核心观点
行业研究·行业投资策略纺织服饰S0980520040004S0980523070003相关研究报告《国信证券-运动品牌行业专题-2025 年第四季度产品竞争分析与2026 年前沿洞察》——2026-01-29《户外新消费研究系列：2025 年景气度回顾与产业前沿洞察》——2026-01-16《纺织服装1 月投资策略-12 月越南纺织出口同比增速转正，羊毛价格持续上涨》——2026-01-14《纺织服装海外跟踪系列六十八-耐克各区域复苏进程分化，北美增速领先大中华区持续承压》——2025-12-21《纺织服装12 月投资策略-10 月服装社零同比增长6%,11 月越南中国纺服出口持续承压》——2025-12-13
行情回顾：2 月以来A 股纺服指数走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服
饰，分别+3.6%/+2.0%；港股纺服指数2 月以来上涨4.4%强于大盘。重点关注公司中2 月以来涨幅领先的包括：安德玛(14.9%)/亚玛芬（9.7%）/江南布衣（9.6%）/天虹国际（8.1%）/儒鸿(8.1%)/阿迪达斯(7.9%)/李宁（6.7%）/安踏体育(6.3%)/
华利集团(5.1%)/申洲国际（4.7%）/裕元集团（4.1%）。品牌服饰观点：1）全渠道：12 月服装社零同比增长0.6%，增速环比放缓；1 月服装零售整体承压，主要因春节旺季错期，据运动零售商宝胜国际公告，1 月经营收益下滑32.5%。2）电商：1 月电商增速环比回升，预计主要受益于电商促销、春节前快递停运集中购买、及全国降温。户外品类增长保持领先，运动服饰/ 户外服饰/ 休闲服饰/ 家纺/ 个护分别同比+5%/+17%/+4%/-6%/+2%。运动服饰中，增速领先的品牌包括露露乐蒙(47%)、迪桑特(29%)、阿迪达斯（16%）；户外品牌中，蕉下（112%）、迪卡侬(58%)、伯希和(56%)增长强劲；休闲服饰中，江南布衣(86%)、利郎(51%)、鸭鸭（47%）快速增长；家纺品牌中，亚朵星球(52%)、罗莱家纺（20%）、
水星家纺（8%）仍有较高增长；个护品牌中，淘淘氧棉(50%)、七度空间(26%)、护舒宝（20%）增速领先。3）小红书：1 月运动户外粉丝增速前三分别为阿迪达斯（12.5%）、安踏（9.6%）、lululemon（5.5%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为哈吉斯（13.8%）、地素（3.4%）、MIUMIU（3.2%）；母婴个护粉丝增速前三分别为洁婷（1.1%）、全棉时代（0.9%）、Babycare（0.7%）。纺织制造观点：1）宏观层面：1 月越南纺织品出口当月同比+8.3%，鞋类出口当月同比+7.8%，较上月增速提升；印尼/印度PMI 环比均上升，分别+1.4/+1.8；越南PMI 环比下降0.5，但仍维持在临界点50 以上。年初至今内棉、外棉价格分别呈现小幅上涨/下跌态势，分别+3.0%/-2.5%；2 月份以来下跌，分别-1.0%/-1.9%，内外棉价差持续扩大。年初至今羊毛价格上涨15.3%，截至2 月5 日，相较去年同期+54.9%。2）微观层面：1 月台企营收短期承压但有回暖迹象，全年展望普遍乐观、增长动能明确，以世界杯需求为契机扩张产能，关税与汇率影响趋缓。志强受淡季影响，营收同比减少7.2%；儒鸿因去年12 月部分船期递延至1 月，营收同比增长7.6%；聚阳因去年同期美系客户赶在关税调整前积极拉货造成基数较高，营收同比下降19.2%；威宏因船舶周转率下降叠加柬埔寨威保厂的生产仍处于学习曲线调整阶段，营收同比下降8.8%；广越受益于既有客户订单延续增长叠加产能调配与接单结构优化，营收同比增长2.4%。展望未来，2026 世界杯赛事临近带动品牌提前备货，足球鞋及运动服饰订单增温，订单能见度延伸至2026 年中。为优化成本并应对地缘风险，企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局。专题梳理一：纺服板块年度业绩预告梳理。纺织服装板块
百隆东方、天虹国际集团、鲁泰A、
歌力思、
