1、核心观点与投资建议

核心观点
行业研究·行业周报家用电器S0980520110004S0980520120004S0980523020001S0980525080003相关研究报告《家电行业2026 年3 月投资策略-2026 年以来大家电需求回暖，美关税降低有利家电出口》——2026-03-02《银发经济行业专题-家庭耐用品篇——乘智能化之风，家电家居助力养老护理》——2026-02-12《家电行业2026 年2 月投资策略-原材料价格上涨对白电龙头影响有限，白电1-2 月排产增速环比改善》——2026-02-02《家电行业周报（26 年第3 周）-12 月家电内外销景气持续承压，美国家电需求回归稳健增长》——2026-01-19《消费级3D 打印行业专题-创意点亮生活，3D 打印入万家》——2026-01-12本周研究跟踪与投资思考：1-2 月我国家电零售需求回暖，大家电零售额降幅有所收窄。1-2 月我国家电出口额同比增长9%，出口环比同样明显改善。国补政策效果释放，1-2 月大家电零售需求改善。奥维云网数据显示，1-2月大家电零售额降幅普遍收窄至个位数左右，其中1-2 月空调零售额线上线下同比分别-35.9%/-19.2%，冰箱线上线下同比分别-4.7%/-3.5%，洗衣机线上线下同比分别+0.9%/-4.1%，电视线上线下同比分别-14.5%/+23.9%；油烟机线上线下分别+6.0%/-18.9%；电饭煲零售额线上线下分别-1.3%/-13.1%，空气炸锅线上线下分别+15.9%/-0.8%；扫地机线上线下分别-11.2%/+28.7%，洗地机线上线下分别-4.2%/+18.4%。除空调由于春节期间天气较暖影响零售额依然有一定幅度的下滑外，其余大家电零售额降幅普遍收窄。家电出口迎来开门红，1-2 月出口额增长9%。1-2 月我国家电出口量增长16%，出口额增长9%（人民币口径），家电出口实现明显好转。根据海关总署发布的数据，1-2 月我国家电出口额达到1192 亿元，同比增长9.0%；以美元计算，出口额为169 亿美元，同比增长11.4%；出口量为8.0 亿台，同比增长16.4%；出口均价同比下降4.4%至21.1 美元/台。2025 年受到关税影响，我国家电出口额（人民币口径）同比下降3.3%，家电头部企业纷纷在海外加速产能建设。进入2026 年，随着关税政策逐步稳定，我国家电出海发展趋势延续，家电出口回归良好增长。1 月美国家电零售额延续小幅增长，库存水平持续回升。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额1 月同比增长1.6%，延续自2025H2 以来的稳健态势。虽然受到关税、通胀等不利影响，但随着降息效果显现，美国家电消费正逐步回归稳健增长的通道。同时，美国家电门店的库存及库销比也逐步回归正常水平。12 月美国电子家电店的零售库存同比增长4.6%，环比增长0.2%；12 月美国电子家电店库销比为1.61。自2024 年12 月库存及库销比触底以来，美国家电库存及库销比已持续回升，有助于支撑我国家电出口需求。重点数据跟踪：市场表现：本周家电相对收益+0.34%。原材料：LME3 个月铜、铝价格周度环比分别+0.1%/+3.7%至12847/3485.5 美元/吨；冷轧价格周环比+4.5%至3700 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比+2.5%/+1.5%/-1.3%。地产数据：12 月住宅竣工/销售面积累计同比-20.2%/-9.2%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、格力电器、海信家电；黑电推荐海信视像、TCL 电子；小家电推荐石头科技、小熊电器。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E000333美的集团76.865833735.846.43603031安孚科技54.48140460.911.631070.HKTCL 电子11.72295450.961.12600690海尔智家25.082198722.272.53002668TCL 智家9.60104071.041.14
1、核心观点与投资建议
