非银金融 | 证券研究报告 — 行业周报相关研究报告《非银金融行业周报》20260629《
陆家嘴论坛相关政策解读》20260623《证券行业2026 年一季报综述》20260602中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格非银金融(8610)66229087证券投资咨询业务证书编号：S1300521100002非银金融行业周报证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见我们预计券商板块本轮估值修复仍有空间，行业长期增长逻辑未变。保险板块估值较低，基本面稳健向好的核心逻辑未发生变化。一周动态证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见。核心修改内容包括六个方面：一是建立再融资定向增发储架发行制度，信息披露规范程度较高的上市公司可采取一次注册、多次发行方式；二是优化小额快速再融资制度，沪深交易所上市公司小额快速融资上限从3 亿元提升至6 亿元，净资产超100 亿元的特大型企业上限提升至10 亿元，北交所对应融资上限从1 亿元提升至2 亿元；三是实行统一的市价发行定价机制；四是简化上市公司向控股股东定增条件；五是强化可转债监管要求；六是进一步明确募集资金投向主业等监管要求。新规有助于资本市场融资功能发挥，并有望为券商投行业务带来增量收入。储架发行制度下，上市公司可根据研发进度灵活确定发行时点；将大额融资“化整为零”，有助于降低大规模融资对市场的瞬时冲击。小额快速融资上限翻倍，更有助于支持上市公司抢抓产业窗口期加码技术攻关。统一市价发行定价机制则有助于抑制单纯依靠定增套利的短期炒作行为，促进市场定价的公平性。对证券行业而言，本次再融资规则改革从制度层面拓宽了券商投行业务的增量空间，且再融资从单次审核发行转向持续服务，有助于为券商带来更稳定、可持续的业务收入。“五篇大文章”专项评价办法迎来修订。本次修改包括增设“服务居民财富管理”指标、优化统计口径并将定量指标排名区间扩大至前60 名等。本次修订有助于推动行业要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域和薄弱环节集聚。同时，该办法引导券商立足自身禀赋深耕细分领域，长期有望推动行业从同质化竞争向特色化、差异化发展转型。投资建议券商板块：券商板块上半年业绩有望延续同比增长态势，我们预计本轮估值修复仍有空间。政策红利持续释放，“科创属性”增强业绩弹性，行业整合和国际业务提供长期成长主线，中长期资金入市亦能带来业务增量，券商行业具备长期增长动能。建议关注三条主线：1）在资本实力和客群基础方面优势明显的低估值龙头券商；2）低估值且大财富贡献较高的券商；3）券商行业并购重组正在加速推进，我们预计行业马太效应或将加剧，后续其他中央或地方国有券商整合的市场关注度或将升温。建议关注：中信证券、国泰海通、华泰证券。保险板块：估值已处于历史较低区间。存款迁移趋势延续、分红险转型持续推进，基本面稳健向好的核心逻辑未发生变化。头部险企在渠道优化与价值转型中优势有望持续强化，建议关注经营稳健、合规管理与资本补充能力较强的头部险企。风险提示监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；证券市场及利率大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响板块价格稳定。非银金融行业周报非银金融行业周报一周数据回顾行情数据6 月29 日7 月3 日，中证全指上涨0.05%，申万非银行业指数上涨4.32%，其中，券商行业上涨4.26%，保险行业上涨4.70%，多元金融行业上涨3.48%。图表1. 市场和行业指数涨跌幅情况6 月29 日7 月3 日非银涨幅前十名为：国泰海通、
中国人寿、国盛证券、财通证券、天风证券、
中国银河、
海德股份、
