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东吴证券研究所
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三一重能（688349）
2026 年三季报点评：Q3 业绩同比改善， 风机
盈利持续修复
2026 年 10 月 21 日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 郭亚男
执业证书：S0600523070003
guoyn@dwzq.com.cn
证券分析师 胡隽颖
执业证书：S0600524080010
hujunying@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 13.83
一年最低/最高价 12.21/31.38
市净率(倍) 1.57
流通 A 股市值(百万元) 21,660.38
总市值(百万元) 22,035.84
基础数据
每股净资产(元,LF) 8.81
资产负债率(%,LF) 71.03
总股本(百万股) 1,593.34
流通 A 股(百万股) 1,566.19
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善》
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年盈利能力弹性 》
2025-10-31
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 17,792 27,380 28,000 34,600 38,060
同比（%） 19.10 53.89 2.26 23.57 10.00
归母净利润（百万元） 1,811.98 712.21 837.49 1,620.73 2,209.02
同比（%） (9.70) (60.69) 17.59 93.52 36.30
EPS-最新摊薄（元/股） 1.14 0.45 0.53 1.02 1.39
P/E（现价&最新摊薄） 12.16 30.94 26.31 13.60 9.98
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度实现营收 172.3 亿元，
同增 19.2%;归母净利润 3.7 亿元，同增 204.2%;扣非归母净利润 1.9 亿
元，同增 1533.5%;毛利率 9.5%，同比+1.4pct;归母净利率 2.2%，同比
+1.3pct。其中，第三季度实现营收 65.7 亿元，同增 12.2%、环比下降
1.5%； 归母净利润1.4 亿元， 同增2.3 亿元、 环增155%； 扣非归母净利
润 0.9 亿元，同增 2.0 亿元、环增 147.6%;毛利率 10.9%，同环比提升
6.5/4.1pct；归母净利率 2.1%，同环比提升 3.6/1.3pct。
◼ 风机盈利持续修复，海外业务有望贡献增量：我们预计 26Q3 公司风机
出货环比基本持平， 风机毛利率继续改善。 随着订单结构逐步优化及成
本管控持续推进，公司风机业务盈利能力有望进一步修复 ;海外业务持
续拓展，后续交付增长有望贡献业绩增量。此外，电站产品交付也带动
公司 26Q3 收入及利润增长。
◼ 26Q1-3 费用率同比下降、投资及公允价值变动贡献较多收益。 公司
26Q1-3 期间费用 15 亿元，同比+0.5%，费用率 8.7%，同比-1.6pct，其
中 Q3 期间费用 5.9 亿元，同环比+10%/+44.3%，费用率 8.9%，同环比
-0.2/+2.8pct；26Q1-3 经营性净现金流-69.9 亿元， 同比减少58 亿元； 截
至 26Q3 末，存货 79.9 亿元，较年初+50.1%。此外，26Q3 公司确认其
他收益 3304 万元、投资净收益 6082 万元、公允价值变动净收益 5561
万元，确认信用减值损失 4522 万元。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司风机业务盈利仍处修复阶段， 海外业
务短期受项目交付结构及汇率波动等因素影响， 我们下调26-28 年归母
净利润预测至 8.4/16.2/22.1 亿元(前值 12.6/19.6/26.3 亿元)，同比增长
17.6%/93.5%/36.3%， 对应PE 分别为 26.3/13.6/10.0 倍。 基于公司风机毛
利率逐渐修复、海外市场拓展有望贡献业绩增量，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：需求不及预期，竞争加剧，政策风险。
-42%
-37%
-32%
-27%
-22%
-17%
-12%
-7%
-2%
3%
8%
10/21/2025 2/19/2026 6/20/2026 10/19/2026
三一重能 沪深300
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公司点评报告
东吴证券研究所
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三一重能三大财务预测表
[T able_Finance] 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 利 润 表 （ 百 万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E
流 动 资 产 31,740 33,438 40,147 45,719 营 业 总 收 入 27,380 28,000 34,600 38,060
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 13,499 13,195 15,878 19,318 营 业 成 本(含 金 融 类) 24,725 25,077 30,296 33,036
