基础化工/农化制品
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亚钾国际（000893.SZ）
2026年10月29日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 34.68
一年最高最低(元) 71.58/32.38
总市值(亿元) 320.46
流通市值(亿元) 281.30
总股本(亿股) 9.24
流通股本(亿股) 8.11
近3个月换手率(%) 107.63
股价走势图
数据来源：聚源
《业绩高增，看好钾肥持续放量、非
钾业务协同发展 —公司信息更新报
告》-2026.8.28
《氯化钾价格高位，公司新增产能放
量可期 —公司信息更新报告》
-2026.4.29
《钾肥量利齐升助力 Q3业绩延续增
长，有序推进钾肥及溴素扩产—公司
信息更新报告》-2025.10.30
钾肥销量下降拖累Q3业绩表现，看好增量产能释放
——公司信息更新报告
金益腾（分析师） 徐正凤（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
xuzhengfeng@kysec.cn
证书编号：S0790524070005
⚫ 钾肥销量下降拖累Q3业绩表现，看好钾肥产能持续扩张、非钾业务协同发展
公司发布2026年三季报，实现营收54.7亿元，同比+41.5%；归母净利润18.36
亿元，同比+34.7%；扣非净利润19.42亿元，同比+42.6%；其中2026Q3实现营
收16.48亿元，同比+22.6%、环比-29.4%；归母净利润4.86亿元，同比-4.4%、
环比-40.6%；扣非净利润5.95亿元，同比+17.6%、环比-27.1%，非经常性损益
主要是计提资产减值损失1.65亿元，钾肥销量下降拖累Q3业绩环比承压，我们
下调 2026-2028年盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 28.58
（-2.97）、35.81（-4.28）、41.20（-4.09）亿元，EPS分别为3.09、3.88、4.46元
/股，当前股价对应PE为11.2、8.9、7.8倍。我们看好公司低成本扩张钾肥产能，
开拓非钾业务，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。
⚫ Q3氯化钾环比销量下降、价格微跌，积极推进钾肥放量及新产能批复
钾肥产销：2026年前三季度，公司氯化钾产量216.08万吨（同比+44.2%） ，销
量186.68万吨（同比+22.5%），整体营收54.7亿元（同比+41.5%） ，我们测算均
价2,930元/吨（同比+15.5%）。2026Q3氯化钾产量66.59万吨（同比+37.4%、环
比-21.5%） ，销量55.43万吨（同比+15.7%、环比-29.1%），我们测算均价2,974
元/吨（同比+5.9%、环比-0.3%），受老挝雨季、当地基础设施影响，公司钾肥产
品运输效率阶段性下降。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、归母净
利率为59.9%、33.6%，同比+1.01、-1.68pcts；2026Q3销售毛利率、归母净利率
为59.93%、29.48%，同比-1.62、-8.30pcts，环比-1.61、-5.56pcts。项目建设：公
司第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产，第二个100万吨/年钾肥项目正
在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，有望在2026年年内实现投运，
公司目标2026年实现300万吨产量，中期产量目标450 -500万吨/年，长期产量
目标 700万吨以上/年。据百川盈孚数据，10月28日氯化钾市场均价2,931元/
吨，市场价格整体平稳，可流通货源仍较充裕，港口库存虽仍处相对高位，但较
前期高点有所边际回落，低价货源基本消失，市场心态进一步趋稳。
⚫ 风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，管理层变化等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 3,548 5,325 7,710 9,840 11,757
YOY(%) -9.0 50.1 44.8 27.6 19.5
归母净利润(百万元) 950 1,673 2,858 3,581 4,120
YOY(%) -23.0 76.0 70.9 25.3 15.1
毛利率(%) 49.5 58.6 60.2 59.9 58.7
净利率(%) 26.8 31.4 37.1 36.4 35.0
ROE(%) 6.8 12.5 17.8 18.4 17.5
EPS(摊薄/元) 1.03 1.81 3.09 3.88 4.46
P/E(倍) 33.7 19.2 11.2 8.9 7.8
P/B(倍) 2.6 2.4 2.0 1.6 1.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
-36%
-17%
3%
23%
42%
62%
2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
亚钾国际 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
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公司信息更新报告
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附表1：2026年前三季度，公司氯化钾销量、价格、毛利同比提升，Q3环比销量下降、价格微跌
钾肥业务 2025A 2026Q1 2026Q2 2026Q3 2026Q1-Q3
2026Q1-Q3同比
（pcts）
2026Q3同比
（pcts）
2026Q3环比
（pcts）
产量（万吨） 201.15 64.65 84.84 66.59 216.08 44.2% 37.4% -21.5%