九牧王等多家上市公司发布盈利预喜，净利润普遍约40%以上增长。其中棉纺企业，百隆东方主因订单饱满、产能利用率提升、及原材料成本下行推动；天虹国际主因订单回升、产能利用率提升叠加内外棉价差扩大带动；歌力思主因国内品牌增长与费用管控、海外业务优化、Ed Hardy 出表、汇兑收益等因素，实现扭亏为盈；鲁泰A、九牧王主因非经收益贡献增加。专题梳理二：乐欣户外招股书速览。乐欣户外作为全球钓鱼装备制造龙头，2024 年以23.1%市场份额稳居全球第一。2025 年1-8 月实现收入4.6 亿元（同比+18%）、净利润5624 万元（同比+20%）；盈利能力持续修复，2025 年1-8月毛利率27.7%，净利率12.2%。公司以代工业务为核心，2025 年前八月收入4.3 亿元（同比+19%），与迪卡侬、Fox 等全球头部品牌合作超10 年；自有品牌方面，2017 年收购英国Solar 品牌，22-24 年复合增速10%。客户较集中，前五大客户占比58%。产品销往40 余国，其中欧洲市场占比73%。公司于2 月10 日在港交所上市，募资3.3 亿港币，资金主要用于品牌升级与产能扩张。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：重点关注品牌春节旺季催化及上游供应商业绩弹性。1）品牌服饰：看好高端消费复苏，轻奢运动户外景气度高。1 月服装零售电商渠道虽环比改善，全渠道受春节错期影响较大；2 月伴随春节前旺季来临，我们预计服饰消费将呈现较好的景气度。2026 体育大年，运动产业链有望受冬奥会、世界杯等大型体育赛事催化，我们看好运动户外赛道的长期成长性，建议首先把握品类分化趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌，重点推荐安踏体育（中高端多品牌矩阵覆盖多元细分运动场景及高消费力人群）、李宁（金标系列产品扩圈中产客群、提升价格带）、以及特步国际、361 度。非运动品牌，建议重点关注“品牌向上”策略下爆品持续涌现的
稳健医疗，以及2026 年京东奥莱、阿迪FCC、主品牌海外都有望加速开店的
海澜之家。2）纺织制造：部分上游纺织材料供应商四季度以来订单回暖。纺织材料：从去年三季度以来羊毛价格持续上涨、公司接单回暖、羊毛材质在运动户外服饰中渗透率提升打开成长空间的
新澳股份；以及接单改善、新一期股权激励落地提振信心的辅料龙头
伟星股份；代工制造：代工台企对2026 全年展望乐观，主受世界杯相关订单催化，当前订单能见度高；重点关注运动产业链龙头供应商申洲国际、华利集团。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E02020安踏体育78.54.724.9816.615.802331李宁20.51.011.0820.318.901368特步国际4.90.500.539.89.301361
361 度
5.30.600.658.88.1300888稳健医疗35.41.711.9920.717.8600398海澜之家6.20.450.4813.713.0603889新澳股份9.20.630.8314.611.1002003伟星股份10.70.590.6518.216.502313申洲国际59.54.374.9613.612.0300979华利集团49.42.853.4817.414.2
行情回顾：2 月以来A 股港股纺服板块走势强
于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰图1：A 股大盘与板块指数2023 年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年2023 年初至今行情走势图3：美股大盘与板块指数2023 年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数2023 年初至今行情走势图6：A 股重点上市公司行情表现（截至2 月10 日）图5：A 股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至2 月10 日）图7：港股重点上市公司行情表现（截至2 月10 日）图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至2 月10 日）品牌渠道：1 月服装零售整体承压，电商增速环比回升图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：阿里线上当月销售额同比天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌2026 年1 月：图13：2026 年月度天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况得物平台潮鞋销售额：图14：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况
1 月小红书品牌官方达人号涨粉观察：
