北交所策略专题报告《新产品顺利通过验证并实现盈利，2025 归母净利润同比+10.86%—北交所信息更新》-2026.2.13《
海菲曼(920183.BJ)：稀缺高端电声品牌，品牌跻身全球HiFi 耳机第一梯队—北交所新股申购报告》-2026.2.13《布局减速机赋能机器人产业，3D 打印高景气赛道驱动2025 年营收同比+31%—北交所信息更新》-2026.2.13北交所ESG 信披体系再完善：聚焦绩优股，掘金ESG 组合领先的超额收益——北交所策略专题报告诸海滨（分析师）余中天（分析师）证书编号：S0790522080007证书编号：S0790525050003 事件：北交所增补三项环境议题指南，ESG 披露框架持续完善2026 年1 月30 日，沪深北交易所修订发布《上市公司可持续发展报告编制指南》，增补《第三号 污染物排放》《第四号 能源利用》《第五号 水资源利用》三项议题指南。北交所于2025 年1 月17 日首次发布《指南》及其附件《第一号 总体要求与披露框架》《第二号 应对气候变化》。北交所表示，本次修订在保持原有框架基础上，新增《第三号 污染物排放》《第四号 能源利用》《第五号 水资源利用》三个应用指南，进一步细化环境维度披露要求，为上市公司提供更清晰、可操作的披露指引。三份指南主要内容均分为相关风险和机遇评估、核算、披露要点三大板块。《第三号 污染物排放》中明确污染物排放信息，污染物减排信息，对员工、当地社区居民等群体的影响，环境合规信息四大披露要点。《第四号 能源利用》明确能源使用的基本情况、清洁能源使用情况、能源节约目标以及具体措施情况三大披露要点。《第五号 水资源利用》明确水资源使用的基本情况、水资源节约目标以及具体措施情况两大披露要点。北交所ESG 制度建设已从“框架搭建”步入“细则落地”阶段，上市公司ESG 实践与评级呈质量齐升态势。 实践：北交所ESG 评级提升成效显现，AA 级公司已达5 家截至2025 年12 月31 日，北交所内评分最高的为
佳合科技，达到AA 级，综合评分达到8.78 分；AA 级共有5 家，其余分别为
青矩技术、
苏轴股份、
阿为特、
太湖雪。我们选择257 家在2025/12/31 及2024/12/31 均有评级的公司分析评级变动情况。共有96 家公司实现ESG 评分的上升。对10 家ESG 评分提升排名靠前的标的进行分析（1）10 家均发布了2024 年ESG 报告，且太湖雪为两年持续披露。（2）综合得分的提升均主要由管理实践得分的提升带动。（3）拆分管理实践得分情况看，9 家实现环境得分2 分以上增长、10 家均实现社会得分2 分以上增长，5 家实现治理得分2 分以上增长。（4）分行业看，消费与服务1 家、高端制造4 家、信息技术2 家、化工新材料2 家、医药生物1 家。 投资验证：ESG 组合两年累计收益153%，高评分标的超额收益显著以2024年已披露ESG 报告的39只北交所标的等权构建组合，2024.1.1-2025.12.31累计收益率达153.00%，大幅跑赢可比指数。分年度看：2024 年收益率58.60%，2025 年收益率59.52%，收益稳定性与持续性俱佳。另以2025 年末Wind ESG 综合评分前25 名等权构建指数，2024 年、2025 年收益率分别为28.07%、49.79%，虽低于39 只成份组合，但较北证50 指数超额收益分别达32.21%、10.99%。2025年三条指数收益率差距较2024 年收窄，反映ESG 投资逻辑从“标签溢价”向“基本面融合”演进，高评分标的投资价值持续兑现。回溯验证显示，ESG 高分组合具备持续、显著的超额收益，且收益驱动因素正由披露合规转向管理实效。建议投资者将ESG 评分作为北交所选股的重要增强因子，重点关注评级连续提升、管理实践得分高增的稀缺标的。 风险提示：政策变动风险、公司经营风险、宏观经济变动风险。相关研究报告北交所研究团队北交所策略专题报告目 录图表目录图1： 北交所265 家有Wind ESG 评级的企业，其评级大部分集中于BB 及B 级 ............................................................... 11图2： 同样的16 家标的组合在2024/1/1-2025/12/31 区间内的收益率达到140.55%，仍大幅高于可比指数 ..................... 13图3： 39 只标的组合的2024/1/1-2025/12/31 累计收益率达到153.00 %，大幅高于其它可比指数 ..................................... 14图4： 2024 全年ESG 成份指数（39 家）实现累计收益率58.60% ......................................................................................... 