中粮资本、新华保险、招商证券。图表2. 本周非银行业涨跌幅前十名市场数据自营：6 月29 日至7 月3 日，上证综指上涨0.41%，深证成指下跌1.17%，创业板指下跌4.16%，科创50 指数下跌2.79%，中证全债（净价）下跌0.09%。经纪：市场日均股基成交额39,704 亿元，环比缩量2.23%。基金：公募基金新发行份额177 亿份，环比增加4%，其中股票型和偏股混合型基金157 亿份，债券型和偏债混合型基金17 亿份。两融：截至7 月2 日，沪深两市两融余额30,136 亿元，较前一周末增加0.4%。承销：券商承销股权金额287 亿元，其中IPO 募资219 亿元；债权承销金额2,265 亿元（均按上市日统计）。发审委/上市委IPO 审核通过4 家，预计募资金额合计52 亿元。代码指数名称当周涨跌幅（%）当月涨跌幅（% ）年初至今涨跌幅（% ）000985.CSI中证全指0.05(2.25)8.20000001.SH上证综指0.41(1.24)1.88399001.SZ深证成指(1.17)(3.75)15.32399006.SZ创业板指(4.16)(7.43)25.50000688.SH科创50(2.79)(10.52)46.97801790.SL非银行业4.323.07(12.65)801193.SL券商行业4.262.67(5.37)801194.SL保险行业4.703.86(26.16)801191.SL多元金融3.484.15(15.02)11.32%10.33%9.47%8.44% 7.92% 7.78% 7.69% 7.53%6.58% 6.54%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%非银金融行业周报图表3. 市场日均股基成交额图表4. 沪深两市融资融券余额图表5. 股权承销金额及环比图表6. 债权承销金额及环比图表7. IPO 募资规模图表8. IPO 过会情况5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00026-07-0326-06-2626-06-1826-06-1226-06-0526-05-2926-05-2226-05-1526-05-0826-04-3026-04-2426-04-1726-04-1026-04-0326-03-2726-03-2026-03-1326-03-0626-02-2726-02-1326-02-0626-01-3026-01-2326-01-1626-01-0925-12-31（亿元）周度日均股基成交额(左轴)7,00012,00017,00022,00027,00032,00026-07-0226-06-2626-06-1926-06-1226-06-0526-05-2926-05-2226-05-1526-05-0826-05-0126-04-2426-04-1726-04-1026-04-0326-03-2726-03-2026-03-1326-03-0626-02-2726-02-1326-02-0626-01-3026-01-2326-01-1626-01-0926-01-02（亿元）沪深两市两融余额(左轴)-200%0%200%400%600%800%1000%1200%25-12-3126-01-0926-01-1626-01-2326-01-3026-02-0626-02-1326-02-2726-03-0626-03-1326-03-2026-03-2726-04-0326-04-1026-04-1726-04-2426-04-3026-05-0826-05-1526-05-2226-05-2926-06-0526-06-1226-06-1826-06-2626-07-03（亿元）股权承销金额环比（右轴）-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%1,0002,0003,0004,0005,0006,00025-12-3126-01-0926-01-1626-01-2326-01-3026-02-0626-02-1326-02-2726-03-0626-03-1326-03-2026-03-2726-04-0326-04-1026-04-1726-04-2426-04-3026-05-0826-05-1526-05-2226-05-2926-06-0526-06-1226-06-1826-06-2626-07-03（亿元）债券承销金额（左轴）环比（右轴）25-12-3126-01-0926-01-1626-01-2326-01-3026-02-0626-02-1326-02-2726-03-0626-03-1326-03-2026-03-2726-04-0326-04-1026-04-1726-04-2426-04-3026-05-0826-05-1526-05-2226-05-2926-06-0526-06-1226-06-1826-06-2626-07-03（亿元）IPO承销金额（左轴）0.01.02.03.04.05.06.07.025-12-3126-01-0926-01-1626-01-2326-01-3026-02-0626-02-1326-02-2726-03-0626-03-1326-03-2026-03-2726-04-0326-04-1026-04-1726-04-2426-04-3026-05-0826-05-1526-05-2226-05-2926-06-0526-06-1226-06-1826-06-2626-07-03（家）IPO审核通过家数(左轴)预计募资金额(右轴)（亿元）非银金融行业周报图表9. 