12 个月价格区间

投资要点
5 月27 日有一只北交所新股“彩客科技”申购，发行价格为30.28 元/股、发行市盈率为13.31 倍（每股收益按照2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。彩客科技（920206.BJ）：公司产品包括DMSS、DATA、DMAS、DMS 等中间体，下游应用包括喹吖啶酮类及DPP 类高性能有机颜料、食品色素柠檬黄、光稳定剂等多种精细化学品的生产。公司2023-2025 年分别实现营业收入3.77 亿元/4.54亿元/5.07 亿元，YOY 依次为4.49%/20.56%/11.49%；实现归母净利润0.85 亿元/1.16 亿元/1.46 亿元，YOY 依次为2.06%/36.28%/26.55%。根据公司初步预测，2026H1 营业收入较2025 年同期减少4.62%至11.68%，归母净利润同比减少3.97%至14.39%。投资亮点：1、公司凭借较为完善的产品矩阵与内部协同链条，在国内高性能有机颜料中间体及食品添加剂中间体等细分领域具备较强竞争实力。公司成立于2005 年，长期深耕精细化工中间体领域。历经近二十年的深耕细作，公司不仅搭建起丰富的产品矩阵，且各产品品类间可接续生产、协同增效；主要产品包括用于合成高性能有机颜料或受阻胺光稳定剂的DMS、DMSS、DATA，以及用于合成食品色素柠檬黄的DMAS，终端应用覆盖高档涂料及喷墨油墨、汽车面漆、儿童玩具、食品饮料等多元领域；其中，DMS 是生产DMSS 的原材料、DMSS 是生产DATA 的原材料，而在DMS 生产过程中产生的中间产品DMM 又可用来生产食品添加剂中间体DMAS。依托产品竞争力，公司行业地位突出，相关产品产能及产销量均位于行业较高水平，并先后与DIC 集团、印度Sudarshan、杭州百合花、温州金源等海内外知名颜料生产企业，印度Roha、美国Sensient 等全球领先的食品色素生产企业，以及利安隆、北京天罡等光稳定剂生产企业达成稳定合作，更是多家客户指定原料的主力或独家供应商。从下游市场来看，公司产品需求有望稳步向好；高性能有机颜料凭借性能与环保优势、可对经典有机颜料与无机颜料形成替代，受阻胺光稳定剂依托综合优势成为现阶段应用最广、增速最快、市占率最高的光稳定剂品类，食品添加剂柠檬黄则由于着色力强、安全可靠等特点，稳居食品着色剂主流地位。2、公司积极向航空航天、柔性显示、微电子等新兴领域拓展，目前已成功量产特种材料聚酰亚胺合成重要单体BPDA，有望打造新的业绩增长极。以关键单体BPDA 聚合而成的高端电子级聚酰亚胺薄膜分解温度高、热膨胀系数低、热稳定性、尺寸稳定性以及机械性能优异，可应用于柔性显示、微电子以及航空航天等对聚酰亚胺要求更苛刻的新兴应用领域，具备广阔的市场发展空间；然而当前高性能聚酰亚胺的研发、制造技术主要被美国、日本和韩国企业垄断，国内生产企业更多聚焦于中低端产品市场。公司凭借多年来小分子有机化合物合成与生产的技术积累，于2019年前瞻开启特种材料聚酰亚胺重要单体BPDA 产品的研发、并于2022 年底实现工业化生产，成功助推高性能聚酰亚胺产品的国产化进程。目前，公司BPDA 产品已通过株洲时代华鑫、株洲时代华昇、江苏先诺新材料、合肥国风先基等行业内知名客户的验证并对其实现批量供货；2023-2025 年公司BPDA 产品销量分别为17.53 吨、36.98 吨和101.05 吨，呈现出快速增长趋交易数据总股本（百万股）71.55流通股本（百万股）
12 个月价格区间
/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001分析师戴筝筝SAC 执业证书编号：S0910526030001华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（高特电子）-2026 年61 期-总第698 期2026.5.28华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（新睿电子）-2026 年62 期-总第699 期2026.5.27华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（新天力）-2026 年60 期-总第697 期2026.5.25华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（龙辰科技）-2026 年59 期-总第696 期. 2026.5.22华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（朗信电气）-2026 年58 期-总第695 期2026.5.21新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/14势。