15图5： 2025 年内ESG 成份指数（39 家）实现累计收益率59.52% ......................................................................................... 16图6： 2024 年，前25 名指数收益率达到28.07%，低于ESG 成份指数（39 家）的58.60%，但大幅高于北证50 指数的-4.14%.......................................................................................................................................................................................................... 17图7： 2025 年前25 名指数收益率全年达到49.79%，低于39 家成份指数的59.52%（-9.73pct），但高于北证50 指数的38.80%（+10.99%） ....................................................................................................................................................................... 17表1： 污染物排放相关风险主要关注于物理风险及转型风险，相关机遇主要表现在市场拓展、资源效率提升等方面 .... 3表2： 营收相关财务影响因素可考虑方向 ................................................................................................................................... 4表3： 针对中国境内污染物排放定量化信息披露，给出污染物排放总量数据表参考 ............................................................ 5表4： 披露要点中包括污染物排放信息，污染物减排信息等四大部分 .................................................................................... 5表5： 能源利用相关风险和机遇 ................................................................................................................................................... 6表6： 公司重新评估价值链能源相关风险和机遇的情形 ............................................................................................................ 7表7： 披露要点包括能源使用的基本情况、清洁能源使用情况、能源节约目标以及具体措施情况 .................................... 8表8： 业务环节拆分示例 ............................................................................................................................................................... 8表9： 经营所在流域水资源物理风险评估指标示例 .................................................................................................................... 9表10： 水资源利用的披露要点 ................................................................................................................................................... 10表11： 截至2025 年12 月31 日，北交所内评分最高的为佳合科技，达到AA 级，综合评分达到8.78 分 ...................... 11表12： 我们选取阿为特、
雷神科技、
海泰新能等10 家ESG 评分提升排名靠前的标的进行分析 ..................................... 12北交所策略专题报告
