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[Table_Main]
电网投资节奏跟踪——2026 年 8 月
[Table_Invest] 电气设备
评级： 看好
日期： 2026.10.29
[Table_Author] 分析师 钟林志
登记编码：S0950525050001
： 17378362019
： zhonglinzhi@w kzq.com.cn
[Table_PicQuote] 行业 表现 2026/10/28
资料来源：Wind，聚源
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报告要点
电网迈入成长周期 ，需重点关注 招标节奏变化 。“十五五”期间“六张网”建设将
拉动超 5 万亿元电网投资，未来五年投资 CAGR 有望超过 10%。2015-
2023 年国内电网年投资额维持在 5000 亿元左右，2024-2025 年上移至
6000 亿元级别，我们预计“十五五”末有望突破万亿元，电网投资将迈入新
一轮成长周期。电网行业兼具竞争格局稳定的“防御”属性与稳健成长的“进
攻”属性，配置价值显著。本系列报告将持续跟踪电网招标规模、投资节奏
及主要企业中标份额变化， 把握产业链边际变化，研判行业景气趋势与投
资价值。
电网投资保持稳健增长， 2026 年 8 月单月增速明显回升， 电网与电源投资增
速持续分化。 2026 年 1-8 月，全国电网基本建设投资完成额 3932 亿元，
同比增长 3.6%，其中 8 月单月完成投资 592 亿元，同比增长 23.1%，较
7 月明显回升； 同期电源基本建设投资完成额4916 亿元， 同比下降1.5%，
其中 8 月单月同比下降 3.6%。电网投资自 2025 年以来多数时间领先于
电源投资， 反映出电力系统投资重心逐步向电网侧倾斜。 考虑到电网投资
具有明显的季节性特征，四季度有望迎来投资高峰。
主网输变电设备招标规模同比下滑，主要设备企业竞争格局整体稳定。 2026
年国网输变电设备前 4 批招标金额合计 601 亿元， 同比下降12%，较2025
年全年 26%的同比增速明显放缓。 从竞争格局来看， 一次设备头部企业中
标份额整体稳定， 二次设备龙头优势进一步巩固，
国电南瑞前4 批继保及
变电监控设备中标份额达 31.1%，较 2025 年全年提升 3.7 个百分点。当
前主网设备招标增速与电网投资增速有所背离， 后续需重点关注剩余批次
招标节奏及订单释放情况。
计量设备招标规模同比回暖， 新标准切换后的需求修复值得关注。 2026 年国
网计量设备第 1 批招标金额约 73.5 亿元，同比增长 6%，较 2025 年全年
52%的同比降幅明显改善。2025 年招标规模大幅下滑， 主要受2024 年高
基数、 采购节奏调整及智能电表新旧标准切换影响， 部分采购需求延后释
放。从竞争格局来看，计量设备市场集中度较低，头部企业中标份额整体
稳定。 随着新标准电表逐步推广及前期延后需求释放， 计量设备招标规模
有望逐步修复。
风险提示： 1、电网设备招标规模不及预期风险；2、电网项目建设进度不及预期风险；3、行业竞争加剧风险；4、原材料价格波动风险。
-32%
-22%
-12%
-2%
7%
17%
2025/11 2026/2 2026/5 2026/8
电气设备 沪深300
[Table_ First] 证券研究报告 | 行业跟踪
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[Table_Page] 电气设备
2026 年 10 月 29 日
电网投资保持稳健增长， 电源投资延续负增长态势， 电网与电源投资增速持续分化。 2026 年
1-8 月，全国电网基本建设投资完成额 3932 亿元，同比增长 3.6%；其中 8 月单月完 成投资
592 亿元，同比增长 23.1%，较 7 月明显回升，反映出电网投资节奏有所加快。从历 史季节
性规律来看， 电网投资通常呈现年末集中放量的特征， 四季度有望迎来投资高峰。 相比 之下，
电源侧投资表现相对疲弱，2026 年 1-8 月全国电源基本建设投资完成额 4916 亿元，同比下
降 1.5%；其中 8 月单月完成投资 679 亿元，同比下降 3.6%，延续年内负增长态势。整体来
看，电网投资增速自 2025 年以来多数时间领先于电源投资，反映出电力系统投资重 心正 逐
步向电网侧倾斜。随着新能源装机规模持续扩大，电网消纳能力、跨区域输电及系统 调节能
力的重要性不断提升，我们预计电网投资有望维持较高景气度。
图表 1：2026 年 1-8 月电网基建投资完成额3932 亿元，同比增长3.6%
资料来源：Wind, 五矿证券研究所
图表 2：2026 年 8 月电网基建投资完成额592 亿元，同比增长23.1%
资料来源：Wind, 五矿证券研究所
-20%
0%
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1,000
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3,000
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2022-02
2022-04
2022-06
2022-08
2022-10
2022-12
2023-02
2023-04
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2023-08
2023-10
2023-12
2024-02
2024-04
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2024-08
2024-10
2024-12
2025-02
2025-04
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2025-08