另据招股书披露，公司拟通过募投项目将300 吨/年的产能增至500 吨/年，进一步巩固公司在BPDA 领域的先发优势。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取百合花、七彩化学、双乐股份、秦燕科技为彩客科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为14.09 亿元，平均PE-2025（剔除异常值/算术平均）为63.73X，平均销售毛利率为22.92%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率显著优于可比公司。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)377.0454.5506.7同比增长(%)4.4920.5611.49营业利润(百万元)98.4135.7171.5同比增长(%)11.5437.8226.39归母净利润(百万元)84.9115.6146.4同比增长(%)2.0636.2826.55每股收益(元)1.331.822.30数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/14新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/14
一、彩客科技
公司是一家专门从事精细化工产品研发、生产和销售的高新技术企业，现有主要产品包括DMSS、DATA、DMAS、DMS 等，下游应用包括喹吖啶酮类及DPP 类高性能有机颜料、食品色素柠檬黄、光稳定剂等多种精细化学品的生产，终端应用覆盖高档涂料及喷墨油墨、汽车面漆、儿童玩具、食品饮料、药品及化妆品、塑料农膜、合成纤维、胶粘剂等多个领域；其中DMSS及DATA 是合成高性能杂环类有机颜料喹吖啶酮类颜料的重要中间体；DMAS 为合成食品色素柠檬黄的重要中间体；DMS 既可用于合成高性能有机颜料，也是光稳定剂生产所需的重要原材料。在产品研发方面，截至2025 年12 月31 日，公司共拥有授权专利69 项，其中发明专利共计40 项；公司是国家级高新技术企业、工业和信息化部认定的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品DMAS 曾荣获河北省科技进步奖三等奖及沧州市科技进步奖一等奖，DMSS 曾荣获沧州市科学技术进步奖二等奖。在工艺创新方面，公司成功自主开发了DMSS、DMAS 等中间体连续化生产工艺及创新绿色制备工艺，主要产品产能及产销量均位于行业较高水平。（一）基本财务状况公司2023-2025 年分别实现营业收入3.77 亿元/4.54 亿元/5.07 亿元，YOY 依次为4.49%/20.56%/11.49% ；实现归母净利润0.85 亿元/1.16 亿元/1.46 亿元，YOY 依次为2.06%/36.28%/26.55%。根据最新财务报告，公司2026Q1 营业收入为1.39 亿元、较2025 年同期减少8.57%，归母净利润为0.37 亿元、较2025 年同期减少20.90%。2025 年，公司收入按产品类型可分为五大板块，分别为DMSS（1.68 亿元，占2025 年营收的33.21%）、DATA（1.68 亿元，占2025 年营收的33.19%）、DMAS（1.07 亿元，占2025年营收的21.14%）、DMS（0.33 亿元，占2025 年营收的6.45%）、其他产品（0.30 亿元，占2025 年营收的6.00%）。2023-2025 年，DMSS 与DATA 始终为公司主要收入来源，合计收入占比稳定在60%以上；整体来看，公司收入结构并未发生重大变动。图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/5/14图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE 变化（二）行业情况公司产品聚焦DMSS、DATA、DMAS、DMS 等精细化工领域；根据产品类别，公司归属于精细化工行业。
1、精细化工行业