（1）重点推荐随着国补效果退坡及内外销高基数的到来，2025Q3 以来家电上市公司营收增速出现放缓，但韧性依然充足。受益于内销竞争缓和、产品结构升级，Q3 家电公司盈利能力同比小幅提升。家电板块显示出较强的经营韧性，龙头企业表现亮眼。分板块，白电经营表现最为稳健，虽然受到同期高基数的影响，但营收利润均实现个位数增长；厨电受地产拖累，Q3 营收利润持续承压；黑电受北美出口拖累，Q3 营收有所承压，但利润持续修复；小家电Q3 营收增速领先其他板块，受国补扰动较小，利润率有所改善；照明及零部件板块受出口及下游家电需求影响，Q3营收增速放缓，同时受产能转移、关税等影响，盈利有所承压。环比来看，Q3 家电子版块营收增速均有所放缓，白电和小家电增长韧性最强。2026 年家电内需有望随着新一轮国补政策的推出而实现稳健增长，外销随着海外降息及终端需求恢复有望回归良好增长、海外渠道开拓空间依然广阔，龙头在复杂的内外销环境下有望延续增势。盈利端受益于降本增效的持续推进，预计盈利能力有望稳中有进。在家电内需面临国补新一轮刺激、外销从关税影响中逐步修复的背景下，我们建议积极布局估值性价比高、股息率可观、增长韧性充足、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利提升和新国补下的韧性增长，向下有家电稳健需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM 业务持续发力、B 端回归高增的美的集团，效率持续优化的海尔智家，外销高景气、与TCL 积极协同的TCL智家，渠道改革成效逐步释放的格力电器，内部激励机制理顺、基本面积极向上的海信家电。小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，内部经营调整迅速、需求企稳盈利修复的小熊电器，外销企稳修复、内销品牌业务持续扩张的新宝股份。厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器烟灶主业表现稳定，凭借在洗碗机等二三品类上的持续开拓，有望保持稳健增长。在当前以旧换新政策刺激换新需求、地产受地产托底的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。照明及零部件板块，推荐民用泵及家用泵企稳复苏、液冷泵等积极扩张的大元泵业，照明主业稳健、持续开拓新照明领域、打造照明产业链垂直一体化的佛山照明。（2）分板块观点与建议白电：在龙头增长韧性充足、外销修复的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和B 端业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续优化的海尔智家，外销增长强劲、内销受益于国补政策、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL 智家，受益于空调国补政策、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销持续优化、汽零盈利稳步改善的海信家电。小家电：推荐内部经营调整迅速、持续拓品类和渠道、需求企稳盈利修复的小熊电器，海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯。黑电：推荐Mini LED 技术布局领先、全球渠道持续优化的黑电龙头TCL 电子、海信视像。
2、本周研究跟踪与投资思考
随着新一轮家电国补政策的及时推出，1-2 月我国家电零售需求实现回暖，主要大家电零售额降幅有所收窄。1-2 月我国家电出口额（人民币口径）同比增长9%，出口环比同样明显改善。海外方面，美国家电零售额延续2025H2 以来的稳健增长，1 月美国电子和家用电器店销售额同比增长约2%。整体来看，2026 年以来我国家电内外销均积极改善，为全年家电行业的稳健增长打下良好基础。2.1 国补政策效果释放，1-2 月大家电零售需求改善得益于新一轮国补政策的及时推出，1-2 月我国大家电零售额降幅环比2025Q4 有所收窄。