1、 北交所增补三项议题指南，明晰评估、核算、披露流程
2026 年1 月30 日，沪深北交易所修订发布《上市公司可持续发展报告编制指南》，增补《第三号 污染物排放》《第四号 能源利用》《第五号 水资源利用》三项议题指南。北交所于2025 年1 月17 日首次发布《指南》及其附件《第一号 总体要求与披露框架》《第二号 应对气候变化》，明确了分步推进、逐步覆盖重点议题的披露体系建设路径。后来在2025 年9 月进行修订并向社会公开征求意见。北交所表示，本次修订在保持原有框架基础上，新增《第三号 污染物排放》《第四号 能源利用》《第五号 水资源利用》三个应用指南，进一步细化环境维度披露要求，为上市公司提供更清晰、可操作的披露指引。新增内容注重与企业实际相结合，不增设额外强制性披露义务，旨在引导上市公司循序渐进提升环保与资源节约责任意识，推动形成规范、透明、可持续的信息披露机制。《第三号 污染物排放》主要内容分为污染物排放相关风险和机遇评估、污染物排放量核算、披露要点三大主要内容板块。污染物排放相关风险主要关注于污染物物理风险（如突发环境事件或者重污染天气导致生产中断）及转型风险（包括政策与合规风险、市场风险等）。污染物相关机遇主要表现在市场拓展、资源效率提升、产品和服务需求提升、融资渠道拓宽等方面。表1：污染物排放相关风险主要关注于物理风险及转型风险，相关机遇主要表现在市场拓展、资源效率提升等方面风险示例影响方式示例机遇示例影响方式示例污染物排放相关物理风险
1.由于污染物排放等导致自然环
境突发变化，如突发环境事件、重污染天气等导致企业无法获得清洁的生产环境或充足的生产资料供给
2.由于污染物排放导致自然环境
逐渐变化产生的风险，如产品质量下降、服务环境恶化等风险
1.由于无法获得清洁的生产环
境或充足的生产资料供给导致生产能力下降或中断
2.产品质量下降、服务环境恶化
可能影响经营销售污染物排放相关机遇
1.新污染防治技术的
开发和应用、开展清洁生产
2.污染物减量化、再利
用、再循环等措施
3.因环保政策的要求，
某一领域内污染物治理的市场需求增加
4.通过环境绩效提升以
满足相关绿色金融标
5.排污权交易
1.因污染防治技术提
升，导致污染物处置成本降低
2.通过实践循环经
济，与上下游企业协作带来的污染物处置成本降低
3.因政策驱动等因素
获得低成本专项污染物减排支持资金
4.因长期优秀的环保
绩效带来低成本融资和产品或者服务优势
5.通过减污降碳或者
高效治理手段，降低治理设施运行费用，通过排污权交易获得额外收益污染物排放相关转型风险
1.因污染物排放总量控制要求导
致的产能限制
2.因污染物排放量规模较大，产
生高额的环境保护税或者需要通过绿色交易满足排放规模
3.因污染物排放受到生态环境相
关行政处罚，如被处罚金、责令停业整顿、停产等
4.因污染物排放不合规问题或者
舆论导致的对企业声誉和品牌形象的影响
5.存在污染物治理技术瓶颈，如
1.因产能限制导致的营收、利润
下降
2.因污染物排放超量导致需要
额外绿色交易或者额外投入以降低污染物排放总量
3.因污染物排放不合规问题受
到生态环境行政处罚产生的费
4.因污染物排放不合规或者舆
论影响企业声誉和品牌形象进而影响企业的产品销售和人才引进北交所策略专题报告污染物监测技术或者处理技术不成熟、污染物治理设备与技术采用不及时
6.更加严格的污染物排放限制政
策。
5.因污染物治理技术不成熟导
致污染物排放治理成本上升
6.因污染物排放限制政策更严
格，导致现有资产可能减值、提前淘汰，或影响企业的融资能力以及融资成本指南强调分析时，营收相关财务影响因素可以考虑：污染物治理产品和服务的营收、废弃物循环利用实现的收益、政府补贴、税收减免、绿色交易等。支出相关财务影响因素可以考虑：污染物防治技术投资、防治设施运营费用、购买环保设备支出、环境监测费用、土壤地下水修复费用、罚款和赔偿费用、环境保护税等。表2：营收相关财务影响因素可考虑方向财务类别描述收入污染物治理产品和服务的营收、废弃物循环利用实现的收益、政府补贴、税收减免支出污染物防治技术投资、防治设施运营费用、购买环保设备支出、环境监测费用、土壤地下水修复费用、罚款和赔偿费用、环境保护税资产和负债如排放总量控制、环境变化及相关政策出台、制定减排目标，部分固定资产需要提前淘汰，导致固定资产减值或者折旧年限缩短；由于技术进步、法律要求或者市场环境变化等原因，固定资产履行弃置义务的支出金额、预计弃置时点等变动，从而引起的预计负债变动现金流等如污染物防治技术投资、政策要求等造成污染物治理成本的变动对经营活动现金流产生影响“污染物排放量核算”主要明确常见污染物类型、排放量核算范围、统计披露方式和数据来源几部分。其中针对中国境内污染物排放定量化信息披露，附录中给出《污染物排放总量数据表》示例参考。