2025-10
2025-12
2026-02
2026-04
2026-06
2026-08
电网基本建设投资完成额（亿元）
中国:电网基本建设投资完成额:累计 值 YoY
838
533 494
445
718
313
592
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100
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300
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1000
1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
电网基本建设投资完成额 -月度对比（亿元）
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
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[Table_Page] 电气设备
2026 年 10 月 29 日
图表 3：2026 年 1-8 月电源基建投资完成额4916 亿元，同比下降 1.5%
资料来源：Wind, 五矿证券研究所
图表 4：2026 年 8 月电源基建投资完成额679 亿元，同比下降 3.6%
资料来源：Wind, 五矿证券研究所
图表 5：电网/电源基建投资完成额增速对比
资料来源：Wind, 五矿证券研究所
-20%
0%
20%
40%
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140%
0
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12,000
14,000
2021-02
2021-04
2021-06
2021-08
2021-10
2021-12
2022-02
2022-04
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2022-08
2022-10
2022-12
2023-02
2023-04
2023-06
2023-08
2023-10
2023-12
2024-02
2024-04
2024-06
2024-08
2024-10
2024-12
2025-02
2025-04
2025-06
2025-08
2025-10
2025-12
2026-02
2026-04
2026-06
2026-08
电源基本建设投资完成额（亿元）
中国:电源基本建设投资完成额 :累计 值 YoY
761 716
500 562
816
600 679
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
电源基本建设投资完成额 -月度对比（亿元）
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
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2019-02
2019-05
2019-08
2019-11
2020-02
2020-05
2020-08
2020-11
2021-02
2021-05
2021-08
2021-11
2022-02
2022-05
2022-08
2022-11
2023-02
2023-05
2023-08
2023-11
2024-02
2024-05
2024-08
2024-11
2025-02
2025-05
2025-08
2025-11
2026-02
2026-05
2026-08
电网 / 电源基本建设投资额月度增速对比
电网累计同比 电源累计同比
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[Table_Page] 电气设备
2026 年 10 月 29 日
2026 年主网输变电招标规模同比有所下滑，主要设备企业中标格局整体稳定。 2026 年国网
输变电设备前 4 批招标金额合计 601 亿元，同比下降 12%，较 2025 年全年 26%的 同比增
速明显放缓，反映出主网设备招标节奏阶段性偏弱。从竞争格局来看，组合电器、变 压器等
一次设备市场格局整体稳定， 头部企业仍占据较高市场份额； 二次设备方面， 国电南瑞20 26
年前 4 批中标份额达 31.1%，较 2025 年全年提升 3.7 个百分点，龙头地位进一步巩 固。整
体来看，主网设备招标金额与电网实际投资增速出现一定背离，考虑到招标向设备交 付及投
资完成的传导存在一定时滞，短期招标波动尚不能直接代表全年电网投资趋势，后续 需重点
关注国网剩余批次招标规模及主网设备订单释放节奏。
图表 6：2026 年国网输变电第 1-4 批招标金额 601 亿元，同比下降12%
资料来源：国网电子商务平台 ECP, 五矿证券研究所
图表 7：输变电招标-组合电器中标格局变化
平高电气 中国西电 思源电气 泰开集团 长高电新 山东电工
2023[1] 25.3% 13.7% 13.3% 13.6% 4.3% 5.8%
2023[2] 25.5% 15.9% 15.1% 10.1% 3.8% 5.0%
2023[3] 6.1% 13.9% 0.0% 14.9% 6.2% 1.0%
2023[4] 23.3% 18.5% 11.6% 11.9% 3.2% 2.9%
2023[5] 24.8% 16.8% 13.7% 12.9% 5.2% 3.8%
2023[6] 18.7% 22.0% 14.2% 11.2% 3.6% 6.2%
2023 合计 20.8% 16.8% 11.4% 12.4% 4.3% 4.2%
2024[1] 20.7% 18.1% 11.8% 10.3% 5.3% 3.6%
2024[2] 16.7% 21.3% 13.4% 10.1% 3.8% 3.5%
