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东吴证券研究所
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新莱应材（300260）
2026 年三季报点评：业绩边际改善，看好泛
半导体与液冷打开成长空间
2026 年 10 月 29 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 李文意
执业证书：S0600524080005
liwenyi@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 44.35
一年最低/最高价 41.60/107.60
市净率(倍) 8.16
流通 A 股市值(百万元) 12,756.70
总市值(百万元) 18,086.23
基础数据
每股净资产(元,LF) 5.44
资产负债率(%,LF) 65.21
总股本(百万股) 407.81
流通 A 股(百万股) 287.64
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增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 2,849 2,998 3,018 4,021 4,539
同比（%） 5.08 5.22 0.68 33.23 12.88
归母净利润（百万元） 226.34 175.06 233.17 333.95 504.24
同比（%） (4.05) (22.66) 33.19 43.22 50.99
EPS-最新摊薄（元/股） 0.56 0.43 0.57 0.82 1.24
P/E（现价&最新摊薄） 79.91 103.31 77.57 54.16 35.87
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ Q3 收入增速抬升， 扣非利润环比回落：2026 年前三季度公司营业收入 25.18
亿元，同比+11.7%；归母净利润 1.54 亿元，同比+5.8%；扣非归母净利润
1.38 亿元，同比+0.1%。Q3 单季度营业收入 9.72 亿元，同比+15.1%，环比
25.0%，我们认为考虑到传统业务整体需求承压， 营收增长主要系半导体加
速放量；归母净利润 0.54 亿元，同比+44.6%，环比+14.0%；扣非归母净利
润 0.43 亿元，同比+34.2%，环比-15.6%。
◼ Q3 毛利率环比回落， 财务费用率同比上行：2026 年前三季度， 公司毛利率
23.1%，同比-0.7pct；销售净利率 6.0%，同比-0.4pct；期间费用率 15.2%，
同比-0.7pct，其中销售费用率 5.8%，同比-0.3pct，管理费用率 4.2%，同比
-0.5pct，研发费用率 3.3%，同比-0.6pct，财务费用率 1.9%，同比+0.7pct。
Q3 单季度毛利率 22.6%，同比-0.2pct，环比-2.0pct；销售净利率 5.5%，同
比 1.1pct，环比-0.5pct。
◼ 合同负债高增印证订单饱满，Q3 经营现金流转负：截至 2026Q3 末,合同负
债 1.93 亿元，同比+57.10%，主要系 2026 年前三季度预收货款增长所致；
存货 19.13 亿元， 同比+24.60%。2026 年前三季度， 公司经营活动净现金流
-0.16 亿元，同比由正转负，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所
致；其中 Q3 经营活动净现金流为-1.00 亿元，Q2 为 1.05 亿元。
◼ 泛半导体与医药业务增长较快：（1）半导体：截至 2026H1，公司已通过美
国头部半导体设备厂商特殊工艺认证并成为其一级供应商，淮安生产基地
正式进入量产阶段。 产品方面， 公司ALD 阀等高端产品已实现量产，PVD
腔体等高壁垒核心零部件在国内半导体设备厂商及 Fab 厂取得应用突破。
（2）液冷：子公司菉康普挺主营 CDU（冷量分配单元） 、Manifold、系统
集成等相关产品， 将业务延伸至服务器及数据中心的液冷系统。 （3） 生物医
药领域：2026H1，公司紧抓行业调整期机遇，在高附加值的医药级泵阀领
域持续突破，产品持续获得国内外知名药企及设备厂商认可，业务规模同
比实现较快增长。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏， 我们维持公司 2026-2028
年归母净利润预测为 2.3/3.3/5.0 亿元；对应当前股价 PE 分别为 78/54/36
倍，维持“增持”评级。
◼ 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。
-37%
-28%
-19%
-10%
-1%
8%
17%
26%
35%
44%
53%
2025/10/29 2026/2/27 2026/6/28 2026/10/27
新莱应材 沪深300
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公司点评报告
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新莱应材三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3,117 3,035 3,870 3,997 营业总收入 2,998 3,018 4,021 4,539
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 445 123 141 798 营业成本(含 金 融 类) 2,253 2,225 2,938 3,219
经 营 性 应 收 款 项 958 783 1,468 1,014 税 金 及 附 加 13 15 20 23
存货 1,648 2,059 2,185 2,107 销售费用 191 190 255 266
合同资产 6 6 8 9 管理费用 147 148 197 218
其 他 流 动 资 产 58 64 68 69 研发费用 132 136 181 195
非流动资产 2,547 2,817 3,091 3,340 财务费用 39 45 52 45
长 期 股 权 投 资 172 258 358 465 加:其 他 收 益 16 19 12 14
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 1,468 1,633 1,772 1,876 投 资 净 收 益 (2) 0 0 0
在建工程 200 196 210 228 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 167 193 217 237 减值损失 (37) (8) (3) (5)
商誉 120 120 120 120 资 产 处 置 收 益 (1) (1) (2) (2)
长 期 待 摊 费 用 7 7 7 7 营业利润 198 268 384 580
其 他 非 流 动 资 产 412 410 408 406 营 业 外 净 收 支 (4) 0 0 0
资产总计 5,663 5,852 6,962 7,337 利润总额 194 268 384 580
流动负债 2,545 2,401 3,076 2,897 减:所 得 税 20 35 50 75
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 1,140 1,150 1,163 1,179 净利润 174 233 334 504
经 营 性 应 付 款 项 1,048 807 1,398 1,157 减:少 数 股 东 损 益 (1) 0 0 0
合同负债 107 191 205 230 归属母公司净利润 175 233 334 504
其 他 流 动 负 债 251 254 310 331
非流动负债 1,014 1,114 1,214 1,264 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.43 0.57 0.82 1.24
长期借款 886 986 1,086 1,136
应付债券 0 0 0 0 EBIT 239 335 449 641
租赁负债 23 23 23 23 EBITDA 411 555 692 903
其 他 非 流 动 负 债 106 106 106 106
负债合计 3,560 3,515 4,291 4,162 毛利率(%) 24.84 26.29 26.92 29.09
归 属 母 公 司 股 东 权 益 2,096 2,329 2,663 3,167 归 母 净 利 率(%) 5.84 7.73 8.31 11.11
少 数 股 东 权 益 8 8 8 8
所有者权益合计 2,104 2,337 2,671 3,175 收 入 增 长 率(%) 5.22 0.68 33.23 12.88
负债和股东权益 5,663 5,852 6,962 7,337 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (22.66) 33.19 43.22 50.99
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 219 154 521 1,208 每 股 净 资 产(元) 5.14 5.71 6.53 7.77
投 资 活 动 现 金 流 (600) (489) (514) (510) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 408 408 408 408
筹 资 活 动 现 金 流 415 13 10 (41) ROIC(%) 5.48 6.74 8.29 10.67
现 金 净 增 加 额 33 (322) 18 656 ROE-摊薄(%) 8.35 10.01 12.54 15.92
折 旧 和 摊 销 172 220 243 262 资 产 负 债 率(%) 62.86 60.07 61.63 56.72
资本开支 (429) (390) (400) (389) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 103.31 77.57 54.16 35.87
营 运 资 本 变 动 (205) (406) (163) 326 P/B（ 现 价 ） 8.63 7.77 6.79 5.71
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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