投资要点
事件：近日，国家新闻出版署公布《2026 年2 月份网络游戏审批信息》，共152款游戏（146 款国产游戏和6 款进口游戏）获得版号，覆盖多家重点游戏厂商，另有6 款游戏版号出现变更。2 月版号数量保持稳定，多款知名厂商产品在列。本次共146 款国产游戏获批，涵盖6 款移动兼端游、2 款端游、2 款移动兼页游，其余122 款均为移动游戏（含52 款休闲益智类移动游戏）。知名厂商游戏包括：腾讯《雪中悍刀行之世子多娇》、灵犀互娱《森林乐消消》、游卡网络《三国杀：极速》、易娱网络《蚁族大冒险》、雷霆《五行游》、大梦龙途《时光花坊》、
三七互娱《斗罗大陆：传承》《我的动物公司》、以咏今朝《量子跃迁：米乐光年》、百度多酷《盟重风云》、广州银汉《守夜狂潮》等。本月获批版号数量保持稳定，同比去年2 月有所上涨，进口版号维持在个位数区间。国内游戏市场延续回暖态势，PC 端与跨平台产品表现尤为亮眼。据伽马数据《2026 年1 月中国游戏产业月度报告》，2026 年1 月，中国游戏市场实际销售收入为324.68 亿元，环比增长2.99%，同比增长4.47%。环比层面，市场延续2025 年末以来的稳健走势，头部常青游戏持续发挥收入压舱石作用，叠加部分新品上线后用户活跃度与付费表现良好，共同支撑短期增长；同比层面，增速较前期略有收窄，但仍维持连续正增长态势，反映出行业在政策适配、产品迭代与用户运营深化背景下，已逐步进入结构性趋稳阶段。客户端游戏方面，2026年1 月，中国客户端游戏市场实际销售收入达82.36 亿元，环比增长7.77%，同比增长23.46%，增速高于整体游戏市场。增长主要由新品供给驱动：《明日方舟：终末地》、《逆战：未来》等双端新品上线，二者共带来超5 亿元增量，其中《明日方舟：终末地》国内市场PC 端流水占比近60%。变现策略成为影响产品生命周期、市场竞争力与收入天花板的核心变量。头部游戏运营与商业策略持续优化，根据SensorTower 数据，2022 至2025 年，全球TOP100 手游收入保持稳步增长，2025 年约466 亿美元，占全球手游总收入的份额提升至57%，预计2026 年将攀升至530 亿美元，占全球手游总收入的58%。2025 年全球收入排名前100 的手游中，83%的产品采用5–7 个变现机制，通过复合策略覆盖不同阶段、不同类型玩家，激发玩法与经济体系的联动效应，从而实现收入和用户体验的最大化。其中，《Archero 2》凭借“低门槛拉新+中档位稳收+高客单价冲高”的金字塔式分层付费体系，精准覆盖全层级玩家，成为2025 年全球收入增长最高的动作手游。投资建议：版号发放规模保持稳定，国内游戏市场持续回暖。建议关注：腾讯控股、网易-S、
恺英网络、
电魂网络、
吉比特、
完美世界、
汤姆猫、
姚记科技、
神州泰岳、
巨人网络等。风险提示：游戏表现不及预期、政策不确定性、宏观环境波动风险等。领先大市(维持)首选股票评级一年行业表现
升幅%1M3M12M相对收益-11.731.225.76绝对收益-10.643.4525.44分析师王延森SAC 执业证书编号：S0910525100001传媒：AI 应用场景逐步落地，投资方向日渐丰富-华金证券-传媒-行业深度2026.1.9传媒：AI 赛道竞争多维深化，生态应用格局加速演-华金证券-传媒-行业快报2025.12.12传媒：长剧内容供给创新，微短剧市场多元发展-华金证券-传媒-行业快报2025.12.10传媒：数字音乐发展迅速，平台赋能消费生态-华金证券-传媒-行业快报2025.11.30传媒：版号创新高注入活力，双端驱动十月市场增长-华金证券-传媒-行业快报2025.11.30传媒：大模型创新加速，AI 多领域应用开启新维度-华金证券-传媒-行业快报2025.11.22传媒：AI 应用生态加速升级，驱动多领域价值重构-华金证券-传媒-行业快报2025.11.22行业快报http://www.huajinsc.cn/公司投资评级：买入— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。领先大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。基准指数说明：A 股市场以沪深300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500 指数为基准。