——医药生物行业2026年2月投资策略行业研究 · 行业投资策略医药生物S0980521120001S0980521070001S0980522080001S0980521060003S0980519010002S0980525070003S0980525070001联系人：贾瑞祥关注低估值和业绩修复的服务及消费板块2月医药行业投资策略◼关注低估值和业绩修复的服务及消费板块。医疗服务和消费相关板块经过了长期的调整，估值位于历史低分位数，预计将在2026年迎来基本面的改善，主要关注以下细分板块：1）医疗服务：随着供给结构和消费环境的改善，业务逐步回暖；客单价稳定下诊疗量提升，龙头公司2026年业绩指引积极，2026年基本面和估值有望双修复。AI相关业务的落地和赋能也开始为领先的医疗服务企业带来全新的增长动力。关注：
爱尔眼科、固生堂、
通策医疗、海吉亚医疗。2）药房：25Q3起A股药房板块业绩边际改善显著，头部公司同店表现逐季度改善；9部委明确行业集中度及连锁化率提升长期发展方向，非药品类调改、门店结构优化驱动中短期业绩改善。关注：
益丰药房、
大参林。3）家用医疗器械：新产品渗透率提升+国产化率提高成为家用器械相关公司重要增长动力，CGM、睡眠呼吸机等产品行业增速快，国产龙头出海商业化快速推进；血压计等传统品类竞争逐渐聚焦高端市场，国产品牌市占率稳步提升。国内高增速叠加海外新市场为家用器械企业贡献持续业绩增长。关注：
鱼跃医疗、
可孚医疗、
三诺生物、
瑞迈特。◼创新药出海合作持续深化。近期，石药集团和信达生物分别与阿斯利康和礼来达成重磅合作协议。国产创新药的出海仍在继续，基于技术平台的多项目的合作协议表明了中国创新药的研发能力不断获得跨国药企的认可，中国创新药的效率优势、成本优势得到持续的体现。◼2026年2月投资组合：A股：
迈瑞医疗、
联影医疗、
药明康德、
新产业、
美好医疗、
艾德生物、
振德医疗、
药康生物、
金域医学、爱尔眼科、鱼跃医疗、益丰药房、大参林；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、固生堂、爱康医疗。◼风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。2026年2月策略组合个股估值一览表：国信医药2026年2月策略组合代码公司简称（亿元）归母净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27EA股组合300760.SZ迈瑞医疗2,308116.798.8111.5131.319.823.420.717.632.5%5.8688271.SH联影医疗1,06012.619.523.727.784.054.444.738.36.3%1.8603259.SH药明康德3,05593.5111.6127.3145.132.727.424.021.116.1%1.7300832.SZ新产业18.316.920.023.323.024.921.018.121.3%3.0301363.SZ美好医疗3.63.54.55.849.651.640.131.310.5%3.1300015.SZ爱尔眼科35.640.648.356.628.124.620.717.617.2%1.5002223.SZ鱼跃医疗18.120.123.727.821.919.616.614.214.4%1.3300685.SZ艾德生物2.53.23.84.532.626.221.818.413.8%1.3603301.SH振德医疗3.93.95.05.761.360.547.641.36.8%4.3688046.SH药康生物1.11.41.71.965.750.043.538.45.1%2.5603882.SH金域医学(3.8)6.98.5-(39.0)21.617.6--5.2%0.9603939.SH益丰药房15.317.320.123.220.117.815.313.314.3%1.2603233.SH大参林9.112.114.918.024.318.415.012.413.3%0.7港股组合9926.HK康方生物(5.1)0.37.317.9(168.2)2984.1118.548.3-7.6%(11.9)6990.HK科伦博泰生物-B(2.7)(7.2)(3.0)4.8(339.7)(125.7)(300.0)190.8-8.1%0.60013.HK和黄医药2.729.94.77.567.36.138.624.35.0%0.22162.HK康诺亚-B(5.2)(4.9)(5.8)0.5(30.6)(32.1)(27.3)297.1-20.8%0.21530.HK三生制药20.999.628.832.126.45.619.217.213.5%0.42273.HK固生堂3.13.74.75.921.117.613.911.012.9%0.71789.HK爱康医疗2.73.34.04.822.118.315.112.610.4%0.9医药月度表现回顾医药行业数据跟踪细分板块观点近期重点报告回顾覆盖公司盈利预测与估值表医药宏观数据◼生产端：2025年1-12月规模以上工业增加值同比增长5.9%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长2.4%，2025年1-12月累计营业收入24870亿元（-1.2%），累计利润总额3490亿元（+2.7%）。◼需求端：2025年1-12月的社零总额50.12万亿元（+3.7%），限额以上中西药品类零售总额7294亿元（+1.8%）。◼支付端：2025年1-12月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入29544亿元，同比增长3.6%；职工医保支出、居民医保支出分别同比增长2.8%与0.4%。表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-12月工业增加值亿元-2.4%营业收入亿元24870-1.2%利润总额亿元2.7%社会零售总额1-12月总计亿元5012023.7%限额以上中西药品类亿元1.8%消费与收入1-12月人均可支配收入433775.0%人均消费支出294764.4%人均医疗保健支出1.0%医保基金1-12月职工医保支出亿元135742.8%居民医保支出亿元106570.4%1月医药板块表现位于全行业下游◼医药行业在1月份整体上涨3.14%，跑赢沪深300指数1.49%。