证券研究报告：有色金属|行业周报
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行业投资评级
强于大市 |维持
行业基本情况
收盘点位 8740.0
52 周最高 11180.33
52 周最低 4846.95
行业相对指数表现
2025-06 2025-08 2025-11 2026-01 2026-03 2026-06
-4%
9%
22%
35%
48%
61%
74%
87%
100%
113%
有色金属 沪深300
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:李帅华
SAC 登记编号:S1340522060001
Email:lishuaihua@cnpsec.com
分析师:魏欣
SAC 登记编号:S1340524070001
Email:weixin@cnpsec.com
分析师:杨丰源
SAC 登记编号:S1340525070002
Email:yangfengyuan@cnpsec.com
近期研究报告
《宏观扰动，板块调整》 -
2026.06.08
有色金属行业报告 （2026.09.14-2026.09.18）
鹰派加息利空出尽，有色有望继续反弹
l 投资要点
贵金属：鹰派加息落地，利空出尽。本周 fomc 落地，加息 25BP，
符合市场预期，但陈述偏鹰派，点阵图预期年内仍有一次加息，且 27
年仍有部分委员认为应当继续加息，美债长短端利率同时提升。加息
不一定是利空出尽，但鹰派加息大概率是利空出尽。我们认为美国在
26Q4 和 27Q1 的发债需求并不支持其进行连续加息的行为，一旦美国
此后部分经济数据弱于预期，便会出现加息预期的大幅回摆，美国期
限利差有望快速提升。配置盘角度，央行继续大幅增持黄金，黄金底
部位置较为明确。总体来看，我们认为 9 月加息意味着利空落地，若
加息后价格调整，是比较明确的上车机会。
铜：铜价短线受宏观压制，但矿冶收紧与实货强势提供缓冲，深
跌后修复。美联储加息落地，点阵图仍显鹰派，美元偏强压制铜估值。
产业侧，矿端加工费处于历史低位，冶炼厂检修增多，8 月精铜产出
环比收缩；国内交易所库存偏薄，LME 交仓增加，COMEX 累库放缓，
区域分化未解。保税溢价与现货升水走强，显示下游接货意愿尚可。
短期铜价下有支撑、上有压力，关注 232 关税裁决、LME 去库拐点。
铝：库存去化支撑铝价，型材需求恢复。本周沪铝上行，且现货
贴水转升水，铝水转化率维持高位，显性库存继续去化。华南市场型
材需求明显恢复，型材开工率提升且伴随铝棒现货库存去化，表明之
前较弱的型材需求开始发力。目前市场预期 27 年中东可以完成部分
复产，但是短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年内依然偏
紧，国内铝价有望在 9-10 月迎来一定反弹，但长期估值依然可能被
远期供给压制，青山在印尼的投产可能会对 27 年价格带来压力，总
体来看，27 年是电解铝供给较为宽松的一年，权益建议逢高减仓。
锡：加息冲击落地，建议逢低布局。本周锡价下跌，主要由于美
联储加息落地，后续仍有加息可能。但原料端维持紧缺，AI 数据中心
需求强劲，社会库存维持低水平，托底锡价。我们认为低库存及矿端
趋紧提供基本面支撑，美联储加息短期对锡价冲击结束，锡价或受美
股科技股带动反弹，建议逢低布局。
钨：节前备货暂未实现，钨价维持震荡。本周钨价震荡为主，国
内 APT 开工率下降，游粉末及硬质合金企业前期高价库存消化缓慢、
订单回暖尚需时日，价格缺乏向上驱动。供给端刚性约束较强，底部
支撑坚实。我们认为后续应重点关注钨粉、APT 等价格表现、去库进
发布时间：2026-09-20
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度，终端需求回暖是钨价上行的必要条件。中长期看，国内对钨矿供
给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上
移。
锂：供应宽松预期强化，碳酸锂弱势承压。库存统计口径调整后
基数上移，紧缺逻辑松动。辉石提锂放量，非洲矿到港叠加冶炼复产，
9 月产出环比增加。铁锂排产尚稳、三元走弱，电池整体排产增幅收
窄。港口锂矿库存升至 28.4 万吨，澳矿发运回升，枧下窝环评推进
加剧宽松预期。短期偏弱震荡，关注现货止跌、电池厂排产兑现及枧
下窝环评结果。
钼：矿端挺价与海外供给收紧共振，钼市重心上移。本周钼精矿
受矿山主动调价出货带动走强，背后是部分产区因油气成本抬升、开
采条件转差及品位回落而压减产量，同时海外钼价走高、智利与蒙古
供应收缩令进口补充受限，现货偏紧格局延续。价格方面，钼精矿涨
50 元/吨度，钼铁涨 4000 元/吨度，氧化钼涨 50 元/吨度；但钼酸钠、
七钼酸铵及钼粉报价未见跟涨，下游化工环节承接能力有待观察。短
期钼价或维持高位整理，跟踪化工品补涨意愿及钢企库存去化进度。
中长期看，2028 年之前供给无明显放量，军工、油气、“以钼代钨”需
求强化，钼价有望更上一层楼。
铀：长贸需求或开始放量，年内有望冲击 100 美元/磅。本周铀
期货价上涨，站稳 90 美元/磅，8 月长贸价格公布，环比 7 月上涨 1
美元至 96 美元/磅，再创新高。目前铀的主要矛盾在核电业主长单覆
盖率较高，26-27 年敞口处于极低水平，但 28 年以后敞口扩大，长贸
需求有望放大，支撑铀价上涨。当前阶段处于铀贸易旺季，铀价年内
有望冲击 100 美元/磅以上，权益端在美联储加息落地后或迎来修复。
投资建议：
建议关注
新金路、
中金岭南、
中钨高新、
紫金矿业、
中金黄金、
山东黄金、
西部矿业、
中国黄金国际等。
风险提示：
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目
进度不及预期。
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目录
1 板块行情...................................................................................5
2 价格.......................................................................................6
3 库存.......................................................................................9
4 风险提示..................................................................................10
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图表目录
图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5
图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5
图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6
图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6
图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6
图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6
图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7
图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7
图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7
图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7
图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7
图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................7
图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8
图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8
图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9
图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9
图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9
图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9
图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10
图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10
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1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-0.28%，排名第 19。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
资料来源：IFind，中邮证券研究所
本周有色板块涨幅排名前 5 为
东方钽业、
和胜股份、
力量钻石、
新锐股份、
深圳新星；跌幅排名前 5 为
精艺股份、
鑫科材料、
博云新材、
海亮股份、山东黄
金。
图表2：本周涨幅前 10 只股票 图表3：本周跌幅前 10 只股票
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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2 价格
基本金属方面：本周 LME 铜上涨 2.36%、铝上涨 1.34%、锌上涨 1.99%、铅上
涨 1.51%、锡上涨 0.49%。
贵金属方面：本周 COMEX 黄金上涨 0.59%、白银上涨 2.71%、NYMEX 钯金下
跌 0.04%、铂上涨 0.17%。
新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 1.75%、钴持平、碳酸锂下跌 5.59%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨) 图表5：LME 铝价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表6：LME 锌价格(美元/吨) 图表7：LME 铅价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司) 图表13：LME 镍价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表8：LME 锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 26355 吨、铝去库 29171 吨、锌累
库 5216 吨、铅去库 13038 吨、锡去库 1643 吨、镍累库 1281 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨) 图表17：全球交易所铝库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表18：全球交易所锌库存(吨) 图表19：全球交易所铅库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预
期。
图表20：全球交易所锡库存(吨) 图表21：全球交易所镍库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
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中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
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服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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