不确定繁荣交易通胀交易避险交易紧缩交易

研究报告·宏观策略研究海外宏观周报（2026 年第6 期）美、欧、英、澳、日未来议息路径观察【一周综述】美国就业数据走软，年内降息路径发生微调。JOLTS 就业报告显示，12 月美国职位空缺数大幅减少至654.2 万人，创下疫情恢复后的最低值，职位空缺率也首次低于4%至3.9%。结合ADP 及挑战者裁员等数据，本周非农就业数据存在压力。6 月美联储降息至3.25-3.5%的概率已超过50%，而9 月年内第二次降息的概率也小幅升高。欧洲央行保持按兵不动，但欧元区通胀水平明显走低。考虑到服务业价格仍然较高，欧央行并未释放下一步政策走向的明确信号，政策利率或在一段时间内保持稳定。英国央行维持基准利率不变，但投票差距十分接近。随着该行大幅下调经济增长预期，市场认为其将在3 月或4 月开启再一次降息。澳大利亚成为2026 年首个加息的主要发达经济体央行，未来可能还将保持加息以恢复经济活动的平衡。日本央行发布鹰派会议纪要，预计年内或加息1-2 次。【交易模式】美国就业数据下行引发短暂的衰退交易【关键数据】美国：JOLTS 就业数据转弱，ADP 就业转弱，挑战者裁员增加，非农就业报告推迟。欧洲：通胀显著回落，零售销售放缓。日本：家庭消费支出同比下降。【重要事件】美国：中美领导人通话，美国政府结束部分“停摆”。欧洲：欧英央行相继保持政策利率不变。日本：央行或加快加息步伐，众议院投票结束。其他地区：中俄领导人举行视频会晤，澳大利亚加息。【本周关注】美国非农就业数据、CPI 及四季度GDP民银国际研究团队应习文电 话：+852 3728 8180 海外宏观周报（2/2）：美联储主席人选公布，贵金属史诗级震荡 海外宏观周报（1/26）：旧秩序已终结，地缘政治风险主导全球市场 海外宏观周报（1/19）：美国系列通胀数据发布，不足以推动加快降息 海外宏观周报（1/12）：美国就业喜忧参半，一季度降息必要性下降 海外宏观周报（1/5）：2026 年海外宏观经济大事前瞻 海外宏观周报（12/29）：从美国三季度GDP 超预期看K 型增长主要大类资产走势：2026-02-06美国国债收益率10Y4.22-4.0 bp美国国债收益率2Y3.50-2.0 bp日本国债收益率10Y2.23-2.1 bp日本国债收益率2Y1.281.2 bp德国国债收益率10Y2.82-3.0 bp德国国债收益率2Y2.07-1.0 bp标普500指数6932.30-0.10 %纳斯达克指数23031.21-1.84 %道琼斯工业指数50115.672.50 %日经225指数54253.681.75 %伦敦富时100指数10369.751.43 %巴黎CAC40指数8273.841.81 %德国DAX指数24654.370.47 %伦敦现货黄金4948.00-0.68 %英国布伦特原油现货71.42-2.20 %美元指数97.61020.51 %欧元兑美元1.1816-35 pips英镑兑美元1.3612-74 pips美元兑日元157.2320
24575 pips
美元兑人民币6.9401-85 pips周变动海外宏观周报宏观策略研究目 录【一周综述】 ............................................................................................. 1美、欧、英、澳、日未来议息路径观察............................................................. 1【交易模式】 ............................................................................................. 3美国就业数据下行引发短暂的衰退交易............................................................. 3【关键数据】 ............................................................................................. 4美国：JOLTS 就业数据转弱，非农就业报告推迟 ............................................ 4欧洲：通胀显著回落，零售销售放缓................................................................. 