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东吴证券研究所
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埃斯顿（002747）
2026 年三季报点评： 盈利能力持续修复， 全
球化+机器人 AI 打开成长空间
2026 年 10 月 29 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
研究助理 陶泽
执业证书：S0600125080004
taoz@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 28.40
一年最低/最高价 19.21/49.00
市净率(倍) 9.43
流通 A 股市值(百万元) 22,275.43
总市值(百万元) 27,510.12
基础数据
每股净资产(元,LF) 3.01
资产负债率(%,LF) 70.36
总股本(百万股) 968.67
流通 A 股(百万股) 784.35
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增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 4,009 4,888 5,088 5,762 6,533
同比（%） (13.83) 21.93 4.09 13.25 13.38
归母净利润（百万元） (810.44) 44.97 208.19 260.28 337.34
同比（%） (700.14) 105.55 362.93 25.02 29.61
EPS-最新摊薄（元/股） (0.84) 0.05 0.21 0.27 0.35
P/E（现价&最新摊薄） (33.94) 611.71 132.14 105.69 81.55
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
营收小幅承压， 利润同比显著增长：2026 年前三季度公司实现营业收入
36.99 亿元，同比-2.96%；实现归母净利润 1.71 亿元，同比+1984.24%；
扣非归母净利润 1.16 亿元，同比+5537.40%。 利润增长主要受益于毛利
率提升、 期间费用减少及公允价值变动收益增加， 其中公允价值变动收
益同比+483.11%， 主要系南京工艺与南京化纤资产重组完成后， 公司持
有的南京工艺股权置换为南京化纤股权， 股权公允价值增加。2026Q3 单
季度，公司实现营收 11.01 亿元，同比-12.43%；归母净利润 0.09 亿元，
同比-57.73%；扣非归母净利润 0.46 亿元，同比+133.31%。
毛利率同比提升， 期间费用率小幅下降：2026 年前三季度公司销售毛利
率为 32.36%， 同比+3.83pct，单Q3 销售毛利率为 33.64%， 同比+3.55pct。
2026 年前三季度公司销售净利率为 4.35%，同比+4.33pct，单 Q3 销售
净利率为 0.18%， 同比-1.47pct。 期间费用方面，2026 年前三季度公司期
间费用率为 28.86%，同比-0.46pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为
8.45%/8.56%/2.75%/9.11%，同比+0.12pct/-0.36pct/-0.41pct/+0.19pct。公
司期间费用率小幅下降，其中财务费用下降主要受益于利息费用减少，
利息费用同比-22.60%。
存货与合同负债较年初下降，经营现金流保持净流入：截至 2026Q3，
期末存货 14.26 亿元， 较2026 年初-4.31%； 合同负债4.79 亿元， 较2026
年初-18.35%。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为
2.02 亿元， 同比下降17.14%， 销售商品、 提供劳务收到的现金同比下降
6.53%，经营现金流有所承压；单 Q3 经营性现金流净额约 1.58 亿元，
环比有所回落。
龙头地位持续巩固，全球化+机器人 AI 打开成长空间：据 MIR 数据，
2026H1 公司工业机器人出货量继续位列中国市场全品牌第一，已连续
六个季度保持领先、 连续八年位列国产品牌第一； 公司自主研发1200kg
超大负载机器人， 高精度六轴机器人已批量应用于多家头部车企， 并持
续推进机器人与 AI 深度融合及具身智能工业场景落地；全球化布局加
快， 公司2026 年中报披露，已建立 75 个全球服务网点， 波兰仓储与制
造基地投入运营， 在欧洲市场进入多家头部汽车零部件及一般工业客户
供应商名录。
盈利预测与投资评级：公司作为国产工业机器人龙头， 盈利能力有望持
续修复。考虑到行业下游需求增速放缓，我们审慎下调公司 2026-2028
年归母净利润分别为 2.08（原值 2.85）/2.60（原值 4.01）/3.37（原值
5.56）亿元， 当前股价对应动态PE 分别为 132/106/82 倍， 考虑公司 “核
心部件+机器人整机+解决方案”全产业链优势及机器人+AI 成长空间，
维持公司“增持”评级。
风险提示：下游制造业资本开支及工业机器人需求不及预期； 产品结构
优化及降本增效不及预期；海外业务拓展及汇率波动风险。
-20%
-8%
4%
16%
28%
40%
52%
64%
76%
88%
100%
2025/10/29 2026/2/27 2026/6/28 2026/10/27
埃斯顿 沪深300