图：医药生物板块近5年整体走势图：申万一级行业2026年1月份涨跌幅（%）-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021-01-312022-01-312023-01-312024-01-312025-01-312026-01-31医药生物（申万）沪深30022.5917.9413.3112.7210.519.977.076.946.816.446.325.935.935.074.304.094.053.193.141.650.530.260.10-0.15-0.38-0.53-0.97-6.65-10-5有色金属(申万)传媒(申万)建筑材料(申万)基础化工(申万)电子(申万)综合(申万)钢铁(申万)计算机(申万)通信(申万)建筑装饰(申万)机械设备(申万)纺织服饰(申万)社会服务(申万)轻工制造(申万)房地产(申万)国防军工(申万)电力设备(申万)公用事业(申万)医药生物(申万)沪深300商贸零售(申万)汽车(申万)食品饮料(申万)农林牧渔(申万)交通运输(申万)非银金融(申万)家用电器(申万)银行(申万)子板块：医药服务板块涨幅较大◼分子板块看，医疗服务、医疗器械、生物制品、医药商业、中药Ⅱ、化学制药板块分别上涨8.82%、5.28%、3.29%、2.93%、0.78%、0.14%。图：医药生物（申万）各子板块10月涨跌幅（%）图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM）8.825.283.292.930.780.14医疗服务(申万) 医疗器械(申万) 生物制品(申万) 医药商业(申万)中药Ⅱ(申万)化学制药(申万)46.8945.5240.4433.8726.8121.41生物制品(申万) 化学制药(申万) 医疗器械(申万) 医疗服务(申万)中药Ⅱ(申万)医药商业(申万)图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM）医药生物行业估值处于历史较高位区间◼医药生物（申万）的整体估值水平相对较高，当前PE（TTM）为37.27，处于近5年历史分位点80.47%。◼医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年的平均位。图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率危险值中位数机会值0%50%100%150%200%250%300%350%相对沪深300溢价率相对全部A股溢价率相对全部A股(非金融石油石化)溢价率医药月度表现回顾医药行业数据跟踪细分板块观点近期重点报告回顾覆盖公司盈利预测与估值表2026年1月创新药获批上市情况表：2026年1月获批上市的创新药/生物类似药公司产品国产/进口靶点新药类型适应症批准日期先为达生物埃诺格鲁肽注射液国产GLP-1生物制品新药2型糖尿病2026-01-27康哲药业磷酸芦可替尼乳膏进口JAK化药改良型新药非节段型白癜风2026-01-27华辉安健立贝韦塔单抗注射液国产PreS1生物制品新药丁型病毒性肝炎2026-01-20维昇药业注射用隆培生长激素进口GHR生物制品新药生长激素缺乏2026-01-20
苑东生物水合氯醛糖浆国产-化药改良型新药镇静2026-01-14
东阳光药奥洛格列净胶囊国产SGLT-2化药新药2型糖尿病2026-01-14
以岭药业苯胺洛芬注射液国产COX化药新药术后疼痛2026-01-14
恒瑞医药瑞拉芙普α注射液国产PD-L1/TGF-β生物制品新药胃癌2026-01-05植恩生物奥美拉唑镁碳酸氢钠胶囊（Ⅱ）国产H⁺/K⁺-ATP酶化药改良型新药胃酸过多2026-01-05植恩生物奥美拉唑镁碳酸氢钠胶囊（Ⅰ）国产H⁺/K⁺-ATP酶化药改良型新药胃酸过多2026-01-05
泽璟制药注射用人促甲状腺素β国产TSHR生物制品新药甲状腺癌术后诊断2026-01-05盐野义注射用硫酸甲苯磺酸头孢德罗进口-化药新药革兰氏阴性菌感染,复杂性尿路感染2026-01-05Arrowhead普乐司兰钠注射液进口APOC3化药新药家族性高乳糜微粒血症2026-01-05◼2026年1月共有13款创新药或生物类似药获批上市（国产9款/进口4款），包括康哲药业的磷酸芦可替尼乳膏、恒瑞医药的瑞拉芙普α注射液、泽璟制药的注射用人促甲状腺素β和Arrowhead的普乐司兰钠注射液等。2026年1月创新药的NDA、IND申请（1）表：2026年1月创新药的NDA、IND申请（首次申请）受理号产品靶点公司承办时间受理号产品靶点公司承办时间JXHS2600020恩司芬群吸入混悬液PDE4,PDE3优锐生物2026-01-27CXHS2600002HSK39297片CFB
海思科2026-01-06CXSS2600013德谷胰岛素利拉鲁肽注射液GLP1R,INSRNovoNordisk2026-01-21CXHS2600001缬沙坦左氨氯地平片L-Type Calcium Channel,N-type Calcium Channel,AGTR1沐源，和泽医药2026-01-06JXHS2600018镓[68Ga]戈泽肽注射液配制用药盒PSMATelix2026-01-20JXSS2600001仑卡奈单抗注射液（皮下注射）AβEisai2026-01-05JXHS2600015奥博雷通片OX2RTakeda2026-01-16CXHS2500168地塞米松棕榈酸酯注射液GR,MR绿十字制药2026-01-04CXHS2600017注射用华卟啉钠-光声制药2026-01-12CXSL2600156CMG2349注射液-恩沐生物2026-01-30JXHS2600003奥氟格列隆片GLP1RLilly2026-01-10CXSL2600151SYS6051FIII，石药集团2026-01-30CXHS2600014富马酸立康可泮胶囊CFB恒瑞医药2026-01-10CXSL2600150Argo-3004-阿格纳生物，锐博生物2026-01-29CXHS2600015他扎克林乳膏50SrProteins,RARG,RARβ,RARα
华润三九2026-01-10CXSL2600153注射用QLS5212-齐鲁制药2026-01-29CXHS2600016氟[18F]思睿肽注射液PSMA
东诚药业2026-01-10CXHL2600132ICF004吸入粉雾剂-长风药业2026-01-29CYHS2600119美阿沙坦钾片AGTR1强生2026-01-09CXSL2600147冻干乙型脑炎灭活疫苗（人二倍体细胞）JEV
智飞生物2026-01-29CXHS2600009普卢格列汀二甲双胍缓释片DPP4,AMPK石药集团2026-01-09CXSL2600142SSS67注射液-三生制药2026-01-29CXHS2600011盐酸纳布啡注射液KOR,DOR,MOR人福药业2026-01-09CXHL2600129N015鼻喷雾剂-安必生2026-01-28CXSS2600003GR1803注射液CD3,BCMA
