2. 本周石油石化板块行情回顾

投资要点
◼【本周观点】美伊紧张局势升级，霍尔木兹海峡通航量有所下降，也引发市场重新担忧中东地区石油长期供应能力。美方表态美伊相关技术会谈仍在持续，巴基斯坦、卡塔尔作为斡旋方积极推动双方依托谅解备忘录重回谈判轨道。后续各国政府有望重新采购原油，用于重建应急石油储备，提振原油需求。◼【本周相关标的涨跌幅】中石化油服（+7.0%）、中国海油（+3.4%）、中国石油（+3.3%）、中国海洋石油（+3.0%）、中国石油股份（+2.4%）、中油工程（+1.3%）、中国石化（+1.3%）、石化油服（+1.0%）、中海油服（+0.8%）、中海油田服务（+0.8%）、海油工程（+0.6%）、中国石油化工股份（-0.2%）、海油发展（-0.6%）。◼【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
2. 本周石油石化板块行情回顾
3. 原油板块数据追踪
5. 风险提示
4. 成品油板块数据追踪
1. 原油周度数据简报
1. 原油周度数据简报
1 原油周度数据简报
数据来源：Bloomberg，WIND，EIA，TSA，Baker Hughes，东吴证券研究所原油周度数据简报公司名称代码最新日期货币最新价近一周中国海油600938.SH2026/7/10人民币28.23.4%中国海洋石油0883.HK2026/7/10人民币18.93.0%中国石油601857.SH2026/7/10人民币9.33.3%中国石油股份0857.HK2026/7/10人民币7.82.4%中国石化600028.SH2026/7/10人民币4.81.3%中国石油化工股份0386.HK2026/7/10人民币3.5-0.2%中海油服601808.SH2026/7/10人民币11.30.8%中海油田服务2883.HK2026/7/10人民币6.50.8%海油工程600583.SH2026/7/10人民币5.20.6%海油发展600968.SH2026/7/10人民币3.5-0.6%公司名称（亿人民币）2025A2026E2027E2028E中国海油*13380中国海洋石油*中国石油*16966中国石油股份*14338中国石化*中国石油化工股份*中海油服*中海油田服务海油发展*海油工程*油价板块时间周均价环比变化近一周近一月布伦特2026/7/1075.33.04.1%-17.5%WTI2026/7/1071.21.92.8%-19.5%俄罗斯ESPO2026/7/1060.00.00.0%-27.0%LME铜现货2026/7/913356.515.50.1%62.1%美元指数2026/7/8101.1-0.1-0.1%-1.5%库存板块时间库存量环比变化单位库存板块美国原油2026/7/373085-317万桶美国商业原油美国战略原油2026/7/331949-617万桶美国库欣原油生产板块时间环比变化环比涨跌幅美国原油产量2026/7/30.4%美国原油钻机数量2026/7/100.0%美国压裂车队数量2026/7/2-5-2.4%炼厂板块时间加工量环比变化同比变化单位美国炼厂2026/7/3-17.21.8万桶/天中国地方炼厂2026/7/8万桶/天中国主营炼厂2026/7/9万桶/天进出口板块时间进口量环比变化出口量环比变化美国原油2026/7/335.0-74.66.77.72028E9.26.28.87.59.77.210.05.09.98.312.08.912.07.48.32027E8.85.99.17.711.58.511.28.08.76.05.65.4-16.5%-15.9%27.4%3.9%-7.8%-20.5%14.0%2026E8.0-7.0%-8.8%-13.8%39.0%10.0%1.6%-16.2%-12.9%-21.0%-1.0%-9.6%2.5%-10.6%-8.0%-27.1%上游重点公司涨跌幅近一月近三月近一年2026年初至今-18.3%-24.8%14.9%-4.1%-15.5%-17.7%-15.6%-27.6%1.6%-4.3%-4.8%-26.1%-5.8%-5.8%-5.7%-18.6%-12.9%-5.9%重点公司估值归母净利润（亿人民币）注：标*为自行预测，其他为2026年7月10日的Wind一致预期，股价为2026年7月10日收盘价，港元汇率为2026年7月10日的0.87原油板块近三月近一年年初至今单位PE2025A11.07.410.89.118.113.414.07.09.111.0-25.4%7.9%22.7%美元/桶-30.8%4.8%23.4%美元/桶-50.2%-8.7%0.7%美元/桶6.4%38.6%6.2%美元/吨2.3%3.7%2.7%/时间库存量环比变化单位2026/7/341136万桶2026/7/3-5万桶数量同比变化同比涨跌幅单位80.05.8%万桶/天5.0%14.5%开工率环比变化同比变化单位95.8%-0.801.1pct/50.5%3.581.6pct/67.3%-0.46-17.0pct净进口量环比变化环比涨跌幅单位86.2%万桶/天原油周度数据简报（续）
1 原油周度数据简报