奥维云网数据显示，1-2 月大家电零售额降幅普遍收窄至个位数左右，其中1-2 月空调零售额线上线下同比分别-35.9%/-19.2%，冰箱线上线下同比分别-4.7%/-3.5%，洗衣机线上线下同比分别+0.9%/-4.1%，电视线上线下同比分别-14.5%/+23.9%；油烟机线上线下同比分别+6.0%/-18.9%；电饭煲零售额线上线下同比分别-1.3%/-13.1%，空气炸锅线上线下同比分别+15.9%/-0.8%；扫地机线上线下分别-11.2%/+28.7%，洗地机线上线下分别-4.2%/+18.4%。除空调由于春节期间天气较暖影响零售额依然有一定幅度的下滑外，其余大家电零售额降幅普遍收窄。图1：1-2 月空调线上线下零售表现有所承压图2：1-2 月冰箱线上线下零售额降幅环比收窄图3：1-2 月洗衣机线上线下零售额降幅环比收窄图4：油烟机1-2 月线上线下零售额表现均有所改善图5：1-2 月燃气灶线上线下零售额小幅承压图6：洗碗机1-2 月线上线下零售额表现均有所改善图7：电饭煲1-2 月零售额表现小幅承压图8：空气炸锅1-2 月零售额增长良好图9：扫地机1-2 月线下零售额实现较好增长图10：洗地机1-2 月零售额表现环比25Q4 有所改善2.2 家电出口迎来开门红，1-2 月出口额增长9%1-2 月我国家电出口量增长16%，出口额增长9%（人民币口径），家电出口实现明显好转。根据海关总署发布的数据，1-2 月我国家电出口额达到1192 亿元，同比增长9.0%；以美元计算，出口额为169 亿美元，同比增长11.4%；出口量为8.0亿台，同比增长16.4%；出口均价同比下降4.4%至21.1 美元/台。2025 年受到关税影响，我国家电出口额（人民币口径）同比下降3.3%，家电头部企业纷纷在海外加速产能建设。进入2026 年，随着关税政策逐步稳定，我国家电出海发展趋势延续，家电出口回归良好增长。图11：1-2 月我国家电外销出口额增长11%（美元口径）图12：1-2 月家电出口额增长9%（人民币口径）图13：1-2 月我国家电出口量增长16%图14：我国家电出口均价（美元计价）1-2 月下降4%2.3 1 月美国家电零售额延续小幅增长，库存水平持续回升美国家电零售需求逐步回归稳健增长通道，库存及库销比从底部持续回升。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额1 月同比增长1.6%，延续自2025H2 以来的稳健态势。虽然受到关税、通胀等不利影响，但随着降息效果显现，美国家电消费正逐步回归稳健增长的通道。同时，美国家电门店的库存及库销比也逐步回归正常水平。12 月美国电子家电店的零售库存同比增长4.6%，环比增长0.2%；12 月美国电子家电店库销比为1.61。自2024 年12 月库存及库销比触底以来，美国家电库存及库销比已持续回升，有助于支撑我国家电出口需求。图15：1 月美国家电终端零售额延续稳健增长图16：12 月美国家电零售库存规模、库销比底部持续回升
3、重点数据跟踪
3.1 市场表现回顾本周家电板块+0.52%；沪深300 指数+0.19%，周相对收益+0.34%。图17：本周家电板块实现正相对收益3.2 原材料价格跟踪金属价格方面，本周LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.1%/+3.7% 至12847/3485.5 美元/吨；冷轧板价格（上海:价格:冷轧板卷(1.0mm)）周环比+4.5%至3700 元/吨。图18：LME3 个月铜价本周微涨图19：LME3 个月铜价高位小幅波动图20：LME3 个月铝价格本周上涨图21：LME3 个月铝价持续走高图22：冷轧价格本周价格环比上涨图23：冷轧价格筑底回升3.3 海运价格跟踪海运价格自2022 年8 月以来高位持续回落，近期底部震荡。本周出口集运指数-美西线为823.8，周环比+2.5%；美东线为919.6，周环比+1.5%；欧洲线为1444.9，周环比-1.3%。图24：海运价格底部震荡3.4 地产数据跟踪住宅竣工及销售面积近期依然处于承压状态。12 月房屋竣工面积:住宅累计同比下降20.2%，增速环比-0.1pct；商品房销售面积:住宅累计同比下降9.2%，增速环比-1.1pct。图25：12 月住宅竣工面积累计增速依然承压图26：12 月住宅销售面积累计降幅小幅扩大