智翔金泰2026-01-09CXHL2600130HRS-3005片-恒瑞医药2026-01-28JXHS2600001阿托吉泮片CGRPRAbbVie2026-01-08CXSL2600135人溶菌酶滴眼液-慧康生物2026-01-28CXHS2600005YHAXSCNA朗研生命，
星昊医药2026-01-08JXSL2600025N-803IL2/15RβγcNantWorks，
泰格医药2026-01-27CXHS2600003艾司奥美拉唑镁碳酸氢钠干混悬剂（Ⅰ）ATP4A,ATP4B,DDAH1,H+/K+ ATPase
灵康药业，海纳医药2026-01-07CXHL2600124TQB3205胶囊-正大天晴2026-01-272026年1月创新药的NDA、IND申请（2）表：2026年1月创新药的NDA、IND申请（首次申请）受理号产品靶点公司承办时间受理号产品靶点公司承办时间CXHL2600128LP注射液-
博济医药2026-01-27CXSL2600108注射用BR113TROP2博之锐生物2026-01-20CXHL2600122BCR-0003片NLRP3众神创新医药2026-01-26JXSL2600020IMGN151注射液FRαAbbVie2026-01-20CXHL2600114ACC085注射液p24
艾迪药业2026-01-24JXHL2600019PT0253注射液KRAS G12D康龙化成2026-01-20CXSL2600124注射用GFS784EGFR,RAS劲方医药2026-01-23CXSL2600102HX011注射液-厚先生物2026-01-20JXHL2600027HTT227片HTTNovartis2026-01-23CXHL2600086布南色林口崩片DRD2,DRD3,HTR2A力品药业2026-01-20CXHL2600104BC-006注射液INHBE倍思可生物2026-01-23CXHL2600087LY4268989片Integrin α4β7Lilly2026-01-20CXHL2600105ETD-001凝胶-奕拓医药2026-01-23JXHL2600018BI3000202片cGASBI2026-01-20CXHL2600093KBD104409片-百裕制药2026-01-22CXHL2600084ZYG24004-知原药业2026-01-17CXHL2600095SMLT24013片-陕西医药控股集团生物制品2026-01-22CXSL2600094人脐带间充质干细胞注射液-复宏汉霖2026-01-17CXHL2600098GLR2037片-甘李药业2026-01-22CXSL2600095HLXTE-HAase02重组人透明质酸酶注射液HA复宏汉霖2026-01-17CXSL2600115ONC-841注射液SIGLEC10北京昂科免疫2026-01-21JXHL2600013RO7771950片-Roche2026-01-17CXHL2600097RFUS-1646片-人福药业2026-01-21JXHL2600014RO7771950肠溶片-Roche2026-01-17CXSL2600110LPJT-026 注射液-乐普医疗2026-01-21JXSL2600005FXB0871PD-1,IL2RFosun2026-01-17CXSL2600111XJ106-1注射液-星济生物2026-01-21CXHL2600078PAM-194软膏IRAK4潘普洛纳生物科技2026-01-16CXHL2600089HRS-7156片-恒瑞医药2026-01-21CXHL2600082SST001注射液SNCA思努赛生物2026-01-16CXHL2600091ABA001注射液AGT安龙生物，阳光诺和2026-01-21CXSL2600089EMB-15注射液-岸迈生物2026-01-162026年1月创新药的NDA、IND申请（3）表：2026年1月创新药的NDA、IND申请（首次申请）受理号产品靶点公司承办时间受理号产品靶点公司承办时间CXSL2600090BY002CGRPR百懿生物2026-01-16CXSL2600069注射用SKB103-科伦博泰2026-01-12CXHL2600075MI226注射液-迈诺威2026-01-15CXSL2600068BG-A3004注射液-百济神州2026-01-12CXSL2600087GLR1062注射液VEGF甘李2026-01-15CXHL2600052HS-20152注射液-翰森生物，豪森药业2026-01-10CXSL2600088SPX-303注射液LILRB2,PD-L1科霸生物2026-01-15CXHL2600054HS-10566植入剂-翰森生物，豪森药业2026-01-10CXHL2600071BSA204注射液-倍臻生物2026-01-15CXHL2600055注射用硼[10B]法仑LAT1华硼中子2026-01-10CXHL2600072JKN2404吸入混悬液-健康元2026-01-15CXHL2600050BW-50218注射液-舶望制药2026-01-09CXSL2600085PRO-203-MEDPACE医药2026-01-15CXHL2600056QLS1317片-齐鲁制药2026-01-09CXSL2600084注射用HDM2024-华东医药2026-01-14CXHL2600048TRD306凝胶-泰德制药2026-01-09CXHL2600070烟酰胺腺嘌呤二核苷酸片SIRT3康诺生物2026-01-14CXHL2600049ZYG24012-知原药业2026-01-09CXSL2600075注射用LY4170156FRαLilly2026-01-14CXHL2600045HS-20138注射液-翰森生物，豪森药业2026-01-09CXSL2600077注射用KHN922HER3康弘生物2026-01-14CXSL2600047注射用BR2060IL-4Rα博之锐生物2026-01-09CXSL2600078RG004注射液RSV仁景生物2026-01-14CXHL2600042IN10028肠溶片FAK应世生物2026-01-08CXHL2600069GK001片-港康医药2026-01-13CXHL2600044注射用TRD209SHP2泰德制药2026-01-08CXSL2600074VG801ABCA4德康明基2026-01-13CXHL2600036注射用布瑞哌唑微球DRD2,HTR1A,HTR2A丽珠微球2026-01-08CXHL2600058HRS-5765片-恒瑞医药2026-01-13CXHL2600037HS-10587片-翰森生物，豪森药业2026-01-08CXSL2600071FKC289注射液BCMA,CD19复星凯瑞2026-01-13CXSL2600019BL-ARC002注射液-百利天恒2026-01-082026年1月创新药的NDA、IND申请（4）表：2026年1月创新药的NDA、IND申请（首次申请）受理号产品靶点公司承办时间受理号产品靶点公司承办时间CXSL2600020SAL0150片GLP1R信立泰2026-01-08CXHL2600016西格列他钠二甲双胍缓释片AMPK,PPAR微芯生物2026-01-05CXSL2600033注射用GenSci136APRIL,BAFF长春高新2026-01-08CXHL2600001FXS0683片-复星医药2026-01-05CXHL2600028SL-0044Sodium