精细化工是当今化学工业中最具活力的新兴领域之一，也是国民经济的重要支柱产业之一。一方面，精细化工产品种类多、用途广，不仅涵盖日常生活的方方面面，如食品添加剂、饲料添加剂、医药、染料、颜料、农药、涂料、日化用品、电子材料、造纸化学品、油墨、皮革化学品等，还在航空航天、生物技术、信息技术、新材料、新能源技术、环保等高新技术方面广泛应用。从市场规模看，我国精细化工产业（不含医药）营业收入在全球占比接近50%，已多年位居首位。根据国家统计局数据，中国精细化工行业的工业总产值从2008 年的12,674.21 亿元增长至2017 年的43,990.50 亿元，年均复合增长率达14.83%。根据和君咨询、中研普华产业研究院和中国化工情报信息协会相关研究报告，我国精细化工行业总产值由2014 年的3.3 万亿元增长至2024 年的6.5 万亿元，预计2027 年中国精细化工产业生产总值将超过11 万亿元，2024年至2027 年复合增长率超过19.17%。图5：2014 年-2027 年我国精细化工产业生产总值（单位：万亿元）新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/6/14化工中间体是指用煤焦油或石油产品为化学原料制造农药、染料、涂料、颜料、化学药品和日用化学品等11 个大类精细化学品的中间产物，是精细化工产品生产的重要基础，对精细化工的发展有着重要推动作用，同时全球精细化工行业的快速发展也带动化工中间体行业需求的增长及生产技术的进步。化工中间体按应用领域主要分为医药中间体、农药中间体、颜料与染料中间体以及其他化工中间体；根据中国染料工业协会于2022 年12 月发布的相关报告，2019 年医药中间体占化工中间体的比重最高约为65.3%，农药中间体占化工中间体的比重约为19.5%，染、颜料中间体占化工中间体的比重约为3.2%，其他化工中间体的比重为11.9%。图6：化工中间体分类总体上看，全球化工中间体的应用领域广泛，各应用领域的快速增长共同推动了全球化工中间体需求的增长，同时也丰富了化工中间体的产品品类。根据Market Research Future 相关统计数据，2023 年全球化工中间体市场规模为1,084 亿美元，预计2024 年至2032 年全球化工中间体市场规模将由1,178.3 亿美元增长至2,114 亿美元，预测期间内年均复合增长率高达7.58%。而从我国化工中间体全球竞争力来看，根据中国染料工业协会于2022 年12 月发布的相关报告，我国每年中间体的出口量超过500 万吨，其市场规模占全球市场规模的比重约为60%；市场规模方面，根据前瞻产业研究院相关统计数据，2014 年我国化工中间体市场规模约为2,840亿元，2019 年已增长至4,388 亿元，2020 年约为4,554 亿元。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/7/14图7：我国化工中间体市场规模（亿元）公司相关产品下游行业主要为高性能有机颜料行业、食品添加剂行业、光稳定剂行业等；具体来看：（1）有机颜料应用市场根据中国染料工业协会统计，中国目前已成为世界有机颜料及相关中间体最大的生产国，2021 年全球有机颜料总产量约为42 万吨，其中亚洲国家有机颜料总产量约为35 万吨，占全球有机颜料产量的比例约83%；中国有机颜料总产量约为26.5 万吨，较上年同期增长23.26%，占全球有机颜料总产量的比例约为62%，占亚洲有机颜料总产量的比例约为74%，产量多年位居世界第一。2022 年，受环保政策收紧、原材料价格及运输成本增加、国际市场冲击等因素影响，我国有机颜料产量略有下降，2023 年以来，随着国内外经济环境的改善、下游行业的持续发展，我国有机颜料产量已逐步恢复；根据中国染料工业协会及头豹研究院相关数据，我国有机颜料产量预计将由2024年的27.70万吨增加至2027年的37万吨，年均复合增长率达到10.13%。图8：我国有机颜料产量（万吨）有机颜料主要应用于油墨、涂料及塑料加工（主要通过色母粒着色）等领域，根据中国染料工业协会于2022 年12 月发布的相关报告，从有机颜料的下游应用领域看，油墨行业用量占比约为40%，涂料行业用量占比约为28%，塑料行业用量占比约为27%，其他行业用量占比约为新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/8/145%。近年来，亚洲地区和其他发展中经济体工业化进程的快速推进以及基础设施的不断完善，推动了全球特别是亚洲市场的涂料、油墨、塑料等领域的发展，进而促进了上游颜料产品需求的持续增长，全球有机颜料行业市场容量持续上升。图9：有机颜料下游应用情况a)油墨领域：油墨是有机颜料最主要的下游应用领域，有机颜料的消耗量约为40%。油墨是一种由颜料、连结料和助剂等组成的具有一定黏性的胶状流体，其中颜料约占油墨成分的10%-20%左右。