汽车/摩托车及其他
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爱玛科技（603529.SH）
2026 年 10 月 27 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/23
当前股价(元) 18.80
一年最高最低(元) 33.77/18.40
总市值(亿元) 162.30
流通市值(亿元) 159.94
总股本(亿股) 8.63
流通股本(亿股) 8.51
近 3 个月换手率(%) 43.17
股价走势图
数据来源：聚源
《2026Q2 收入利润同比降幅收窄， 单
车价格持续上行 —公司信息更新报
告》-2026.8.27
《2026Q1 业绩阶段承压， 修炼内功期
待旺季表现 —公司信息更新 报告》
-2026.4.25
2026Q3 收入和利润阶段受需求等影响，ASP 保持提
升趋势
——公司信息更新报告
吕明（分析师） 骆扬（分析师） 林文隆（分析师）
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
luoyang@kysec.cn
证书编号：S0790525050002
linwenlong@kysec.cn
证书编号：S0790524070004
⚫ 2026Q3 业绩阶段承压，看好 2027 年业绩修复弹性，维持“买入”评级
公司 2026Q3 营收 69.5 亿元（同比-13.8%） ，归母净利润4.4 亿元（-37%） ，扣非
归母净利润 3.7 亿元（-43%），单季度营收受行业需求等影响下滑。考虑到行业
需求阶段承压叠加四季度行业监管 阶段扰动 ，我们下调盈利预测， 预计公司
2026-2028 年归母净利润为 13.19/17.46/20.36 亿元（原值为 14.88/20.16/23.36 亿
元）， 对应EPS 1.53/2.02/2.36 元， 当前股价对应PE 为 12.3/9.3/8.0 倍，伴随 2027
年行业需求改善叠加低基数，以及行业出清和强监管下竞争格局改善+公司产品
结构升级，关注 2027 年收入以及盈利逐步改善，维持“买入”评级。
⚫ 单车拆分：2026Q3 销量承压系雨水天气+新标切换，单车 ASP 保持提升趋势
2026Q3 量价拆分： （1）量：预计 2026Q3 总销量 315 万台（-18%） ，其中我们预
计电三轮 17 万台（-15%）电动两轮 298 万台（-18%） 。整体销量表现在预期之
内，整体销量仍有压力系新标下电自仍较高双位数下滑+7 月份以来雨水天气增
加影响行业动销所致。 （2）单车 ASP：预计 2026Q3 公司单车 ASP 为 2206 元
（+5%） ，系更高客单价电摩占比提升影响。展望后续，四季度进入淡季虽有3C
认证暂停事件但预计影响有限。伴随 2027 年行业恢复性增加叠加公司低基数，
持续加码男性产品与商用配送系列，公司整体出货量有望恢复正增长。
⚫ 2026Q3 毛利率阶段性承压，收入下滑致费用率摊薄效应仍存拖累利润率
2026Q1/Q2/Q3 公司毛利率分别 15.8%/18.7%/16.8%（-3.8/-0.2/-1.2pct），单季度毛
利率 下滑幅度扩大 或系原材料价格上涨和销售结构等扰动所致。 费用端，
2026Q1/Q2/Q3 期间费用率分别 11.1%/11.1%/9.6%（+2.8/+2.7/+1.4pct） ，其中Q3
销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别 3.7%/2.9%/2.95%/-0.03%
（-0.1/+0.3/+0.5/+0.5pct） ， 销售费用率维持平稳， 管理/研发费用率同比提升系收
入摊薄效应减弱， 财务费用率提升系利息费用增加但利息收入减少。 综合影响下
2026Q1/Q2/Q3 归母净利率 3.9%/7.4%/6.3%（-5.8/-1.6/-2.3pct） ，扣非净利率同比
分别-5.9/-2.15/-2.7pct。展望后续，伴随行业出清 +强监管+同行价格竞争力度降
低，行业竞争或将在 2027 年得到改善，叠加公司产品结构升级盈利有望修复。
⚫ 风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 21,606 25,095 22,725 26,442 30,015
YOY(%) 2.7 16.1 -9.4 16.4 13.5
归母净利润(百万元) 1,988 2,035 1,319 1,746 2,036
YOY(%) 5.7 2.3 -35.2 32.4 16.6
毛利率(%) 17.8 18.3 17.2 18.2 18.7
净利率(%) 9.2 8.1 5.8 6.6 6.8
ROE(%) 22.0 20.6 12.2 14.6 15.2
EPS(摊薄/元) 2.30 2.35 1.53 2.02 2.36
P/E(倍) 8.2 8.0 12.3 9.3 8.0
P/B(倍) 1.9 1.7 1.5 1.4 1.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
-48%
-32%
-16%
0%
16%
2025-10 2026-02 2026-06
爱玛科技 沪深300
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开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
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告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 10233 11365 11233 16464 15040 营业收入 21606 25095 22725 26442 30015
现金 2914 1970 2424 6700 5861 营业成本 17756 20505 18807 21618 24409
应收票据及应收账款 391 537 277 680 397 营业税金及附加 110 136 115 135 155