数据来源：Bloomberg，WIND，EIA，TSA，Baker Hughes，东吴证券研究所价格板块时间周均价环比变化单位价差板块中国汽油2026/7/10-3.4美元/桶中国汽油中国柴油2026/7/10-4.8美元/桶中国柴油中国航煤2026/7/101.2美元/桶中国航煤美国汽油2026/7/101.0美元/桶美国汽油美国柴油2026/7/107.1美元/桶美国柴油美国航煤2026/7/10-0.8美元/桶美国航煤欧洲汽油2026/7/105.7美元/桶欧洲汽油欧洲柴油2026/7/1010.9美元/桶欧洲柴油欧洲航煤2026/7/109.0美元/桶欧洲航煤新加坡汽油2026/7/10-2.5美元/桶新加坡汽油新加坡柴油2026/7/104.7美元/桶新加坡柴油新加坡航煤2026/7/103.8美元/桶新加坡航煤库存板块时间环比变化环比涨跌幅美国汽油2026/7/3-190-0.9%美国柴油2026/7/3-498-4.6%美国航煤2026/7/3-43-0.9%新加坡汽油2026/6/249.7%新加坡柴油2026/6/245.1%产量板块时间环比变化环比涨跌幅美国汽油2026/7/3-23-2.3%美国柴油2026/7/30.0%美国航煤2026/7/30.7%消费板块时间环比变化环比涨跌幅美国汽油2026/7/3-29-3.1%美国柴油2026/7/319.2%美国航煤2026/7/320.1%成品油板块时间与布伦特价差环比变化单位2026/7/10-6.4美元/桶2026/7/10-7.7美元/桶2026/7/10-0.8美元/桶2026/7/10-0.8美元/桶2026/7/105.3美元/桶2026/7/10-2.6美元/桶2026/7/103.9美元/桶2026/7/109.1美元/桶2026/7/107.2美元/桶2026/7/10-4.4美元/桶2026/7/104.0美元/桶2026/7/102.9美元/桶库存量同比变化同比涨跌幅单位21206-1740.6-7.6%万桶1036282.20.8%万桶333.47.5%万桶453.042.7%万桶-637.0-52.5%万桶产量同比变化同比涨跌幅单位-16.3-1.6%万桶/天9.41.8%万桶/天19.39.8%万桶/天消费量同比变化同比涨跌幅单位-31.4-3.4%万桶/天63.917.4%万桶/天9.34.8%万桶/天
2. 本周石油石化板块行情回顾
2.1 石油石化板块表现2.2 板块上市公司表现2.3 三桶油&海外油气公司估值对比2.4 三桶油敏感性分析各行业板块涨跌幅（%）数据来源：WIND，东吴证券研究所2.1 石油石化板块表现-14-12-10-8-6-4-2上游板块主要公司涨跌幅（%）2.2 板块上市公司表现公司名称代码最新日期货币最新价总市值（亿）近一周近一月近三月近一年2026年初至今中国海油600938.SH2026/7/10人民币28.2133803.4%-18.3%-24.8%14.9%-4.1%中国海洋石油0883.HK2026/7/10人民币18.93.0%-16.5%-15.9%27.4%3.9%中国石油601857.SH2026/7/10人民币9.3169663.3%-7.8%-20.5%14.0%-7.0%中国石油股份0857.HK2026/7/10人民币7.8143382.4%-8.8%-13.8%39.0%10.0%中国石化600028.SH2026/7/10人民币4.81.3%1.6%-16.2%-12.9%-21.0%中国石油化工股份0386.HK2026/7/10人民币3.5-0.2%-1.0%-9.6%2.5%-10.6%中海油服601808.SH2026/7/10人民币11.30.8%-8.0%-27.1%-15.5%-17.7%中海油田服务2883.HK2026/7/10人民币6.50.8%-15.6%-27.6%1.6%-4.3%海油工程600583.SH2026/7/10人民币5.20.6%-4.8%-26.1%-5.8%-5.8%海油发展600968.SH2026/7/10人民币3.5-0.6%-5.7%-18.6%-12.9%-5.9%石化油服600871.SH2026/7/10人民币2.11.0%-6.3%-25.5%7.1%-3.2%中石化油服1033.HK2026/7/10人民币0.57.0%-6.2%-29.9%-15.3%-14.1%中油工程600339.SH2026/7/10人民币3.21.3%-3.7%-29.0%-4.0%-5.7%联合能源集团0467.HK2026/7/10人民币0.37.2%-14.0%-32.7%-30.2%-17.8%新潮能源600777.SH2026/7/10人民币4.1-3.7%-23.8%-24.9%16.9%7.8%中曼石油603619.SH2026/7/10人民币19.1-0.2%-20.7%-46.2%0.3%-18.2%潜能恒信300191.SZ2026/7/10人民币26.2-5.4%-10.6%-36.6%40.4%44.2%洲际油气600759.SH2026/7/10人民币2.518.9%-4.9%-53.2%6.8%-22.2%惠博普002554.SZ2026/7/10人民币3.0-2.3%-4.4%-17.9%6.3%-6.8%博迈科603727.SH2026/7/10人民币16.3-3.9%16.3%-19.1%12.6%18.9%恒泰艾普300157.SZ2026/7/10人民币3.91.6%-8.7%-40.5%-20.4%-15.2%通源石油300164.SZ2026/7/10人民币8.910.6%-1.7%-39.2%56.5%55.2%准油股份002207.SZ2026/7/10人民币6.1-11.0%-25.9%-22.5%-20.6%-21.3%贝肯能源002828.SZ2026/7/10人民币13.529.4%49.1%8.7%28.0%25.0%仁智股份002629.SZ2026/7/10人民币4.6-2.4%-9.2%-30.2%-23.7%-33.0%注：股价为2026年7月10日收盘价，港元汇率为2026年7月10日的0.87上市公司估值表2.2 