5日本：家庭消费支出同比下降............................................................................. 7【重要事件】 ............................................................................................. 9美国：中美领导人通话，美国政府结束部分“停摆”..................................... 9欧洲：欧英央行相继保持政策利率不变........................................................... 11日本：央行或加快加息步伐，众议院投票结束............................................... 12其他地区：中俄领导人举行视频会晤，澳大利亚加息................................... 12【本周关注】 ...........................................................................................14美国非农就业数据、CPI 及四季度GDP .......................................................... 14海外宏观周报宏观策略研究【一周综述】美、欧、英、澳、日未来议息路径观察上周全球市场继续保持2026 年以来的高波动率。凯文·沃什将被任命为下一任美联储主席引发的风险资产大幅震荡的余波仍在，伦敦现货黄金连续5 个交易日保持大幅波动，价格范围横跨4400 美元至5090 美元，白银、铜、比特币价格仍在大幅震荡。股市方面，美国道琼斯工业指数创下历史新高，但以科技股为代表的纳斯达克指数则连续3 个交易日走低，欧洲与亚洲股市也保持高振幅。美国政府技术性“停摆”，部分就业数据走软，欧英央行双双按兵不动，澳洲央行加息，以及美俄乌、美伊相继展开谈判等地缘政治事件令全球市场陷入多方向的不确定中。美国非农就业数据因政府“停摆”推迟发布，多项其他就业数据走软。1 月末美国参议院在最后时刻通过政府拨款法案，但众议院无法及时完成投票，导致美国政府迎来去年10-11 月“大停摆”后的又一次“技术性”停摆。尽管仅持续3 天，但也因此导致1 月非农就业数据延后至2 月11 日（本周三）发布。不过当周依旧发布了多项关键就业数据。JOLTS 就业报告显示，2025 年12 月美国职位空缺数大幅减少至654.2 万人，创下疫情恢复后的最低值，职位空缺率也首次低于4%至3.9%。从贝弗里奇曲线（描述职位空缺率和失业率的关系曲线）看，历史上该水平下的失业率多保持在4.5%-5.2%。不过在劳动力供给极为紧张的时代（如疫情期间），贝弗里奇曲线较为陡峭（失业率弹性下降）。当前这种劳动力紧张的情况也正在发生——源于特朗普加大驱赶移民执法力度，因此或并不意味着目前的低职位空缺率必然导致高失业率。不过本周发布的ADP 就业和挑战者裁员也相继走软，其中2026 年1 月ADP 就业新增4.1 万人，低于预期的4.8 万人，挑战者企业裁员人数则上升至10.84 万人。结合多种数据看，2 月11 日发布的非农就业数据存在下行压力，而失业率也可能重新回升。就业走软情况下，美联储的降息路径也发生微调。尽管同期发布的PMI 等数据显示美国经济依旧强劲，特别是制造业有所回暖（特朗普高关税带来的低进口增速或确实增加了国内制造业订单），但并未传导至生产部门的就业需求，而AI 技术的进步也正在割裂制造业回暖和相关就业增加之间的关系。对于就业走软的担心影响到了市场对于美联储降息路径的判断。CME“美联储观察”工海外宏观周报宏观策略研究具显示，6 月美联储降息至3.25-3.5%的概率已超过50%，而9 月年内第二次降息的概率也小幅升高。当然，本周即将发布的非农就业数据将更为关键。欧洲央行保持按兵不动，但欧元区通胀水平明显走低。本周欧央行举行了2026年第一次利率决议，决定保持三大利率不变，其两项资产购买计划则将有序缩减。不过欧元区CPI 数据却明显走低，且正远离欧央行2%的目标。数据显示1 月欧元区CPI 同比上涨1.7%，较前月的1.9%进一步放缓，核心通胀率则意外降至2.2%，创下自2021 年10 月以来最低。从结构看，除了大幅走低的能源价格外，欧元区工业品价格涨幅放缓至0.4%，或源于关税引发的外需下滑。不过由于当月服务业价格依旧同比上涨3.2%，令欧央行官员担心薪资—通胀螺旋仍有潜在风险。在会后的声明中，欧洲央行并未释放下一步政策走向的明确信号，强化了市场对货币政策在一段时间内保持稳定的预期。