随着全球食品工业、医药、电子信息、电子商务、物流等行业的稳定发展，印刷包装行业需求的增长为推动油墨行业发展提供了重要支撑，根据市场研究机构Markets and Markets 相关研究报告，2023 年全球印刷油墨市场规模约为204亿美元，较2022 年同比增长7.37%，预计到2028 年将达到286 亿美元，2023 年至2028 年期间的年均复合增长率为6.99%。而在对安全环保要求更为严格，大多使用高性能有机颜料的食品接触材料用印刷油墨领域，根据市场研究机构Intel MarketResearch 相关研究报告，2023 年全球食品接触材料用印刷油墨市场规模为44.19 亿美元，预计到2030 年将达到56.33 亿美元，2023 年至2030 年期间的年均复合增长率为3.53%。b)涂料领域：涂料是有机颜料的第二大应用领域，是国民经济配套的重要工程材料，广泛应用于建筑、汽车、船舶、家具等行业。涂料主要由树脂、颜料、溶剂、助剂四大原材料构成，颜料的占比大约为5%-10%。近年来，伴随着城市化进程的持续推进、建筑行业和汽车工业的发展，全球涂料行业发展势头稳健，市场规模保持持续增长；根据全球综合数据资料库Statista 相关统计数据，2023 年全球涂料行业市场规模约为1,799.80亿美元，预计到2032 年市场规模将增长至2,555.90 亿美元，2023 年至2032 年期间年均复合增长率为3.97%。c)塑料加工领域：塑料加工是有机颜料的第三大应用领域，有机颜料在塑料加工过程中主要作为着色剂使用，使塑料制品具有丰富的色彩。将高比例的颜料及添加剂均匀载附于热塑性树脂之后，即可得到具有良好润湿和分散作用且与被着色材料具有良好相容性的色母粒；色母粒着色是目前最普遍采用的塑料着色方法，颜料是色母粒的基本组成部分，含量一般在5%-50%之间。根据市场研究机构Market Research Future 相关研究报告，2023 年全球塑料色母粒市场规模为53.5 亿美元，较2022 年数据同比增长3.28%，预新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/9/14计到2032 年全球塑料色母粒市场规模将增加至72.5 亿美元，2023 年至2032 年期间年均复合增长率为3.43%。d)液晶显示等新兴应用领域：除油墨、涂料、塑料加工三大传统应用领域外，近年来，随着生产技术与工艺的持续改进，DIC 集团、杭州百合花等有机颜料生产企业相继研发纳米级高性能有机颜料产品，并在显示面板等新兴应用领域开始使用，主要用于液晶显示面板生产所需的彩色滤光片的制备。彩色滤光片是液晶显示面板实现彩色化显示的关键组件，占液晶显示面板材料成本的21%左右。近年来，消费电子、智慧交通、医疗健康、智能家居、电影电视等领域对液晶显示面板需求增加，预计也将带动彩色滤光片应用中对有机颜料需求不断增加，相关颜料产品市场应用空间广阔。（2）食品添加剂应用领域食品色素是食品添加剂的重要组成部分，属于着色剂。在食品行业中，视觉上的享受往往可以决定人们的消费决策，而天然食品的颜色容易受到光、热、氧以及加工处理过程的影响失去其天然光泽，为了使得食品既美味且美观，食品色素常被用来改善食品的外观，使得食品的外观色泽鲜艳且均匀一致，进而吸引刺激消费者购买欲望。随着食品工业的快速发展和消费者对食品色彩需求的增加，近年来食品色素市场规模不断扩大。根据市场研究机构Markets and Markets 相关研究报告，2023 年全球食品色素市场规模约为46 亿美元，较2022 年同比增长2.22%，预计到2028 年可将达到60 亿美元。食品色素可分为天然食品色素和合成食品色素两大类。天然食品色素是直接从动植物组织中提取的色素，如红曲、叶绿素、姜黄素、胡萝卜素、苋菜红和糖色等；人工合成食用色素则是由化工原料经化学反应合成制得，如合成柠檬黄、苋菜红、胭脂红等，因具有色泽鲜艳、着色力强、稳定性好、无臭无味、易溶于水、品质均一、成本低廉等优点，在食品、药品和饲料等行业中被大量使用。根据市场研究机构Future Market Insights 相关研究报告，2024 年全球合成食品色素市场规模约为6.78 亿美元，2024 年至2034 年预计将以5.4%年均复合增长率持续增长，预计到2034 年全球合成食品色素市场规模可达到11.45 亿美元。（3）光稳定剂应用领域光稳定剂是一种重要的高分子防老化助剂，能够抑制或减弱光照对高分子材料的降解作用，提高高分子材料耐光性的化学物质，通常可以与抗氧剂协同使用，以更好的抑制高分子材料的光氧化降解。光稳定剂主要应用在塑料农膜、橡胶、注塑型材、涂料、化工、通用拉丝、家电面板、光伏、胶粘剂等高分子材料制品，具备应用范围广、专业化和差异化程度高、具有较高的附加价值等特点。随着全球产业升级及经济发展，各种高分子材料需求不断扩大，带动了高分子材料化学助剂特别是光稳定剂等抗老化助剂行业的持续发展。