证券研究报告
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晨会纪要
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核心观点：
一、宏观经济组
事件：8 月 14 日 17点中国人民银行公布 7 月中国金融数据
评论：
从存量上看，7 月 M2 同比为 7.7%，Wind预期为 7.8%，前值 6 月为 8%；M1 同比
为 4%，Wind 预期为 3.8%，前值为 4%；M1 与 M2 之差为-3.7%，较上月回升 0.3
个百分点，表明资金流动速度有所上升。7月社融同比为7.4%，Wind预期为7.4%，
前值为 7.4%；社融与 M2之差为-0.3%，较上月回升 0.3个百分点，表现资金需
求相对于资金供给增速略有回升。
从增量上看，7 月社融增量为 1.4万亿元，Wind预期为 1.52 万亿元，前值为 3.37
万亿元。与去年同期相比，同比多增 2700 亿元，是今年 3月以来首次转正；其
中贷款减 1600 亿元，政府债券增 694 亿，企业债券增 1788 亿元，非标增 888
亿元，股票由于
长鑫科技上市（实际募资约 579亿）多增 623亿元。
7月银行信贷增量为-3400 亿元，是今年以来再次转负，Wind预期为 254亿元，
前值为 1.61 万亿元。与去年同期相比，同比少增 2900 亿元，其中居民增 290
亿元，是今年以来第二次转正：中长期减 102亿元，短期增 427 亿元；企业减
1900亿元：中长期增 300亿元，短期增 3000亿元，票据减 4954亿元；非银减
1747亿元。
7月银行存款增量为 300亿元，前值为 1.99万亿元。与去年同期相比，同比减
4700亿元，其中居民增 4800亿元，企业减 1709亿元，财政存款增 2085亿元，
非银减 1.03 万亿元。非银的大幅减少是由于 7 月股市较为低迷而去年基数较高
的缘故。
可见，7 月中国金融数据有所改善，主要表现在增量中社融同比增量除贷款外全
部为正值，信贷同比增量虽然主要体现在短期上，但企业中长期今年 3 月以来
首次转正，显示对资金的有效需求正在转强。而存量同比中 M2 均超预期回落，
表明资金供给也较上月有所回落。资金反常供弱需强，说明资金利用效率在提
升，宏观经济中货币流通速度在改善。
7月份同业拆借加权平均利率为 1.4%，比上月低 0.01个百分点；质押式回购加
权平均利率为 1.42%，也比上月低 0.01 个百分点，说明资金面略有放松。7 月
份企业新发放贷款加权平均利率约为 3%，与上月持平；个人住房新发放贷款加
第一创业证券研究所
分析师：刘笑瑜
证书编号：S1080525070001
电话：0755-23838239
邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com
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权平均利率约为 3.1%，与上月持平。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
二、产业综合组
浙江永和制冷605020.SH公布了2026年半年度报告，实现营业收入31.34 亿元，同比增长28.2%，毛利率为30.4%，
同比增加 5.1个百分点，实现归母净利润 5.1亿元，同比增长 89%。公司业绩增长的主要原因在于三代制冷剂配
额管控，行业供给收缩，R32/R134a 价格大幅上行，氟碳化学品量价齐升，一体化全产业链自有萤石、氢氟酸配
套，上游成本对冲能力强。由于目前厄尔尼诺现象逐月增强，按照历史数据未来 12 个月极端天气的概率将进一
步提升，由此明年的空调等需求大概率仍未维持高增长，从而带来制冷剂行业的景气度继续维持高位。
南昌
三瑞智能 301696.SZ 公布了 2026年半年度报告，实现营业收入 7.35亿元，同比增长 68.8%，毛利率为 56%，
同比下降 3.5个百分点，实现归母净利润 2.6亿元，同比增长 65%。公司业绩增长的主要原因在于低空经济政策
持续落地，工业无人机、测绘、植保整机需求爆发，对公司无人机一体化动力系统需求高增长，同时海外欧美、
印度工业无人机客户订单持续交付。此外，公司的机器人动力系统需求也有较高的增长。由于俄乌和美以伊战争
都证明无人机是新的高效作战模式，海外需求持续高增长，因此我们看好无人机产业链的高景气度持续。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
三、消费组
众兴菌业披露 2026 年半年度报告，公司上半年实现营业收入 10.85 亿元，同比增长 19.55%，归母净利润 1.91
亿元，同比增长 176.51%，扣非归母净利润 1.68亿元，同比增长 207.93%，盈利增速显著高于收入增速。核心驱
动来自食用菌价格修复，其中金针菇收入 4.16 亿元，同比增长 29.83%，营业成本反而同比下降 7.18%，毛利率
提升至 24.67%，同比大幅提高 30.04 个百分点；双孢菇收入同比增长 11.54%，毛利率维持 35.62%的较高水平。
公司披露，经过前几年行业调整，部分中小工厂化产能逐步出清，一季度金针菇价格维持高位，二季度随着阶段
性供给增加有所回落，但上半年均价整体仍明显高于去年同期，说明当前盈利改善具有较明确的供需基础。同期
经营活动现金流净额同比增长 14.03%至 1.72亿元，进一步验证盈利质量。综合来看，食用菌行业已从前期供给
过剩阶段进入供需格局改善后的盈利修复阶段，当前景气度较去年明显上行，但二季度价格回落也表明行业仍处
于修复期而非持续单边涨价阶段，产能出清更充分、成本控制能力更强的头部工厂化企业受益更明显。
昂立教育披露 2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入 6.85亿元，同比增长 8.40%，归母净利润 3,111.57
万元，同比增长 977.30%，扣非归母净利润 2,539.80 万元，较去年同期亏损 122 万元实现明显扭亏，经营活动
现金流净额同比增长 32.06%至 1.56亿元。公司非学科教育主业继续修复，截至期末幼少段及中学段在读人次分
别达到 2.7 万和 4.3 万，同时合同负债较 2025 年末增长 16.02%至 6.89 亿元，主要来自预收学费增加，对未来
收入形成一定支撑。利润端改善同时受益于组织效率提升，管理费用同比下降 14.19%，员工持股计划股份支付
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费用同比减少约 1,090 万元；不过即使剔除股份支付影响，公司净利润仍达到 3,890 万元，同比增长 80.33%，
表明盈利修复具有一定经营基础。第二增长曲线方面，公司继续布局银发教育、健康生活及文旅业务，但新收购
的上海乐游上半年仍亏损 27.76 万元，当前尚未形成实质利润贡献。整体看，昂立教育已经从“双减”后的业务
重构阶段逐步进入收入恢复和利润兑现阶段。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
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