经 营 性 应 收 款 项 6,438 6,441 8,049 8,768 税 金 及 附 加 157 224 277 304
存货 5,319 6,592 7,729 8,548 销 售 费 用 691 672 796 837
合 同 资 产 3,997 3,674 4,600 5,027 管 理 费 用 695 756 865 952
其 他 流 动 资 产 2,486 3,535 3,891 4,058 研 发 费 用 807 700 830 875
非 流 动 资 产 13,633 14,841 15,078 15,137 财 务 费 用 (22) (139) (77) 29
长 期 股 权 投 资 1,836 1,924 2,015 2,105 加:其 他 收 益 232 200 200 200
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 5,095 5,123 5,032 4,867 投 资 净 收 益 185 200 300 400
在 建 工 程 857 887 989 985 公 允 价 值 变 动 208 0 0 0
无 形 资 产 936 1,071 1,212 1,352 减 值 损 失 (171) (71) (94) (34)
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 28 3 7 0
长 期 待 摊 费 用 1 2 2 2 营 业 利 润 809 1,042 2,026 2,592
其 他 非 流 动 资 产 4,908 5,833 5,829 5,825 营 业 外 净 收 支 (22) 5 0 0
资 产 总 计 45,372 48,279 55,224 60,855 利 润 总 额 787 1,047 2,026 2,592
流 动 负 债 28,538 30,671 35,996 39,418 减:所 得 税 75 209 405 383
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 2,935 2,420 2,420 2,620 净 利 润 712 837 1,621 2,209
经 营 性 应 付 款 项 16,317 16,810 20,321 22,177 减:少 数 股 东 损 益 0 0 0 0
合 同 负 债 5,493 6,891 8,103 9,140 归 属 母 公 司 净 利 润 712 837 1,621 2,209
其 他 流 动 负 债 3,793 4,550 5,152 5,480
非 流 动 负 债 2,698 3,125 3,125 3,125 每 股 收 益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.45 0.53 1.02 1.39
长 期 借 款 671 871 871 871
应 付 债 券 0 0 0 0 EBIT 451 908 1,948 2,621
租 赁 负 债 43 43 43 43 EBITDA 1,126 1,698 2,813 3,558
其 他 非 流 动 负 债 1,985 2,212 2,212 2,212
负 债 合 计 31,236 33,796 39,121 42,543 毛 利 率(%) 9.70 10.44 12.44 13.20
归 属 母 公 司 股 东 权 益 14,136 14,482 16,103 18,312 归 母 净 利 率(%) 2.60 2.99 4.68 5.80
少 数 股 东 权 益 0 0 0 0
所 有 者 权 益 合 计 14,136 14,482 16,103 18,312 收 入 增 长 率(%) 53.89 2.26 23.57 10.00
负 债 和 股 东 权 益 45,372 48,279 55,224 60,855 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (60.69) 17.59 93.52 36.30
现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 重 要 财 务 与 估 值 指 标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 (896) 2,084 3,591 3,952 每 股 净 资 产(元) 11.53 9.09 10.11 11.49
投 资 活 动 现 金 流 (4,616) (1,737) (830) (630) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 1,593 1,593 1,593 1,593
筹 资 活 动 现 金 流 2,564 (134) (78) 118 ROIC(%) 2.28 4.08 8.37 10.82
现 金 净 增 加 额 (2,996) 185 2,683 3,440 ROE-摊薄(%) 5.04 5.78 10.06 12.06
折 旧 和 摊 销 675 790 865 937 资 产 负 债 率(%) 68.84 70.00 70.84 69.91
资 本 开 支 (1,297) (987) (1,037) (937) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 30.94 26.31 13.60 9.98
营 运 资 本 变 动 (2,046) 593 1,239 1,089 P/B（ 现 价 ） 1.20 1.52 1.37 1.20
数 据 来 源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所 ， 全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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