图15：小红书品牌官方达人号涨粉观察制造出口：年初以来内外棉价差继续扩大，羊毛价格持续上涨图16：中国与越南纺织服装出口金额当月同比图17：亚洲纺服主要出口地PMI 与中国出口新订单PMI图18：柯桥纺织景气指数图19：国内与国际棉价趋势（元/吨）图20：锦纶丝FDY 和DTY 价格走势（元/吨）图21：PA66 价格走势（元/吨）中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引
一、产能、订单、关税与汇率情况：以世界杯需求为契机扩张产能，关税趋缓汇
率成关键
1.志强：
产能情况：印尼新厂已于2025 年10 月底出货，规划年产能600 万双，2026年目标开出400 万双，预计第三季度起放量。未来计划争取Nike 及Adidas订单，二期可再增600 万双产能。越南新厂专为亚瑟士（Asics）建设，预计2026 年第四季度上线，满载产能规划600 万双。品牌订单：世界杯效应已显现，品牌商启动备货潮。公司已建立成品鞋库存，预计第一季度开始放量出货，赛后将启动第二波拉货。关税与汇率影响：公司指出关税政策干扰仍在，可能压抑营收动能，但增长动力足以抵消部分影响。
2.儒鸿：
产能情况：主要通过协力厂扩充产能，协力厂生产比重预计从2025 年的约27%提升至2026 年的32%，以应对当前订单需求。自有新增产能预计于2027年开出。品牌订单：订单能见度已延伸至7 月，8、9 月订单陆续到位。部分大客户提前追加订单；2026 年出货量及平均销售单价（ASP）均有望实现中高个位数增长，第一季度有望“淡季不淡”；美洲新品牌与通路客户将为增长提供额外贡献。关税与汇率影响：公司认为若汇率环境维持有利，全年增长动能将更为强劲。
3.聚阳：
品牌订单：前五大客户2026 年订单量均增加，其中运动品牌客户增长率有望达双位数，其余客户为中个位数增长。平均销售单价（ASP）预计有2%至5% 的调涨空间。关税与汇率影响：公司明确自2026 年第二季度起，关税分担将全面结束，关税转由品牌商承担。去年受关税与汇率双重冲击的影响已逐渐钝化。
4.威宏：
产能情况：柬埔寨金边新厂预计最快3 月接单，第二季放量，初期设3-5 条产线，分流美系客户订单；同时对柬埔寨威保厂进行生产流程优化，以提升效率；越南德御厂计划年后增设8 至10 条生产线，以应对高品质运动包袋需求。品牌订单：商务旅行热络推动箱包更换需求，欧美核心客户订单稳定注入。
5.钰齐：
图22：羊毛价格走势（美分/公斤）产能情况：越南及印尼的新设厂区已于2025 年下半年进入量产试作，公司计划在2026 年第二季积极提升产销规模，以满足客户需求。品牌订单：库存调整后，迎来订单复苏动能，预计上半年逐步进入拉货高峰。关税与汇率影响：公司指出，随着关税议题明朗化，客户决策渐趋理性，下单动能回稳。同时，汇率趋稳有利于业绩与获利成长。
6.广越：
产能情况：持续强化约旦厂产能建设，凭借其关税优势，吸引品牌客户提升下单比重。品牌订单：既有国际品牌订单延续增长，新客户Alo Yoga 自2026 年起逐步放量，推动营收增长及产品多元化。关税与汇率影响：明确将约旦厂的关税优势作为核心竞争力和增长动力，以此吸引订单。二、企业营收与展望：营收短期承压但有回暖迹象，全年展望普遍乐观、增长动能明确。
1. 志强（6768）
1 月营收：15.27 亿元，环比增长13.94%，同比减少7.22%，主因淡季所致。展望：今年第一季度，尽管受农历年假、工作天数较少干扰，但世界杯效应显现，品牌商启动备货潮进行铺货，以应对足球鞋消费热潮。志强已提前生产并建立成品鞋库存，预计于第一季度开始放量出货，赛后将启动第二波拉货；全年展望方面，关税政策干扰仍在，可能压抑营收动能，但受2026 年世界杯效应带动，加上ASICS 及Brooks 跑鞋订单增长，将为营收注入成长动力，预估2026 年营收有望续创新高。
2. 聚阳（1477）
1 月营收：28.28 亿元，环比减少11.74%，同比下降19.21%，主因去年同期美系客户赶在关税调整前积极拉货造成基数较高所致。展望：展望第一季度，尽管2 月有农历春节长假导致工作天数减少，但公司预期营收仍有望较1 月逆势增长；随后，随着世足赛相关订单自3 月起陆续出货，整体第一季度营收将呈现“逐月攀升”的态势；对于全年营运，聚阳指出，去年受关税与汇率双重冲击的影响已逐渐钝化，今年起出货的新产品均已完成重新议价，关税将转由品牌商承担。自第二季度起，关税分担将全面结束，加上世足赛等赛事订单进入出货高峰，预计将带动售价、毛利率与出货量同步回升，营运表现有望明显优于第一季度；公司前五大客户2026 年订单量全面增加，其中运动品牌客户年增长率有望达到双位数，其余客户也保持中个位数增长；平均销售单价预计有2%至5%的调涨空间。基于此，法人预估聚阳2026 年营收将重回较高增长轨道。