channel则正医药2026-01-07CXHL2600011CBT-009眼用乳液CHRM拨康视云2026-01-05CXHL2600035ICP-538片-诺诚健华2026-01-07CXHL2600004FH001片-恒济医药2026-01-05CXHL2600021SAL0145注射液HSD17B13信立泰2026-01-07CXSL2600002注射用IN30758Integrin应世生物2026-01-05CXHL2600020HS-10529胶囊KRAS G12D翰森生物，豪森药业2026-01-07CXSL2600003CT0596 CAR T细胞注射液BCMA,NKG2A优恺泽生物2026-01-05CXHL2600023LG-0317片-临港实验室2026-01-07CXSL2600005Argo-3002-阿格纳生物2026-01-04CXHL2600027吸入用PRT-050-方向药业2026-01-07JXHL2600001盐酸芬氟拉明口服溶液HTR2BUCB2026-01-04JXHL2600007雌四醇屈螺酮片ER,MR,PGR,AR,GR吉瑞大药厂2026-01-07CXSL2600006QLH2405注射液-齐鲁制药2026-01-04CXSL2600012注射用RGL-236-恒瑞医药2026-01-06CXHL2501528KLA578-2贴剂-科伦药业2026-01-04CXSL2600014SSGJ-716注射液-三生国建2026-01-06CXHL2501532LDR2515注射液INHBE成都先导2026-01-04JXHL2600006177Lu-PSMA I&T注射液PSMACurium2026-01-06CXHL2501539盐酸尼卡地平控释片CACNA1C,CACNB2,CACNA2D1,CACNA1D,PDE1A,PDE1B五和博澳，中国医学科学院北京协和医学院2026-01-04CXHL2600012H008AMX片-柯菲平2026-01-06CXSL2501180人脐带间充质基质细胞注射液-京东方再生医学2026-01-04CXHL2600013NTQ6179片SSTR2正大天晴2026-01-06CXSL2501184DSL201注射液RHOB,SNAP25星核迪赛2026-01-04CXSL2600011注射用HMPL-A580-和黄医药2026-01-05器械集采跟踪省份日期集采项目及进展品种全国1月28日关于公布国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购中选结果的通知药物涂层球囊类、泌尿介入类京津冀1月14日关于京津冀“3+N”联盟医用胶片类医用耗材带量联动采购项目（项目编号：LH-HD2025-3）中选结果公布的通知医用胶片类京津冀1月14日关于京津冀“3+N”联盟止血材料类医用耗材带量联动采购项目（项目编号：LH-HD2025-2）中选结果公布的通知止血材料类黑龙江省1月4日关于省际联盟腔静脉滤器和消融电极类医用耗材集中带量采购拟中选结果的公告弹簧圈类吉林省1月26日关于执行国家组织人工耳蜗类及外周血管支架类医用耗材集中带量采购相关产品清单（20260108版）的通知人工耳蜗类、外周血管支架类吉林省1月27日关于执行省际联盟骨科创伤类医用耗材集中带量采购相关产品清单（20260115版）的通知骨科创伤类吉林省1月5日关于执行修订部分体外诊断试剂集中带量采购中选产品信息的通知体外诊断内蒙古1月9日关于开展冠脉介入球囊类医用耗材历史采购数据及采购需求量填报工作的通知冠脉介入球囊类河北省1月29日关于公布胰岛素笔用针头带量联动采购中选结果的通知胰岛素笔用针头山西省1月9日关于开展冠脉介入球囊类医用耗材历史采购数据及采购需求量填报工作的通知冠脉介入球囊类山西省1月19日关于开展省际联盟缝合线等5类医用耗材集中带量采购中选产品协议采购量确定工作的通知缝合线等5类广东省1月1日关于做好一次性使用腹腔镜用穿刺器类医用耗材集中带量采购协议期满接续采购和使用工作的通知腹腔镜用穿刺器类广东省1月20日关于公布神经介入弹簧圈类医用耗材集中带量采购中选产品价格联动结果和新增中选无增量资格产品申报结果的通知弹簧圈类广东省1月26日关于做好消化介入类医用耗材集中带量采购和使用工作的通知消化介入类四川省1月8日关于开展冠脉介入球囊类医用耗材历史采购数据及采购需求量填报工作的通知冠脉介入球囊类四川省1月23日关于开展京津冀“3+N”联盟留置针类和硬脑（脊）膜补片类医用耗材采购需求量填报工作的通知留置针类、硬脑（脊）膜补片类深圳市1月8日深圳公共资源交易中心关于公布超声刀头和预充式导管冲洗器新获批产品中选结果的通知（2025年12月）超声刀头和预充式导管冲洗器深圳市1月4日深圳公共资源交易中心关于公示超声刀头和血流导向密网支架新获批产品申报结果的通知（2026年1月）超声刀头和血流导向密网支架创新医疗器械：1月份新增9款创新器械获批◼2026年1月，国家药品监督管理局共新增批准7款创新医疗器械的注册申请；截至1月末，国家药监局已批准的创新医疗器械名录中产品数量已提升至398款。表：2026年1月份新增创新医疗器械获批情况产品名称生产企业批准日期所在地产品简介自膨式动脉瘤瘤内栓塞器上海微密医疗科技有限公司2026-1-7上海在提供显影性的同时，通过支撑力在动脉瘤内固定并覆盖动脉瘤瘤颈。产品适用于在大脑中动脉分叉部、前交通动脉复合体、基底动脉顶端、后交通动脉分叉部、大脑前动脉A2段分叉部使用尿路上皮癌染色体异常检测试剂盒(联合探针锚定聚合测序法)苏州宏元生物科技有限公司2026-1-19江苏产品采用联合探针锚定聚合测序法，对人尿液样本中的染色体臂1q、3q、7p、7q、8q、17q的重复及染色体臂9p、9q、17p的缺失进行定性检测，适用于临床可能需进一步检查的疑似尿路上皮癌初诊患者的辅助诊断X射线计算机体层摄影设备上海联影医疗科技股份有限公司2026-1-23上海国内首个采用双源双宽体探测器技术的CT，具有容积覆盖宽和高时间分辨率的双重优势，可提升CT心脏扫描能力，降低CT心脏检查对患者的要求一次性使用外周血管血栓旋切导管江苏金泰医疗器械有限公司2026-1-23江苏产品采用磁耦合传动技术，导管电机分离及双刀构型设计，相比传统血栓减容方式，具有操控简便、高效的优势。