英国央行维持基准利率不变，但投票差距十分接近。英格兰银行2 月5 日宣布将基准利率维持在3.75%不变，投票结果为5 比4，可见关于是否降息存在较大分歧。该行表示，确保未来通胀稳定在2%目标水平需要平衡各种风险，基于当前证据，利率仍可能进一步下调。同时该行还大幅下调了2026 年经济增长预期。目前市场认为英国央行将在3 月或4 月开启再一次降息。澳大利亚成为2026 年首个加息的主要发达经济体央行。澳洲央行本周将现金利率上调25 个基点至3.85%，为两年多来首次加息（此前连续3 次按兵不动）。2025 年下半年以来该国通胀持续升高，12 月CPI 已升至3.8%，持续高于2-3%的目标区间。从结构看，服务业通胀黏性强，住房市场活动与价格回升正在推升整体通胀压力。此外，失业率降至4.0%以下，劳动力市场也略显紧张。澳洲联储还上调了经济增长和通胀预期，并警告未来可能还将保持加息以恢复经济活动的平衡。日本央行会议纪要显示或加快加息步伐。纪要显示，该行正密切关注日元疲软对通胀的影响，决策层对及时加息必要性的认识正在增强。在前周日元对美元短期大幅升值过后，上周日元重回走贬趋势，显示市场仍保持对于日本央行的“鸽派”惯性预期。在此背景下，日央行的口头“鹰派”何时转化为实际行动成为关注焦点，目前多数市场分析认为2026 年将加息1-2 次。海外宏观周报宏观策略研究【交易模式】美国就业数据下行引发短暂的衰退交易表1：近两周各交易日交易模式
1 月26 日
1 月27 日
1 月28 日
1 月29 日
1 月30 日
不确定繁荣交易通胀交易避险交易紧缩交易
2 月2 日
2 月3 日
2 月4 日
2 月5 日
2 月6 日
不确定不确定不确定衰退交易不确定图1：全球市场各类交易模式的月含量（最近20 个交易日内发生频次，权重根据日期远近调整）表2：交易模式判定规则交易种类股市债市商品宽松（降息）交易上涨上涨上涨或不显著紧缩（加息）交易下跌下跌下跌或不显著降温交易上涨或不显著上涨下跌通胀交易下跌或不显著下跌上涨繁荣（软着陆）交易上涨下跌或不显著上涨衰退交易下跌上涨或不显著下跌趋险交易上涨下跌下跌避险交易下跌上涨上涨不确定（特征不明显）其余情况具体规则详见研报：《全球市场的交易模式：框架构建》（民银证券，2024 年9 月4 日）2025-08-042025-08-072025-08-122025-08-152025-08-202025-08-252025-08-282025-09-022025-09-052025-09-102025-09-152025-09-182025-09-232025-09-262025-10-012025-10-062025-10-092025-10-142025-10-172025-10-222025-10-272025-10-302025-11-042025-11-072025-11-122025-11-172025-11-202025-11-252025-11-282025-12-032025-12-082025-12-112025-12-162025-12-192025-12-242025-12-292026-01-012026-01-062026-01-092026-01-142026-01-192026-01-222026-01-272026-01-302026-02-04宽松交易紧缩交易降温交易通胀交易繁荣交易衰退交易趋险交易避险交易美国就业意外下修，衰退和降温交易增多围绕美联储降息的宽松交易中美贸易战一波三折避险与趋险交易增多美国政府关门引发衰退交易。美联储转鹰引发紧缩交易美国数据补发喜忧参半，繁荣与衰退交易增地缘风险导致通胀与避险交易美联储独立性问题引发宽松交易海外宏观周报宏观策略研究【关键数据】美国：JOLTS 就业数据转弱，非农就业报告推迟职位空缺数再次大幅低于预期。2025 年12 月季调后非农职位空缺数为654.2万人（预期725 万人，前值由714.6 万下修至692.8 万），职位空缺率为3.9%（预期4.4%，前值4.2%）。经测算，12 月美国劳动力市场缺口为-96.1 万人（前值-85.3）。裁员率1.1%（前值1.1%），雇佣率3.3%（前值3.2%），离职率2.0%（前值2.0%）。图2：美国职位空缺人数与空缺率图3：美国劳动力市场供需情况数据来源：美国劳工部，Wind数据来源：美国劳工部，WindADP 就业转弱，挑战者裁员增加。1 月ADP 就业新增4.1 万人（预期4.8 万人，前值由4.1 万上修至3.7 万），挑战者企业裁员人数10.84 万人（前值3.56万人）。由于政府技术性停摆，1 月非农就业报告将推迟至2 月11 日发布。