板块上市公司表现公司名称股价（人民币）（亿人民币）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E600938.SH中国海油*28.21338011.08.08.89.20883.HK中国海洋石油*18.97.45.45.96.2601857.SH中国石油*9.31696610.89.99.18.80857.HK中国石油股份*7.8143389.18.37.77.5600028.SH中国石化*4.818.112.011.59.70386.HK中国石油化工股份*3.513.48.98.57.2601808.SH中海油服*11.314.012.011.210.02883.HK中海油田服务6.57.06.05.65.0600968.SH海油发展*3.59.18.07.46.7600583.SH海油工程*5.211.08.78.37.7600871.SH石化油服2.160.453.348.444.2600339.SH中油工程3.249.726.924.222.5注：标*为自行预测，其他为2026年7月10日的Wind一致预期，股价为2026年7月10日收盘价，港元汇率为2026年7月10日的0.87归母净利润（亿人民币）PE2.3 三桶油&海外油气公司估值对比盈利预测&股息率&估值&涨跌幅油价三桶油A/H中石油A股中石油H股中石化A股中石化H股中海油A股中海油H股（扣税10%）中海油H股（扣税28%）Brent油价盈利预测2026年预测归母净利润（亿元CNY）和油价（美元/桶）80-90股息率2026E预测股利支付率（%）52%52%73%73%45%45%45%2026E预测总分红金额（亿元CNY）总股本（亿股）1,8301,8301,2091,2092026E预测每股分红（CNY/股）0.490.490.290.291.581.581.58股价（CNY/HKD）和油价（美元/桶）9.39.04.84.128.221.821.875.221696616527133801037110371税前-预测股息率（%）5.3%6.2%6.1%8.2%5.6%8.3%8.3%持有1年以上，征收红利税，扣税比例0%20%0%20%0%10%10%+（1-10%）*20%=28%税后-预测股息率（%）5.3%5.0%6.1%6.6%5.6%7.5%6.0%估值PE-2026E9.98.312.08.98.05.45.4PB-2026E1.00.90.70.51.51.01.0EV/EBITDA-2026E3.63.04.43.74.73.03.0涨跌幅涨跌幅-近一天-1.4%-0.1%-1.0%-0.7%1.0%0.1%0.1%-1.42%涨跌幅-近一周5.1%3.2%3.5%1.0%7.0%7.0%7.0%4.76%涨跌幅-近两周5.2%3.4%4.6%-1.0%3.3%2.8%2.8%-0.37%涨跌幅-近三周-0.5%-1.6%1.1%-1.9%-6.7%-2.5%-2.5%-5.40%涨跌幅-近一月-7.8%-8.8%1.6%-1.0%-18.3%-16.5%-16.5%-17.63%涨跌幅-2026年初至今-7.0%10.0%-21.0%-10.6%-4.1%3.9%3.9%41.65%涨跌幅-2025年初至今11.8%65.1%-24.6%1.4%1.9%27.1%27.1%32.46%涨跌幅-2024年初至今50.0%108.4%-4.1%16.9%49.4%98.0%98.0%39.80%【东吴大化工陈淑娴/周少玟团队】三桶油盈利预测&股息率&估值&涨跌幅2026/7/10中石油中石化中海油2.3 三桶油&海外油气公司估值对比2024A2025A2026E2027E2024A2025A2026E2027E2024A2025A2026E2027E2024A2025A2026E近一天近一周近一月2026年初至今BP.N英国石油USD6.51,02612.113.614.511.71.81.91.71.65.64.54.41.74.8-8.115.6SHEL.N英国壳牌石油USD41.12,29010.913.713.311.41.41.31.31.24.04.74.71.05.4-3.713.4TTE.N法国道达尔USD78.51,73210.111.511.810.51.61.51.41.43.75.25.20.32.4-10.223.8E.N意大利埃尼USD23.914.715.112.811.11.31.31.21.25.15.15.0-0.41.8-10.928.1XOM.N埃克森美孚USD138.95,75717.819.920.516.72.32.22.32.27.78.27.61.01.3-6.716.3CVX.N雪佛龙USD176.43,49321.128.426.219.12.01.92.02.17.18.77.41.44.3-5.518.0OXY.N西方石油USD52.920.344.139.825.62.01.91.61.66.76.05.61.18.1-6.028.8COP.N康菲石油USD109.01,32814.117.721.816.82.12.12.12.16.45.45.30.94.1-6.617.6DVN.N戴文能源USD42.28.810.812.810.01.91.71.21.44.07.27.20.54.3-3.516.1EOG.NEOGUSD134.111