3. 儒鸿（1476）
1 月营收：35.82 亿元，环比增长8.53%，同比增长7.55%，主因去年12 月部分船期递延至1 月。展望：尽管第一季度为传统淡季且包含春节假期，但观察客户下单情况良好，加上船期递延效应，乐观看待第一季度营收有望与上季度持平或实现微幅成长，呈现“淡季不淡”态势，并对全年营运保持审慎乐观；公司目前接单动能充沛，订单能见度已延伸至7 月，8、9 月订单亦陆续到位。除2 月受工作天数较少影响外，其余月份订单均优于预期，部分大客户甚至提前追加订单。从在手订单观察，2026 年出货量及平均销售单价均有望实现中高个位数增长。若汇率环境维持有利，全年增长动能将更为强劲。
4. 威宏-KY（8442）
1 月营收：6.19 亿元，同比下降8.8%。主要受两个短期因素影响：一是船舶周转率下降导致泰国广泰部分订单出货递延；二是柬埔寨威保厂的生产仍处于学习曲线调整阶段。展望：子公司广泰在柬埔寨金边的新厂预计最快于3 月开始接单，第二季正式放量生产。初期将设置3 至5 条产线，专门分流美系客户的商务包袋及行李箱订单；越南德御厂现有产能已满载，公司计划在农历年后增设8至10 条生产线，以应对品牌客户对高品质运动包袋的长期需求；整体而言，威宏对2026 年营运保持审慎乐观。随着东南亚各生产基地调整完毕并陆续进入量产阶段，多元弹性的生产体系有望巩固其全球供应链地位，推动毛利率回升，为集团创造长期价值。
5. 钰齐-KY（9802）
1 月营收：14.52 亿元，环比减少16.75%，同比减少5.07%。展望：公司表示，观察近期各品牌客户的下单节奏，虽然各品牌表现不一，但整体而言，今年春夏季鞋款的产销总额乐观预估可较去年同期实现微幅增长；随着关税议题陆续明朗化，尽管仍存若干不确定性，但各界的风险意识与决策逻辑已渐趋理性，大部分品牌客户的下单动能也见回稳增温。综合各项主客观因素，公司对未来的产销趋势持正向看法；自2024 年中以来，公司持续加速优化全球产能配置。越南及印尼的新设厂区已于2025 年下半年陆续进入量产试作阶段。为满足客户需求，预计将在2026 年第二季进一步积极提升产销规模。
6. 广越（4438）
1 月营收：10.39 亿元，环比减少17.1%，同比增长2.35%，主要受益于既有国际品牌客户的订单延续增长动能，同时公司通过产能调配与接单结构优化，在传统淡季维持了稳定的出货水平。展望：展望2026 年，公司持审慎乐观态度。一方面，与主要品牌客户的合作将持续深化；另一方面，新品牌客户Alo Yoga 预计自今年起逐步放量，将推动营收增长并使产品组合更加多元化；在产能与供应链布局上，广越持续强化其多产地策略的竞争优势。其中，约旦厂作为关键策略生产基地，凭借关税优势，品牌客户下单比重正持续提升，已成为重要的增长动力。2026 年，公司将继续推进约旦产能建设，通过扩充产能与优化制程，以提升交期弹性与供应链韧性，满足品牌客户的需求；营运策略层面，广越将以投资回报率（ROE）为核心目标，持续深化效率改革与成本管理，并通过供应链整合及精实生产来提升整体营运体质。公司认为，在高端户外与机能服饰市场需求稳定，以及品牌客户供应链趋于集中的趋势下，具备垂直整合与多产地优势的代工厂将更有机会扩大市场份额。图23：纺织代工跟踪（月度）专题梳理一：纺服板块年度业绩预告梳理表1：纺服板块年度业绩预告标的盈利预告内容主要原因百隆东方预计2025 年实现归属于上市公司股东的净利润为6.00–7.00 亿元，同比增长46.34%–70.73%；预计扣除非经常性损益后的净利润为5.50–6.50 亿元，同比增长150.00%–195.45%。订单饱满、产能利用率回升、下半年销量保持增长，主营业务利润增加；海外产能（越南）优势与毛利率修复叠加原材料成本下行共同支撑盈利改善。天虹国际集团预计2025年净利润较2024年约5.89亿元增长约60%，即预计9.42亿元左右。部分研报预测区间为7.2–9.4 亿元，均显著提升。国内外市场订单回升，销量与产能利用率提升，产品毛利率改善；资产负债结构优化，财务费用下降；海外产能布局受益，盈利能力提升。鲁泰A预计2025 年归母净利润为5.70–6.30 亿元，同比增长38.92%–53.54%；预计扣非归母净利润为3.70–4.30 亿元，同比下降10.85%–23.29%。非经常性损益增厚：出售交易性金融资产及所持交易性金融资产公允价值变动等，预计增加净利润约1.70 亿元。歌力思预计2025 年归母净利润为1.60–2.10 亿元，同比扭亏为盈；预计扣非归母净利润为1.15–1.72 亿元。国内多品牌高质量增长、严格预算费用管控；海外优化门店、降本增效，利润改善；参股百秋利润增长增厚投资收益；欧元升值带来汇兑收益；预计IRO 计提0.60–0.80 亿元减值。九牧王预计2025 年归母净利润为2.70–3.24 亿元，同比增长54%–84%；预计扣非归母净利润为1.35–1.62 亿元。金融资产公允价值变动收益显著改善：2025 年预计8,000–9,000万元，上年同期为-5,855.50 万元，同比增加约1.4 亿元，显著推升利润。专题梳理二：乐欣户外招股书速览