北交所策略专题报告表3：针对中国境内污染物排放定量化信息披露，给出污染物排放总量数据表参考污染物的种类污染物的名称年度排放总量是否有核定的年度总量（是/否）核定的年度排放总量超标排放情况大气污染颗粒物（PM）（吨）（吨）硫氧化物（SOx）（吨）（吨）氮氧化物（NOX）（吨）（吨）挥发性有机物（VOCs）（吨）（吨）其它（吨）（吨）水污染物工业废水总量（立方米）-生活废水总量（立方米）-化学需氧量（COD）（吨）（吨）生化需氧量（BOD）（吨）（吨）氨氮（NH3-N）（吨）（吨）总氮（TN）（吨）（吨）总磷（TP）（吨）（吨）其它（吨）（吨）第三部分“披露要点”中明确，披露要点中包括污染物排放信息，污染物减排信息，对员工、当地社区居民等群体的影响，环境合规信息四大部分。表4：披露要点中包括污染物排放信息，污染物减排信息等四大部分披露要点具体信息污染物排放信息结合行业属性、生产流程和自身实际，在可持续发展报告中披露对自身生产经营具有重大影响，且排污许可证涉及的污染物种类，包括主要污染物、特征污染物以及国际环境公约规定的受控物质的种类（如大气污染物、水污染物等）、名称（如二氧化氮、二氧化硫、总氮等）、排放总量、核定的排放总量、超标排放情况（可以采用表格形式，也可以就排放超标情况进行总结性披露）、环保绩效等级情况（如有）等，可以参考附录1 相关内容，鼓励披露污染物排放强度数据，如单位产出污染物排放量。对于业务类型较为复杂的披露主体，鼓励按照业务单位或者设施、来源类型、污染物类型、活动类型等分类核算披露污染物排放的具体情况。对污染物的处理技术和处理方式，污染防治设施的建设、运行情况和实施成果（例如排放浓度、强度或者排放总量的降幅）。鼓励说明污染物排放量的合并方法和数据来源（如说明污染物排放数据所包含的运营主体），核算污染物排放量所依据的标准、方法等。污染物减排信息纳入减排目标的污染物名称。减排类型，包括主动减排和按规定减排减排目标，包括目标年份和目标减排量，可以披露总量、强度值或浓度值降低目标以及其他类型的目标。部分行业由于现阶段工艺流程、安全设计及用料限制等原因，污染物排放量短期难以下降、较难设置污染物减排目标的，也可以充分说明相关情况。北交所策略专题报告披露要点具体信息为实现减排目标采取的措施和投入，包括工程措施、管理措施，例如优化现有的生产设备及工艺流程、采用先进的污染物治理设备或者技术，改造升级污染物监测系统等。可以披露应用减排技术和资金投入情况。上述污染物减排举措的具体成效（如排放浓度、强度或者排放总量的降幅、对社区的改善）和减排目标的进展情况。对员工、当地社区居民等群体的影响披露主体应当披露污染物排放对员工、当地社区居民等群体的影响，其中污染物排放对员工的影响可以在员工议题进行合并披露，如有因环境污染问题受到当地社区居民等群体重大投诉的情况，可以披露相关投诉信息环境合规信息披露主体应当披露报告期内因污染物排放受到重大行政处罚或者被追究刑事责任的情况，以及公司环境监测方案和风险管理措施是否存在重大缺陷。鼓励披露所采取的改进举措。《第四号 能源利用》同样分为相关风险和机遇评估、综合能耗核算方法、披露要点三大部分。能源利用相关转型风险，主要包括政策、法律、技术、市场等方面的变化所产生的能源价格波动、运营成本增加的情况，如地缘政治不稳定导致能源进口受限、碳排放限额、新能源补贴退坡等。相关机遇是指能源利用对披露主体产生的潜在积极影响，例如，通过技术创新推动能源高效利用、能源效率提升，披露主体3 能够节约成本、开发新产品和服务、拓展国际市场等，进而为披露主体创造更多机遇。能源相关机遇将因披露主体经营的地区、市场和行业而存在差异。典型的能源相关机遇可涉及市场、能源资源效率、产品和服务、资本流动和融资以及声誉等方面。表5：能源利用相关风险和机遇风险示例机遇示例能源利用相关物理风险
1.由于极端天气、地质灾害等自然环境变化导致能源设施
损坏、能源供应中断、能源生产受阻。
2.部分可再生能源技术对特定资源存在依赖，如储能技术
相关资源锂、钴等开采和运输变化可能影响能源供应连续性及稳定性。光照波动对
太阳能和光伏发电的效率将产生直接影响。
3.特定地域自然条件的变化，如化石能源可采储量不足及
开采难度增加。能源利用相关机遇
1.使用节能设备、梯级利用能源、建设能源管
理系统可以提升能源利用效率，减少企业对能源资源的依赖，降低能源采购成本。使用可再生能源、氢能和储能等，降低企业运营成本。
2.受金融机构的绿色金融产品以及投资者偏好
影响，能源利用效率高、环保性能好的企业和项目更易获得低成本融资支持。
3.科学的能源利用与管理有利于树立良好形
象，赢得客户信任，提升行业影响力和品牌价值，为企业打开新的产品及市场空间。
4.补贴与税收优惠的政策红利，如政府对清洁
能源、能效项目的补贴、免税或低息贷款。能源利用相关转型风险
1.环境保护、公共政策的影响，如化石能源政策的收紧可
能导致温室气体排放配额价格的上涨，或者能源效率和能耗指标的要求提高，可能导致运营成本增加。
2.客户偏好的转变，如市场对化石能源需求的减少，导致