.513.114.012.12.52.42.32.15.35.75.40.42.5-2.429.12222.TD沙特阿美SAR26.764,662-16.017.516.8-4.44.24.1-8.07.77.40.02.4-1.616.014.519.219.0-2.22.12.0-5.86.46.10857.HK中国石油股份*HKD9.016,5278.79.18.37.70.90.90.90.82.53.13.0-0.13.2-8.810.0601857.SH中国石油*CNY9.316,96610.310.89.99.11.11.11.01.03.63.73.6-1.45.1-7.8-7.00386.HK中国石油化工股份*HKD4.14,9108.513.48.98.50.50.50.50.54.44.03.7-0.71.0-1.0-10.6600028.SH中国石化*CNY4.85,75611.418.112.011.50.70.70.70.75.74.84.4-1.03.51.6-21.00883.HK中国海洋石油*HKD21.810,3716.57.45.45.91.21.11.00.92.83.23.00.17.0-16.53.9600938.SH中国海油*CNY28.213,3809.711.08.08.81.81.61.51.34.74.84.71.07.0-18.3-4.1美股纯上游油气公司其他国家石油公司海外公司平均值三桶油A+H欧洲油气上下游一体化油气公司美国油气上下游一体化油气公司PBEV/EBITDA涨跌幅（%）【东吴大化工陈淑娴团队】三桶油及海外油气公司估值&涨跌幅对比2026/7/10代码公司名称货币股价市值（亿）归母净利润（亿）PE2.4 三桶油敏感性分析数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年7月10日收盘价2026年中海油H股股息率（扣税10%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）2026年中海油A股股息率对油价敏感性分析（%，美元/桶）2026年中海油H股股息率（扣税28%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）2026年中海油归母净利润对油价敏感性分析（亿元，美元/桶）1,0001,5002,0002,500
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2026年归母净利润单位:亿元Brent油价单位:美元/桶归母净利润0.00.51.01.52.02.5每股股利单位:元/股Brent油价单位:美元/桶股息：0.7港元/股45%支付率0%2%4%6%8%10%H股股息率Brent油价单位:美元/桶股息：0.7港元/股45%支付率0%2%4%6%8%10%H股股息率Brent油价单位:美元/桶股息：0.7港元/股45%支付率2.4 三桶油敏感性分析2026年中海油PB对油价敏感性分析（倍，美元/桶）2026年中海油PE对油价敏感性分析（倍，美元/桶）PE 单位:倍Brent油价单位:美元/桶PE（A股）PE（H股）1.52.53.5PB 单位:倍Brent油价单位:美元/桶PB（A股）PB（H股）数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年7月10日收盘价2.4 三桶油敏感性分析2026年中石油A股股息率对油价敏感性分析（%，美元/桶）2026年中石油H股股息率（不扣税）对油价敏感性分析（%，美元/桶）2026年中石油H股股息率（扣税20%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）2026年中石油归母净利润对油价敏感性分析（亿元，美元/桶）
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2026年归母净利润单位:亿元Brent油价单位:美元/桶归母净利润0%2%4%6%8%10%A股股息率Brent油价单位:美元/桶A股股息率（52%支付率）2%4%6%8%10%H股股息率Brent油价单位:美元/桶H股股息率（52%支付率）2%4%6%8%10%H股股息率Brent油价单位:美元/桶H股股息率（52%支付率）-扣税20%数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年7月10日收盘价2.4 三桶油敏感性分析2026年中石油PB对油价敏感性分析（倍，美元/桶）2026年中石油PE对油价敏感性分析（倍，美元/桶）PE 单位:倍Brent油价单位:美元/桶PE（A股）PE（H股）0.51.01.52.0PB 单位:倍Brent油价单位:美元/桶PB（A股）PB（H股）数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年7月10日收盘价2.4 三桶油敏感性分析2026年中石化A股股息率对油价敏感性分析（%，美元/桶）2026年中石化H股股息率（不扣税）对油价敏感性分析（%，美元/桶）2026年中石化H股股息率（扣税20%）对油价敏感性分析（%，美元/桶）2026年中石化归母净利润对油价敏感性分析（亿元，美元/桶）