公募基金发行情况25-12-2626-01-0226-01-0926-01-1626-01-2326-01-3026-02-0626-02-1326-02-2726-03-0626-03-1326-03-2026-03-2726-04-0326-04-1026-04-1726-04-2426-05-0126-05-0826-05-1526-05-2226-05-2926-06-0526-06-1226-06-1826-06-2626-07-03股票型和偏股混合型基金债券型和偏债混合型基金其他非货币基金亿份非银金融行业周报一周动态回顾行业动态【证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见】证监会对《上市公司证券发行注册管理办法》、《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法》以及配套规则进行修改。现向社会公开征求意见。主要修改内容包括：建立再融资定向增发储架发行制度；优化小额快速再融资制度；实行统一的市价发行定价机制；简化上市公司向控股股东定增条件；强化可转债监管要求；进一步明确募集资金投向主业等监管要求。（中国证券报）【证监会主席：坚决铲除财务造假滋生的土壤和条件】6 月30 日，证监会主席吴清主持召开资本市场财务造假综合惩防体系央地协同工作推进会，吴清指出，全面认识加快构建综合惩防体系的全局意义，共同扛起打击和防范资本市场财务造假的政治责任，协力坚决铲除财务造假滋生的土壤和条件。证监会将继续主动加强与各地的沟通协作，共同营造“不敢造假、不能造假、不想造假”的市场生态。（券商中国）【券商“五篇大文章”考核新规落地】6 月30 日，中国证券业协会修订发布《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法》，对评价指标及计分进行优化完善。中国证券业协会表示，此次修订旨在完善相关考核评价激励机制，进一步激励证券公司在“十五五”时期结合资源禀赋和业务特色，因地制宜做好金融“五篇大文章”。规则自发布之日起施行。（券商中国）【券商股权承销上半年排名出炉】2026 年上半年，A 股股权融资市场在发行常态化与二级市场活跃的双重驱动下，呈现出分化格局：IPO 显著回暖，而再融资规模则显著收缩。从融资结构上看，今年上半年无论是IPO 还是增发，募集资金均进一步流向新质生产力等实体产业。同时，头部投行“马太效应”愈发极致，前五大投行合计包揽超八成股权承销额，行业集中度再创新高。（券商中国）【券商资管管理的公募基金规模已近万亿元，私募业务持续回暖】今年上半年，券商资管新成立了42 只基金（不同份额合并统计，下同），其中24 只为权益类产品，显示在A 股结构性牛市继续演绎的背景下，券商资管也在积极突破过往以固收为主的能力圈，积极延展权益类资产配置。与此同时，券商资管的私募存量规模也连续多月回升，呈现触底反弹趋势，4 月底创下2023 年以来新高。（券商中国）【上交所：A 股上半年新开户2016 万户，同比增长60%】上交所最新披露数据显示，2026 年6 月A 股市场新开户数达286.46 万户，环比增长3.6%，同比增长73.99%。从上半年整体来看，2026 年1 至6 月累计新开户2016.13 万户，同比增长约60%。回顾2025 年全年，A 股新开户合计为2743.69万户。今年仅用半年时间，新开户数已达到去年全年的73.5%。（券商中国）【
国联民生证券退出中海基金新进展】近日，国联民生证券公告称，公司此前挂牌转让中海基金股权事项取得实质性进展，已与唯一意向受让方签署《产权交易合同》。若交易最终完成并获监管核准，公司将退出中海基金股东行列。近年来，随着券商并购重组持续推进，在“一参一控”监管要求下，公募基金牌照整合也在持续推进。完成合并后的国联民生证券，目前控股国联基金、民生基金，并参股中海基金，因此存在“一参一控”调整需求。（券商中国）【《银行间市场经纪业务管理办法》正式全面落地，券商积极承接做市业务】7 月1 日，《银行间市场经纪业务管理办法》（下称《管理办法》）正式落地。银行间市场经纪业务全面迈入“先签约、后服务”新阶段。新规要求，未与经纪机构签约的客户，7 月1 日起将无法获取询价、报价及撮合等全品类经纪服务。不少做市商开始积极承接这部分业务。国联民生证券推出了债券交易机器人，平安银行推出了自动做市报价机器人，山西证券推出了专为银行间债市打造的FICC 债券交易机器人。（券商中国）公司公告【国海证券】公司2025 年度权益分派实施：以公司现有总股本6,386,174,477 股为基数，每10 股派发现金0.30 元，股权登记日为7 月9 日。【