其他数据：消费信贷增速反弹，ISM 制造业PMI 回升，服务业PMI 小幅走低，标普PMI 上修，消费者信心回暖，短期通胀预期下降。2025 年12 月美国未偿消费信贷余额环比折年+5.7%（前值+1.1%），同比+3.3%（前值+0.5%）。1 月ISM 制造业PMI 指数52.6（前值47.9），非制造业PMI 指数53.8（前值54.4）。标普全球制造业PMI 终值52.4（初值51.9，前值51.8），服务业PMI终值52.7（初值52.5，前值52.5），综合PMI 终值53.0（初值52.8，前值52.7）。密歇根大学消费者信心指数初值57.3（前值56.4），现状指数初值58.3（前值55.4），预期指数初值56.6（前值57.0），1 年通胀初值+3.5%（前值+4.0%），5 年通胀初值+3.4%（前值+3.3%）。1,0001,2001,4002012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12%万人美国职位空缺数:季调-左轴美国职位空缺率:季调-右轴-1000-50014000150001600017000180002017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-082024-032024-102025-052025-12万人万人美国：劳动力供给缺口-右轴美国：劳动力供给-左轴美国：劳动力需求-左轴海外宏观周报宏观策略研究周度数据：亚特兰大联储2 月2 日更新的GDPNow 预测数据显示，2025 年四季度美国GDP 预计季调年化环比+4.2%（上周为+4.2%）。1 月31 日当周纽约联储周度经济指数（WEI）为+2.13%（前值保持+2.49%不变），当周红皮书商业零售同比+7.1%（前值+5.5%）；当周美国初请失业金人数23.1 万人（前值保持20.9 万人不变），前周续请失业金人数182.7 万人（前值由182.7 万下修至181.9 万）。2 月4 日美联储资产负债表规模较上周+183.41 亿美元（前值+29.88亿），联储银行准备金+545.53 亿美元（前值-735.85 亿），财政部一般账户（TGA）-449.68 亿美元（前值815.36 亿），逆回购协议较上周亿美元-2.92 亿美元（前值+37.63 亿）。表3：美国最近一周宏观数据周度更新汇总数据来源：Wind，民银国际汇总整理说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降），绿色表示降温欧洲：通胀显著回落，零售销售放缓欧元区CPI 小幅下行。欧元区1 月CPI 同比+1.7%（预期+1.7%，前值+2.0%），环比-0.5%（前值+0.2%）；核心CPI 同比+2.2%（预期+2.3%，前值+2.3%），环比-0.8%（前值+0.3%）。主要分项方面，食品同比+2.7%（前值+2.6%），能源同比-4.1%（前值-1.9%），服务同比+3.2%（前值+3.4%）。德国核心CPI 同大类月份7月8月9月10月11月12月1月2月短期趋势未偿消费信贷余额-季调环比年率3.50.62.72.21.15.7未偿消费信贷余额-季调同比0.20.10.30.30.53.3新增ADP就业-万人7.74.98.82.07.43.72.2挑战者企业裁员人数-万人6.218.605.4115.317.133.5610.84职位空缺数-万人720.8722.7765.8744.9692.8654.2劳动力供需缺口-万人-6.4-15.35.3-85.3-96.1职位空缺率-季调4.34.34.64.54.23.9雇佣率-季调3.33.23.43.43.23.3离职率-季调2.01.92.01.92.02.0裁员率-季调1.11.11.11.21.11.1标普全球制造业PMI49.853.052.052.552.251.852.4标普全球服务业PMI55.754.554.254.854.152.552.7标普全球综合PMI55.154.653.954.654.252.753.0ISM制造业PMI48.048.749.148.748.247.952.6ISM非制造业PMI50.152.050.052.452.654.453.8密歇根大学消费者信心指数61.758.255.153.651.052.956.457.3现状指数68.061.760.458.651.150.455.458.3预期指数57.755.951.750.351.054.657.056.61年通胀预期4.54.84.74.64.54.24.03.55年通胀预期3.43.53.73.93.43.23.33.4