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2026年归母净利润单位:亿元Brent油价单位:美元/桶归母净利润0%2%4%6%8%10%A股股息率Brent油价单位:美元/桶A股股息率（73%支付率）0%2%4%6%8%10%H股股息率Brent油价单位:美元/桶H股股息率（73%支付率）0%2%4%6%8%10%H股股息率Brent油价单位:美元/桶H股股息率（73%支付率）-扣税20%数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年7月10日收盘价2.4 三桶油敏感性分析2026年中石化PB对油价敏感性分析（倍，美元/桶）2026年中石化PE对油价敏感性分析（倍，美元/桶）PE 单位:倍Brent油价单位:美元/桶PE（A股）PE（H股）0.40.60.81.01.2PB 单位:倍Brent油价单位:美元/桶PB（A股）PB（H股）数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：截至2026年7月10日收盘价目录
3. 原油板块数据追踪
3.1 原油价格3.2 原油库存3.3 原油供给3.4 原油需求3.5 原油进出口布伦特和WTI原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）数据来源：WIND，东吴证券研究所3.1 原油价格(5)2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07Brent-WTI价差（右）期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油(5)2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07布油现货-期货价差（右）期货结算价(连续):布伦特原油现货价:原油:英国布伦特Dtd布伦特原油期货、俄罗斯ESPO原油价格及价差（美元/桶）WTI原油期货、俄罗斯ESPO原油价格及价差（美元/桶）美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）LME铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）3.1 原油价格数据来源：WIND，东吴证券研究所(10)2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07布油-俄油EPSO价差（右）期货结算价(连续):布伦特原油俄罗斯:现货价:原油(ESPO)(10)2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07WTI-俄油EPSO价差（右）期货结算价(连续):WTI原油俄罗斯:现货价:原油(ESPO)2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07美元指数期货结算价(连续):WTI原油（右）5,0007,0009,00011,00013,00015,0002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07现货结算价:LME铜期货结算价(连续):WTI原油（右）3.2 原油库存2010-2026.6美国商业原油库存与油价相关性数据来源：WIND，东吴证券研究所美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%）数据来源：WIND，东吴证券研究所y = -0.2821x + 195.29R² = 0.5416油价单位：美元/桶库存单位：百万桶-3%-2%-1%0%1%2%3%(40)(30)(20)(10)商业原油去库存速度布油涨跌幅（右）美国原油总库存（万桶）美国原油总库存（万桶）美国商业原油库存（万桶）美国商业原油库存（万桶）3.2 原油库存数据来源：WIND，东吴证券研究所70,00080,00090,000100,000110,000120,000美国原油总库存70,00080,00090,000100,000110,000120,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年20,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000美国商业原油库存37,00042,00047,00052,00057,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年美国战略原油库存（万桶）数据来源：WIND，东吴证券研究所美国库欣地区原油库存（万桶）数据来源：WIND，东吴证券研究所3.2 原油库存20,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000美国战略原油库存2,0004,0006,0008,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年3.3 原油供给美国原油产量（万桶/天）数据来源：WIND，东吴证券研究所美国原油产量（万桶/天）数据来源：WIND，东吴证券研究所1,0001,500美国原油产量1,0001,1001,2001,3001,4001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）数据来源：WIND，东吴证券研究所美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）数据来源：WIND，东吴证券研究所3.3 