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东吴证券研究所
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苏试试验（300416）
2026 年三季报 点评 ：Q3 归母净利润 同比
+1.4%， 增速阶段性受大客户项目节奏、 半导
体产能搬迁影响
2026 年 10 月 23 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 韦译捷
执业证书：S0600524080006
weiyj@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 12.68
一年最低/最高价 11.85/22.96
市净率(倍) 2.25
流通 A 股市值(百万元) 6,404.99
总市值(百万元) 6,448.39
基础数据
每股净资产(元,LF) 5.63
资产负债率(%,LF) 40.26
总股本(百万股) 508.55
流通 A 股(百万股) 505.13
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评： 归母净利润+12%符合预期， 航空
航天、集成电路业务引领增长》
2026-03-27
增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 2,026 2,248 2,436 2,803 3,238
同比（%） (4.31) 10.97 8.38 15.06 15.53
归母净利润（百万元） 229.41 257.44 279.35 335.61 399.85
同比（%） (27.00) 12.22 8.51 20.14 19.14
EPS-最新摊薄（元/股） 0.45 0.51 0.55 0.66 0.79
P/E（现价&最新摊薄） 30.17 26.88 24.78 20.62 17.31
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 单 Q3 营收同比-4%，回款改善明显：2026 年前三季度公司实现营收
16.0 亿元，同比增长 4%，归母净利润 1.7 亿元，同比增长 8%，回款改
善明显，经营性净现金流 2.0 亿元，同比增长 68%。单 Q3 公司实现营
收 5.2 亿元，同比下降 4%，归母净利润 0.4 亿元，同比增长 1.4%。Q3
增速同环比放缓， 我们判断系 （1） 环试设备： 传统领域需求承压， 热真
空罐等航天装备订单未集中兑现， （2） 环试服务： 部分实验室需求受单
一客户影响、 且实验室开工率下降进一步影响盈利， （3） 半导体上海产
能转移，影响部分接单和交付。
◼ 单 Q3 毛利率、净利率环比有所下降： 2026 年 Q3 公司销售毛利率
41.2%， 同比提升2.6pct， 环比下降2.4pct， 销售净利率8.4%， 环比下降
6.7pct。 盈利能力环比下降， 我们判断系环试服务中特殊行业、 新能源下
游竞争激烈， 且实验室产能利用率环比下行。2026 年 Q3 公司期间费用
率 29.1%，同比提升 0.8pct，其中销售 /管理/研发/财务费用率分别为
7.9%/11.1%/8.6%/1.4%，同比分别+0.6/持平/+0.5/-0.2pct，期间费用控制
良好。
◼ 位高壁垒、 成长性赛道， 关注集成电路、 商业航天等下游业务进展：公
司卡位高壁垒检测赛道， 下游覆盖特殊行业、 半导体、 新能源三大板块，
同时积极拓展航空航天、5G 等高端领域，打造新增长引擎，其中航天
领域表现亮眼， （1）已与杭州云栖小镇管理委员会签署合作协议，计划
以自有/自筹资金， 投资不少于3 亿元， 于小镇范围内成立子公司， 开展
高端空间环境模拟试验设备的研制与试验检测服务， 满足航空航天、 智
能装备等产业需求。 云栖小镇为航天五院全国三大重点区域战略布局之
一， 公司与产业链合作将持续深化。 （2）2026 年上半年来自航空航天领
域收入 1.8 亿元，同比增长 22%，毛利率 53%，同比提升 5pct，设备、
环试服务均稳定兑现，建议关注后续进展。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑外部环境的不确定性，我们调整公司 2026-
2028 年归母净利润预测分别为 2.8/3.4/4.0 亿元（原值分别为 3.2/3.9/4.8
亿元），对应动态 PE 分别为 25/21/17x，维持“增持”评级。
◼ 风险提示：客户拓展不及预期、竞争格局恶化、产能扩张不及预期。
-24%
-18%
-12%
-6%
0%
6%
12%
18%
24%
30%
2025/10/23 2026/2/21 2026/6/22 2026/10/21
苏试试验 沪深300
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公司点评报告
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苏试试验三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,803 3,320 4,053 4,921 营业总收入 2,248 2,436 2,803 3,238
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 692 1,187 1,613 2,169 营业成本(含 金 融 类) 1,309 1,401 1,606 1,858
经 营 性 应 收 款 项 1,603 1,580 1,818 2,101 税 金 及 附 加 12 15 17 19
存货 369 423 481 501 销售费用 158 182 209 241
合同资产 50 37 42 49 管理费用 229 257 285 316
其 他 流 动 资 产 90 93 99 102 研发费用 174 200 230 265
非流动资产 2,298 2,143 1,947 1,722 财务费用 34 30 30 30
长 期 股 权 投 资 18 18 18 18 加:其 他 收 益 26 29 31 32
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 1,872 1,746 1,565 1,351 投 资 净 收 益 (1) 0 0 0
在建工程 45 28 23 21 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 104 94 84 73 减值损失 (33) (30) (35) (40)
商誉 59 59 59 59 资 产 处 置 收 益 (1) 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 116 116 116 116 营业利润 322 351 421 502
其 他 非 流 动 资 产 83 83 83 83 营 业 外 净 收 支 (1) 0 0 0
资产总计 5,100 5,463 6,000 6,643 利润总额 321 351 421 502
流动负债 1,698 1,727 1,861 2,024 减:所 得 税 37 40 48 58
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 808 808 808 808 净利润 284 310 373 444
经 营 性 应 付 款 项 548 549 629 728 减:少 数 股 东 损 益 26 31 37 44
合同负债 127 171 196 227 归属母公司净利润 257 279 336 400
其 他 流 动 负 债 215 200 228 263
非流动负债 377 377 377 377 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.51 0.55 0.66 0.79
长期借款 74 74 74 74
应付债券 0 0 0 0 EBIT 361 381 451 532
租赁负债 263 263 263 263 EBITDA 641 685 767 858
其 他 非 流 动 负 债 41 41 41 41
负债合计 2,075 2,104 2,238 2,401 毛利率(%) 41.76 42.49 42.70 42.64
归 属 母 公 司 股 东 权 益 2,768 3,071 3,436 3,871 归 母 净 利 率(%) 11.45 11.47 11.97 12.35
少 数 股 东 权 益 258 289 326 371
所有者权益合计 3,025 3,360 3,763 4,242 收 入 增 长 率(%) 10.97 8.38 15.06 15.53
负债和股东权益 5,100 5,463 6,000 6,643 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 12.22 8.51 20.14 19.14
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 655 668 569 679 每 股 净 资 产(元) 5.44 6.04 6.76 7.61
投 资 活 动 现 金 流 (359) (150) (120) (100) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 509 509 509 509
筹 资 活 动 现 金 流 (421) (23) (23) (23) ROIC(%) 7.61 7.77 8.49 9.15
现 金 净 增 加 额 (125) 495 426 556 ROE-摊薄(%) 9.30 9.10 9.77 10.33
折 旧 和 摊 销 280 304 316 326 资 产 负 债 率(%) 40.68 38.50 37.30 36.15
资本开支 (359) (150) (120) (100) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 26.88 24.78 20.62 17.31
营 运 资 本 变 动 19 1 (178) (154) P/B（ 现 价 ） 2.50 2.25 2.01 1.79
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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