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埃斯顿三大财务预测表
[T able_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 5,326 5,328 6,072 6,842 营业总收入 4,888 5,088 5,762 6,533
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 978 1,458 1,780 1,991 营业成本(含 金 融 类) 3,448 3,511 3,976 4,508
经 营 性 应 收 款 项 2,432 2,087 2,280 2,587 税 金 及 附 加 24 25 29 33
存货 1,478 1,347 1,525 1,729 销售费用 449 458 519 575
合同资产 207 254 288 327 管理费用 410 458 519 575
其 他 流 动 资 产 232 182 198 209 研发费用 419 509 576 653
非流动资产 4,090 4,156 4,179 4,198 财务费用 153 88 74 63
长 期 股 权 投 资 41 41 41 41 加:其他收益 62 102 104 105
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 1,557 1,583 1,647 1,655 投 资 净 收 益 22 10 6 7
在建工程 85 135 85 85 公 允 价 值 变 动 24 110 140 170
无形资产 655 665 675 685 减值损失 (18) (22) (20) (20)
商誉 1,030 1,030 1,030 1,030 资 产 处 置 收 益 (4) 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 4 4 4 4 营业利润 70 239 299 388
其 他 非 流 动 资 产 717 697 697 697 营 业 外 净 收 支 8 0 0 0
资产总计 9,415 9,483 10,251 11,040 利润总额 77 239 299 388
流动负债 5,207 4,767 5,075 5,427 减:所得税 32 31 39 50
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 2,393 2,393 2,393 2,393 净利润 45 208 260 337
经 营 性 应 付 款 项 1,900 1,270 1,438 1,630 减:少 数 股 东 损 益 0 0 0 0
合同负债 586 351 398 451 归属母公司净利润 45 208 260 337
其 他 流 动 负 债 328 753 846 952
非流动负债 2,189 2,489 2,689 2,789 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.05 0.21 0.27 0.35
长期借款 1,216 1,516 1,716 1,816
应付债券 0 0 0 0 EBIT 138 127 144 189
租赁负债 72 72 72 72 EBITDA 333 261 290 341
其 他 非 流 动 负 债 900 900 900 900
负债合计 7,396 7,256 7,764 8,215 毛利率(%) 29.45 31.00 31.00 31.00
归 属 母 公 司 股 东 权 益 1,961 2,170 2,430 2,767 归 母 净 利 率(%) 0.92 4.09 4.52 5.16
少 数 股 东 权 益 58 58 58 58
所有者权益合计 2,019 2,227 2,487 2,825 收 入 增 长 率(%) 21.93 4.09 13.25 13.38
负债和股东权益 9,415 9,483 10,251 11,040 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 105.55 362.93 25.02 29.61
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 507 366 233 195 每 股 净 资 产(元) 2.25 2.49 2.79 3.18
投 资 活 动 现 金 流 157 (210) (164) (163) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 969 969 969 969
筹 资 活 动 现 金 流 (990) 194 113 9 ROIC(%) 1.35 1.86 1.95 2.39
现 金 净 增 加 额 (305) 350 182 40 ROE-摊薄(%) 2.29 9.60 10.71 12.19
折 旧 和 摊 销 196 134 146 151 资 产 负 债 率(%) 78.56 76.52 75.74 74.41
资本开支 (309) (220) (170) (170) P/E（现价&最 新 股 本 摊 薄 ） 611.71 132.14 105.69 81.55
营 运 资 本 变 动 104 16 (135) (228) P/B（现价） 12.61 11.40 10.18 8.94
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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