19 Dec.
26 Dec.
2 Jan.
9 Jan.
16 Jan.
23 Jan.
30 Jan.
6 Feb.
GDPNow-GDP季调环比折年增速预测3.05.15.35.44.24.2纽约联储周度经济指数2.212.511.882.472.172.492.13红皮书商业销售-同比7.27.67.15.75.57.16.7当周初次申请失业金人数-万人21.520.020.719.920.020.923.1持续领取失业金人数-万人185.6190.3187.5186.5181.9184.4美联储资产负债表周变动-亿美元175.58243.70593.87-670.1680.9828.8029.88183.41联储银行准备金周周变动-亿美元-401.15468.62-1270.731695.56387.63-1052.35-735.85545.53财政部一般账户（TGA）周变动-亿美元555.90-598.80713.16-892.82-65.10941.08815.36-449.68存款机构逆回购协议周变动-亿美元6.86-107.061406.59-1338.98-105.4956.3737.63-2.92美国宏观数据汇总消费2025年2026年周度数据就业经济前景指数PMI指数海外宏观周报宏观策略研究比+2.5%（前值+2.5%）；法国CPI 同比+0.3%（前值+0.8%），核心CPI 同比+1.0%（前值+1.3%）。图4：欧元区CPI 与核心CPI图5：欧元区20 国CPI 同比分解数据来源：欧盟统计局，Wind数据来源：欧盟统计局，Wind表4：欧元区与英国最近一周宏观数据更新汇总数据来源：Wind，民银国际汇总整理说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降），绿色表示降温-22012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-052024-012024-092025-052026-01%欧元区:调和CPI同比欧元区:核心CPI同比-22023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01%食品能源服务其他核心欧元区CPI同比大类月份6月7月8月9月10月11月12月1月短期趋势欧元区零售销售指数-季调环比0.5-0.1-0.10.30.30.1-0.5欧元区零售销售指数-同比3.82.61.81.32.12.41.3德国零售销售指数-同比4.25.20.35.13.5-0.83.5法国零售销售指数-同比3.92.61.92.23.33.62.8德国出口金额-季调同比2.81.4-1.11.94.4-0.82.7德国进口金额-季调同比7.63.93.04.42.25.05.6德国商品贸易差额季调-亿欧元163.0166.0172.0156.0177.0136.0171.0法国工业产出指数-季调环比3.20.0-1.00.90.20.1-0.7法国工业产出指数-同比1.71.90.21.41.82.01.7欧元区CPI-同比2.02.02.02.22.12.12.01.7欧元区CPI-季调环比0.30.00.10.10.2-0.30.2-0.5欧元区核心CPI-同比2.32.32.32.42.42.42.32.2欧元区核心CPI-季调环比0.4-0.20.30.10.3-0.50.3-0.8德国CPI同比2.02.02.22.42.32.31.82.1德国核心CPI同比2.52.42.42.62.83.02.52.5法国CPI同比1.01.00.91.20.90.90.80.3法国核心CPI同比1.61.71.41.51.51.21.31.0欧元区PPI同比0.60.2-0.6-0.2-0.5-1.4-2.1欧元区PPI环比0.90.4-0.4-0.10.10.7-0.3欧元区制造业PMI49.549.850.749.850.049.648.849.5欧元区服务业PMI50.551.050.551.353.053.652.451.6欧元区综合PMI50.650.951.051.252.552.851.551.3英国制造业PMI47.748.047.046.249.750.250.651.8英国服务业PMI52.851.854.250.852.351.351.454.0英国综合PMI52.051.553.550.152.251.251.453.7法国制造业PMI48.148.250.448.248.847.850.751.2法国服务业PMI49.648.549.848.548.051.450.148.4法国综合PMI49.248.649.848.147.750.450.049.1德国制造业PMI49.049.149.849.549.648.247.049.1