该产品为国内首创，并达到国际先进水平，为外周血管血栓性疾病治疗提供了新的解决方案射频穿刺发生器慧扬医疗科技（苏州）有限公司2026-1-29江苏产品利用射频能量穿透房间隔，穿刺无需较大机械力，提高了操作的安全性。该产品的上市为患者提供了更多的治疗选择一次性使用心腔内超声成像导管上海微创电生理医疗科技股份有限公司2026-1-29上海产品为具有磁定位功能的心腔内超声成像导管，用于心脏超声成像的同时还可以提供导管定位信息并进行超声建模，可给医生提供更多术中信息CT引导穿刺手术定位系统杭州微引科技有限公司2026-1-29浙江用于CT引导的成人肺部及腹部穿刺手术过程中穿刺针的定位和进针控制医疗器械进出口情况◼2025年12月医疗器械进出口情况：2025年12月医疗器械出口金额20.83亿美元（+2.00%），进口金额11.37亿美元（+4.90%）。◼2025年12月主要医疗器械子品类出口情况：人造关节（+39.43%）、其他健身及康复器械（+7.67%）、内窥镜（+34.94%）、核磁共振设备（+19.94%）出口金额同比增长；医用敷料（-3.50%）、彩超（-14.30%）、X射线断层检查仪（-7.05%）、注射器（-7.63%）出口金额同比下降。◼2025年12月主要医疗器械子品类进口情况： 人造关节（+0.91%）、其他健身及康复器械（+36.76%）、内窥镜（+30.10%）、X 射线断层检查仪（+134.59%）、注射器（+10.26%）进口金额同比增长；彩超（-25.86%）、核磁共振设备（-49.02%）进口金额同比下降。表：医疗器械进出口情况指标出口金额（百万美元）进口金额（百万美元）2025年12月同比2025年1-12月累计同比2025年12月同比2025年1-12月累计同比医疗仪器及器械2,083.482.00%20,899.796.00%1,136.764.90%12,470.97-0.40%医用敷料207.67-3.50%2291.1562.20%人造关节49.3239.43%523.0119.13%25.310.91%363.08-15.77%其他健身及康复器械535.907.67%5,857.4416.06%7.5736.76%85.0030.48%彩色超声波诊断仪118.82-14.30%1,119.753.30%31.48-25.86%347.02-8.12%内窥镜79.8334.94%625.1131.89%82.5530.10%805.35-4.11%成套的核磁共振成像装置35.7819.94%347.5412.38%17.60-49.02%171.46-34.83%X射线断层检查仪67.56-7.05%718.617.57%74.79134.59%410.9624.60%注射器74.27-7.63%904.697.33%22.4410.26%306.9614.51%医疗服务：25M11样本城市诊疗量增速同比表现较好表：样本城市医疗机构诊疗服务情况重庆市2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月全市医院门急诊人次数（万人次）727.35736.42804.65790.19778.36782.38772.38730.74770.11783.90676.16同比增长-6.51%11.52%0.61%3.75%0.84%5.49%-0.20%7.60%14.16%3.88%5.55%全市医院出院人数（万人次）45.7240.4846.2946.0942.9242.0342.8639.442.2241.5720.36同比增长-4.91%0.92%-7.81%-0.48%-2.37%-1.91%-5.82%-0.10%11.96%2.46%0.43%公立医院医疗收入（亿元）69.6469.6476.7575.8171.6070.9173.1665.1370.3368.43381.48同比增长-13.09%10.72%-4.21%0.17%-1.93%1.27%-3.64%0.60%9.23%-1.44%11.34%天津市2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月医院门、急诊人次（万人次）492.15498.85634.48611.89609.84589.35-579.70616.13591.47818.98同比增长-18.04%10.06%1.65%0.31%-0.73%0.92%--2.23%2.26%-4.21%13.47%医院出院人数（万人次）18.0215.5120.9420.9719.8418.55-19.4219.5718.2244.32同比增长-9.15%7.61%-1.47%0.11%-2.93%-2.31%--0.67%3.84%-0.58%8.49%基层医疗卫生机构门、急诊人次（万人次）264.06248.34303.11315.73307.03305.36-304.63344.23328.5671.38同比增长-3.32%26.60%7.20%15.61%11.29%7.67%-2.26%7.64%6.91%3.77%南宁市2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月总诊疗人次（万人）411.37391.75464.93465.75454.46450.56461.74446.39452.57332.88-同比增长-6.91%6.15%-2.64%4.11%-1.97%15.79%14.48%15.92%23.44%3.84%-出院人数（万人）19.4316.8821.4720.0220.1219.6321.5220.4019.949473.15-同比增长-10.31%-6.55%-3.21%-5.57%-8.67%-8.33%-3.61%-0.56%5.09%-3.29%-总医疗收入（亿元）30.0429.3734.2533.5132.9532.5935.3133.1533.6432.59-同比增长-12.72%1.52%-7.42%-2.66%-6.81%1.01%1.06%0.41%10.99%7.23%-注：截至1月7日，南宁市卫健委暂未公开2025年11月份诊疗数据◼以天津市（华北）、重庆市（西南）和南宁市（华南）为样本城市：✓从2025年1-11月的情况来看，部分样本城市的诊疗量稳中有升，11月份同比增速较高。由于春节错期，样本城市2025年1、2月份诊疗数据与去年同期相比有所差异，但后续3-8月份整体呈现逐渐向好的趋势。天津市基层医疗卫生机构的门急诊人次同比增长较快；南宁市6-9月份诊疗人次增速表现较好。