[Table_RightTitle]
策略研究|策略跟踪报告
[Table_Title]
南向资金净流入额大幅提升
[Table_ReportType]
——策略跟踪报告
[Table_ReportDate] 2026 年 09 月 28 日
[T able_Summary] 投资要点：
⚫ 港股市场行情：截至9 月 25 日当周， 港股主要宽基指数回
落，红利股指数表现优于科技指数。分行业看，截至 9 月
25 日当周，港股 12 个一级行业表现不一，其中，医疗保
健、资讯科技、综合行业分别涨1.65%、1.18%、0.11%。
⚫ 宏观流动性：据CME FedWatch，截至当地时间9 月25 日，
美联储 10 月加息概率已升至 64.20%。海外流动性存在边
际收紧的趋势。国内方面，央行发布 8 月金融市场运行情
况，DR001、DR007、R001 维持低位运行，国内流动性仍维
持宽松格局。整体看，香港宏观流动性保持平稳。
⚫ 市场流动性：截至9 月25 日当周， 南向资金净流入额较前
一周大幅增加， 市场周成交额有所回落。 截至9 月25 日当
周， 纳真科技、
星环科技在港股上市， 所属行业分别为资讯
科技器材行业、 软件服务行业， 二者实际募资总额为63.56
亿港元。整体看，市场流动性保持平稳。
⚫ 市场情绪：截至9 月25 日当周，恒指波幅指数震荡回落。
截至9 月25 日当周， 港股主要宽基指数周换手率回落，AH
股溢价指数震荡上行。 截至9 月 25 日收盘，AH 股溢价指数
为125.20 点， 处于历史47.70%分位数。 整体看， 港股市场
情绪趋于平稳。9 月 23 日，港交所董事总经理兼市场主管
余学勤在财资市场高峰会上透露，预计明年初将推出以人
民币计价、在香港交收的黄金期货合约，并陆续推出更多
以人民币计价贵金属等商品的投资产品，以丰富人民币计
价资产选择。预计有关政策举措的落地将进一步提升香港
资本市场竞争力，提振港股市场情绪。
⚫ 大势研判与行业配置：宏观流动性方面，10 月美联储加息
概率较高，但国内宏观流动性仍保持宽松。目前南向资金
维持净流入态势，后续需关注全球主要央行货币政策变动
对港股流动性的影响。 行业配置方面， 建议关注： （1） 目前
具有估值优势的高股息、 红利资产。 （2） 受益于基本面改善
及供给约束下景气度改善的顺周期行业。 （3）中长期主线
持续配置AI 产业链龙头企业。
⚫ 风险因素:地缘局势波动、 海外经济陷入衰退、 美联储政策
超预期收紧、香港地区经济表现不及预期。
[Table_Authors] 分析师: 宫慧菁
执业证书编号： S0270524010001
电话： 18028875418
邮箱： gonghj@wlzq.com.cn
研究助理: 陈欣
电话： 13925030037
邮箱： chenxin1@wlzq.com.cn
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南向资金维持净流入态势
规模类指数 ETF 净流入规模较大
8 月我国工业生产继续加快，经济动能延续
向新
证
券
研
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告
策
略
跟
踪
报
告
策
略
研
究
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证券研究报告|策略报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 9 页
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正文目录
1 港股市场表现 ................................................................................................................... 3
2 估值水平 ........................................................................................................................... 7
3 投资建议 ........................................................................................................................... 8
4 风险提示 ........................................................................................................................... 8
图表 1： 9 月 21 日至 9 月 25 日国际主要股票指数涨跌幅（%） ................................ 3
图表 2： 港股主要宽基指数周度涨跌幅（%） ............................................................... 3
图表 3： 恒生一级行业周度涨跌幅（%） ....................................................................... 4
图表 4： 港交所主板和创业板市场周度成交额（亿港元） .......................................... 5
图表 5： 9 月 21 日至 9 月 25 日恒生一级行业成交额及变动幅度 ............................... 5
图表 6： 港股通周度净买入额（亿港元） ...................................................................... 6
图表 7： 恒指波幅指数 ...................................................................................................... 6