其他应收款 28 26 23 34 30 营业费用 778 1017 959 1190 1381
预付账款 30 35 29 42 40 管理费用 554 686 754 873 991
存货 811 874 632 1122 845 研发费用 659 771 870 1007 1141
其他流动资产 6060 7923 7849 7886 7867 财务费用 -275 -167 -32 -150 -150
非流动资产 13086 14210 13178 13527 13842 资产减值损失 -40 -5 0 0 0
长期投资 164 194 217 235 258 其他收益 245 137 158 178 179
固定资产 3674 5307 4934 5349 5662 公允价值变动收益 28 22 5 9 16
无形资产 1119 948 1008 1080 1148 投资净收益 22 88 21 28 40
其他非流动资产 8129 7760 7019 6864 6775 资产处置收益 27 -20 75 21 26
资产总计 23319 25575 24411 29991 28883 营业利润 2310 2364 1513 2007 2347
流动负债 11933 13023 11449 16248 13946 营业外收入 52 33 40 41 41
短期借款 74 31 751 42 47 营业外支出 29 32 31 28 30
应付票据及应付账款 9365 10335 8145 12858 10991 利润总额 2333 2365 1522 2020 2358
其他流动负债 2493 2657 2553 3348 2908 所得税 320 292 190 252 295
非流动负债 2246 2467 2021 1678 1330 净利润 2013 2074 1332 1767 2063
长期借款 1747 1847 1401 1058 710 少数股东损益 25 39 13 22 27
其他非流动负债 499 620 620 620 620 归属母公司净利润 1988 2035 1319 1746 2036
负债合计 14179 15490 13470 17926 15275 EBITDA 2835 3057 2252 2728 3049
少数股东权益 110 94 107 128 156 EPS(元) 2.30 2.35 1.53 2.02 2.36
股本 862 868 864 864 864
资本公积 1578 1759 1759 1759 1759 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 6378 7363 8317 9636 11169 成长能力
归属母公司股东权益 9030 9991 10834 11937 13452 营业收入(%) 2.7 16.1 -9.4 16.4 13.5
负债和股东权益 23319 25575 24411 29991 28883 营业利润(%) 5.3 2.4 -36.0 32.7 16.9
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 5.7 2.3 -35.2 32.4 16.6
获利能力
毛利率(%) 17.8 18.3 17.2 18.2 18.7
净利率(%) 9.2 8.1 5.8 6.6 6.8
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 22.0 20.6 12.2 14.6 15.2
经营活动现金流 3166 3785 -189 6743 796 ROIC(%) 18.0 17.0 10.4 13.0 13.4
净利润 2013 2074 1332 1767 2063 偿债能力
折旧摊销 470 627 590 652 719 资产负债率(%) 60.8 60.6 55.2 59.8 52.9
财务费用 -275 -167 -32 -150 -150 净负债比率(%) -6.6 5.3 6.4 -38.3 -30.3
投资损失 -22 -88 -21 -28 -40 流动比率 0.9 0.9 1.0 1.0 1.1
营运资金变动 820 1214 -2076 4563 -1742 速动比率 0.6 0.5 0.6 0.7 0.7
其他经营现金流 160 126 19 -61 -54 营运能力
投资活动现金流 -6783 -3174 472 -928 -928 总资产周转率 1.0 1.0 0.9 1.0 1.0
资本支出 3395 2715 -262 952 989 应收账款周转率 59.1 57.1 58.1 57.6 57.9
长期投资 -3588 -824 -23 -18 -24 应付账款周转率 6.3 6.8 6.5 6.7 6.6
其他投资现金流 200 365 233 41 84 每股指标（元）
筹资活动现金流 -607 -941 -527 -840 -707 每股收益(最新摊薄) 2.30 2.35 1.53 2.02 2.36
短期借款 74 -43 720 -709 5 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 3.66 4.38 -0.22 7.80 0.92
长期借款 102 101 -446 -344 -348 每股净资产(最新摊薄) 9.95 11.19 12.16 13.44 15.19
普通股增加 -0 6 -4 0 0 估值比率
资本公积增加 -186 181 0 0 0 P/E 8.2 8.0 12.3 9.3 8.0
其他筹资现金流 -598 -1185 -798 213 -364 P/B 1.9 1.7 1.5 1.4 1.2
现金净增加额 -4222 -331 -244 4975 -839 EV/EBITDA 4.3 4.3 5.9 2.9 2.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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公司信息更新报告
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