从样本城市的表现来看，11月份天津市及重庆市医院门急诊人次、出院人数等诊疗指标均实现较快同比增长，主要受到换季、流感以及诊疗环境好转等影响，预计后续月份诊疗量仍将保持持续向好趋势。医疗服务：天津市25M11月份多类专科诊疗量增速均有所提升◼以天津市数据为例，从细化结构分析各专科医院增长情况：✓综合类医院8-11月份诊疗人次整体呈现下滑趋势，但11月份同比表现有所改善；中西医结合类医院在近几个月的诊疗人次、出院人次实现较高同比增长。✓从专科医院的诊疗人次数据来看，8-11月各专科医院诊疗服务量增速仍然存在分化，但整体上已经出现边际改善：其中口腔类和眼科类整体依然保持稳健增长。胸科类、耳鼻喉类、肿瘤类、心血管类等偏刚需的严肃医疗领域同比增速维持较高水平。妇产类及儿童类连续的低迷表现有所改善，11月份同比恢复增长；美容类在经历几个月的增速下滑后重回高速增长区间。表：天津市医疗机构诊疗服务分结构情况（1）天津市诊疗人次（万人次，2025年8月-2025年11月）出院人数（万人，2025年8月-2025年11月）8月9月10月11月8月9月10月11月综合类医院329.80352.20341.59390.3310.2310.269.7110.76同比增长-5.43%-1.68%-6.49%4.01%2.99%5.69%-1.05%1.53%中医类医院111.26116.06108.69125.912.282.372.222.51同比增长2.39%5.71%-3.74%5.13%0.17%4.78%-1.31%2.55%中西医结合类医院10.7511.8110.9212.600.580.590.570.64同比增长39.45%44.15%30.42%40.04%25.66%25.66%20.44%23.08%专科类医院127.19135.38129.62146.656.336.355.716.45同比增长0.37%8.07%-0.19%8.12%-8.03%-0.89%-1.26%-3.89%表：天津市医疗机构诊疗服务分结构情况（2）天津市诊疗人次（万人次，2025年8月-2025年11月）8月9月10月11月口腔类17.5315.9516.0017.01同比增长7.82%7.14%4.22%5.60%眼科类14.3713.8613.0413.38同比增长6.60%10.80%-0.58%8.23%耳鼻喉类0.490.610.500.52同比增长28.47%43.77%29.73%41.89%肿瘤类17.6620.4417.6818.85同比增长12.05%31.73%18.45%11.23%心血管类3.363.473.343.61同比增长6.38%13.59%3.63%6.57%胸科类6.487.157.148.25同比增长13.69%17.52%7.77%19.24%妇产（科）类15.0315.5414.5716.47同比增长-4.14%5.78%-3.49%4.04%儿童类19.1321.9521.2630.06同比增长-17.13%-8.67%-20.91%2.16%皮肤病类1.040.910.880.85同比增长8.84%12.07%-8.88%33.34%骨科类2.622.812.722.86同比增长1.01%0.20%-0.86%7.17%美容类2.572.873.283.00同比增长3.97%3.05%6.91%23.93%重点血制品批签发跟踪◼2026年1月血制品批签发情况：✓人血白蛋白：批签发370批（-11%），其中国产103批（-48%），进口267批（+24%）；✓免疫球蛋白：静丙批签发82批（+1%）、狂免21批（+250%）、破免16批（-11%）；✓凝血因子类：PCC批签发20批（0%）、凝血因子Ⅷ 48批（0%）、纤原23批（+64%）；表：重点血制品批签发情况类别产品批签发批次2025年1月2026年1月同比人血白蛋白国产-48%人血白蛋白进口24%人血白蛋白国产+进口-11%免疫球蛋白类冻干静注人免疫球蛋白（pH4）-33%免疫球蛋白类静注人免疫球蛋白（pH4）1%免疫球蛋白类冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）免疫球蛋白类静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）-100%免疫球蛋白类人免疫球蛋白-79%免疫球蛋白类乙型肝炎人免疫球蛋白-75%免疫球蛋白类狂犬病人免疫球蛋白250%免疫球蛋白类破伤风人免疫球蛋白-11%凝血因子类人凝血酶原复合物0%凝血因子类人凝血因子Ⅷ0%凝血因子类人纤维蛋白原64%目录医药月度表现回顾医药行业数据跟踪细分板块观点近期重点报告回顾覆盖公司盈利预测与估值表创新药：合作出海再度深化◼合作出海再度深化。近期，国产创新药龙头完成两起标志性的对外授权：1）石药集团与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，利用石药集团的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台，开发创新长效多肽药物。阿斯利康将获得石药集团的每月一次注射用体重管理产品组合的全球独家权利（除大中华区外），包括正推进至1期临床的长效GLP1R/GIPR激动剂（SYH2082），以及3个临床前项目，和另外4个新增项目。交易对价12亿美元的预付款，最高35亿美元的研发里程碑付款和最高138亿美元的销售里程碑付款，以及最高双位数的销售提成。2）信达生物与礼来达成战略合作，推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发。信达生物将主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（二期临床试验完成）的研发工作，礼来将获得相关项目大中华区外的独家开发与商业化权利。交易对价3.5亿美元首付款，最高85亿美元的里程碑付款，以及销售分成。◼国产创新药的出海仍在继续，基于技术平台的多项目的合作协议表明了中国创新药的研发能力不断获得跨国药企的认可，中国创新药的效率优势、成本优势得到持续的体现。表：创新药相关公司盈利预测及估值表代码公司简称股价26/1/31亿元归母净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E688443.SH智翔金泰-U28.29(8.0)(5.8)(3.4)0.4273.00.16990.HK科伦博泰生物-B415.40(2.7)(7.2)(3.0)4.8182.00.59926.HK康方生物110.40(5.1)0.37.317.93130.1 124.350.62162.HK康诺亚-B55.65(5.2)(4.9)(5.8)0.5280.00.20013.HK和黄医药23.382.730.04.77.567.16.138.424.25.0%0.1600276.SH恒瑞医药58.163,86863.487.099.8116.361.044.438.833.313.9%2.0医疗器械：创新技术蓬勃发展，出海◼器械领域创新技术蓬勃发展，进展不断。