德国服务业PMI49.750.649.351.554.653.152.752.4德国综合PMI50.450.650.552.053.952.451.352.1欧元区20国工业信心指数-11.8-10.4-10.2-10.2-8.4-9.3-8.5-6.8欧元区20国营建信心指数-2.9-3.1-3.5-3.3-2.5-1.6-1.3-1.7欧元区20国零售信心指数-7.6-6.6-6.4-7.7-6.9-5.7-6.9-5.5欧元区20国服务业信心指数3.24.34.03.94.25.85.87.2欧元区20国经济景气指数94.295.895.595.796.997.197.299.4欧元区与英国宏观数据汇总消费进出2025年2026年景气指数工业生产通胀PMI海外宏观周报宏观策略研究其他数据：欧元区零售销售放缓，PPI 下行，经济景气指数回暖，德国出口回升。欧元区2025 年12 月零售销售季调环比-0.5%（前值+0.1%），同比+1.3%（前值+2.4%），德国零售销售季调同比+3.5%（前值-0.8%），法国零售销售季调同比+2.8%（前值+3.6%）。欧元区12 月PPI 同比-2.1%（前值-1.4%），环比-0.3%（前值+0.7%）。2026 年1 月，欧元区制造业PMI 终值49.5（初值49.4，前值48.8），服务业PMI 终值51.6（初值51.9，前值52.4），综合PMI终值51.3（初值51.5，前值51.5）。1 月欧元区经济景气指数99.4（前值97.2），工业信心指数-6.8（前值-8.5），营建信心指数-1.7（前值-1.3），零售信心指数-5.5（前值-6.9），服务业信心指数7.2（前值5.8）。德国2025 年12 月出口季调同比+2.7%（前值-0.8%），进口季调同比+5.6%（前值+5.0%），贸易差额+171亿欧元（前值+131 亿）。法国12 月工业生产指数季调同比+1.7%（前值+2.0%）。日本：家庭消费支出同比下降家庭消费支出同比下降。日本2025 年12 月多人家庭消费支出名义同比-0.3%（前值+6.3%），实际同比-2.6%（前值+2.9%），价格平减指数同比+2.4%（前值+3.3%）。图6：日本两人以上家庭消费支出图7：日本景气动向指数数据来源：日本统计局，Wind数据来源：日本内阁府，Wind其他数据：景气动向先行指数回暖，服务业PMI 上修。2025 年12 月景气动向指数先行指标110.2（前值109.9），同步指标114.5（前值114.9）。2026 年1月制造业PMI 终值51.5（初值51.5，前值50.0），服务业PMI 终值53.7（初值53.4，前值51.6），综合PMI 终值53.1（初值52.8，前值51.1）。-15-10-52020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-12%日本两人以上家庭消费支出：价格同比日本两人以上家庭消费支出：实际同比日本两人以上家庭消费支出：名义同比2015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-022024-092025-042025-11日本:景气动向指数:综合指数:先行指标日本:景气动向综合指数(同步指标)海外宏观周报宏观策略研究表5：日本最近一周宏观数据更新汇总数据来源：Wind，民银国际汇总整理说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降），绿色表示降温2026年大类月份6月7月8月9月10月11月12月1月短期趋势多人家庭消费支出-名义同比5.25.15.55.30.36.3-0.3多人家庭消费支出-实际同比1.31.42.31.8-3.02.9-2.6多人家庭消费支出-价格平减指数3.83.63.13.43.43.32.4制造业PMI50.148.949.748.548.248.750.051.5服务业PMI51.753.653.153.353.153.251.653.7综合PMI51.551.652.051.351.552.051.153.1景气动向指数：先行指标105.3106.1106.8108.2109.8109.9110.2景气动向指数：同步指标115.9114.3113.2114.9115.9114.9114.5PMI景气指数日本宏观数据汇总消费2025年海外宏观周报宏观策略研究【重要事件】美国：中美领导人通话，美国政府结束部分“停摆”中美两国领导人于2 月4 日通话。中方指出，美方有美方的关切，中方有中方的关切。中方言必信，行必果，说到做到。只要双方秉持平等、尊重、互惠的态度相向而行，就可以找到解决彼此关切的办法。台湾问题是中美关系中最重要的问题。台湾是中国的领土，中方必须捍卫国家主权和领土完整，永远不可能让台湾分裂出去，美方务必慎重处理对台军售问题。