2024[3] 24.0% 20.1% 8.5% 9.0% 3.7% 4.0%
2024[4] 18.4% 20.8% 10.0% 0.0% 3.7% 0.0%
2024[5] 12.3% 5.9% 6.4% 6.8% 3.0% 3.9%
2024[6] 11.3% 11.3% 5.8% 7.4% 1.8% 3.6%
2024 合计 18.1% 17.0% 9.6% 7.3% 3.7% 3.1%
2025[1] 25.5% 23.4% 14.6% 6.4% 2.4% 3.4%
2025[2] 32.7% 15.7% 18.6% 7.2% 1.6% 6.1%
2025[3] 21.6% 14.3% 16.3% 13.4% 6.1% 4.6%
2025[4] 26.0% 23.9% 11.6% 13.2% 5.6% 3.4%
2025[5] 22.3% 22.1% 17.0% 8.9% 5.6% 5.2%
2025[6] 16.5% 24.1% 26.5% 8.5% 2.2% 2.7%
2025 合计 24.1% 20.4% 17.3% 9.7% 3.9% 4.2%
2026[1] 24.8% 18.7% 23.7% 11.0% 4.2% 2.4%
2026[2] 20.6% 21.5% 11.0% 13.9% 5.2% 4.8%
2026[3] 15.9% 15.9% 17.3% 10.5% 5.4% 5.6%
2026[4] 23.6% 14.0% 16.2% 13.3% 6.3% 3.7%
2026YTD 20.4% 17.6% 16.3% 12.2% 5.3% 4.4%
资料来源：国网电子商务平台 ECP, 五矿证券研究所
34%
8%
26%
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-10%
0%
10%
20%
30%
40%
0.0
200.0
400.0
600.0
800.0
1,000.0
2023年 2024年 2025年 2026年
国网输变电设备-合计招标金额（亿元）
第1批 第2批 第3批 第4批 第5批 第6批 yoy
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[Table_Page] 电气设备
2026 年 10 月 29 日
图表 8：输变电招标-变压器中标格局变化
特变电工 山东电工 中国西电
保变电气 泰开集团 正泰集团
2023[1] 14.4% 7.1% 11.2% 3.9% 4.3% 1.9%
2023[2] 14.7% 12.3% 10.6% 6.2% 3.5% 4.2%
2023[3] 14.1% 8.9% 12.5% 5.3% 6.2% 2.7%
2023[4] 18.9% 16.0% 10.9% 7.1% 6.1% 3.0%
2023[5] 1.4% 16.0% 10.1% 5.0% 1.4% 7.7%
2023[6] 21.4% 10.7% 14.7% 4.0% 6.4% 6.9%
2023 合计 14.4% 11.3% 11.5% 5.3% 4.6% 4.0%
2024[1] 7.8% 15.1% 12.1% 6.2% 4.9% 4.5%
2024[2] 12.2% 10.2% 10.0% 5.7% 4.1% 2.8%
2024[3] 16.7% 14.3% 9.5% 8.9% 4.5% 5.0%
2024[4] 24.1% 0.0% 13.3% 10.4% 0.0% 0.0%
2024[5] 13.8% 10.7% 11.5% 3.7% 4.7% 0.0%
2024[6] 12.3% 10.3% 9.9% 5.7% 5.7% 1.3%
2024 合计 14.7% 10.2% 10.9% 7.1% 3.8% 2.7%
2025[1] 30.4% 22.1% 4.3% 1.8% 4.3% 3.6%
2025[2] 23.8% 18.1% 7.2% 9.8% 5.1% 1.3%
2025[3] 24.7% 11.3% 9.4% 6.9% 4.7% 3.7%
2025[4] 15.6% 17.5% 14.9% 4.6% 5.5% 3.5%
2025[5] 14.5% 18.4% 10.9% 10.9% 6.0% 2.3%
2025[6] 22.4% 18.6% 11.1% 8.9% 6.1% 3.1%
2025 合计 22.9% 17.4% 9.1% 7.0% 5.2% 2.9%
2026[1] 19.4% 9.0% 19.7% 7.4% 6.3% 4.4%
2026[2] 15.1% 12.2% 11.0% 10.2% 3.9% 5.5%
2026[3] 13.0% 16.3% 17.5% 6.3% 4.2% 5.4%
2026[4] 17.9% 21.4% 12.8% 6.8% 6.1% 5.3%
2026YTD 15.8% 14.3% 14.7% 8.0% 4.8% 5.2%
资料来源：国网电子商务平台 ECP, 五矿证券研究所
图表 9：输变电招标-继保及变电监控中标格局变化
国电南瑞
四方股份 国电南自 许继电气 思源电气
东方电子
2023[1] 35.1% 18.5% 10.4% 6.1% 6.8% 1.2%
2023[2] 38.8% 10.5% 14.1% 6.1% 4.1% 0.4%
2023[3] 37.5% 14.8% 11.4% 8.0% 4.7% 0.5%
2023[4] 31.8% 15.3% 10.1% 9.1% 5.4% 5.2%
2023[5] 31.2% 13.5% 9.3% 10.7% 7.4% 4.9%
2023[6] 23.9% 10.2% 12.0% 10.3% 8.7% 5.4%
2023 合计 35.0% 13.8% 11.6% 7.7% 5.6% 2.1%
2024[1] 31.5% 12.6% 12.3% 6.1% 0.8% 5.5%
2024[2] 33.3% 13.5% 9.3% 8.6% 5.5% 4.1%
2024[3] 33.9% 15.3% 10.9% 6.3% 8.2% 4.1%