1月28日，脑机接口国际龙头Neuralink宣布已累计植入21例患者，关于近期启动语言重建功能试验，并在未来几个月内，将通道数由1000提升至3000通道；国内方面，博睿康已向上海证监局提交IPO辅导备案，正式启动上市进程。1月8日，OpenAl宣布推出ChatGPTHealth(健康)，该模式集成于ChatGPT中，是一个“专门用于与ChatGPT进行健康相关对话的独立空间”。2025年12月5日，国家医保局正式发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）（征求意见稿）》，首次从国家层面针对机器人手术、远程手术等相关辅助操作构建起价格管理框架。◼优先关注医疗耗材，医疗设备把握龙头，体外诊断静候拐点。集采反内卷政策下驱动耗材板块业绩和估值双重复苏，“创新+出海”有望为国产企业带来广阔市场空间。电生理、骨科、神经介入等细分领域基本面向好，心血管、低值耗材、眼科等表现一般，关注该板块龙头公司南微医学、春立医疗、英科医疗、可孚医疗等。在当前的竞争环境下，产品高端升级+市占率提升仍将为医疗设备行业龙头的业绩稳定增长提供动力，建议关注国产医疗设备龙头迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗等。IVD行业2025年受到政策多重负面影响，2026年随着检验收费调整的落地，行业有望迎来拐点。建议左侧关注国产IVD龙头企业迈瑞医疗、新产业、安图生物、艾德生物等。国际MNC通过并购或产品引进战略布局肿瘤基因检测高景气市场，有望推动相关产业链加速发展。关注国内肿瘤基因检测产业链相关标的。表：医疗器械相关公司盈利预测及估值表代码公司简称（亿元）归母净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E300760.SZ迈瑞医疗2,295116.798.8111.5131.319.723.220.617.532.5%5.8300832.SZ新产业18.316.920.023.323.225.021.118.221.3%3.0688212.SH澳华内镜0.20.30.71.0296.5183.391.661.11.5%2.6688271.SH联影医疗1,06612.619.523.727.784.454.744.938.56.3%1.8688050.SH爱博医疗3.94.35.26.330.027.322.418.616.1%1.6301363.SZ美好医疗3.63.54.55.848.650.539.330.710.5%3.0688617.SH惠泰医疗6.78.811.314.748.637.428.922.226.8%1.3300049.SZ福瑞医科1.12.12.83.6157.986.463.949.56.5%1.8300685.SZ艾德生物2.53.23.84.533.627.022.419.013.8%1.3688358.SH祥生医疗1.41.61.82.029.226.523.320.39.9%2.1688029.SH南微医学5.56.98.08.927.121.818.716.914.5%1.3603301.SH振德医疗3.93.95.05.747.546.936.932.06.8%3.3300633.SZ开立医疗1.43.14.04.884.338.430.224.94.6%0.6688575.SH亚辉龙3.05.16.7-27.416.112.4-10.9%-1066.HK威高股份20.721.224.026.89.99.68.57.68.7%1.11789.HK爱康医疗2.73.34.04.821.417.514.512.110.4%0.8注：总市值以2026/1/31股价计算医疗服务：关注消费复苏和AI医疗的主题机会表：医疗服务相关公司盈利预测及估值表代码公司简称市值（亿元）归母净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E300015.SZ爱尔眼科1,03235.640.648.356.629.025.421.418.217.2%1.3603882.SH金域医学(3.8)6.98.5-(38.8)21.517.5--5.2%-301267.SZ华厦眼科4.34.95.66.436.532.127.924.47.4%2.2无评级301239.SZ普瑞眼科(1.0)0.41.32.2(50.9)116.040.623.2-4.8%-0.5无评级600763.SH通策医疗5.05.35.96.641.038.735.131.212.4%4.1无评级688315.SH诺禾致源2.02.02.32.733.132.928.524.27.9%3.0无评级300244.SZ迪安诊断(3.6)0.94.86.2(41.8)164.731.124.2-5.4%-0.7无评级2273.HK固生堂3.13.74.75.920.116.813.210.512.9%0.72666.HK环球医疗20.321.222.022.95.45.25.04.811.8%1.32522.HK一脉阳光(0.5)0.50.81.1(67.2)63.038.127.3-3.2%1.2注：总市值以2026/1/31股价计算；除爱尔眼科、金域医学、固生堂、环球医疗、一脉阳光外，其余均为wind一致预测◼板块处于筑底阶段，关注消费复苏的潜在弹性和AI医疗主题投资机会。医疗服务板块已历经年线5连跌，当前估值分位数处于历史较低水平，2026年基本面和估值有望同步修复。供给结构+消费环境的改善逐步催化业务回暖，细分板块龙头公司依托市场地位及运营能力实现业务的稳健发展，展现出客单价稳定下诊疗量提升的势头；AI相关业务的落地和赋能也开始为领先的医疗服务企业带来全新的增长动力，蚂蚁集团旗下的AI健康应用于2025年6月首次以“AQ”之名亮相市场，同年12月15日正式升级更名为“阿福”,12月中旬月活跃用户已突破1500万，月复合增长率达到83.4%，稳居健康管理类AI应用首位。◼投资建议：推荐关注银发经济下老年人健康消费需求，以及有政策鼓励和高股息的医疗服务标的✓医疗服务价格改革和DRGs执行后有望持续受益的民营专科连锁，经济复苏背景下静待消费医疗的二次成长：爱尔眼科、固生堂等；✓低估值高股息、经营稳健、积极转型的国企医疗服务：环球医疗；✓合规监管和医保控费趋势下，中长期有望受益的第三方医检和影像龙头，AI赋能潜力大：金域医学。中药：中成药再注册“生死条款”倒计时◼行情回顾：1月小幅上涨。2026年1月1日至1月31日，中药板块小幅上涨（+0.8%）。