4、家电公司公告与行业动态
4.1 公司公告【小熊电器】业绩快报：2025 年实现营收52.4 亿/+10.0%，归母净利润4.0 亿/+39.2%，扣非归母净利润3.6 亿/+46.7%。其中预计2025Q4 收入15.4 亿/-4.6%，归母净利润1.5 亿/+43.7%，扣非归母净利润1.3 亿/+12.2%。2024Q3 并表罗曼智能后，公司积极推进整合工作并有效释放协同效益，对公司营业总收入及净利润有一定的正贡献。公司持续优化产品结构，综合毛利率有一定的提升；同时强化营销费用的投入产出管理，整体销售费率较去年同期有所下降；公司保持稳定的研发投入，夯实技术基础，做强产品力。【TCL 智家】2025 年报：公司2025 年实现营收185.3 亿/+0.9%，归母净利润11.2亿/+10.2%，扣非归母净利润11.2 亿/+12.5%。2025Q4 收入41.9 亿/-5.2%，归母净利润1.5 亿/-24.8%，扣非归母净利润1.8 亿/-3.4%。4.2 行业动态【产业在线：2025 空调阀件稳中承压，家空应用占比持续提升】产业在线数据显示，2025 年我国暖通空调阀件行业整体趋于平稳，国内总销售规模34 亿只，与去年同期相比，增幅为1.0%。细分至下游四大应用领域，各领域阀件需求呈现分化态势:家用空调市场仍是核心支撑，受存量更新需求释放、高能效空调普及及出口市场拓展拉动，阀件需求保持稳定，为行业整体增长提供有力保障。反观商用空调、冷冻冷藏以及空气源热泵市场，受下游需求承压影响，阀件出货增长乏力。【奥维云网：AI 进阶元年：从“听话”到“懂你”，2026 年家电产业的五大跃迁】2026 年的AWE（中国家电及消费电子博览会）展馆内，最显著的变化不是屏幕更大了、吸力更强了，而是——家电开始“长脑子”了。据奥维云网观察，今年的展会释放出一个明确的信号：AI 正在从“外挂功能”走向“原生能力”。过去，用户需要用语音唤醒家电；如今，家电开始主动观察、理解并服务用户。这不仅是技术升级，更是产品逻辑的根本转变。
5、重点标的盈利预测
表1：重点公司盈利预测及估值公司公司投资EPSPEPB代码名称评级2025E2026E2025E2026E000333美的集团76.865.035.846.432.65000651格力电器38.605.755.986.281.50600690海尔智家25.082.002.272.531.97000921海信家电22.642.422.562.821.85002668TCL 智家9.600.941.041.142.94603187海容冷链16.410.921.031.171.50600060海信视像22.321.721.992.231.43688696极米科技91.301.724.645.672.21688007光峰科技15.390.060.040.532.75002508老板电器20.821.671.741.851.72300894火星人11.480.030.090.134.24300911亿田智能40.540.190.360.566.33605336帅丰电器14.310.330.470.541.40002032苏泊尔45.062.802.622.816.52002242九阳股份10.410.160.410.482.29002705新宝股份13.921.301.451.621.33002959小熊电器44.991.832.863.302.47603486科沃斯63.701.403.323.984.29688169石头科技132.7710.707.8010.542.502285.HK泉峰控股23.000.220.240.281.491070.HKTCL 电子11.720.700.961.121.72301332德尔玛9.550.310.330.381.51000541佛山照明6.130.290.200.231.40603757大元泵业49.051.551.561.924.34603303得邦照明14.740.730.690.762.26301187欧圣电气22.411.391.291.693.77603031安孚科技54.480.800.911.635.12注：港股泉峰控股/TCL 电子的收盘价单位为港元，泉峰控股EPS 单位为美元，TCL 电子EPS 单位为港元