证券研究报告
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点评报告 2026年10月28日
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晨会纪要
[Table_Summary]
核心观点：
一、宏观经济组
事件：
10月 27日国家统计局公布 1-9月中国工业企业利润数据
评论：
2026年 1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 6.03万亿元，同比增长
15.5%，较 1-8月回落 0.2 个百分点；其中，1-9月制造业同比增长 17%，较 1-8
月回落 0.4个百分点。但 9 月规模以上工业企业利润同比增长 14.4%，较 8 月回
升 10.2 个百分点；其中，制造业为 11.1%，较 7 月回升 4.7个百分点。
1-9月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长 6.6%，与 1-8 月持平；营业
收入利润率为 5.7%，也与 1-8月持平；其中制造业 1-9月为 5%，较 1-8月高 0.1
个百分点。9 月末产成品库存同比 11.6%，较 8 月末回升 0.6个百分点; 9月末
资产负债率为 58.6%,而 8 月末为 58.5%。
从行业上看，1-9月同比增速靠前的行业为：电子设备制造业、化纤、有色、煤
炭、造纸、运输设备制造业，同比增速均在 10%及以上；1-9 月同比增速靠后的
行业为：家具制造、汽车、服装服饰、酒和饮料及茶、电热力和燃气及水，同
比增速均在-10%以下。具体各行业利润同比增速如下表（单月增速由累计值推
算仅供参考）：
第一创业证券研究所
分析师：刘笑瑜
证书编号：S1080525070001
电话：0755-23838239
邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com
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产业链：主要行业利润增速 1-9月 1-8月 9 月 8 月
电力、热力、燃气及水的生产和供应业 -14.3 -12.0 -35.6 -42.0
制造业 17.0 17.4 11.1 6.4
采矿业 38.2 35.1 62.7 37.1
煤炭开采和洗选业 57.0 51.6 89.8 60.6
有色金属冶炼及压延加工业 68.0 71.8 42.9 29.3
黑色金属冶炼及压延加工业 -3.6 -2.8 -137.3 -98.2
食品制造业 -0.5 1.6 -18.2 -11.9
酒、饮料和精制茶制造业 -14.3 -34.7 205.0 -80.5
纺织业 7.2 11.9 -28.8 -8.6
纺织服装、服饰业 -15.6 -14.4 -40.9 -5.3
家具制造业 -51.3 -51.8 -56.6 -9.4
造纸及纸制品业 15.3 23.6 -21.0 -23.8
医药制造业 4.4 3.9 5.3 -2.0
化学纤维制造业 81.7 107.7 -20.7 70.1
汽车制造 -22.8 -16.0 -68.4 24.6
通用设备制造业 1.9 2.5 -3.2 2.6
专用设备制造业 -1.3 -2.1 5.4 -8.1
铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 10.0 10.9 8.6 1.9
电气机械及器材制造业 -5.9 -5.2 -12.1 7.6
计算机、通信和其他电子设备制造业 103.8 109.9 74.7 135.1
资料来源：国家统计局，第一创业证券研究所整理
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
二、产业综合组
据财联社新闻第 140届广交会第二期线下展闭展。截至 10 月 27日共有来自 218个国家和地区的 27.8 万名境外
采购商到会，比上届同期增长 13.4%；而本届展会的第一期是共有来自 214 个国家和地区的 18.9 万名境外采购
商到会，比上届同期增长 13.3%，总体看到会采购商数量增长显著高于疫情后历届不超过 4%的到会客商数量增长。
由于第一期主要展示电子家电、工业设备、车辆、五金照明等先进制造产品， 第二期主要展示家居用品、礼品、
建材家具等传统大件，可见不仅高科技的机电产品，而且传统产品的出口形式也继续向好，因此我们认为明年中
国出口继续超预期增长的概率较高。
Markit数据显示，CoreWeave 5 年期信用违约互换(CDS)收窄至一个多月以来的最低水平，最新报 1041.4个基点。
同时纳斯达克上市公司 Nebius，主要面向大模型提供 GPU 算力集群、训练/推理云平台，目前已通电规模约 1Gw，
最新和客户签署的算力租赁协议价格为 2000-2500 万美元/兆瓦，客户预付了相关资本支出的 50-60%，远高于此
前的约 1000 万美元/兆瓦，因此我们认为目前市场对 AI 算力支出可持续性的担忧可能和目前的市场实际趋势过
度背离，后续我们看好算力产业链的估值修复。
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风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
三、消费组
万辰集团 2026年前三季度实现营业收入 556.28 亿元，同比增长 52.15%，其中量贩零食业务收入 551.76亿元；
归母净利润 18.38亿元，同比增长 114.99%，扣非归母净利润同比增长 118.35%。收入增长主要受益于门店网络
持续扩张及好想来品牌规模提升，同时规模效应和经营效率改善推动盈利能力增强，前三季度毛利率同比提升约
1.21个百分点至 12.90%，利润增速显著高于收入。单季度来看，Q3 收入 207.92 亿元，同比增长 48.73%，归母
净利润 6.28亿元，同比增长 63.84%，增速虽然较上半年有所放缓，但仍保持较高水平。前三季度经营现金流净
额 23.56 亿元，同比基本持平，期末存货较年初增长 57.83%，显示业务扩张带来备货需求增加。整体来看，量
贩零食渠道仍处于高景气扩张阶段，龙头规模增长和盈利改善趋势延续。
中炬高新 2026年三季度业绩保持较快增长，前三季度公司核心调味品业务主体美味鲜实现营业收入 34.31 亿元，
同比增长 10.41%，主要受酱油、食用油及鸡精粉销售增加推动；归母净利润 5.54亿元，同比增长 51.10%，利润
增速明显快于收入，主要受益于销售增长及毛利率持续改善。从合并报表看，公司 Q3营业收入同比增长 14.76%，
归母净利润同比增长59.61%；前三季度扣非归母净利润同比增长45.73%，经营现金流净额同比增长63.88%至8.46
亿元，盈利增长与现金流改善相互印证。考虑到集团收入还受到征地业务增长影响，美味鲜的主营业务表现更能
反映调味品经营趋势。整体来看，调味品龙头已实现销售增长和利润率改善的同步修复，盈利增速明显领先收入，
行业经营景气正在边际改善，龙头企业的盈利修复趋势更加明确。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
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