一、公司简介与财务核心指标
乐欣户外是一家以OEM/ODM 为主、自有品牌（OBM）协同的钓鱼装备制造商。按2024 年收入计，公司是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为23.1%。2025 年1-8 月，公司实现营业收入4.60 亿元（同比+17.7%），净利润0.56 亿元（同比约+20.3%）；同期毛利率27.7%、净利率12.2%，盈利能力稳中改善。二、收入结构与客户分布分业务类别看，公司OEM/ODM 收入占比长期90%+；OBM（2017 年收购英国渔具品牌Solar）在2024 年收入约4,132 万元、占比约7.2%；分品类收入看，2024 年公司床椅及其他配件/包袋/帐篷/其他等品类收入占比分别约51%/25%/23%/1%，其中床椅及配件约2.91 亿元、包袋约1.44 亿元、帐篷约1.31 亿元，增速来看近两年包袋>帐篷>床椅；分地区看，产品销往超40 个国家，2024 年欧洲占比73%，中国内地约15%，北美约9%，欧洲为基本盘，国内与新兴市场（含东南亚）具增量空间，增速来看近两年欧洲>国内>北美。分大客户看，2024 年前五大客户合计贡献收入约58%，最大客户占比约15%；客户结构以全球头部户外/钓具品牌与大型零售商为主（如迪卡侬、Fox、Nash、Preston 等），合作稳定且年限较长。三、募集资金用途公司已于2026 年2 月10 日在港交所主板挂牌上市，全球发售规模约2,821 万股，净募资约2.7 亿港元，引入地平线、黄山德钧基石投资者合计认购1.3 亿港元。募集的资金中，约45%用于OBM 品牌开发与推广、约25%用于产品设计与开发及建立全球钓鱼用具创新中心、约20%用于升级生产设施并提升数字化能力、约10%补充营运资金与一般企业用途。图24：乐欣户外招股书一图梳理投资建议：重点关注品牌春节旺季催化及上游供应商业绩弹性1）品牌服饰：看好高端消费复苏，轻奢运动户外景气度高。1 月服装零售电商渠道虽环比改善，全渠道受春节错期影响较大；2 月伴随春节前旺季来临，我们预计服饰消费将呈现较好的景气度。2026 体育大年，运动产业链有望受冬奥会、世界杯等大型体育赛事催化，我们看好运动户外赛道的长期成长性，建议首先把握品类分化趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌，重点推荐安踏体育（中高端多品牌矩阵覆盖多元细分运动场景及高消费力人群）、李宁（金标系列产品扩圈中产客群、提升价格带）、以及特步国际、361 度。非运动品牌，建议重点关注“品牌向上”策略下爆品持续涌现的稳健医疗，以及2026年京东奥莱、阿迪FCC、主品牌海外都有望加速开店的海澜之家。2）纺织制造：部分上游纺织材料供应商四季度以来订单回暖。纺织材料：从去年三季度以来羊毛价格持续上涨、公司接单持续回暖、羊毛材质在运动户外服饰中渗透率提升打开成长空间的新澳股份；以及接单改善、新一期股权激励落地提振信心的辅料龙头伟星股份；代工制造：代工台企对2026 全年展望乐观，主受世界杯相关订单催化，当前订单能见度高；重点关注运动产业链龙头供应商申洲国际、华利集团。附表：相关公司盈利预测及估值公司代码公司名称投资评级人民币EPSPEPB2025E2026E2025E2026E02020安踏体育78.55.584.724.9814.116.615.83.602331李宁20.51.171.011.0817.620.318.92.006110滔搏2.70.210.200.2213.013.812.61.703813宝胜国际0.430.090.070.094.65.94.90.301368特步国际4.90.440.500.5311.19.89.31.501361
361 度