东方财富】公司以自有资金2 亿元参与投资上海云锋元创私募基金中心，聚焦硬科技及新兴技术领域。【国泰海通】2026 年上半年，公司预计实现归母净利润200.03 亿元到205.11 亿元，同比增加27%到30%（上年同期数据中包含合并产生的负商誉）；归母净利润（扣非）192.49 亿元到197.57 亿元，同比增加164%到171%。非银金融行业周报【中国银河】公司2026 年面向专业投资者公开发行公司债券（第五期）发行完成，合计募资58 亿元，品种一期限为2 年，票面利率1.60%，品种二期限为3 年，票面利率1.67%。【东方证券】公司拟通过发行A 股股份及支付现金的方式购买上海证券有限责任公司100%股权的相关工作正积极推进，本次交易涉及的审计、评估工作尚在进行中。【中国人寿】公司2025 年度A 股利润分配实施：本次利润分配以方案实施前的本公司总股本28,264,705,000 股为基数，每股派发现金红利人民币0.618 元（含税），共计派发现金红利人民币174.68亿元（含税）。股权登记日为7 月8 日。【中粮资本】公司2025 年度权益分派实施：以公司2025 年12 月31 日的总股本2,304,105,575 股为基数向全体股东每10 股派发现金1.48 元（含税），合计派发现金红利人民币341,007,625.10 元。股权登记日为7 月9 日。【
国投资本】2026 年3 月31 日至2026 年6 月30 日期间可转债转股11,354 股，2021 年2 月1 日至2026 年6 月30 日期间累计转股98,826 股。【财通证券】2026 年4 月1 日至2026 年6 月30 日期间，公司A 股可转债转股数量为4,853 股。2021年6 月16 日至2026 年6 月30 日期间，累计转股55,733 股。【
海南华铁】2021 年股票期权激励计划于2026 年第二季度行权且完成过户登记的股份共计4,613,976股。截至2026 年6 月30 日，2021 年股票期权激励计划第四个行权期累计行权并完成股份过户登记16,423,601 股股票，占本次可行权股票期权总量的84.60%。【长江证券】2026 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）发行完成，合计募资40 亿元，品种一期限为3 年，票面利率1.70%，品种二期限为5 年，票面利率1.81%。【国海证券】2026 年面向专业投资者公开发行公司债券（第三期）发行公告：本期债券发行规模为不超过人民币15 亿元（含15 亿元）。【永安期货】公司完成股份回购，2025 年6 月30 日至2026 年6 月29 日期间，累计回购511.09 万股用于减少注册资本，占总股本比例0.35%，回购总金额约7,499 万元。【红塔证券】公司完成股份回购，2025 年8 月4 日至2026 年8 月3 日期间，累计回购2,355.40 万股用于减少注册资本，占总股本比例0.499%，回购总金额19,977.85 万元。【华安证券】持股5%以上股东安徽出版集团拟减持不超过5,000 万股（占总股本0.9952%）。减持期间2026 年7 月21 日至2026 年10 月21 日。【国联民生】公司获证监会批复，同意向专业投资者公开发行不超过60 亿元次级债券。非银金融行业周报风险提示1）政策催化、宏观经济和市场流动性表现不及预期，或导致增量资金和存量资金交易疲弱，不利于财富管理相关业务增长；2）证券市场大幅波动，或对券商自营投资业务造成冲击，自营业务收益占总营收比重较高，业务收益若大幅缩水将拖累整体业绩表现；3）利率市场大幅波动，或影响券商资金成本和融资规模；4）随着资本市场双向开放加速，证券公司海外布局有望迎来加速，承担相应的海外市场周期和国际环境变化带来的风险，并且外资机构布局国内资本市场或将抢占部分创新业务市场份额；5）目前同质化竞争较为激烈，或引发价格战蚕食券商盈利；6）券商行业并购进展超预期或不及预期都可能造成板块价格波动。非银金融行业周报