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2026年10月26日
王睿哲
C0062@capital.com.tw
目标价(元) 33
公司基本资讯
产业别 医药生物
A股价(2026/10/23) 27.31
深证成指(2026/10/23) 11673.83
股价 12个月高/低 44.61/23.53
总发行股数(百万) 994.65
A股数(百万) 934.46
A市值(亿元) 255.20
主要股东 江苏鱼跃科技发
展有限公司
(24.73%)
每股净值(元) 12.96
股价/账面净值 2.11
一个月 三个月 一年
股价涨跌(%) 4.6 3.1 -22.3
近期评等
日期 收盘价 评级
产品组合
呼吸治疗解决方案 32.0%
康复及临床器械 26.9%
19.8%
家用类电子检测及体外
诊断
机构投资者占流通 A股比例
基金 2.6%
一般法人 29.9%
股价相对大盘走势
鱼跃医疗(002223.SZ) 买进（Buy）
Q3净利YOY+10%,好于预期，单季开始恢复正增长
结论及建议：
➢ 公司业绩：公司 2026Q1-Q3实现营收 66.1亿元,YOY+1.0%,录得归母净利
润 11.3亿元,YOY-22.8%,扣非后归母净利润 10.4亿元,YOY-11.3%,公司
净利端好于预期。其中 Q3单季度实现营收 20.4亿元,YOY+8.3%,录得归
母净利润 2.9亿元，YOY+9.6%,扣非后归母净利润 2.8亿元,YOY+8.1%，
单季净利已开始恢复正增长，好于预期。
➢ 线下业务调整接近尾声，Q3单季业绩已重回增长：公司 25Q3-26Q3净利
增速分别为-36%、-94%、-31%、-28%、+9.6%，净利端逐季度恢复，幷在
26Q3增速实现转正，主要是公司线下业务调整已接近尾声，线上业务则
延续高增长趋势，血糖管理和急救业务增长较快。另外公司海外业务持
续拓展，外销业务占比稳步提升（26H1海外业务营收同比增 36%，营收
占比达到 18%，同比提升 5个百分点）。
➢ Q3毛利环比回升，费用率下降：公司 Q3单季度毛利率为 50.0%，同比下
降 0.3个百分点，但环比已回升 0.6个百分点。公司 Q3期间费用率为
33.9%，同比下降0.8个百分点，销售费用率及管理费用率均有小幅下降。
➢ 全球化、数位化、穿戴化战略有序推进：公司 CGM业务已实现翻倍增长，
目前主要来源于国内市场，但公司Anytime4、Anytime5系列产品已在年
初获得欧盟 MDR认证，期待后续销售上量。公司穿戴产品已推出智慧健
康戒指 R3和智慧血压手表 Watch AI，公司后续将构建覆盖不同细分场景
及使用者需求的多元化产品体系。
➢ 盈利预计及投资建议：我们预计公司 2026-2028分别实现净利润 14.1亿
元、16.0亿元、18.2亿元，yoy分别-4%、+13%、+14%，折合EPS分别为
1.42元、1.61元、1.83元。当前股价对应的 PE分别为 19倍、17倍、15
倍，估值合理，单季业绩也已恢复正增长，我们给与“买进”的投资建议。
风险提示：新品销售不及预期；外延整合不及预期；原材料价格上涨超预
期；
年度截止 12月 31日 2024 2025 2026F 2027F 2028F
纯利 (Net profit) RMB百万元 1806 1482 1414 1603 1823
同比增减 % -24.63 -17.94 -4.56 13.38 13.72
每股盈余 (EPS) RMB元 1.81 1.48 1.42 1.61 1.83
同比增减 % -24.90 -18.23 -3.93 13.38 13.72
市盈率(P/E) X 15.09 18.45 19.21 16.94 14.90
股利 (DPS) RMB元 0.40 0.60 0.43 0.48 0.55
股息率 (Yield) % 1.46 2.20 1.56 1.77 2.01
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2 2026年 10月 26日
【投资评等说明】
评等 定义
强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35%
买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%
中立（Neutral）
无法由基本面给予投资评等
预期近期股价将处于盘整
建议降低持股
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3 2026年 10月 26日
附一：合幷损益表
人民币百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F
营业收入 7566 7955 8254 9120 10055
经营成本 3772 3930 4006 4356 4720
营业税金及附加 74 76 79 91 101
销售费用 1361 1763 1772 1943 2132
管理费用 428 476 447 492 543
财务费用 -236 -199 -100 -126 -90
投资收益 23 34 27 30 20
营业利润 1932 1700 1585 1811 2067
营业外收入 5 26 45 28 28
营业外支出 4 42 8 2 2
利润总额 1933 1684 1621 1837 2093
所得税 129 200 196 220 251
少数股东损益 -1 2 11 13 18
归母净利润 1806 1482 1414 1603 1823
附二：合幷资产负债表
人民币百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F
货币资金 6619 579 648 733 835
应收账款 715 709 780 897 1077
存货 1440 1478 1612 1740 1862
流动资产合计 9259 3797 4253 4678 5052
长期股权投资 65 65 68 71 75
固定资产 1956 1845 1900 1957 2016
在建工程 4 5 5 5 6
非流动资产合计 6387 12287 12533 12783 13039
资产总计 15646 16084 16786 17462 18092
流动负债合计 2693 2459 2705 2975 3272
非流动负债合计 299 270 277 281 282
负债合计 2992 2729 2982 3256 3554
少数股东权益 119 114 120 132 152
股东权益合计 12535 13241 13684 14073 14385
负债及股东权益合计 15646 16084 16786 17462 18092
附三：合幷现金流量表
(人民币百万元) 2024 2025 2026F 2027F 2028F
经营活动所得现金净额 1816 1503 1,728 1,901 2,186
投资活动所用现金净额 -25 -6652 -1235 -1828 -1537
融资活动所得现金净额 -2399 -822 -424 -680 -547
现金及现金等价物净增加额 -592 -6023 69 -607 103
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