5.30.560.600.659.58.88.11.2NKE耐克无评级452.327.0615.6711.4816.728.939.46.6LULU露露乐蒙无评级1275.8106.21105.72111.712.012.111.45.1ADS阿迪达斯无评级1171.032.5956.9080.8435.920.614.55.102313申洲国际59.54.154.374.9614.313.612.02.500551裕元集团无评级15.71.751.681.848.99.38.50.802232晶苑国际无评级7.00.510.590.6713.911.910.41.802678天虹国际5.50.600.790.849.17.06.50.5300979华利集团49.43.292.853.4815.017.414.23.3603055
台华新材9.40.820.931.1211.510.18.41.7002003伟星股份10.70.600.590.6517.918.216.52.9605138
盛泰集团7.60.130.300.3958.225.219.41.7601339百隆东方7.00.270.420.4525.716.715.81.1000726鲁泰A7.60.480.660.6915.811.511.00.7300577
开润股份21.11.591.521.7813.313.911.92.4603558
健盛集团12.060.880.921.0013.713.112.11.8605080
浙江自然25.911.311.752.2119.814.811.71.8300918
南山智尚无评级17.730.540.410.5032.843.335.43.1603889新澳股份9.190.590.630.8315.714.611.12.0605189
富春染织无评级15.700.820.480.7419.132.921.31.3儒鸿无评级102.55.826.517.3817.615.713.94.4聚阳实业无评级74.74.014.554.9118.616.415.25.6丰泰企业无评级22.21.431.631.8515.513.612.03.7300888稳健医疗35.41.191.711.9929.620.717.81.8002563
森马服饰5.70.420.330.4313.417.113.31.3600398海澜之家6.20.450.450.4813.813.713.01.8603877
太平鸟15.70.620.770.8625.420.418.31.7002154
报喜鸟4.00.340.280.3111.914.413.21.3601566九牧王11.80.320.420.4737.028.225.21.7603518
锦泓集团无评级10.10.890.780.9911.413.110.31.0603908
牧高笛25.41.001.231.4325.420.717.84.2002293
罗莱生活无评级10.60.520.620.7020.417.115.12.1002327
富安娜7.10.650.460.4910.915.314.51.5603365水星家纺无评级20.81.401.541.7214.913.612.11.801234中国利郎3.20.390.420.458.27.57.00.903998波司登4.50.300.340.3715.013.512.23.6新秀丽无评级18.71.721.431.5710.913.011.92.6ITX.MAInditex无评级433.511.8012.7113.3436.834.132.59.4迅销无评级3230.555.2556.6462.6858.557.051.510.4002832
比音勒芬15.31.371.251.3411.212.311.41.7603808歌力思10.20.140.460.5773.122.217.91.5603587
地素时尚13.30.720.840.9318.515.814.31.703306江南布衣19.41.631.721.8611.911.310.54.601913普拉达无评级38.92.1519.7520.3718.12.01.93.0MC.PALVMH无评级3998.0275.55297.94317.814.513.412.63.9KER.PAKering无评级2129.6269.54294.53333.97.97.26.42.3CFR.SI历峰集团无评级1292.352.3057.3762.5524.722.520.74.4RMS.PAHermes无评级16141.0319.95346.94385.950.446.541.813.1数据来源：wind、国信证券经济研究所整理。注：无评级公司盈利预测来自Bloomberg、Wind 一致预期。风险提示
1. 宏观经济疲软；
2. 国际政治经济风险；
3. 汇率与原材料价格大幅波动