原油供给1,0001,2001,4001,6001,800WTI周度均值（右）原油钻机数量：美国：当周值WTI周度均值（右）压裂车队数量：美国：当周值3.4 原油需求美国炼厂原油加工量（万桶/天）数据来源：WIND，东吴证券研究所美国炼厂开工率（%）数据来源：WIND，东吴证券研究所1,1001,3001,5001,7001,9001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年3.4 原油需求山东炼厂季节性开工率（%）数据来源：WIND，东吴证券研究所山东炼厂开工率（%）数据来源：WIND，东吴证券研究所1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年2017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-012026-07地炼开工率(常减压开工率):山东地炼厂地炼开工率(常减压开工率):山东地炼厂3.4 原油需求主营炼厂季节性开工率（%）数据来源：WIND，东吴证券研究所主营炼厂开工率（%）数据来源：WIND，东吴证券研究所1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07中国:产能利用率:成品油:主营炼厂目录
4. 成品油板块数据追踪
4.1 成品油价格4.2 成品油库存4.3 成品油供给4.4 成品油需求4.1 成品油价格根据2016年1月以来的国际油价和国内汽油、柴油零售价的散点图，可以发现这种规则在实际使用中具有明确的指导意义。当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓，由企业承担成本变动带来的利润削减。当国际原油价格处于80美元/桶时，国内汽、柴油与原油价差分别达到阶段性高点。国内成品油最高指导价根据国际油价调整关系示意图数据来源：国家发改委，东吴证券研究所4.1 成品油价格2017-2026年6月国际原油价格与国内汽油价差（元/吨，美元/桶）2017-2026年6月国际原油价格与国内柴油价差（元/吨，美元/桶）2017-2026年6月国际原油价格与国内汽油价格（元/吨，美元/桶）数据来源：Wind，百川盈孚，东吴证券研究所2017-2026年6月国际原油价格与国内柴油价格（元/吨，美元/桶）2,0004,0006,0008,00010,00012,000汽油价格单位：元/吨原油价格单位：美元/桶2,0004,0006,0008,00010,000柴油价格单位：元/吨原油价格单位：美元/桶1,0002,0003,0004,0005,0006,000汽油价差单位：元/吨原油价格单位：美元/桶1,0002,0003,0004,0005,000柴油价差单位：元/吨原油价格单位：美元/桶4.1 成品油价格原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）1个月前原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）数据来源：WIND，东吴证券研究所1个月前原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）2,5003,5004,5005,5006,5005,00010,00015,0002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-012026-07汽油：参考价格-原油价差（右）Brent原油汽油：参考价格2,5003,5004,5005,5006,5005,00010,00015,0002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-012026-07汽油：参考价格-1个月前原油价差（右）Brent原油汽油：参考价格2,5003,0003,5004,0004,5005,0002,0004,0006,0008,00010,0002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-012026-07柴油-原油价差（右）Brent原油柴油：参考价格2,5003,0003,5004,0004,5005,0002,0004,0006,0008,00010,0002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-012026-07柴油-1个月前原油价差（右）Brent原油柴油：参考价格4.1 成品油价格原油、国内航空煤油价格及价差（元/吨，元/吨）1个月前原油、国内航空煤油价格及价差（元/吨，元/吨）数据来源：WIND，东吴证券研究所(3,000)(1,000)1,0003,0005,0007,0002,0004,0006,0008,00010,0002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-012026-07航煤-原油价差（右）Brent原油煤油：参考价格(3,000)(1,000)1,0003,0005,0007,0002,0004,0006,0008,00010,0002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-012026-07航煤-1个月前原油价差（右）Brent原油煤油：参考价格4.1 