销量（万吨） 204.57 53.03 78.22 55.43 186.68 22.5% 15.7% -29.1%
氯化钾营收（亿元） 52.02 14.88 23.34 16.48 54.70 41.5% 22.6% -29.4%
氯化钾成本（亿元） 21.27 6.34 8.97 6.60 21.92 38.0% 27.7% -26.4%
氯化钾毛利（亿元） 30.74 8.53 14.36 9.88 32.78 43.9% 19.4% -31.2%
氯化钾毛利率 59.1% 57.4% 61.5% 59.9% 59.9% 1.01 -1.62 -1.61
归母净利率 31.4% 35.8% 35.0% 29.5% 33.6% -1.68 -8.30 -5.56
税金及附加率 5.3% 6.1% 7.2% 7.2% 6.9% 1.86 3.87 -0.05
期间费用率 13.0% 11.5% 9.8% 10.5% 10.5% -1.53 -1.97 0.70
所得税率 14.5% 16.8% 23.5% 15.5% 19.6% 1.44 -5.03 -7.95
单位售价（元/吨） 2,543 2,806 2,983 2,974 2,930 15.5% 5.9% -0.3%
单位成本（元/吨） 1,040 1,196 1,147 1,192 1,174 12.7% 10.3% 3.8%
单位毛利（元/吨） 1,503 1,609 1,836 1,782 1,756 17.5% 3.1% -2.9%
数据来源：亚钾国际公告、开源证券研究所（注：产量、销量均为氯化钾业务数据，年度、中报的营收、成本、毛利、毛利率均为氯
化钾业务数据，季度数据、归母净利率、费率等是公司整体数据而非氯化钾业务数据）
附图1：2026年10月以来，氯化钾市场价格有所下跌 附图2：2026年5月以来，国内氯化钾库存持续累积
数据来源：百川盈孚、开源证券研究所 数据来源：百川盈孚、开源证券研究所
附表2：氯化钾价格：2026Q4以来，氯化钾市场均价有所下跌
产品价格
（美元/吨）
氯化钾市场
均价（元/吨）
氯化钾东南
亚CFR
氯化钾巴
西CFR
氯化钾温哥华
FOB
氯化钾西欧
/北欧FOB
氯化钾波罗
的海/黑海
FOB
氯化钾约
旦FOB
氯化钾以
色列FOB
氯化钾美
国海湾
FOB
2017Y 1,956 241 259 206 196 194 215 214
2018Y 2,267 278 319 236 223 219 248 249
2019Y 2,287 287 324 249 234 229 259 259
2020Y 1,943 235 235 192 180 176 212 195
2021Y 2,700 388 530 309 287 280 343 343
2022Y 4,196 753 843 623 642 616 664 667
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
氯化钾东南亚CFR（美元/吨） 氯化钾巴西CFR（美元/吨）
氯化钾温哥华FOB（美元/吨） 氯化钾市场均价（元/吨）-右轴
0
100
200
300
400
500
600
2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01
国内氯化钾库存（万吨）
中国:工厂总库存:氯化钾 中国:市场总库存:氯化钾
总库存=工厂库存+市场库存
公司信息更新报告
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产品价格
（美元/吨）
氯化钾市场
均价（元/吨）
氯化钾东南
亚CFR
氯化钾巴
西CFR
氯化钾温哥华
FOB
氯化钾西欧
/北欧FOB
氯化钾波罗
的海/黑海
FOB
氯化钾约
旦FOB
氯化钾以
色列FOB
氯化钾美
国海湾
FOB
2023Y 2,933 391 391 316 323 303 344 344 334
2024Y 2,466 289 295 217 221 186 243 239 287
2025Y 3,093 344 343 276 279 262 294 288 312
2026Y 3,233 384 386 313 308 302 339 330 323
2025Q1 2,862 307 300 250 248 220 274 255 281
2025Q2 2,986 345 358 272 284 262 289 286 320
2025Q3 3,269 367 359 291 300 286 308 308 331
2025Q4 3,250 357 353 291 283 277 304 304 315
2026Q1 3,298 352 371 303 288 275 321 318 296
2026Q2 3,280 391 401 318 305 312 341 329 326
2026Q3 3,190 402 392 321 327 319 355 341 341
2026Q4 3,019 402 368 302 319 304 338 335 346
2026-10-28 2,931 401 368 302 317 305 340 342 342
历史分位 35.6% 20.8% 16.3% 16.4% 24.0% 24.1% 20.9% 24.7% 80.0%
较2026年初 -10.7% 13.8% 1.5% 0.8% 9.3% 8.4% 8.3% 9.8% 11.8%
同比 -9.1% 10.9% 4.7% 3.6% 12.8% 9.5% 13.7% 13.1% 7.2%
最大值 4,960 1,050 1,175 950 842 798 857 858 365
最小值 1,810 230 210 174 151 148 203 172 250
数据来源：百川盈孚、开源证券研究所（注：2026Y、2026Q3数据截止日期均为2026年10月28日， “氯化钾美国海湾FOB ”数据
开始于2023年7月7日。 ）
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1663 2166 3739 5810 9664 营业收入 3548 5325 7710 9840 11757
现金 962 1293 2993 4854 8835 营业成本 1793 2206 3070 3948 4855
