2026/9/11
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3
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药店：Q2收入回暖，内生持续
向好
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5
资料来源：ifind，
国金证券研究所
2026年H1部分上市连锁药店公司收入、归母净利润、扣非归母净利润（百万元）及增长情况
公司 26H1
收入
25H1
收入 yoy
26H1
归母
净利润
25H1
归母
净利润
yoy
256H1
扣非
归母
25H1
扣非
归母
yoy 26Q2
收入
25Q2
收入 yoy
26Q2
归母
净利润
25Q2
归母
净利润
yoy
26Q2
扣非
归母
25Q2
扣非
归母
yoy
益丰药房 12130 11722 3.5% 964 880 10% 952 857 11% 6045 5713 5.8% 464 431 8% 459 419 9%
大参林 13991 13523 3.5% 927 798 16% 931 789 18% 7018 6567 6.9% 416 338 23% 422 334 26%
老百姓 10998 10774 2.1% 447 398 12% 436 381 14% 5516 5339 3.3% 183 147 24% 176 138 28%
一心堂 8467 8914 -5.0% 257 250 3% 232 243 -5% 4034 4148 -2.8% 81 90 -10% 68 86 -22%
健之佳 4183 4457 -6.1% 54 72 -26% 43 65 -33% 2092 2162 -3.3% 18 39 -54% 10 34 -69%
漱玉平民 5314 4881 8.9% 26 36 -29% 25 32 -22% 2712 2503 8.4% 15 11 45% 15 8 82%
6
部分连锁药店公司收入端逐步恢复增长态势
资料来源：ifind，国金证券研究所
公司 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2
益丰药房 13.4% 6.5% 5.3% 2.1% 0.6% -1.4% 2.0% 4.4% 1.3% 5.8%
大参林 13.5% 9.1% 11.4% -0.6% 3.0% -0.4% 2.5% 9.9% 0.2% 6.9%
老百姓 1.8% 0.6% 1.2% -4.2% -1.9% -1.1% 0.1% 0.7% 0.8% 3.3%
一心堂 15.0% -0.8% 3.6% -3.4% -6.5% -1.4% -4.6% -1.7% -7.0% -2.8%
健之佳 6.8% 0.0% 4.1% -1.3% -0.9% -0.4% -7.0% -6.9% -8.9% -3.3%
漱玉平民 17.7% 8.7% -0.6% -6.2% -2.5% 5.2% 13.5% 15.6% 9.4% 8.4%
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资料来源：ifind，国家统计局，米内网，第一药店财智，中康药店通，国金证券研究所
社会消费品零售总额：中西药品类增速回升
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2024-03
2024-05
2024-07
2024-09
2024-11
2025-01
2025-03
2025-05
2025-07
2025-09
2025-11
2026-01
2026-03
2026-05
2026-07
药店行业净增减门店（家），行业持续出清
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
中国实体药店样本市场客流，26年6月同比+8.7%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
8
部分连锁药店销售费用率继续优化
资料来源：ifind，国金证券研究所
部分连锁药店零售业务毛利率保持平稳
15%
17%
19%
21%
23%
25%
27%
29%
31%
益丰药房 大参林 老百姓
一心堂 健之佳 漱玉平民
20%
25%
30%
35%
40%
45%
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
益丰药房 大参林 老百姓
一心堂 健之佳 漱玉平民
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资料来源：各公司公告，国金证券研究所
2024 2025Q1 2025H1 2025Q3 2025 2026Q1 2026H1
总门店数 14684 14694 14701 14666 14831 14943 15239
直营店 10872 10814 10681 10569 10518 10516 10663
加盟店 3812 3880 4020 4097 4313 4427 4576
新增：自营 1305 26 81 137 193 28 211
新增：并购 381 0 0 0 0 0 11
新增：加盟 826 68 208 285 501 114 263
迁址及关店 1078 84 272 440 547 30 77
总门店数 15277 15252 15385 15492 14975 15001 15177
直营店 9981 9844 9784 9741 9732 9622 9695
加盟店 5296 5408 5601 5751 5243 5379 5482
新增：自营 - 24 47 64 84 - 140
新增：并购 - - - - - - 0
新增：加盟 - 187 457 - 791 - 429
关店 - 236 396 - - - -
总门店数 16553 16622 16833 17385 17758 18044 18726
直营店 10503 10383 10370 10356 10468 10516 10740
加盟店 6050 6239 6463 7029 7290 7528 7986
新增：新建 907 54 152 300 501 115 273
新增：并购 420 0 0 0 0 0 146
新增：加盟 1885 189 413 979 1240 238 696
关店 733 174 285 447 536 67 147
老百姓
益丰药房
大参林
2024 2025Q1 2025H1 2025Q3 2025 2026Q1 2026H1