化石能源企业收入减少，或者使用化石能源的生产企业的产品销量降低、收入减少，化石能源相关生产和服务设施资产存在减值风险。
3.能源替代或新型低碳能源（如氢能、储能）研发，导致
公司技术开发方面的资金投入增加北交所策略专题报告同时针对整个价值链的能源风险及机遇，此次《指南》明确披露主体无需每年评估其整个价值链的能源相关风险和机遇，可以结合披露主体实际情况，定期或不定期评估价值链能源相关风险和机遇。在发生重大事件或情况发生重大变化时，披露主体需考虑重新评估。表6：公司重新评估价值链能源相关风险和机遇的情形重大变化示例公司能源品类发生重大变化如公司开展能源替代工作，从燃煤改为天然气；或者公司从传统的外购电网电力，改为自建分布式光伏发电。公司业务模式活动或公司结构的重大变化如拓展公司价值链的合并或收购。公司供应链能源政策的重大变化如公司价值链中的能源供应商受到公司预期之外的相关政策法规出台的影响，公司能源供给来源和结构发生重大调整。“综合能耗核算方法”方面此次指南给出了综合能耗一般公式：𝐸 = ∑𝑛 𝑖=1(𝐸𝑖 × 𝑘𝑖)/1000式中：𝐸 ——综合能耗，单位为吨标准煤（tce）；𝐸𝑖——生产和／或服务活动中实际消耗的第i 种能源量，对固体和液体化石燃料，单位为千克（kg）；对气体化石燃料，单位为立方米（m3）；对于电力，单位为千瓦时（kWh）；对于热力，单位为兆焦（MJ）；𝑘𝑖——第i 种能源的折标准煤系数，对固体和液体化石燃料，单位为千克标准煤每千克（kgce/kg）；对气体化石燃料，单位为千克标准煤每立方米（kgce/m3）；对于电力，单位为千克标7 准煤每千瓦时（kgce/kWh）；对于热力，单位为千克标准煤每兆焦（kgce/MJ）；𝑖——消耗的能源种类。对于实际消耗的燃料能源，优先以收到基低位发热量为计算依据折标准煤系数。“披露要点”中此次指南明确三大披露要点：能源使用的基本情况、清洁能源使用情况、能源节约目标以及具体措施情况。北交所策略专题报告表7：披露要点包括能源使用的基本情况、清洁能源使用情况、能源节约目标以及具体措施情况披露要点具体内容能源使用的基本情况按类型划分的直接及间接能源（如煤、电、气或油）总能耗量（以吨标准煤计算）能源结构总能耗强度（如以营收、产量等单位计算）清洁能源使用情况风能、太阳能、水能、地热能、生物质资源、海洋能等清洁能源的种类、总量、比例等。其中，清洁能源比例可根据折标煤系数换算后统一计算能源节约目标以及具体措施情况能源节约目标，如总量目标或强度目标等具体节能措施，包括但不限于采购节能生产设备、节能照明设备、节能温控设备以及设备的节能改造，采用余热余压利用、能源梯级利用等措施。能源使用存在的具体困难（如有）《第五号 水资源利用》同样分为水资源相关风险和机遇、常见用水量核算方法、披露要点三方面。“水资源相关风险和机遇”方面此次指南中给出了水资源相关风险的针对性评估步骤建议：步骤一：了解企业目前各业务环节的水资源使用数据，评估业务全流程中对水资源具有依赖性或影响的关键环节。表8：业务环节拆分示例业务环节业务中水资源的具体使用示例研发在新产品的研究开发和现有产品的改进阶段，使用水资源用于实验、研究及测试。生产水资源作为核心生产原料，公司生产环节直接依赖于水资源的可用性和水源质量；水资源作为生产辅助，参与清洗、生产设备冷却等环节。销售与物流水资源作为物流与仓储中的辅助，如用于运输工具的清洁、产品包装、销售门店体验等活动。…...北交所策略专题报告步骤二：了解企业运营所在区域水环境现状及相关用水政策，掌握当地用水要求及限制，可进一步评估和识别位于缺水或其他高风险区域的运营地。表9：经营所在流域水资源物理风险评估指标示例风险类型常见的评估指标示例来源物理风险综合考虑水资源量、用水需求量的水资源稀缺程度评价例如，水利部《中国水资源公报》、各地水资源公报等干旱、洪水发生频次例如，水利部中国水旱灾害数据、水情数据等区域水质状况例如，生态环境部水环境质量数据、国家地表水水质自动监测实时数据发布系统等…......步骤三：可综合分析企业水资源使用情况、业务重要性与特定区域状况等，以识别企业水资源相关风险较为集中的业务运营地及潜在的财务影响，针对性开展管理措施。“常见用水量核算方法”方面分为取水量及耗水量两部分。取水量规定包括常规水源取水量和非常规水源利用量。常规水源是指取自自然环境的淡水或来自城镇供水厂的供水。非常规水源为再生水、集蓄雨水、海水淡化水、矿坑（井）水、微咸水的总称。其中，非常规水源若为非生产用途（如绿化、保洁、员工生活），可不计入取水量；若为生产用途（如冷却、清洗、工艺用水），一般计入取水量。披露主体也可依据国家主管部门要求或行业通行做法将非常规水源按照一定比例折算为常规水源，核算取水量。耗水量是指在生产经营活动中，以各种形式消耗和损失而不能回归到地表水体或地下含水层的水量，一般可以通过取水量减去排水量计算，反映企业对下游水资源可利用量的整体影响程度。北交所策略专题报告水资源利用的披露要点包括水资源使用的基本情况、水资源节约目标以及具体措施情况。