应收票据及应收账款 39 99 101 155 151 营业税金及附加 224 281 578 571 715
其他应收款 7 7 44 16 49 营业费用 30 34 54 59 71
预付账款 69 92 87 89 73 管理费用 464 551 709 886 1093
存货 393 525 357 532 383 研发费用 16 20 31 30 47
其他流动资产 193 149 156 164 172 财务费用 36 88 146 84 51
非流动资产 16509 17859 19612 20734 21746 资产减值损失 0 -312 -231 -10 -24
长期投资 119 189 420 590 711 其他收益 3 0 1 1 1
固定资产 5146 8854 9794 10234 10672 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 6625 6580 6821 7060 7297 投资净收益 15 64 160 100 50
其他非流动资产 4619 2236 2576 2849 3067 资产处置收益 2 3 1 2 2
资产总计 18172 20025 23351 26543 31410 营业利润 1005 1900 3518 4378 5004
流动负债 2859 2747 3589 3636 4821 营业外收入 4 5 5 5 5
短期借款 720 334 0 0 0 营业外支出 17 -46 20 20 20
应付票据及应付账款 1391 1428 2495 2550 3654 利润总额 993 1951 3503 4363 4989
其他流动负债 748 986 1093 1086 1167 所得税 79 282 631 763 848
非流动负债 1831 3910 3623 3307 2987 净利润 914 1669 2873 3599 4141
长期借款 1514 1719 1432 1116 796 少数股东损益 -36 -4 14 18 21
其他非流动负债 317 2191 2191 2191 2191 归属母公司净利润 950 1673 2858 3581 4120
负债合计 4691 6657 7211 6944 7807 EBITDA 1667 2761 4094 4952 5544
少数股东权益 1382 7 21 39 60 EPS(元) 1.03 1.81 3.09 3.88 4.46
股本 929 924 924 924 924
资本公积 7195 6708 6708 6708 6708 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 4306 5979 8677 12057 15947 成长能力
归属母公司股东权益 12099 13362 16118 19561 23543 营业收入(%) -9.0 50.1 44.8 27.6 19.5
负债和股东权益 18172 20025 23351 26543 31410 营业利润(%) -31.8 89.0 85.2 24.4 14.3
归属于母公司净利润(%) -23.0 76.0 70.9 25.3 15.1
获利能力
毛利率(%) 49.5 58.6 60.2 59.9 58.7
净利率(%) 26.8 31.4 37.1 36.4 35.0
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 6.8 12.5 17.8 18.4 17.5
经营活动现金流 1264 2282 4711 4072 6167 ROIC(%) 7.1 10.0 14.6 15.5 15.1
净利润 914 1669 2873 3599 4141 偿债能力
折旧摊销 560 715 592 664 727 资产负债率(%) 25.8 33.2 30.9 26.2 24.9
财务费用 36 88 146 84 51 净负债比率(%) 9.8 21.4 3.6 -8.1 -24.9
投资损失 -15 -64 -160 -100 -50 流动比率 0.6 0.8 1.0 1.6 2.0
营运资金变动 -183 -453 1265 -171 1302 速动比率 0.4 0.5 0.9 1.4 1.9
其他经营现金流 -49 327 -4 -4 -4 营运能力
投资活动现金流 -2089 -1881 -2182 -1684 -1687 总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.4 0.4
资本支出 2066 1885 2113 1616 1619 应收账款周转率 121.9 77.0 77.0 77.0 77.0
长期投资 -23 -5 -231 -171 -121 应付账款周转率 1.4 1.6 1.6 1.6 1.6
其他投资现金流 0 10 161 102 52 每股指标（元）
筹资活动现金流 1033 -63 -828 -527 -498 每股收益(最新摊薄) 1.03 1.81 3.09 3.88 4.46
短期借款 401 -386 -334 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.37 2.47 5.10 4.41 6.67
长期借款 954 205 -287 -315 -321 每股净资产(最新摊薄) 13.09 14.46 17.44 21.17 25.48
普通股增加 0 -5 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -50 -488 0 0 0 P/E 33.7 19.2 11.2 8.9 7.8
其他筹资现金流 -272 612 -207 -212 -178 P/B 2.6 2.4 2.0 1.6 1.4
现金净增加额 206 331 1701 1861 3981 EV/EBITDA 20.8 12.6 8.0 6.2 4.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
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