根据Markets and Markets 发布的相关研究报告，2022 年全球光稳定剂（受阻胺光稳定剂、紫外线吸收剂、猝灭剂）市场规模约为13 亿美元，2023年至2028 年全球光稳定剂市场仍将保持快速增长，预计2028 年全球光稳定剂市场规模将达到18 亿美元，年复合增长率为5.57%；中国在全球光稳定剂的生产和消费方面均处于领先地位，从销售规模来看，中国2020 年在亚太地区光稳定剂总市场比重约为55.90%，是光稳定剂消费量生产与消费最大的地区。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/10/14按照作用机理光稳定剂通常可以分为自由基捕获剂（主要为受阻胺光稳定剂HALS）、紫外线吸收剂（UVA）、猝灭剂等，而受阻胺光稳定剂因具有毒性小、不会使树脂着色、价格低廉和出色的光稳定性能等优点，且光稳定效果优于紫外线吸收剂、猝灭剂等传统光稳定剂，已经成为目前使用最为广泛、增长速率最快、市场占有率最高的一类光稳定剂。根据Markets and Markets统计，2020 年全球光稳定剂中受阻胺光稳定剂、紫外线吸收剂、猝灭剂销售规模分别为8.43 亿美元、2.40 亿美元、1.13 亿美元，比重分别为70.50%、20.05%、9.45%。图10：光稳定剂产品市场结构（三）公司亮点
1、公司凭借较为完善的产品矩阵与内部协同链条，在国内高性能有机颜料中间体及食品添
加剂中间体等细分领域具备较强竞争实力。公司成立于2005 年，长期深耕精细化工中间体领域。历经近二十年的深耕细作，公司不仅搭建起丰富的产品矩阵，且各产品品类间可接续生产、协同增效；主要产品包括用于合成高性能有机颜料或受阻胺光稳定剂的DMS、DMSS、DATA，以及用于合成食品色素柠檬黄的DMAS，终端应用覆盖高档涂料及喷墨油墨、汽车面漆、儿童玩具、食品饮料等多元领域；其中，DMS 是生产DMSS 的原材料、DMSS 是生产DATA 的原材料，而在DMS 生产过程中产生的中间产品DMM 又可用来生产食品添加剂中间体DMAS。依托产品竞争力，公司行业地位突出，相关产品产能及产销量均位于行业较高水平，并积累了优质客户资源，先后与DIC 集团、印度Sudarshan、Pigments Services、杭州百合花、温州金源等海内外知名颜料生产企业，印度Roha、印度Dynemic、美国Sensient 等全球领先的食品色素生产企业，以及利安隆、北京天罡等光稳定剂生产企业达成稳定合作，更是多家客户指定原料的主力或独家供应商。从下游市场来看，公司产品需求有望稳步向好；高性能有机颜料凭借性能与环保优势、可对经典有机颜料与无机颜料形成替代，受阻胺光稳定剂依托综合优势成为现阶段应用最广、增速最快、市占率最高的光稳定剂品类，食品添加剂柠檬黄则由于着色力强、安全可靠等特点，稳居食品着色剂主流地位。
2、公司积极向航空航天、柔性显示、微电子等新兴领域拓展，目前已成功量产特种材料聚
酰亚胺合成重要单体BPDA，有望打造新的业绩增长极。以关键单体BPDA 聚合而成的高端电子级聚酰亚胺薄膜分解温度高、热膨胀系数低、热稳定性、尺寸稳定性以及机械性能优异，可应用于新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/11/14柔性显示、微电子以及航空航天等对聚酰亚胺要求更苛刻的新兴应用领域，具备广阔的市场发展空间；然而当前高性能聚酰亚胺的研发、制造技术主要被美国、日本和韩国企业垄断，国内生产企业更多聚焦于中低端产品市场。公司凭借多年来小分子有机化合物合成与生产的技术积累，于2019 年前瞻开启特种材料聚酰亚胺重要单体BPDA 产品的研发、并于2022 年底实现工业化生产，成功助推高性能聚酰亚胺产品的国产化进程。目前，公司BPDA 产品已通过株洲时代华鑫、株洲时代华昇、江苏先诺新材料、合肥国风先基等行业内知名客户的验证并对其实现批量供货；2023-2025 年公司BPDA 产品销量分别为17.53 吨、36.98 吨和101.05 吨，呈现出快速增长趋势。另据招股书披露，公司拟通过募投项目将300 吨/年的产能增至500 吨/年，为长期发展奠定产能基础的同时，也进一步巩固公司在BPDA 领域的先发优势。（四）募投项目投入公司本轮IPO 募投资金拟投入4 个项目。
1、年产5,000 吨DMS、1,500 吨DMSS 扩建项目：项目将在现有高性能有机颜料中间体
生产线的基础上，在公司现有土地新增年产5,000 吨DMS 和1,500 吨DMSS 的生产能力。
2、年产1,000 吨DATA 扩建项目：项目将在现有高性能有机颜料中间体生产线的基础上，
在公司现有土地新增年产1,000 吨DATA 的生产能力。
3、年产500 吨新型功能材料建设项目（二期）：项目通过建设聚酰亚胺单体BPDA 二期生
