| 公司点评报告

投资要点
公司业绩稳健。2025 年公司营收30.2 亿元，同比+6.3%；归母净利润1.8 亿元，同比-12.0%；其中2025Q4 公司营收6.9 亿元，同环比分别-2.4%/-14.4%，归母净利润0.06 亿，同环比分别+141.9%/-94.2%，利润下降主要是售电均价下降和自制水减少导致购水成本增加。2026Q1 公司营收8.3 亿元，同比+7.1%；归母净利润0.7 亿元，同比+0.2%。利润端：盈利略有下降，经营管理改善使费用率持续下降。2026Q1公司毛利率、净利率分别11.6%/8.8%，同比分别-2.0pcts/-0.6pct，我们认为主要是自发用电量减少（非本公司所属的唐家渡电站在2026年投产运行，同时，三星船闸工程计划实施），同时4 座自来水厂关闭导致购水成本上升。但公司积极改善经营管理，公司主要费用中，销售费用率（0.3%）保持稳定，管理费用率（2.5%）、财务费用率（-1.1%）和研发费用率（0.1%）有所下降，四项费用率总体上升1.2pct，对公司的盈利能力的下滑压力形成一定支撑。持续布局综合能源业务。公司在遂宁市拥有独立的区域性电、水网络，售电、售水业务保持市场主导地位，积极布局综合能源业务，新能源（光储充享、用户侧储能）、市场化售电、智能运维、能源托管等多元业务协同发展。2025 年公司建成投运首座“光储充享”示范站和用户侧储能项目，并启动虚拟电厂智能化运营平台建设调研。我们认为随着全国统一电力大市场的持续推进，新型能源系统将加速建设，以市场化虚拟电厂为代表的能源服务将有效提升电网的安全和效能。盈利预测与投资评级:我们预测公司2026-2028 年营收分别为31.1/31.2/32.3 亿元，归母净利润分别为2.0/2.0/2.1 亿元，对应PE 分别为24/24/23 倍，维持“增持”评级。风险提示：新业务开拓不及预期；来水不及预期的风险。盈利预测和财务指标
项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）增长率(%)6.292.840.373.67EBITDA（百万元）405.65460.00487.76520.88归属母公司净利润（百万元）184.15196.74198.00205.22增长率(%)-12.026.830.643.65EPS(元/股)0.340.360.360.37市盈率（P/E）25.8524.2024.0523.20市净率（P/B）1.541.481.421.36EV/EBITDA10.778.577.887.00
财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入营业收入6.3%2.8%0.4%3.7%营业成本营业利润5.5%0.1%0.8%4.7%税金及附加归属于母公司净利润-12.0%6.8%0.6%3.6%销售费用获利能力管理费用毛利率11.0%10.3%10.2%10.1%研发费用净利率6.1%6.3%6.3%6.3%财务费用-14-7-8-9ROE6.0%6.1%5.9%5.9%资产减值损失-4-4-4-4ROIC5.3%5.8%5.6%5.6%营业利润偿债能力营业外收入资产负债率25.1%26.0%25.1%24.7%营业外支出流动比率1.281.291.421.62利润总额营运能力所得税应收账款周转率61.0059.9557.1455.92净利润存货周转率186.80213.03271.29468.70归母净利润总资产周转率0.730.730.710.71每股收益（元）0.340.360.360.37每股指标（元）资产负债表每股收益0.340.360.360.37货币资金每股净资产5.635.876.126.37交易性金融资产估值比率应收票据及应收账款PE25.8524.2024.0523.20预付款项PB1.541.481.421.36存货流动资产合计现金流量表固定资产净利润在建工程折旧和摊销无形资产营运资本变动-161-4非流动资产合计其他-5-20-18-18资产总计经营活动现金流净额短期借款资本开支-280-343-302-252应付票据及应付账款其他其他流动负债投资活动现金流净额-270-316-279-229流动负债合计股权融资其他债务融资-1-1非流动负债合计其他-69-59-66-68负债合计筹资活动现金流净额-70-60-66-68股本现金及现金等价物净增加额-120资本公积金未分配利润少数股东权益其他所有者权益合计负债和所有者权益总计