成品油价格原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）数据来源：WIND，东吴证券研究所2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07美国汽油-原油价差（右）Brent原油美国汽油2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07美国柴油-原油价差（右）Brent原油美国柴油(20)2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07美国航煤-原油价差（右）Brent原油美国航煤4.1 成品油价格原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）数据来源：WIND，东吴证券研究所2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07欧洲汽油-原油价差（右）Brent原油欧洲汽油2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07欧洲柴油-原油价差（右）Brent原油欧洲柴油2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07欧洲航煤-原油价差（右）Brent原油欧洲航煤4.1 成品油价格原油、新加坡汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）原油、新加坡柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）原油、新加坡航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）数据来源：WIND，东吴证券研究所(10)2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07汽油FOB新加坡-原油价差（右）Brent原油现货价(中间价):92#无铅汽油:FOB新加坡2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07柴油FOB新加坡-原油价差（右）Brent原油现货价(中间价):柴油(含硫0.05%):FOB新加坡2021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07航煤FOB新加坡-原油价差（右）Brent原油现货价(中间价):航空煤油:FOB新加坡4.2 成品油库存美国汽油总库存（万桶）数据来源：WIND，东吴证券研究所美国汽油总库存（万桶）数据来源：WIND，东吴证券研究所18,00020,00022,00024,00026,00028,000美国汽油总库存20,00021,00022,00023,00024,00025,00026,00027,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年美国柴油库存（万桶）美国柴油库存（万桶）美国航空煤油库存（万桶）美国航空煤油库存（万桶）4.2 成品油库存数据来源：WIND，东吴证券研究所8,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000美国柴油库存10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年2,0003,0004,0005,0006,000美国航空煤油库存3,0003,5004,0004,5005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年4.2 成品油库存新加坡汽油库存（万桶）新加坡汽油库存（万桶）新加坡柴油库存（万桶）新加坡柴油库存（万桶）数据来源：WIND，东吴证券研究所1,0001,5002,0002,500期末库存：轻质馏分油：新加坡1,0001,5002,0002,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年1,0001,5002,0002,500期末库存：中质馏分油：新加坡1,0001,5002,0002,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年4.3 成品油供给美国汽油产量（万桶/天）美国柴油产量（万桶/天）美国航空煤油产量（万桶/天）数据来源：WIND，东吴证券研究所1,0001,1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年4.4 成品油需求美国汽油消费量（万桶/天）美国柴油消费量（万桶/天）美国航空煤油消费量（万桶/天）美国旅客机场安检数（人次）数据来源：WIND，东吴证券研究所1,1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年
5. 风险提示
5. 风险提示
地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。新能源加大替代传统石油需求的风险。OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。