表10：水资源利用的披露要点披露要点具体内容水资源使用的基本情况总耗水量披露主体应当披露总耗水量（以吨为单位），具体可以参考第二章相关内容进行核算。当排水量无实测数据或无法获得，统计成本较高时，企业可结合自身实际，核算并披露总取水量水资源使用强度披露主体应当披露水资源使用强度（如以每单位产品、每单位营收等计算）。对于产品类型相对集中的企业而言，可以披露单位产品用水强度（如每单位产品的耗水量等）。对于产品类型较为分散、产品多元或服务导向型企业而言，可以披露每单位营收用水强度（如每单位营收的耗水量等）。水资源节约目标以及具体措施情况水资源节约目标。披露主体可以考虑从耗水量、重复用水、非常规水资源利用等方面设置量化且易于考核的目标。目标的选取可结合行业特点、企业实际运营情况以及相关的政策及标准，以确保其具有针对性和可比性。节约水资源的具体措施。企业可结合自身情况，也可以考虑从以下环节入手。描述水资源回收利用的情况。如描述水资源回收利用的具体举措及成效，可与节约水资源的具体措施合并披露，成效可以通过重复利用水在总用水量中的占比等量化指标进行衡量与披露。描述水资源使用存在的具体困难（如有）。北交所策略专题报告
2、 AA 级已达5 家，评级评分提升ESG 建设成效显现
截至2025 年12 月31 日，北交所内评分最高的为佳合科技，达到AA 级，综合评分达到8.78 分；AA 级共有5 家，其余分别为青矩技术、苏轴股份、阿为特、太湖雪。表11：截至2025 年12 月31 日，北交所内评分最高的为佳合科技，达到AA 级，综合评分达到8.78 分代码简称评级综合得分/新管理实践得争议事件得环境得分社会得分治理得分920392.BJ佳合科技AA8.785.783.008.377.808.79920208.BJ青矩技术AA8.475.473.004.938.508.49920418.BJ苏轴股份AA8.335.332.998.417.517.17920693.BJ阿为特AA8.265.263.006.637.767.80920262.BJ太湖雪AA7.984.983.003.578.467.42920344.BJ
三元基因7.964.972.994.056.888.80920185.BJ
贝特瑞7.804.822.987.445.307.71920167.BJ
同享科技7.774.773.004.757.976.65920190.BJ雷神科技7.654.662.996.876.626.65920839.BJ
万通液压7.524.523.005.685.967.98数据来源：Wind、开源证券研究所从评级分布上看，北交所265 家有Wind ESG 评级的企业，其评级大部分集中于BB 及B 级，分别为64 家及160 家。图1：北交所265 家有Wind ESG 评级的企业，其评级大部分集中于BB 及B 级数据来源：Wind、开源证券研究所在这265 家有Wind ESG 评级的企业中我们选择257 家在2025/12/31 及2024/12/31 均有评级的公司分析评级变动情况。共有96 家公司实现ESG 评分的上升，排名前5 的分别为阿为特、雷神科技、海泰新能、万通液压、
科强股份。我们选取阿为特、雷神科技、海泰新能、万通液压、科强股份等10 家ESG 评分提升排名靠前的标的进行分析。（1）报告披露情况看，10 家均发布了2024 年ESG 报告，且太湖雪为两年持续披露。AABBBBBCCC数量北交所策略专题报告（2）综合得分的提升均主要由管理实践得分的提升带动。（3）拆分管理实践得分情况看，9 家实现环境得分2 分以上增长、10 家均实现社会得分2 分以上增长，5 家实现治理得分2 分以上增长。（4）分行业看，消费与服务1 家、高端制造4 家、信息技术2 家、化工新材料2 家、医药生物1 家。表12：我们选取阿为特、雷神科技、海泰新能等10 家ESG 评分提升排名靠前的标的进行分析万得代码公司名称评级综合得分管理实践得分争议事件得分环境得分 社会得分 治理得分开源一级行开源二级行920693.BJ阿为特2025/12/31AA8.265.263.006.637.767.80高端制造机械设备2024/12/314.971.973.001.442.444.09差值+43.293.280.005.195.323.71920190.BJ雷神科技2025/12/317.654.662.996.876.626.65信息技术电子2024/12/31BB5.182.212.972.512.204.88差值+22.472.450.024.364.421.77920985.BJ海泰新能2025/12/31BBB6.943.962.983.496.356.38高端制造电力设备2024/12/314.561.563.000.121.754.69差值+22.382.40-0.023.374.601.69920839.BJ万通液压2025/12/317.524.523.005.685.967.98高端制造机械设备2024/12/31BB5.182.183.001.532.155.12差值+22.342.350.004.153.812.86920665.BJ科强股份2025/12/317.204.213.005.415.927.08化工新材料橡胶和塑料制品业2024/12/31BB5.052.053.001.022.854.72差值+22.152.160.004.393.072.36920946.BJ
