额继续下降，3、4 月买返余额增速与存贷增速差出现背离，除银行主动压降满足指标考虑外，或也有约束大额同业活期在月末趴账的影响。展望下阶段，若Q2 后半段若中长贷仍无起色，加上FTP 随市场利率曲线下移，银行配债行为将从“临时储备”转向“主动加仓”，久期也可能适度拉长。整体而言，资产荒格局尚未根本扭转，银行仍在“等资产”的过程中被动或主动地增配债券，后续需密切关注信贷需求回暖的节奏以及债券收益率曲线形态的变化。 投资建议： 继续看好业绩确定性强的“红利扩张型”银行4 月数据表明，银行体系“量价险”的再平衡过程仍在继续，但复苏并非一蹴而就。部分区域经济活力强、项目储备充足的城商行，其信贷投放仍能保持较高景气度，且负债端凭借本地客户粘性相对稳定。受益标的：
江苏银行、
杭州银行、
成都银行、
重庆银行等；中长期配置综合化经营能力强、财富管理业务具备特色的大型银行，推荐
中信银行，受益标的
工商银行、
招商银行等。 风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等。-10%0%10%19%29%38%2025-052025-092026-01银行沪深300相关研究报告行业点评报告附图1：4 月大型银行存贷增速差上行至3.6%，中小行下降至3.3%数据来源：Wind、开源证券研究所附图2：4 月大行非银存款恢复较快增长，当月同比多增7862 亿元（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所附图3：剔除非银存款影响，4 月大行存贷增速基本匹配附图4：剔除非银存款影响，4 月中小行存贷差平稳数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%2020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04存款yoy-贷款yoy：全国性大型银行存款yoy-贷款yoy：四大行存款yoy-贷款yoy：全国性中小型银行7%8%9%10%11%12%13%14%-40000-30000-20000-10000100002000030000400002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-04大行：非银存款增量（同比）中小行：非银存款增量（同比）大行：非银存款占比（右轴）中小行非银存款占比（右轴）-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%2024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03存贷增速差(剔除非银存款）存贷增速差-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04存贷增速差(剔除非银存款）存贷增速差行业点评报告附图5：2026 年以来大行存款增速快于中小行附图6：大小行配债增速持续分化，中小行继续回落数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所附图7：中小行个人定存持续同比少增的趋势放缓，4 月同比增速基本平稳（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所附表1： 4 月大行非银存款大幅增长2.3 万亿元，个人存款流失，单位结构性存款同比多增（亿元）日期各项存款合计个人存款合计个人存款细项单位存款合计单位存款细项非银存款活期存款定期存款结构性存款其他存款活期存款定期存款保证金存款结构性存款其他存款同比变动-4192-2354-2279-681-733-424-19-20092026-04-1505-17295 -12162 2583-312-7404-8530-6527-28-6805 230952026-032168015062-1817431-2782
7964 -11256
2026-02176861530411220-1229 -11597-7544-8334 129682026-01417211495713724-869120272025-12154431780711964-48-1712-32972025-1113539-1390-8332025-10-6662-11787-9409-4682-1460-1623-4972-774%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%2023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04全国性中小型银行全国性大型银行四大行0%5%10%15%20%25%30%2016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12大型银行中小型银行四大行0%5%10%15%20%25%30%-8000-6000-4000-20002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-04个人定存同比增量大行个人定存同比增量中小行个人定存增速(右轴）大行个人定存增速(右轴）中小行行业点评报告2025-09206922197912998-83522025-08-1695-132025-07-5262-10181-8388-3635 -10118-7185-1023-446-1677 144082025-06250601688013900-199410396-253-1537-971-18412025-0510369-390-662-81-2477-1567-1039-413-3226 108532025-04-5032-13103 -12548 2528-5126-7849-5794-9-4795 15232数据来源：Wind、开源证券研究所附表2：4 月中小行个人定存同比多增，一般性存款回流大行有所放缓（亿元）日期各项存款合计个人存款合计个人存款细项单位存款合计单位存款细项非银存款活期存款定期存款结构性存款其他存款活期存款定期存款保证金存款结构性存款其他存款同比变动-174-874-3902026-04-24-242-4412-44-3258-7347-17212026-0332137-3181954812544-12012026-02-118415246-13-18705 -11055-18792026-0124654-16514168-17672025-1211927-1879-10002025-11-1868-2511-10-586-322025-10-1359-494-732-5664-701-598-5254 117862025-09-834-456-107-19132025-08-711-138-255-407-20002025-07-1009-1863-312-608-5239-6679-15082025-061661210236-283-463-2724-1162-827-27532025-05-323-309-842-318-323-18182025-04-3013-755-4423-254-123-3942-7173-3086数据来源：Wind、开源证券研究所附图8：2026 年4 月大行中长贷同比大幅少增（亿元）附图9：4 月中小行票据融资冲量（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所-8000-6000-4000-20002025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-04短贷中长贷票据-6000-4000-20002025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-04短贷中长贷票据融资行业点评报告附图10：大行配债盘利差空间边际打开，后续配债强度将受FTP 下行催化数据来源：Wind、开源证券研究所附图11：2026 年4 月大行二级净卖出各类型债券，5 月对政金债买入力度较强（亿元）数据来源：iData、开源证券研究所附图12：2026 年4 月大行各期限债券均有卖出（亿元）数据来源：iData、开源证券研究所1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-12(E)2026-02(E)国债到期收益率:10年国有行负债成本上市行负债成本-2588-2090 -2488-1412 -825-641-1134-14000-12000-10000-8000-6000-4000-20002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05地方债短融/超短融国债政金债其他企业债同业存单中票ABS-780-2595-1983 -3127-2056 -2333-1364 -998-860-380-177-506 -814-339-15000-10000-50002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y20-30Y>30Y行业点评报告附图13：3、4 月买返增速与存贷差背离附图14：4 月国有行同业存单量增价降（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所-100%-50%0%50%100%150%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%2023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03存贷增速差买入返售yoy（右轴）1.4%1.5%1.6%1.7%-6000-5000-4000-3000-2000-10002025-07-202025-08-032025-08-172025-08-312025-09-142025-09-282025-10-122025-10-262025-11-092025-11-232025-12-072025-12-212026-01-042026-01-182026-02-012026-02-152026-03-012026-03-152026-03-292026-04-122026-04-26总发行量到期偿还量净融资额票面利率（右轴）行业点评报告《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。