图表 8： 港股主要宽基指数周度换手率（%） ............................................................... 7
图表 9： AH 股溢价指数 ................................................................................................... 7
图表 10： 主要宽基指数估值水平（%） ......................................................................... 8
图表 11： 恒生一级行业当周估值水平 ............................................................................ 8
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证券研究报告|策略报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 9 页
1 港股市场表现
截至9月25日当周， 国际主要股票指数表现不一， 其中， 恒生指数跌0.97%， 恒生科技
指数跌2.13%。
图表1：9月21日至9月25日国际主要股票指数涨跌幅（%）
资料来源：
同花顺，万联证券研究所
截至9月25日当周，港股主要宽基指数回落，红利股指数表现优于科技指数。
图表2：港股主要宽基指数周度涨跌幅（%）
资料来源：同花顺，万联证券研究所
分行业看，截至9月25日当周，港股12个一级行业表现不一，其中，医疗保健、资讯
科技、综合行业分别涨1.65%、1.18% 、 0.11% ，其余一级行业有所调整。
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9月25日当周涨跌幅 9月18日当周涨跌幅
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证券研究报告|策略报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 9 页
图表3：恒生一级行业周度涨跌幅（%）
资料来源：同花顺，万联证券研究所
截至9月25日当周，美国9月综合PMI发布，服务业与制造业读数均超出市场预期，10
年期美债收益率再次突破5%。宏观流动性方面，据CME FedWatch，截至当地时间9月
25日，美联储10月加息概率已升至64.20%。 海外流动性存在边际收紧的趋势。国内方
面，央行发布8月金融市场运行情况，DR001、DR007、R001维持低位运行，国内流动
性仍维持宽松格局。整体看，香港宏观流动性保持平稳。
市场流动性方面，截至9月25日当周，南向资金净流入额较前一周大幅增加，市场周
成交额有所回落。截至9月25日当周，纳真科技、星环科技在港股上市，所属行业分
别为资讯科技器材行业、 软件服务行业，二者实际募资总额为63.56亿港元。整体看，
市场流动性保持平稳。
截至9月25日当周， 港股周成交额为8,984.93亿港元， 较上周减少11.35%。 分行业看，
与上周相比，恒生一级行业周成交额多数下滑。从成交规模看，截至9月25日当周，
资讯科技、 非必需性消费行业周成交额分别为2,344.50亿港元、1,180.36亿港元， 排
名居前。从周成交额变动幅度看，医疗保健行业周成交额较前一周增加2.93%，其余
行业周成交额较前一周有所下滑。
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
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9月25日当周涨跌幅 9月18日当周涨跌幅
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图表4：港交所主板和创业板市场周度成交额（亿港元）
资料来源：同花顺，万联证券研究所
注：数据截至2026年9月25日。
图表5：9月21日至9月25日恒生一级行业成交额及变动幅度
资料来源：Wind，万联证券研究所
从南向资金表现看，截至9月25日当周，港股通周净买入额为231.13亿港元，较前一
周增长92.48%。活跃个股方面，腾讯控股、阿里巴巴-W、智谱成交净买入额居前。
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2025-09-26
2025-10-10
2025-10-24
2025-11-07
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2026-01-02
2026-01-16
2026-01-30
2026-02-13
2026-02-27
2026-03-13
2026-03-27
2026-04-10
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2026-05-08
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2026-06-05
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2026-07-03
2026-07-17
2026-07-31
2026-08-14
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2026-09-11
2026-09-25
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9月25日当周成交额（亿港元）
较前值变动幅度（%）（右轴）
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图表6：港股通周度净买入额（亿港元）
资料来源：同花顺，万联证券研究所
注：数据截至2026年9月25日。
市场情绪方面， 截至9月25日当周， 恒指波幅指数震荡回落。 截至9月25日当周， 港股
主要宽基指数周换手率回落，AH股溢价指数震荡上行。截至9月25日收盘，AH股溢价