森萱医药2025/12/317.324.362.964.987.544.90医药生物化学制药2024/12/31BB5.242.243.002.362.614.51差值+22.082.12-0.042.624.930.39920694.BJ
中裕科技2025/12/317.124.123.004.227.476.88化工新材料橡胶和塑料制品业2024/12/315.112.113.000.004.354.50差值+32.012.010.004.223.122.38920223.BJ
荣亿精密2025/12/317.114.113.005.006.056.29高端制造机械设备2024/12/31BB5.162.312.851.063.514.51差值+21.951.800.153.942.541.78920262.BJ太湖雪2025/12/31AA7.984.983.003.578.467.42消费与服务家居用品2024/12/31BB6.193.222.974.125.504.09差值+41.791.760.03-0.552.963.33920021.BJ
流金科技2025/12/31BBB6.773.782.993.785.395.89信息技术技术服务2024/12/31BB5.022.072.950.002.434.21差值+11.751.710.043.782.961.68数据来源：Wind、开源证券研究所北交所策略专题报告
3、 ESG 组合收益两年持续领先，高评分标的投资价值凸显
我们在2024 年6 月发布的《北交所ESG 投资策略效果初显，质量、收益率双高》报告中，将截至2024 年6 月20 日16 家披露2023ESG 报告的公司以平权方式编制成组合。从模拟收益率表现来看，发现其在2023 年1 月1 日至2024 年6 月19日的组合累计收益率达到55.73%，这要大幅超过北证50 指数（-21.99%）本身，同时超越同期科创50（-23.29%）、中证ESG100（-5.79%）、恒生ESG50（-12.48%）等指数收益率。同样的我们仍以同样的组合测试其在2024/1/1-2025/12/31 区间内的收益率情况，可见该组合的区间内收益率达到140.55%，同样大幅高于科创50 的60.06%、北证50 的30.33%、中证ESG100 的26.58%以及恒生ESG50 的38.16%。图2：同样的16 家标的组合在2024/1/1-2025/12/31 区间内的收益率达到140.55%，仍大幅高于可比指数数据来源：Wind、开源证券研究所参考这一组合，我们同样的将已披露2024 年ESG 报告的39 只标的（截至2025年5 月）以平权方式编制成组合，检验其在2024/1/1-2025/12/31 区间内的收益率情况。在此次对比中我们进一步加入300ESG、500ESG、800ESG 指数进行比较，同样可见39 只标的组合的累计收益率达到153.00 %，大幅高于其它可比指数。-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%北证ESG成份（16家，2024）科创50北证50中证ESG100恒生ESG50北交所策略专题报告图3：39 只标的组合的2024/1/1-2025/12/31 累计收益率达到153.00 %，大幅高于其它可比指数数据来源：Wind、开源证券研究所分年度情况来看，2024 全年ESG 成份指数（39 家）实现累计收益率58.60%。从指数内成分的涨跌幅情况看，受“924”行情的影响，大部分成分的走势以2024/9/24为分界点经历缓慢下跌——快速上升阶段。-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%北证ESG成份2025（39家）北证50科创50中证ESG100恒生ESG50
300 ESG
500ESG800ESG北交所策略专题报告图4：2024 全年ESG 成份指数（39 家）实现累计收益率58.60%数据来源：Wind、开源证券研究所2025 年内ESG 成份指数（39 家）实现累计收益率59.52%。从具体成分股涨跌幅的情况看，包含首日涨跌幅的情况下
开发科技全年收益率达到206.37%排名第一，万通液压全年收益率166.73%排名第二。-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00ESG成份指数累计收益率