总门店数 11498 11451 11372 11230 11112 11021 10872
新开业门店 1867 124 203 288 352 53 116
关店、迁址合计 624 171 329 556 738 144 356
关店 358 125 241 430 576 117 297
迁址 266 46 88 126 162 27 59
总门店数 5486 5490 5464 5448 5421 5425 5413
直营店 5486 5490 5464 5448 5421 5425 5413
新增：新建 314 20 38 45 49 8 17
新增：并购 122 0 0 0 0 0 0
关店 66 16 60 83 114 4 25
总门店数 9035 8916 9042 8617 8869 8447 8719
直营店 4438 4353 5072 4972 4907 4862 4870
加盟店 4597 4563 3970 3645 3962 3585 3849
新增：自营 57 1 2 3 6 0 3
新增：并购 395 0 754 754 754 0 40
直营店：关店 118 86 122 223 291 45 80
一心堂
健之佳
漱玉平民
龙头公司新增、关闭门店数量（家）
10
资料来源：ifind，公司公告，国金证券研究所
部分药店现金及现金等价物余额（亿元）充足 部分药店经营活动产生的现金流量净额（亿元）
0
10
20
30
40
50
益丰药房 老百姓 大参林 健之佳 一心堂 漱玉平民
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
0
10
20
30
40
50
60
益丰药房 老百姓 大参林 健之佳 一心堂 漱玉平民
2021 2022 2023 2024 2025 2026H1
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资料来源：各公司公告，国金证券研究所
中药：业绩承压，底部静待改善
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中药上市公司整体业绩表现继续承压
资料来源：ifind，国金证券研究所；注：25年Q4板块扣非归母净利润同比转正
-500%
0%
500%
1000%
1500%
2000%
2500%
3000%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2
收入yoy 扣非归母净利润yoy（右轴）
14
中药板块上市公司整体费用率
资料来源：ifind，中药材天地网，国金证券研究所
中药板块上市公司整体毛利率短期承压
中药材综合200价格指数自24年中旬以来下降明显
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2
销售费用率 管理费用率 研发费用率
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
毛利率 扣非归母净利率
15
资料来源：ifind，国金证券研究所
部分品牌OTC中药公司整体业绩承压
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2
收入yoy 扣非归母净利润yoy
16
资料来源：国家疾控中心，国金证券研究所
南方省份哨点医院报告的流感样病例% 北方省份哨点医院报告的流感样病例%
17
资料来源：国家卫健委，国金证券研究所
2026版基药目录新增116种药品（68种化药+生物制品、48种中成药），共收录794种药品
476
318
30%
32%
34%
36%
38%
40%
42%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
2009 2012 2018 2026
化学药品和生物制品 中成药 中成药比例（右轴）
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资料来源：国家卫健委，各公司公告，各公司官网，ifind，药品通，，国金证券研究所
2026版基药目录部分新增品种
公司 产品 功效 品类
石药集团 丁苯酞（软胶囊、氯化钠注射液） 轻、中度急性缺血性脑卒中 化学药
荣昌生物 泰它西普 系统性红斑狼疮、类风湿关节炎、全身型重症肌无力、干燥综合征、IgA肾病（预充式注射剂）等 生物药
先声药业 依达拉奉右莰醇注射用浓溶液 用于改善急性缺血性脑卒中所致的神经症状、日常生活活动能力和功能障碍 化学药
康诺亚 司普奇拜单抗 用于治疗成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎 生物药
济川药业 小儿豉翘清热颗粒 适用于小儿风热感冒挟滞证 中成药
以岭药业 解郁除烦胶囊 解郁化痰，清热除烦 中成药
天士力 荆花胃康胶丸 用于寒热错杂、气滞血瘀所致的胃脘胀闷疼痛、嗳气、返酸、嘈杂、口苦 中成药
天士力 芍麻止痉颗粒 主要用于Tourette综合征（抽动-秽语综合征）及慢性抽动障碍 中成药
马应龙 马应龙八宝眼膏 清热退赤，止痒去翳。用于风火上扰所致的眼睛红肿痛痒、流泪 中成药
康缘药业 散结镇痛胶囊 用于子宫内膜异位症（痰瘀互结兼气滞证）引发的继发性痛经、月经不调、盆腔包块及不孕症 中成药
华森制药 都梁软胶囊 用于头痛属风寒瘀血阻滞络证者，症见头胀痛或刺痛，痛有定处，反复发作，遇风寒诱发或加重 中成药
华森制药 甘桔冰梅片 用于风热犯肺引起的失音声哑；风热犯肺引起的急性咽炎出现的咽痛、咽干灼热、咽粘膜充血等 中成药
盘龙药业 盘龙七片 用于风湿性关节炎、腰肌劳损，骨折及软组织损伤 中成药
汉森制药 四磨汤口服液 用于婴幼儿乳食内滞证，症见腹胀、腹痛、啼哭不安、厌食纳差、腹泻或便秘；中老年气滞、食积
证，症见脘腹胀满、腹痛、便秘 中成药
沃华医药 荷丹片/胶囊 调节血脂 中成药
康弘药业 舒肝解郁胶囊 轻、中度抑郁症 中成药
风险提示
19
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集采执行进展不及预期：虽各省已陆续公布全国中成药集采及首批扩围接续执行时间，但集采实际落地仍可能有所延后，进
而影响中选产品放量。
院外复苏不及预期：药店行业若后续客单继续承压、且客流复苏较弱，可能影响同店表现，进而影响整体业绩。
研发进展不及预期：部分中药公司布局的创新管线仍处于不同的研发阶段，存在研发失败风险。
并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成，可能影响公司整体业绩表现。
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