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报
告
2026 年09 月 10 日
公司点评
买入 /
维持
国科军工(688543)
昨收盘:44.63
产能建设稳步推进，提质扩容初见成效
走势比较
股票数据
总股本/流通(亿股) 2.51/2.51
总市值/流通(亿元) 111.85/111.85
12 个月内最高 /最低价
(元)
87.1/33.2
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证券分析师：马浩然
电话：010-88321893
E-MAIL：mahr@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190517120003
事件：公司发布 2026 年半年度报告，2026 年 1-6 月实现营业收入
3.84 亿元，较上年同期下降 8.02%；归属于上市公司股东的净利润 0.59
亿元，较上年同期下降 23.41%；基本每股收益0.24 元，较上年同期下降
22.58%。
产能建设稳步推进， 提质扩容初见成效。报告期内，公司动力模块建
设项目已全面开工并有序推进， 整体建设节奏符合预期。 项目建成后， 将
有效扩充公司固体动力模块核心产能， 完善固体发动机动力产品全产业链
配套能力， 助力子公司产能扩容与提质增效。 同时， 航天经纬通过流程优
化、布局升级、工艺创新，完成现有产能升级改造，改造后可提升20%以
上生产能力， 目前设备及工艺试运行状态良好， 产能提质增效成果已初步
显现。此外，
航天动力配套产业项目落地推进顺利， 已完成项目用地摘牌，
顺利签订建设用地出让合同，现阶段正有序办理不动产权证等相关手续，
后续将按年度建设计划稳步推进工程施工与配套建设。 该项目落地将进一
步完善公司航天动力配套产业布局， 拓展航天动力配套全新业务赛道， 培
育公司长期产业增长动能。
坚持创新驱动发展， 新研项目持续增长。公司坚定不移实施科技创新
驱动发展战略，持续加大研发资源投入，上半年研发投入金额 5,019.37
万元，占营业收入比例达 13.07%；新增中标项目 4 项、单一来源 6 项、
扩点 1 项，现有型号项目共 64 项，完成了 4 型产品状态鉴定/设计定型；
期末正在进行预研项目近 50 项， 关键技术研究60 余项。 报告期内， 公司
新增授权专利 12 项，累计取得已授权专利 209 项，其中：实用新型专利
170 项，发明专利 39 项（含国防专利 20 项），创新化发展优势显著。
盈利预测与投资评级：预计公司 2026-2028 年的净利润为 2.24 亿元、
2.92 亿元、3.58 亿元，EPS 为 0.89 元、1.17 元、1.43 元， 对应PE 为 50
倍、38 倍、31 倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单增长不及预期；产能建设进度不及预期。
盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1,410 1,326 1,721 2,102
营业收入增长率(%) 17.09% -6.00% 29.86% 22.11%
归母净利（百万元） 247 224 292 358
净利润增长率(%) 24.09% -9.12% 30.43% 22.47%
摊薄每股收益（元） 0.98 0.89 1.17 1.43
市盈率（PE） 45.36 49.91 38.26 31.24
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
(20%)
0%
20%
40%
60%
80%
25/9/10
25/11/22
26/2/3
26/4/17
26/6/29
26/9/10
国科军工 沪深300
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公司点评
P2
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 1,323 1,518 1,558 1,643 1,750 营业收入 1,204 1,410 1,326 1,721 2,102
应收和预付款项 611 511 481 624 762 营业成本 790 934 870 1,124 1,368
存货 203 201 187 241 294 营业税金及附加 5 8 8 10 12
其他流动资产 85 92 88 106 123 销售费用 19 21 20 26 31
流动资产合计 2,222 2,322 2,313 2,614 2,929 管理费用 88 104 98 127 155
长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -18 -12 0 0 0
投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 1 -6 0 0 0
固定资产 727 756 770 778 778 投资收益 2 2 2 2 2
在建工程 31 19 19 19 19 公允价值变动 0 0 0 0 0
无形资产开发支出 146 143 138 133 128 营业利润 237 259 234 310 382
长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 -2 13 13 13 13
其他非流动资产 2,255 2,398 2,392 2,690 3,003 利润总额 235 272 248 323 396
资产总计 3,159 3,316 3,319 3,620 3,929 所得税 28 24 22 29 35
短期借款 0 0 0 0 0 净利润 207 248 226 294 361
应付和预收款项 641 684 637 823 1,002 少数股东损益 8 2 2 2 3
长期借款 20 0 0 0 0 归母股东净利润 199 247 224 292 358
其他负债 200 203 191 235 277
负债合计 861 886 828 1,058 1,278 预测指标
股本 176 209 251 251 251 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 1,645 1,578 1,536 1,536 1,536 毛利率 34.42% 33.78% 34.40% 34.71% 34.91%
留存收益 503 593 646 716 801 销售净利率 16.50% 17.49% 16.91% 16.98% 17.03%
归母公司股东权益 2,279 2,414 2,474 2,544 2,629 销售收入增长率 15.78% 17.09% -6.00% 29.86% 22.11%
少数股东权益 19 15 17 19 22 EBIT 增长率 16.98% 27.97% -1.22% 30.43% 22.47%
股东权益合计 2,298 2,430 2,491 2,563 2,650 净利润增长率 41.25% 24.09% -9.12% 30.43% 22.47%
负债和股东权益 3,159 3,316 3,319 3,620 3,929 ROE 8.72% 10.21% 9.06% 11.49% 13.62%
ROA 6.45% 7.67% 6.81% 8.49% 9.55%
现金流量表（百万） ROIC 7.31% 9.39% 9.05% 11.47% 13.58%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.79 0.98 0.89 1.17 1.43
经营性现金流 -105 462 266 367 440 PE(X) 56.28 45.36 49.91 38.26 31.24
投资性现金流 -153 -52 -61 -60 -59 PB(X) 4.91 4.63 4.52 4.40 4.25
融资性现金流 -246 -219 -165 -223 -273 PS(X) 9.29 7.93 8.44 6.50 5.32
现金增加额 -504 192 40 85 108 EV/EBITDA(X) 30.25 36.36 30.61 24.04 19.80
资料来源：携宁，太平洋证券
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P3
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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