铜冠矿建流金科技开发科技
国义招标中纺标芭薇股份同享科技贝特瑞雷神科技
微创光电青矩技术荣亿精密
建邦科技太湖雪
宏裕包材三元基因
派诺科技佳合科技
硅烷科技苏轴股份
富恒新材海能技术国航远洋机科股份晨光电缆富士达科强股份阿为特中裕科技
铁拓机械天纺标云星宇安达科技则成电子万通液压
广咨国际森萱医药
锦波生物海泰新能北交所策略专题报告图5：2025 年内ESG 成份指数（39 家）实现累计收益率59.52%数据来源：Wind、开源证券研究所除了这一成分指数外，我们参考2025/12/31 的北交所Wind ESG 综合评分排名，选取前25 名等权重编制成指数，分析其收益率表现。2024 年，前25名指数收益率达到28.07%，低于ESG 成份指数（39 家）的58.60%，但大幅高于北证50 指数的-4.14%。-50.0050.00150.00250.00350.00450.00550.002025/1/22025/2/2 2025/3/22025/4/2 2025/5/22025/6/2 2025/7/22025/8/22025/9/2 2025/10/2 2025/11/2 2025/12/2ESG成份指数累计收益率铜冠矿建流金科技开发科技国义招标中纺标芭薇股份同享科技贝特瑞雷神科技微创光电青矩技术荣亿精密建邦科技太湖雪宏裕包材三元基因派诺科技佳合科技硅烷科技苏轴股份富恒新材海能技术国航远洋机科股份晨光电缆富士达科强股份阿为特中裕科技铁拓机械天纺标云星宇安达科技则成电子万通液压广咨国际森萱医药锦波生物海泰新能北交所策略专题报告图6：2024 年，前25 名指数收益率达到28.07%，低于ESG 成份指数（39 家）的58.60%，但大幅高于北证50 指数的-4.14%数据来源：Wind、开源证券研究所2025 年同样北证50、前25 名指数、39 家成份指数的整体走势相近，收益率方面同样与2024 年情况类似，前25 名指数收益率全年达到49.79%，低于39 家成份指数的59.52%（-9.73pct），但高于北证50 指数的38.80%（+10.99%）。三条指数的收益率差距相较2024 年有所缩减。图7：2025 年前25 名指数收益率全年达到49.79%，低于39 家成份指数的59.52%（-9.73pct），但高于北证50 指数的38.80%（+10.99%）数据来源：Wind、开源证券研究所-50.00%-30.00%-10.00%10.00%30.00%50.00%70.00%90.00%110.00%130.00%2024/1/22024/2/2 2024/3/22024/4/2 2024/5/22024/6/2 2024/7/22024/8/2 2024/9/2 2024/10/2 2024/11/2 2024/12/2ESG前25名北证5039家成份指数-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%前25名2025年内涨跌幅北证50涨跌幅39家涨跌幅北交所策略专题报告针对现阶段北交所的企业ESG 报告披露现状及ESG 相关指数/组合收益情况，我们认为：（1）北交所企业加强公司治理方向的建设。北交所内企业由于自身特点，企业治理与沪深市场公司相比通常为ESG 建设中的弱项。通过分析2024 年各企业的独立ESG 报告以及与2023 数据对比可见，在企业治理方面部分北交所企业已经取得较大的进步，对于企业ESG 评分、评级的提升都产生较大贡献。（2）北交所企业持续披露ESG 年度独立报告。ESG 报告作为企业在传统财务三表以外的第四张报表，给投资人提供指向企业未来经营状态的可参考信息，降低长期风险。同时披露ESG 独立报告对于提升公司ESG 评级评分都具有较大的正向作用。同时现阶段北交所的可持续发展报告披露指南处于持续完善的过程中，参考已有的《北京证券交易所上市公司持续监管指引第11 号——可持续发展报告（试行）》以及此次公布的后续指南，北交所企业可以更为清晰明确的披露ESG 建设情况并进行针对性治理，提升自身ESG 评分评级。（3）投资者持续关注北交所ESG 相关指数/组合。2024 年的16 只标的组合及2025 年的39 只标的组合在区间内均表现出大幅超过可比指数的收益率水平，表明其在股价表现方面同样具有优势，投资属性更强。综上所述：我们认为北交所ESG 制度建设已从“框架搭建”步入“细则落地”阶段，上市公司ESG 实践与评级呈质量齐升态势。回溯验证显示，ESG 高分组合具备持续、显著的超额收益，且收益驱动因素正由披露合规转向管理实效。建议投资者将ESG 评分作为北交所选股的重要增强因子，重点关注评级连续提升、管理实践得分高增的稀缺标的。
4、 风险提示
政策变动风险、公司经营风险、宏观经济变动风险。北交所策略专题报告《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。