特朗普表示，美方愿与中方加强合作，推动两国关系取得新发展。重视中方在台湾问题上的关切，愿同中方保持沟通，在其任内保持美中关系良好稳定。美国总统特朗普于2 月3 日签署政府拨款法案，结束政府部分“停摆”。1 月30 日，美国国会参议院以71 票赞成、29 票反对的结果，通过了1.2 万亿美元的联邦政府多个部门剩余财年拨款法案，为国会避免政府长期停摆铺平道路。美国众议院则在2 月3 日通过此项法案。就此，从1 月31 日开始的联邦政府部分“停摆”僵局得以化解。不过因政府短暂停摆多项美国数据延后发布。美国劳工统计局宣布，将于2 月11 日（周三）发布1 月非农就业报告，重新安排2 月13 日（周五）发布1 月CPI 通胀报告。美国参议院银行委员会全体11 名民主党人致信该委员会主席蒂姆·斯科特，要求推迟候任美联储主席凯文·沃什的全部提名程序。信中提到司法部对库克涉嫌在抵押贷款申请中弄虚作假以及鲍威尔涉嫌向参议院银行委员会谎报美联储总部翻修工程一事展开调查。信中要求委员会推迟对沃什的任何提名程序，直到涉及鲍威尔和库克的借口性犯罪调查终止之后。美联储官员对未来货币政策路线存在较大分歧。美联储副主席杰斐逊（P. N.Jefferson）表示，他对美国经济前景“谨慎乐观”，暗示强劲的生产率增长有望帮助通胀回落至央行2%的目标水平；当前的政策立场能够很好地应对经济发展。美联储理事库克（L. D. Cook）表示，美联储必须在近期将通胀率拉回目标水平，这对于维护其信誉至关重要；目前风险偏向于通胀上行，同时经济前景不确定性仍处高位。美联储理事米兰（S. Miran）表示，美联储今年需要降息不止100 个基点，很期待凯文·沃什担任美联储主席后的表现。里奇蒙德联储主席巴尔金（T. Barkin）强调，在通胀尚未完全回落至目标之前，货币政策仍需保持谨慎，以确保劳动力市场的稳定。亚特兰大联储主席博斯蒂克（R.W.海外宏观周报宏观策略研究Bostic）表示，预计2026 年不会降息，现在就断言通胀目标已达成还为时过早；需将政策利率维持在适度紧缩的水平；需要保持耐心，现阶段向任何一个方向调整政策都不明智。美国总统特朗普表示，将把对印度商品征收的关税税率由25%降至18%。特朗普称，其已与印度总理莫迪通话并就贸易问题达成共识，美国将把对印度商品征收的“对等关税”从 25%下调至18%；作为交换，印度同意停止购买俄罗斯原油，增加从美国（以及潜在的委内瑞拉）采购能源，并推进将针对美国的关税和非关税壁垒降至零，同时承诺采购超过5000 亿美元的美国能源、技术、农业、煤炭等产品。美国总统特朗普还签署行政令，决定从2 月7 日起取消基于印度直接或间接进口俄罗斯石油而对印度输美商品征收额外的25%关税。伊朗与美国在阿曼举行的核谈判结束，双方就继续对话达成共识。伊朗和美国2 月6 日在阿曼首都马斯喀特举行间接谈判。伊朗外长阿拉格齐在谈判结束后表示，谈判开局良好，双方进行了长时间、内容紧凑的对话，已就继续谈判达成共识。如果谈判继续保持这种状态，就有可能达成一个双方都认可的框架，但避免威胁与施压是任何对话的必要前提。谈判是否继续将取决于两国领导层。美国总统特朗普签署行政令，威胁对购买受制裁伊朗货物和服务的国家加征关税。该行政令2 月7 日起生效。行政令称，美国对直接或间接采购、进口伊朗货物和服务的国家加征关税是必要的，美国可能会加征例如25%的关税。乌谈判代表团团长发表乌美俄会谈成果公报：俄乌达成换俘协议。公报称，2月4 日至5 日，美国、乌克兰和俄罗斯代表团在阿联酋阿布扎比举行了第二次三方谈判，旨在推动结束俄乌冲突，讨论具有建设性，重点在于为实现持久和平创造条件。公报称，代表团达成了协议，俄罗斯和乌克兰各自释放157 名被俘人员，这是过去五个月来的首次交换。在为期两天的谈判中，代表团就其他未决问题进行了广泛讨论，包括实施停火的方法和监督停战行动。代表团同意向各自首都汇报，并在未来几周内继续三方谈判。美国政府官员正在探讨对美国住宅建筑商发起反垄断调查。据媒体报道，随着白宫进一步聚焦应对美国住房可负担性危机，特朗普政府官员正考虑对美国住宅建造商启动反垄断调查。美国司法部可能在未来几周内启动相关调查，也有可能放弃这一行动。海外宏观周报宏观策略研究美国拟举行所谓“和平委员会”首次领导人会议。据媒体报道，美国计划于2月19 日在首都华盛顿举行所谓“和平委员会”首次领导人会议，讨论加沙地带重建问题。白宫希望利用这次会议推动加沙停火第二阶段协议的实施，并为加沙重建筹集资金。会议计划在位于华盛顿的美国和平研究所举行。美国政府已于6 日开始联系相关国家，以确认哪些领导人能够出席。峰会筹备工作尚处于初期阶段，计划仍有可能发生变化。欧洲：欧英央行相继保持政策利率不变欧洲央行维持基准利率不变。