2024[4] 17.2% 14.4% 14.5% 7.7% 5.3% 3.3%
2024[5] 28.2% 12.8% 8.6% 12.0% 3.0% 3.1%
2024[6] 21.0% 11.6% 10.9% 10.3% 8.3% 6.8%
2024 合计 28.7% 13.7% 10.9% 8.3% 5.5% 4.2%
2025[1] 24.1% 14.8% 5.5% 11.4% 5.3% 4.7%
2025[2] 34.8% 15.4% 5.5% 12.0% 5.4% 3.6%
2025[3] 18.3% 0.0% 9.5% 7.9% 7.9% 5.0%
2025[4] 32.9% 14.9% 9.9% 5.8% 9.9% 5.8%
2025[5] 29.9% 15.7% 10.7% 5.5% 6.1% 9.2%
2025[6] 29.8% 9.2% 12.5% 6.6% 13.4% 4.4%
2025 合计 27.4% 10.1% 8.2% 9.0% 7.5% 4.9%
2026[1] 31.4% 13.6% 13.4% 11.6% 4.9% 5.1%
2026[2] 30.8% 15.4% 6.2% 15.1% 6.6% 7.0%
2026[3] 32.1% 16.3% 13.4% 7.9% 8.4% 4.6%
2026[4] 30.1% 15.3% 11.4% 18.7% 9.3% 4.0%
2026YTD 31.1% 15.3% 9.9% 13.1% 7.1% 5.7%
资料来源：国网电子商务平台 ECP, 五矿证券研究所
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[Table_Page] 电气设备
2026 年 10 月 29 日
2026 年国网 电表 第 1 批招标同比回暖 ，市场竞争格局整体稳定 。2026 年国网计量设备第 1
批招标金额约 73.5 亿元， 同比增长6%，较 2025 年全年 52%的同比降幅明显改善。2 02 5年
招标金额大幅下滑，主要系两方面原因：一是 2024 年智能电表招标规模处于高位， 形成较
高基数， 叠加2025 年采购节奏调整， 招标需求有所回落； 二是智能电表新旧技术标准 切换，
2025 年第 3 批电能表招标因采用新标准出现流标， 部分采购需求延后至 2026 年释放 ，同时
电表中标价格下降进一步拖累招标金额 。从竞争格局来看 ，计量设备市场集中度较低 ，头部
企业中标份额普遍处于 2%—5%区间，整体格局相对稳定 。展望后续，随着新标准电 表逐步
推广及前期延后需求释放，计量设备招标规模有望逐步修复。
图表 10：2026 年国网计量设备第1 批招标金额同比增长 6%
资料来源：国网电子商务平台 ECP, 五矿证券研究所
图表 11：计量设备招标-电能表中标格局变化
许继电气 国电南瑞 威胜控股 三星医疗 东方电子
林洋能源 万胜智能 炬华科技 海兴电力 正泰 集团
2023[1] 3.1% 4.9% 3.0% 2.9% 3.1% 2.6% 2.6% 3.3% 2.8% 2.6%
2023[2] 6.1% 4.8% 2.6% 2.8% 2.4% 2.4% 2.1% 2.1% 2.3% 2.0%
2023 合计 5.0% 4.9% 2.8% 2.8% 2.7% 2.4% 2.3% 2.5% 2.5% 2.2%
2024[1] 6.2% 4.2% 2.9% 2.7% 3.0% 2.6% 2.3% 1.3% 2.3% 1.7%
2024[2] 5.6% 4.0% 3.0% 2.9% 2.8% 2.5% 2.5% 2.4% 2.4% 2.2%
2024[3] 4.7% 4.3% 2.9% 2.5% 2.4% 2.5% 2.2% 2.5% 2.3% 1.3%
2024 合计 5.7% 4.2% 2.9% 2.7% 2.8% 2.6% 2.3% 1.9% 2.3% 1.7%
2025[1] 6.6% 4.1% 2.6% 2.5% 2.6% 2.2% 2.3% 2.5% 1.9% 2.0%
2025[2] 6.9% 5.6% 3.2% 2.7% 2.9% 2.6% 1.8% 2.5% 2.3% 2.5%
2025 合计 6.7% 4.6% 2.8% 2.6% 2.7% 2.3% 2.2% 2.5% 2.0% 2.2%
2026[1] 5.2% 2.9% 3.2% 2.5% 0.9% 2.4% 2.4% 2.4% 0.4% 2.3%
2026YTD 5.2% 2.9% 3.2% 2.5% 0.9% 2.4% 2.4% 2.4% 0.4% 2.3%
资料来源：国网电子商务平台 ECP, 五矿证券研究所
风险提示
1、 电网设备招标规模不及预期风险；
2、 电网项目建设进度不及预期风险；
3、 行业竞争加剧风险；
4、 原材料价格波动风险。
-9%
7%
-52%
6%
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
0.0
50.0
100.0
150.0
200.0
250.0
300.0
2023年 2024年 2025年 2026年
国网计量设备-合计招标金额（亿元）
第1批 第2批 第3批 yoy
请仔细阅读本报告末页声明 Page 7 / 8
[Table_Page1] 2026 年 10 月 29 日
分析师声明
作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证： （i）本报告所采用的数据均来自合
规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）
不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。
投资评级说明
投资建议的评级标准
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和
行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告
