证券研究报告·公司点评报告·旅游及景区
东吴证券研究所
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三特索道（002159）
2026 年三季报点评：业绩基本符合预期，精
细化运营持续推进
2026 年 10 月 28 日
证券分析师 吴劲草
执业证书：S0600520090006
wujc@dwzq.com.cn
证券分析师 杜玥莹
执业证书：S0600526040001
duyy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 12.96
一年最低/最高价 12.05/21.62
市净率(倍) 1.50
流通 A 股市值(百万元) 1,794.79
总市值(百万元) 2,297.83
基础数据
每股净资产(元,LF) 8.64
资产负债率(%,LF) 20.34
总股本(百万股) 177.30
流通 A 股(百万股) 138.49
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亏 ， 多 项 举 措 催 化 业 绩 释 放 -
20180501》
2018-05-01
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 692.47 638.40 621.84 657.50 713.73
同比（%） (3.69) (7.81) (2.59) 5.73 8.55
归母净利润（百万元） 141.98 143.35 158.53 174.45 183.60
同比（%） 11.34 0.96 10.59 10.04 5.24
EPS-最新摊薄（元/股） 0.80 0.81 0.89 0.98 1.04
P/E（现价&最新摊薄） 15.98 15.83 14.32 13.01 12.36
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：2026 年 Q1-Q3 公司实现营收 4.9 亿元/同比-3.3%， 归母净利润1.2
亿元/同比-10.5%， 扣非归母净利润1.3 亿元/同比-5.1%； 其中2026Q3 实
现营收 2.0 亿元/同比-5.7%，归母净利润 0.7 亿元/同比-1.2%，扣非归母
净利润 0.7 亿元/同比-5.3%，业绩基本符合预期。
◼ Q3 营收同比仍有下降，精细化运营仍有推进。1）受天气、行业因素等
多方面影响，公司 2026Q3 营收仍有下降,2026Q3 实现营收 2.0 亿元/同
比-5.7%；2)精细化运营仍有推进， 2026Q3 营业成本同比略有下降，
2026Q3 毛利率 64.4%/同比+0.6pct。
◼ 费用端相对稳定，非经常性损益同比有所提升。1）2026Q3，公司费用
端相对稳定，但由于营收下降，管理费用率/销售费用率/财务费用率分
别同比+0.1pct/+0.7pct/+0.2pct 至 4.6%/14.5%/0.2%；2）由于政府补助、
理财产品收益等因素影响，2026Q3 公司非经常性损益 343.3 万 （去年同
期为-675.3 万） 。整体而言，2026Q3 公司实现归母净利润 0.7 亿元/同比
-1.2%，扣非归母净利润 0.7 亿元/同比-5.3%。
◼ 盈利预测与投资评级：公司以旅游客运索道运营为核心， 旗下拥有贵州
梵净山、陕西华山、海南猴岛等项目，存量业务潜心焕新，增量项目积
极推进。参考公司近期经营情况， 我们调整公司2026/2027/2028 年营业
收入至 6.2/6.6/7.1 亿 元 （ 前 值 分 别 为 6.8/7.4/8.7 亿 元 ） ， 调 整
2026/2027/2028 年归母净利润至 1.6/1.7/1.8 亿元 （前值分别为1.8/2.0/2.4
亿元） ，当前股价对应PE 分别为 14x/13x/12x，我们看好公司未来稳健
经营，维持“买入”评级。
◼ 风险提示： 1）客流增长不及预期 2）恶劣天气影响 3）项目拓展进度
不及预期
-17%
-12%
-7%
-2%
3%
8%
13%
18%
23%
28%
33%
2025/10/28 2026/2/26 2026/6/27 2026/10/26
三特索道 沪深300
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公司点评报告
东吴证券研究所
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三特索道三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 501 651 846 1,068 营业总收入 638 622 657 714
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 330 479 672 891 营业成本(含 金 融 类) 240 229 240 266
经 营 性 应 收 款 项 18 19 21 22 税 金 及 附 加 7 7 7 7
存货 10 10 10 10 销售费用 36 34 35 38
合同资产 0 0 0 0 管理费用 122 118 121 130
其 他 流 动 资 产 143 143 144 145 研发费用 0 0 0 0
非流动资产 1,396 1,356 1,301 1,239 财务费用 1 1 0 (1)
长 期 股 权 投 资 93 93 93 93 加:其 他 收 益 4 2 2 2
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 908 854 798 741 投 资 净 收 益 (14) 0 0 0
在建工程 51 67 73 75 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 121 119 117 114 减值损失 2 1 1 1
商誉 90 90 90 90 资 产 处 置 收 益 (1) 19 11 7
长 期 待 摊 费 用 7 9 10 11 营业利润 224 254 269 283
其 他 非 流 动 资 产 125 122 118 114 营 业 外 净 收 支 (5) (7) (2) (2)
资产总计 1,897 2,007 2,147 2,306 利润总额 219 247 267 281
流动负债 207 196 205 226 减:所 得 税 65 77 80 84
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 7 7 7 7 净利润 154 170 187 197
经 营 性 应 付 款 项 8 7 7 7 减:少 数 股 东 损 益 11 12 13 13
合同负债 15 14 14 16 归属母公司净利润 143 159 174 184
其 他 流 动 负 债 178 169 177 196
非流动负债 172 179 184 189 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.81 0.89 0.98 1.04
长期借款 1 1 1 1
应付债券 0 0 0 0 EBIT 240 248 268 281
租赁负债 106 111 116 121 EBITDA 320 325 346 361
其 他 非 流 动 负 债 66 67 67 67
负债合计 380 375 389 415 毛利率(%) 62.35 63.21 63.56 62.70
归 属 母 公 司 股 东 权 益 1,461 1,563 1,677 1,797 归 母 净 利 率(%) 22.45 25.49 26.53 25.72
少 数 股 东 权 益 56 68 81 94
所有者权益合计 1,517 1,631 1,758 1,891 收 入 增 长 率(%) (7.81) (2.59) 5.73 8.55
负债和股东权益 1,897 2,007 2,147 2,306 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 0.96 10.59 10.04 5.24
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 228 228 267 295 每 股 净 资 产(元) 8.24 8.82 9.46 10.14
投 资 活 动 现 金 流 (161) (24) (16) (14) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 177 177 177 177
筹 资 活 动 现 金 流 (111) (55) (59) (62) ROIC(%) 10.57 10.14 10.32 10.08
现 金 净 增 加 额 (45) 149 193 219 ROE-摊薄(%) 9.81 10.14 10.40 10.22
折 旧 和 摊 销 80 76 79 80 资 产 负 债 率(%) 20.02 18.71 18.12 18.00
资本开支 (41) (21) (14) (13) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 15.83 14.32 13.01 12.36
营 运 资 本 变 动 (23) (10) 8 20 P/B（ 现 价 ） 1.55 1.45 1.35 1.26
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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