产线，在公司现有土地新增年产200 吨BPDA 的生产能力，建设完成后使公司BPDA 生产能力将达到500 吨/年，从而助力公司丰富产品结构。
4、研发中心升级项目：项目主要通过购置课题研发所需设备以改善公司研发工作的硬件环
境，同步进行“BPDA 新型催化剂研发项目”和“有机颜料中间体PABM 研发项目”两课题研发。表1：公司IPO 募投项目概况序号项目名称投资总额（万元）拟投入募集资金（万元）项目建设期年产5,000 吨DMS、1,500 吨DMSS 扩建项目6,009.266,009.26
24 个月
年产1,000 吨DATA 扩建项目4,511.794,511.79
24 个月
年产500 吨新型功能材料建设项目（二期）6,005.306,005.30
18 个月
研发中心升级项目4,506.224,506.22-总计21,032.5721,032.57-（五）同行业上市公司指标对比公司专注于精细化工领域；依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据，截至2026 年5 月22 日，公司所属的“C26 化学原料和化学制品制造业”最近一个月静态平均市盈率为32.47倍。根据管理层初步预测，公司预计2026H1 实现营业收入2.50 亿元至2.70 亿元，较2025 年同期减少4.62%至11.68%；预计实现归母净利润0.74 亿元至0.83 亿元，较2025 年同期减少新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/12/143.97%至14.39%；预计实现扣非归母净利润0.73 亿元至0.82 亿元，较2025 年同期减少3.80%至14.36%。根据业务的相似性，选取百合花、七彩化学、双乐股份、秦燕科技为彩客科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为14.09 亿元，平均PE-2025（剔除异常值/算术平均）为63.73X，平均销售毛利率为22.92%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率显著优于可比公司。表2：同行业上市公司指标对比代码简称(亿元)PE-2025
2025 年营业收
入(亿元)
2025 年
营收增速
2025 年归
母净利润（亿元）
2025 年归
母净利润增速
2025 年
销售毛利
2025 年
ROE（摊薄）603823.SH百合花116.8737.5421.50-10.52%1.67-5.18%20.95%6.93%300758.SZ七彩化学51.0184.2614.95-4.64%0.61-51.05%31.75%3.51%301036.SZ双乐股份24.8569.3814.77-6.24%0.50-58.92%13.36%3.02%873280.NQ秦燕科技10.3314.755.13-16.51%0.77-26.47%25.62%16.85%平均值50.7763.7314.09-9.48%0.89-35.41%22.92%7.58%920206.BJ彩客科技21.6713.315.0711.49%1.4626.55%40.09%28.57%备注：（1）彩客科技总市值=发行后总股本0.7155 亿股*发行价格30.28 元/股=21.67 亿元；（2）彩客科技发行市盈率为13.31 倍，每股收益按照2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算。（3）PE 均值计算剔除新三板上市的秦燕科技。（六）风险提示技术升级迭代风险、公司与关联方之间风险隔离措施有效性不足的风险、控制权不稳定的风险、安全生产及环保风险、国际贸易争端及国际贸易环境变化风险、国际局势加剧原材料价格波动、研发中心升级项目实施风险、实际控制人控制的其他企业股份回购条款触发风险等。新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/13/14公司投资评级：买入— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。领先大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市— 未来6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。基准指数说明：A 股市场以沪深300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500 指数为基准。