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东吴证券研究所
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胜科纳米（688757）
2026 年半年报点评：营收稳健增长， 盈利能
力环比修复
2026 年 08 月 31 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 韦译捷
执业证书：S0600524080006
weiyj@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 31.40
一年最低/最高价 22.64/78.99
市净率(倍) 14.31
流通 A 股市值(百万元) 5,690.32
总市值(百万元) 12,663.98
基础数据
每股净资产(元,LF) 2.19
资产负债率(%,LF) 57.52
总股本(百万股) 403.31
流通 A 股(百万股) 181.22
相关研究
《胜科纳米 (688757)：芯片全产业链
第三方检测龙头，受益于工艺升级、
分工深化与国产替代》
2026-08-10
增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 415.27 529.53 659.74 832.39 1,051.01
同比（%） 5.40 27.51 24.59 26.17 26.26
归母净利润（百万元） 81.18 61.88 78.52 125.61 188.58
同比（%） (17.61) (23.78) 26.89 59.98 50.13
EPS-最新摊薄（元/股） 0.20 0.15 0.19 0.31 0.47
P/E（现价&最新摊薄） 156.00 204.66 161.28 100.82 67.15
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ Q2 营收同比+26%，利润阶段性受产能爬坡影响
2026 上半年公司实现营业总收入 3.0 亿元，同比增长 24%，归母净利润
0.19 亿元，同比下降 45%，单 Q2 公司实现营业总收入 1.7 亿元，同比增长
26%， 归母净利润0.11 亿元， 同比下降49%。 利润增速弱于营收， 主要系 （1）
公司加大研发投入， 投向算力芯片、 先进封装和高端存储， 以及自主研发的半
导体全产业链垂直物理大模型 ChipMind、 智能闭环系统iWUDI（支持 SaaS 云
服务或私有化部署） ， （2）新建实验室产能爬坡，折旧摊销增加，以及部分下
游竞争加剧。分业务，2026H1 公司失效分析、材料分析业务收入同比分别增
长 26%、21%，占公司营收比重分别为 65%、32%；且来自先进工艺领域收入
占主营收比率超 70%。展望后续，随半导体工艺升级带动检测量增长，公司
四、五代线产能爬坡，成长可持续。
◼ Q2 毛利率环比修复，期间费用率整体优化
2026 上半年公司销售毛利率 38.1%，同比下降 5.5pct，销售净利率 6.2%，
同比下降 7.7pct；单Q2 销售毛利率 39.4%， 环比提升2.9pct， 销售净利率6.7%，
环比提升 1.1pct， 后续随产能爬坡， 还将持续向上修复。2026 上半年公司期间
费用率 31.3%，同比下降 2.3pct，其中销售 /管理/研发/财务费用率分别为
2.2%/12.7%/12.5%/3.8%， 同比分别变动-1.0/-3.3/+1.2/+0.7pct， 研发费用率继续
增长。
◼ 股权激励绑定核心员工，彰显成长信心
公司于 2026 年 4 月 25 日发布《2026 年限制性股票激励计划（草案） 》 ，
授予董事长李晓旻及 9 名核心人员 400 万股（占总股本 0.99%，董事长获授
120 万股） ，其中首次授予332 万股，预留 68 万股，首次授予已于 5 月 18 日
完成， 授予价13.35 元/股。 限制性股票激励计划以营收、 净利润增速为考核目
标， 取较高值作为当年度考核结果:（1） 触发值： 以2025 年业绩为基础，2026-
2028 年公司营业收入或归母净利润分别同比增长 20%/40%/60%;（2） 目标值：
以 2025 年 业 绩 为 基 础 ， 2026-2028 年 公 司 营 业 收 入 分 别 同 比 增 长
25%/50%/75%， 或归母净利润分别同比增长25%/60%/100%， 股权激励绑定核
心员工，彰显成长信心。
◼ 盈利预测与投资评级： 我们维持 2026-2028 年公司归母净利润分别为
0.8/1.3/1.9 亿元，当前市值对应 PE 161/101/67X，维持“增持”评级。
◼ 风险提示：分析仪器依赖进口风险、 市场竞争加剧、 毛利率波动风险、 客户
及供应商集中度较高风险等。
-27%
-11%
5%
21%
37%
53%
69%
85%
101%
117%
133%
2025/9/1 2025/12/31 2026/5/1 2026/8/30
胜科纳米 沪深300
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胜科纳米三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 416 498 1,295 1,377 营业总收入 530 660 832 1,051
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 146 157 824 897 营业成本(含 金 融 类) 314 409 501 614
经 营 性 应 收 款 项 148 197 283 299 税 金 及 附 加 4 5 6 7
存货 47 68 111 102 销售费用 18 21 25 31
合同资产 0 0 0 0 管理费用 75 84 96 111
其 他 流 动 资 产 75 75 76 78 研发费用 57 69 89 116
非流动资产 1,557 1,560 2,053 2,091 财务费用 17 18 18 18
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其 他 收 益 24 26 33 42
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 1,153 1,101 1,573 1,607 投 资 净 收 益 0 2 2 3
在建工程 303 303 303 303 公 允 价 值 变 动 (1) 0 0 0
无形资产 33 77 99 101 减值损失 (3) 0 0 0
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 26 25 24 26 营业利润 63 83 132 199
其 他 非 流 动 资 产 41 53 53 53 营 业 外 净 收 支 (1) 0 0 0
资产总计 1,973 2,058 3,349 3,468 利润总额 62 83 132 199
流动负债 359 425 481 549 减:所 得 税 1 4 7 10
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 145 151 151 151 净利润 62 79 126 189
经 营 性 应 付 款 项 178 227 279 341 减:少 数 股 东 损 益 0 0 0 0
合同负债 3 3 4 5 归属母公司净利润 62 79 126 189
其 他 流 动 负 债 33 43 47 52
非流动负债 726 725 725 725 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.15 0.19 0.31 0.47
长期借款 679 679 679 679
应付债券 0 0 0 0 EBIT 81 101 150 217
租赁负债 26 26 26 26 EBITDA 235 365 493 596
其 他 非 流 动 负 债 22 21 21 21
负债合计 1,085 1,149 1,206 1,274 毛利率(%) 40.63 37.94 39.76 41.57
归 属 母 公 司 股 东 权 益 888 909 2,143 2,194 归 母 净 利 率(%) 11.69 11.90 15.09 17.94
少 数 股 东 权 益 0 0 0 0
所有者权益合计 888 909 2,143 2,194 收 入 增 长 率(%) 27.51 24.59 26.17 26.26
负债和股东权益 1,973 2,058 3,349 3,468 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (23.78) 26.89 59.98 50.13
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 203 328 393 625 每 股 净 资 产(元) 2.20 2.25 5.31 5.44
投 资 活 动 现 金 流 (538) (264) (834) (414) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 403 403 403 403
筹 资 活 动 现 金 流 365 (53) 1,108 (138) ROIC(%) 5.32 5.46 5.99 6.80
现 金 净 增 加 额 30 11 667 73 ROE-摊薄(%) 6.97 8.64 5.86 8.60
折 旧 和 摊 销 153 264 343 379 资 产 负 债 率(%) 54.99 55.84 36.01 36.74
资本开支 (499) (250) (830) (410) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 204.66 161.28 100.82 67.15
营 运 资 本 变 动 (29) (12) (74) 60 P/B（ 现 价 ） 14.26 13.93 5.91 5.77
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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