发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现， 也即：
以报告发布日后的 6 到12个月内的公司股价 （或
行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的
涨跌幅作为基准。 其中：A 股市场以沪深300指
数为基准；香港市场以恒生指数为基准； 美国市
场以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。
评级 说明
股票
评级
买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上；
增持 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间；
持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间；
卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下；
无评级 预期对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。
行业
评级
看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间；
看淡 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。
一般声明
五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在
相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有， 未经本公司书面许可，任何机构和个人不
得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，
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机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入或将产生波动； 在不
同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信
息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
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Investment Rating Definitions
The rating criteria of investment
recommendations
The ratings contained herein are classified
into company ratings and sector ratings
(unless otherwise stated). The rating
criteria is the relative market performance
betw een 6 and 12 months after the report’s
date of issue, i.e. based on the range of
rise and fall of the company's stock price
(or industry index) compared to the
benchmark index. Specifically, the CSI 300
Index is the benchmark index of the A-
share market. The Hang Seng Index is the
benchmark index of the HK market. The
NASDAQ Composite Index or the S&P 500
Index is the benchmark index of the U.S.
market.
Ratings Definitions
Company
Ratings
BUY Stock return is expected to outperform the benchmark index by
more than 20%;
ACCUMULATE Stock relative performance is expected to range betw een 5% and
20%;
HOLD Stock relative performance is expected to range betw een -10%
and 5%;
SELL Stock return is expected to underperform the benchmark index by
more than 10%;
NOT RATED No clear view of the stock relative performance over the next 6
months.
Sector
Ratings
POSITIVE Overall sector return is expected to outperform the benchmark
index by more than 10%;
NEUTRAL Overall sector expected relative performance ranges between -
10% and 10%;
CAUTIOUS Overall sector return is expected to underperform the benchmark
index by more than 10%.
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