欧洲央行公布2 月货币政策决议，决定维持三大关键利率不变，存款便利利率、主要再融资操作利率、边际贷款便利利率分别维持在2.00%、2.15%和2.40%，资产购买计划（APP）和大流行紧急购买计划（PEPP）持仓正以可衡量、可预测的节奏缩减，欧元体系不再对到期证券的本金回款进行再投资。货币政策传导保护工具（TPI）将持续可用，用以应对对欧元区各国货币政策传导构成严重威胁的不当、无序市场波动，助力切实履行物价稳定的核心使命。欧央行评估确认通胀将在中期稳定于2%的政策目标水平。不过，欧洲央行并未释放下一步政策走向的明确信号，强化了市场对货币政策在一段时间内保持稳定的预期。官员们正密切关注欧元升值对出口竞争力和通胀前景的影响。英国央行维持基准利率不变。英国央行英格兰银行5 日宣布，将基准利率维持在3.75%不变。此次货币政策委员会投票结果为5 比4。英国央行同时释放明确信号，若通胀回落趋势持续，未来借贷成本有望下调。英国央行当天大幅下调2026 年经济增长预期，并指出失业率有所上升。对于市场关注的降息时点，贝利未给出具体日期，但认为市场预期今年两次各25 个基点的降息是“合理的”。此前，市场对3 月份降息的概率预期约为25%，在本次决议公布后，这一概率已升至接近50%。加拿大、法国，在格陵兰岛开设领事馆。加拿大与法国2 月6 日分别在丹麦自治领地格陵兰岛首府努克开设领事馆，标志着两国在加强与格陵兰岛关系及提升北极事务参与方面迈出实质性步伐。法国成为第一个在格陵兰岛设立领事机构的欧盟国家。海外宏观周报宏观策略研究日本：央行或加快加息步伐，众议院投票结束日本央行2 月2 日发布的1 月政策会议的会议纪要显示，在当局密切关注日元疲软对通胀的影响之际，决策层对及时加息必要性的认识正在增强。根据会议纪要，日本央行九名政策委员会成员之一表示：“鉴于应对物价上涨是日本的当务之急，央行不应在评估上调政策利率影响方面耗费过多时间，而应把握适当时机，推进下一步行动——加息。” 这份会议纪要暗示，日本央行行长植田和男领导的政策委员会可能以快于市场共识的节奏上调基准利率。2 月5 日，日本央行审议委员增一行发表讲话，明确表示需要进一步加息以完成货币政策正常化，为市场日益升温的加息预期再添助力。日本第51 届国会众议院举行投票选举，执政联盟获得超三分之二议席，达到“绝对稳定多数”。在2 月8 日举行的日本众议院选举中，自民党获得316 个议席，日本维新会获得36 个议席。本次众议院选举在289 个小选区和比例代表176 席（日本全国11 个区块），共计465 个议席中展开角逐。自民党与日本维新会原本合计拥有232 席，其中自民党198 席、日本维新会34 席。从结果看，由于自民党议席数大于310 个，意味着超过众议院定额465 席的三分之二——不仅可以对在参议院遭否决的法案进行重新表决，还可满足在众议院发起宪法修正国民投票的条件。此外，也满足超过261 个议席的“绝对稳定多数”，意味着执政党在所有委员会中确保过半数，即便没有委员长裁量，也可仅凭本党议员通过法案。回顾日本选举历史，过去在2005 年的“邮政解散”、2014 年的“安倍经济学解散”中，执政党曾获得310 席以上，但自民党单独取得310 席以上的情况从未出现过。其他地区：中俄领导人举行视频会晤，澳大利亚加息中俄领导人举行视频会晤。中方表示，开年以来，国际形势愈发动荡。中俄两国有义务推动国际社会坚守公平正义，坚定捍卫二战胜利成果，坚决维护以联合国为核心的国际体系和国际法基本准则，携手维护全球战略稳定。俄方表示，面对复杂多变的国际形势，俄方愿同中方继续在联合国、上海合作组织、金砖国家等多边平台加强战略协作，为国际事务注入正能量。澳洲联储宣布加息25 个基点至3.85%，为2023 年以来的首次加息，成为2026年首个加息的主要发达经济体央行。该行声明显示，在劳动力市场依然紧张的海外宏观周报宏观策略研究背景下，受服务和住房成本攀升的推动，近几个月物价涨势重新抬头，这令澳洲联储措手不及。澳洲联储将密切关注数据以及对前景和风险不断变化的评估，以指导其决策。澳洲联储还上调了经济增长和通胀预期，并警告称经济活动已接近极限，需要进行几次加息才能使其恢复平衡。墨西哥央行维持隔夜利率在7%不变。该行预计通胀率将于2027 年二季度达到3%这一目标。印度央行维持基准利率在5.25%不变，在美印贸易协议缓解增长担忧后选择观望。印度央行行长Sanjay Malhotra 表示，贸易协议的成功达成对经济前景是个好兆头。加拿大总理马克·卡尼宣布一项电动汽车新战略。战略包括重启购车补贴，并表示将与中国合作推动加拿大本土生产和出口电动汽车。海外宏观周报宏观策略研究【本周关注】美国非农就业数据、CPI 及四季度GDP
2 月9 日
日本12 月贸易账
2 月10 日
美国12 月零售销售美国11 月库存数据
2 月11 日
美国1 月非农就业系列数据
2 月12 日
美国1 月财政收支美国四季度GDP 初值
2 月13 日
欧元区12 月贸易账美国1 月CPI海外宏观周报宏观策略研究