证券研究报告：机械设备|公司点评报告
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股票投资评级
买入 |维持
个股表现
2025-10 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-10-14%
15%
44%
73%
102%
131%
160%
189%
218%
247%
276%
冰轮环境 机械设备
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 24.38
总股本/流通股本（亿股）9.92 / 9.85
总市值/流通市值（亿元）242 / 240
52 周内最高/最低价 56.22 / 13.33
资产负债率(%) 48.0%
市盈率 42.77
第一大股东
烟台国丰投资控股集团
有限公司
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
分析师:陈基赟
SAC 登记编号:S1340524070003
Email:chenjiyun@cnpsec.com
冰轮环境(000811)
Q3 业绩提速，新产能有望逐步释放
l 事件描述
公司发布 2026 年三季报，实现营收 60.14 亿元，同增 24.38%；
实现归母净利润 6.19 亿元，同增 44.56%；实现扣非归母净利润 5.71
亿元，同增 45.22%。其中，单 Q3 公司实现营收 23.35 亿元，同增
36.06%；实现归母净利润 3.08 亿元，同增 89.69%；实现扣非归母净
利润 2.97 亿元，同增 97.69%。
l 事件点评
数据中心成为业绩增长核心动力。2026 年前三季度公司工商制
冷、特种空调和热能管理板块分别实现营收 28.8 亿、27.3 亿和 4 亿
元，同比分别增长 11%、48%、5%，其中热能管理板块确收主要集中在
Q4，顿汉布什数据中心相关业务 Q3 确收与上半年总额接近。传统工
商业制冷业务国内保持稳健，出口增长较快；数据中心业务确收持续
放量，成为业绩增长核心动力；热能管理业务契合双碳政策，前景广
阔。
单 Q3 毛利率有所改善，费用控制得当。2026Q1-3 公司毛利率同
减 0.54pct 至 27.33%，其中单 Q3 毛利率达 29.58%，同环比均有改
善。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同减 1.45pct 至 16%，其
中销售费用率同减 1.33pct 至 7.41%，管理费用率同减 0.60pct 至
4.28%，财务费用率同增 1.04pct 至 0.94%，研发费用率同减 0.57pct
至 3.38%。
“中国烟台+马来西亚+北美”三地产能协同布局，新产能有望逐
步释放。在订单交付重压下，公司已启动“中国烟台+马来西亚+北美”
三地产能协同的系统性扩产布局。在北美采用厂房租赁模式，计划
2027 年初投产。在马来西亚采取新建工厂模式，一期建设计划于 2027
年末完成。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 88.90、141.20、160.54 亿
元，同比增速分别为 26.07%、58.83%、13.70%；归母净利润分别为
9.01、20.06、24.82 亿元，同比增速分别为 59.59%、122.76%、23.73%。
公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 26.86、12.06、9.75，维
持“买入”评级。
l 风险提示
海外市场开拓不及预期风险；数据中心建设节奏不及预期风险。
n 盈利预测和财务指标
发布时间：2026-11-02
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[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 7052 8890 14120 16054
增长率(%) 6.28 26.07 58.83 13.70
EBITDA（百万元） 821.91 1346.38 2761.02 3381.21
归属母公司净利润（百万元） 564.39 900.69 2006.36 2482.45
增长率(%) -10.14 59.59 122.76 23.73
EPS(元/股) 0.57 0.91 2.02 2.50
市盈率（P/E） 42.87 26.86 12.06 9.75
市净率（P/B） 3.79 3.47 2.87 2.39
EV/EBITDA 20.75 16.46 7.86 5.50
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 7052 8890 14120 16054 营业收入 6.3% 26.1% 58.8% 13.7%
营业成本 5153 6358 9630 10791 营业利润 3.5% 49.8% 123.8% 23.9%
税金及附加 42 53 85 96 归属于母公司净利润 -10.1% 59.6% 122.8% 23.7%
销售费用 592 693 960 1044 获利能力
管理费用 363 409 565 610 毛利率 26.9% 28.5% 31.8% 32.8%
研发费用 278 311 466 514 净利率 8.0% 10.1% 14.2% 15.5%
财务费用 -23 36 -12 -40 ROE 8.8% 12.9% 23.8% 24.5%
资产减值损失 -25 -25 -30 -35 ROIC 6.8% 11.5% 21.4% 22.4%
营业利润 771 1156 2586 3204 偿债能力
营业外收入 5 14 13 12 资产负债率 48.0% 50.5% 54.6% 48.4%
营业外支出 5 4 4 4 流动比率 1.56 1.50 1.46 1.66
利润总额 772 1165 2596 3212 营运能力
所得税 141 186 415 514 应收账款周转率 3.75 4.27 4.28 4.29
净利润 630 979 2181 2698 存货周转率 3.22 3.29 3.30 3.31
归母净利润 564 901 2006 2482 总资产周转率 0.57 0.63 0.81 0.78
每股收益（元） 0.57 0.91 2.02 2.50 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.57 0.91 2.02 2.50
货币资金 2407 3048 3444 6478 每股净资产 6.43 7.03 8.51 10.21
交易性金融资产 2113 2113 2113 2113 估值比率
应收票据及应收账款 2113 2697 4920 3730 PE 42.87 26.86 12.06 9.75
预付款项 121 146 221 248 PB 3.79 3.47 2.87 2.39
存货 1754 2106 3724 2806
流动资产合计 9035 10762 15414 16449 现金流量表
固定资产 1280 1509 1733 1900 净利润 630 979 2181 2698
在建工程 64 123 167 200 折旧和摊销 170 189 210 227
无形资产 229 237 244 250 营运资本变动 52 297 -938 1350
非流动资产合计 3958 4281 4582 4817 其他 -31 -60 -61 -56
资产总计 12993 15043 19996 21266 经营活动现金流净额 821 1406 1393 4219
短期借款 565 515 465 415 资本开支 -124 -472 -472 -424
应付票据及应付账款 2515 3490 5604 4587 其他 -628 90 104 114
其他流动负债 2720 3183 4458 4910 投资活动现金流净额 -752 -382 -368 -309
流动负债合计 5800 7189 10527 9913 股权融资 0 0 0 0
其他 435 415 395 375 债务融资 208 -70 -70 -70
非流动负债合计 435 415 395 375 其他 -279 -312 -559 -806
负债合计 6235 7604 10922 10288 筹资活动现金流净额 -71 -382 -629 -876
股本 992 992 992 992 现金及现金等价物净增加额 3 641 396 3034
资本公积金 316 316 316 316
未分配利润 4464 4932 6091 7408
少数股东权益 380 458 632 848
其他 606 741 1042 1414
所有者权益合计 6758 7439 9074 10978
负债和所有者权益总计 12993 15043 19996 21266
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
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利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京
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