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杰华特（688141）
2026年三季报点评：单季收入创新高，毛利
率修复带动环比减亏
2026年11月01日
证券分析师 陈海进
执业证书：S0600525020001
chenhj@dwzq.com.cn
证券分析师 谢文嘉
执业证书：S0600525120001
xiewenjia@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 64.49
一年最低/最高价 35.00/185.00
市净率(倍) 28.26
流通A股市值(百万元) 29,334.47
总市值(百万元) 29,334.47
基础数据
每股净资产(元,LF) 2.28
资产负债率(%,LF) 76.39
总股本(百万股) 454.87
流通A股(百万股) 454.87
相关研究
《杰华特(688141)：乘国产算力芯片
之风，平台型模拟龙头展 DrMOS宏
图》
2026-06-14
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,679 2,655 4,451 7,577 12,166
同比（%） 29.46 58.15 67.63 70.24 60.57
归母净利润（百万元） (603.37) (717.12) (621.07) 644.99 2,142.27
同比（%） (13.54) (18.85) 13.39 203.85 232.14
EPS-最新摊薄（元/股） (1.33) (1.58) (1.37) 1.42 4.71
P/E（现价&最新摊薄） (48.62) (40.91) (47.23) 45.48 13.69
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：杰华特发布2026年第三季度报告，单季度收入再创新高。公司
第三季度实现营业收入12.23亿元， 同比增长61.98%、 环比增长28.26%；
实现归母净利润-1.60亿元，亏损环比收窄34.55%；实现扣非归母净利
润-1.93亿元，亏损环比收窄31.57%。前三季度累计实现营业收入29.41
亿元，同比增长51.43%；实现归母净利润-6.80亿元，上年同期为-4.60
亿元；实现扣非归母净利润-7.69亿元。公司收入保持较快增长，单季亏
损持续收窄。
◼ 毛利率实现修复，带动单季盈利改善。第三季度综合毛利率为29.47%，
较第二季度的22.70%提升6.77个百分点，环比修复；研发费用3.13亿
元，环比下降7.30%，研发费用率为25.57%，环比下降9.81个百分点。
毛利率回升叠加研发费用率下降支撑公司单季度亏损收窄。上游供应商
提价推高采购及代工成本，公司向终端客户传导存在滞后。公司正通过
技术创新、产品优化及与客户协商调价等方式应对成本压力。
◼ 算力电源产品持续拓展，DrMOS量产基础逐步夯实。公司围绕计算与
汽车电子布局，丰富产品矩阵加速向客户渗透。产品端，公司已在行业
头部客户侧量产多款90A DrMOS；推出包括多协议16相数字控制器在
内的多相控制器及DrMOS大电流新品，并向多个计算行业头部客户送
样。已有产品量产叠加新品导入，有望推动算力电源业务持续成长。
◼ 盈利预测与投资评级：公司依托自研工艺及多产品线布局，持续推进计
算与汽车电子领域的客户导入，第三季度收入增长、毛利率回升和环比
减亏已体现经营改善。随着DrMOS及多相控制器在计算和汽车客户中
的量产、送样持续推进，以及成本上涨传导到下游客户，公司盈利能力
有望继续提高。我们看好公司的平台化能力，以及计算和服务器电源相
关产品的中长期成长空间。我们维持预测公司2026-2028年营业收入为
44.51/75.77/121.66亿元（此前预测为44.51/75.77/121.66亿元）；调整归
母净利润为-6.2/6.5/21.4亿元（此前预测为-4.9/6.3/21.4亿元），对应当前
PS估值为6.6/3.9/2.4倍。我们下调公司26年利润，主因26年代工厂涨
价毛利率略有下降，但27年公司全年享受自身产品涨价，故上调27年
利润，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：宏观经济波动导致下游需求不及预期；上游成本上涨；研发
及客户导入进展不及预期；公司持续亏损风险。
-28%
1%
30%
59%
88%
117%
146%
175%
204%
233%
2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
杰华特 沪深300
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公司点评报告
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杰华特三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,550 3,268 4,766 7,968 营业总收入 2,655 4,451 7,577 12,166
货币资金及交易性金融资产 474 607 1,259 3,179 营业成本(含金融类) 1,955 3,206 4,611 7,239
经营性应收款项 779 949 1,261 1,603 税金及附加 3 6 8 14
存货 1,009 1,405 1,901 2,795 销售费用 194 316 417 547
合同资产 0 0 0 0 管理费用 220 370 530 730
其他流动资产 288 307 345 390 研发费用 957 1,246 1,440 1,582
非流动资产 2,794 3,264 3,422 3,631 财务费用 0 (13) (17) (37)
长期股权投资 685 735 785 835 加:其他收益 68 67 76 122
固定资产及使用权资产 752 967 1,016 1,041 投资净收益 1 0 (2) 0
在建工程 11 111 211 311 公允价值变动 7 0 0 0
无形资产 414 375 335 369 减值损失 (165) (24) 0 0
商誉 363 363 363 363 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 19 19 19 19 营业利润 (762) (637) 661 2,212
其他非流动资产 549 692 692 692 营业外净收支 8 1 3 4
资产总计 5,344 6,532 8,187 11,599 利润总额 (754) (636) 664 2,217
流动负债 2,012 3,536 4,625 6,145 减:所得税 (2) (1) 1 4
短期借款及一年内到期的非流动负债 1,128 2,203 2,703 3,203 净利润 (752) (635) 663 2,212
经营性应付款项 503 790 1,148 1,793 减:少数股东损益 (35) (13) 18 70
合同负债 20 36 59 97 归属母公司净利润 (717) (621) 645 2,142
其他流动负债 361 506 714 1,052
非流动负债 1,472 1,653 1,653 1,653 每股收益-最新股本摊薄(元) (1.58) (1.37) 1.42 4.71
长期借款 1,160 1,160 1,160 1,160
应付债券 0 0 0 0 EBIT (770) (649) 647 2,180
租赁负债 27 27 27 27 EBITDA (659) (416) 899 2,380
其他非流动负债 285 466 466 466
负债合计 3,483 5,188 6,278 7,798 毛利率(%) 26.37 27.96 39.14 40.50
归属母公司股东权益 1,525 1,022 1,570 3,391 归母净利率(%) (27.01) (13.95) 8.51 17.61
少数股东权益 335 322 340 410
所有者权益合计 1,860 1,344 1,910 3,801 收入增长率(%) 58.15 67.63 70.24 60.57
负债和股东权益 5,344 6,532 8,187 11,599 归母净利润增长率(%) (18.85) 13.39 203.85 232.14
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 (324) (527) 658 2,148 每股净资产(元) 3.39 2.25 3.45 7.45
投资活动现金流 (1,147) (702) (409) (406) 最新发行在外股份（百万股） 455 455 455 455
筹资活动现金流 714 1,362 403 179 ROIC(%) (19.69) (14.54) 12.26 31.10
现金净增加额 (756) 133 652 1,921 ROE-摊薄(%) (47.02) (60.79) 41.08 63.18
折旧和摊销 111 233 252 200 资产负债率(%) 65.18 79.43 76.67 67.23
资本开支 (216) (509) (357) (356) P/E（现价&最新股本摊薄） (40.91) (47.23) 45.48 13.69
营运资本变动 82 (160) (257) (261) P/B（现价） 19.04 28.71 18.68 8.65
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
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