指数为125.20点，处于历史47.70%分位数。整体看，港股市场情绪趋于平稳。9月23
日，港交所董事总经理兼市场主管余学勤在财资市场高峰会上透露， 预计明年初将推
出以人民币计价、 在香港交收的黄金期货合约， 并陆续推出更多以人民币计价贵金属
等商品的投资产品， 以丰富人民币计价资产选择。预计有关政策举措的落地将进一步
提升香港资本市场竞争力，提振港股市场情绪。
图表7：恒指波幅指数
资料来源：同花顺，万联证券研究所
注：数据截至2026年9月25日。
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2025-12-19
2026-01-02
2026-01-16
2026-01-30
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2026-03-13
2026-03-27
2026-04-10
2026-04-24
2026-05-08
2026-05-22
2026-06-05
2026-06-19
2026-07-03
2026-07-17
2026-07-31
2026-08-14
2026-08-28
2026-09-11
2026-09-25
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证券研究报告|策略报告
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图表8：港股主要宽基指数周度换手率（%）
资料来源：同花顺，万联证券研究所
注：数据截至2026年9月25日。
图表9：AH股溢价指数
资料来源：同花顺，万联证券研究所
注：数据截至2026年9月25日。
2 估值水平
截至9月25日，港股主要宽基指数中，恒生高股息率指数的动态市盈率所处历史分位
数最高，为70.05%。截至9月25日收盘，港股主要宽基指数的动态市盈率所处历史分
位数较前一周有所回落。从市净率看，恒生指数的动态市净率所处历史分位数最高。
整体看，截至9月25日当周，港股主要宽基指数的估值水平较前一周有所回落。
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2025/09/26
2025/10/10
2025/10/24
2025/11/07
2025/11/21
2025/12/05
2025/12/19
2026/01/02
2026/01/16
2026/01/30
2026/02/13
2026/02/27
2026/03/13
2026/03/27
2026/04/10
2026/04/24
2026/05/08
2026/05/22
2026/06/05
2026/06/19
2026/07/03
2026/07/17
2026/07/31
2026/08/14
2026/08/28
2026/09/11
2026/09/25
恒生高股息率 恒生中国企业 恒生指数
恒生综合（右轴) 恒生科技（右轴）
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120.00
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图表10：主要宽基指数估值水平（%）
资料来源：同花顺，万联证券研究所
注：历史分位数计算范围自2017年年初至今，恒生科技指数自2020年至今。
恒生一级行业中，按照行业动态市盈率所处历史分位数划分，截至9月25日收盘，医
疗保健、 资讯科技、 综合行业估值水平较前一周有所提升。 地产建筑、 工业、 综合等
5个行业动态市盈率超历史50%分位数。按照行业当前动态市净率所处历史分位数划
分，工业、原材料、能源等6个行业动态市净率超50%分位数。
图表11：恒生一级行业当周估值水平
资料来源：同花顺，万联证券研究所
注：历史分位数计算范围自2017年初至今。
3 投资建议
宏观流动性方面，据CME FedWatch，10月美联储加息概率较高，但国内宏观流动性仍
保持宽松。 目前南向资金维持净流入态势，后续需关注全球主要央行货币政策变动对
港股流动性的影响。 行业配置方面， 建议关注： （1） 目前具有估值优势的高股息、 红
利资产。 （2） 受益于基本面改善及供给约束下景气度改善的顺周期行业。 （3） 中长期
主线持续配置AI产业链龙头企业。
4 风险提示
地缘局势波动、 海外经济陷入衰退、 美联储政策超预期收紧、 香港地区经济表现不及
预期。
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证券研究报告|策略报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 9 页 共 9 页
$$end$$
[Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
[Table_StockRankInfo] 公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
[Table_RiskInfo] 风险提示
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相对评级体系， 表示投资的
相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考
虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师， 以勤勉的执业态度， 独立、 客观地
出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。 本人不曾因， 不因， 也将不会因本报告中的具体推荐意
见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
[Tale_ReliefInfo] 免责条款
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深圳福田区深南大道 2007 号金地中心
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