盘龙药业（16.89%）、沃华医药（16.83%）、康惠股份（14.61%）、万邦德（12.20%）、天目药业（10.51%）、特一药业（9.40%）、恩威医药（9.08%）、莱茵生物（8.99%）、步长制药（8.76%）等涨幅领先；*ST春天（-20.77%）、ST葫芦娃（-12.34%）、中恒集团（-6.57%）、通化金马（-6.51%）、同仁堂（-6.01%）、片仔癀（-4.97%）、葵花药业（-4.67%）、金陵药业（-4.28%）、福瑞医科（-4.15%）等跌幅居前。◼中成药再注册“生死条款”倒计时。2026年1月底，《中药注册管理专门规定》第七十五条引发行业高度热议，该条款明确，自2023年7月1日施行满3年起，说明书【禁忌】【不良反应】【注意事项】任意一项仍标注“尚不明确”的中成药，再注册申请将依法不予通过。而根据中国中药协会的数据显示，截至2025年年底，我国中成药有效批准文号约5.7万个，涉及约9000个品种，其中超过4万个批文在禁忌、不良反应或注意事项等项目上标注为“尚不明确”。该规定的出台，核心目的是补齐中成药说明书安全信息披露短板，以行业准入标准升级推动中医药产业向高质量发展转型。建议关注已提前完成核心品种说明书修订、布局合规化升级，且具备充足临床数据积累与资金实力的中药头部企业，例如华润三九、以岭药业等。◼中医优势病种按病种付费改革正式迈入区域试点新阶段。2026年1月29日，国家医保局、国家中医药局联合印发《关于确定中医优势病种按病种付费试点地区的通知》，中医优势病种按病种付费改革正式迈入区域试点新阶段。通知明确，此次试点采取“省份整体试点”与“城市重点试点”相结合的灵活模式，共覆盖9个省份和9个城市，形成了“9+9”的试点格局。所选地区覆盖东、中、西部，兼顾不同经济发展水平，且在中医药发展及医保改革探索方面各具代表性，旨在通过局部实践，为未来全国推广积累多元化、可复制的经验。表：中药相关公司盈利预测及估值表代码公司简称股价26/1/31亿元归母净利润PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E000999华润三九28.1133.6837.3740.8248.5613.912.511.59.617.31.0002603以岭药业17.57(7.25)12.8014.8717.06(40.5)22.919.717.2-6.7(0.1)600129太极集团17.540.274.926.047.14362.919.616.013.50.70.1注：以岭药业、太极集团为Wind一致预期CXO及原料药：JPM2026落幕，业绩预告催化市场信心◼CXO行情回顾：“JPM2026催化市场信心+业绩预告密集落地”形成双重利好，带动板块1月整体上涨。2026年1月1日至1月31日，医药研发外包整体上涨（+6.7%）。泓博医药（61.41%）、百奥赛图（38.00%）、普蕊斯（33.92%）、益诺思（32.73%）、成都先导（32.67%）、诺思格（25.61%）、南模生物（14.00%）、博济医药（13.61%）、药康生物（13.61%）等涨幅领先；百花医药（-24.92%）、百诚医药（-10.03%）、诚达药业（-5.04%）、ST诺泰（-4.01%）、毕得医药（-1.95%）、康鹏科技（0.81%）、九洲药业（1.90%）、奥浦迈（2.82%）、圣诺生物（3.15%）、皓元医药（3.77%）等跌幅居前。◼原料药行情回顾：1月整体上涨。2026年1月1日至1月31日，1月整体股价涨势良好（+5.6%）。东亚药业（20.39%）、润都股份（18.44%）、花园生物（18.06%）、键凯科技（17.46%）、兄弟科技（15.17%）、圣达生物（14.95%）、奥锐特（14.53%）、山河药辅（14.28%）、广济药业（13.23%）等涨幅领先；向日葵（-26.59%）、宏源药业（-15.72%）、京新药业（-10.59%）、华海药业（-7.37%）、诚达药业（-5.04%）、博瑞医药（-4.63%）、ST诺泰（-4.01%）、金达威（-3.50%）等跌幅居前。◼欧洲议会表决通过《关键药物法案》，核心指向本土药物供应链保护。2026年1月20日欧洲议会以503票赞成、57票反对、108票弃权的结果，通过了《关键药物法案》（Critical Medicines Act，CMA）提案。CMA旨在应对欧盟药物短缺常态化、供应链脆弱性凸显、战略自主需求迫切的三重现实挑战，通过增强欧盟内部药物生产能力和供应链韧性，从根本上解决长期存在的药物短缺问题、减少对外部市场的依赖。其关键措施包含两大方面：一是关键医药产品采购层面，采购当局需优先选择在欧盟境内完成活性成分或最终产品超50%生产环节的供应商，该量化标准由CMA起草负责人Tomislav Sokol指出；二是供应链保障层面，建立欧盟国家储备和应急储备关键药物的协调分配机制，明确成员国药物供应安全保障措施不得对缔约国产生负面影响，同时要求推动供应链相关企业应急库存的公开透明化与对称化，而此前已有议员呼吁将关键药品跨境重新分配作为短缺或供应中断时的最后处置手段。欧洲议会（欧盟三大机构之一）将与欧盟各国政府就法案最终形态进行谈判，目前各国在联合采购强度、“欧洲制造”定义及具体资金安排上仍存分歧。而法案最终落地的成败，既取决于能否在保障公共健康、支持本土产业与维护市场创新活力、避免过度干预之间实现多方利益的精准平衡，同时欧盟也需直面如何在强化内部供应链韧性的同时，不破坏现有全球医药产业链合作并与值得信赖的国际伙伴保持开放。◼JPM2026催化市场信心。JPM2026于2026年1月12日至1月15日在美国旧金山召开，药明康德、药明生物、药明合联和泰格医药发表了主题演讲。✓药明康德：业绩亮眼，TIDES业务高增长。强调CRDMO模式，2025年公司实现营收约454.56亿元（+15.84%）、经调整归母净利润约149.57亿元（+41.33%），其中TIDES业务收入预计同比增长超90%；✓药明生物：双抗/多抗业务增长较快。2025年新增209个综合项目，创历史新高，其中约2/3新增综合项目为双抗/多抗和ADC。2025年综合项目数达945个，其中双抗/多抗项目共计196个，贡献近20%的收入，同比增长超过120%。✓药明合联：行业保持领先。公司预计2025年营业收入和经调整净利润均增长超45%，生物偶联药全球市占率超24%，iCMC项目数量稳居全球第一。✓泰格医药：临床CRO持续改善。泰格医药连续数年在中国临床CRO市场份额中排名第一，2019-2024年泰格医药历年新增订单的年复合增长率为14.8%，高于中国临床CRO市场规模12.5%的复合增幅。订单价格于2024-2025年企稳，体现出了良好的业务延续性和韧性。CXO及原料药：JPM2026催化市场信心与业绩预告落地形成双重利好表：CXO板块相关公司盈利预测及估值表代码公司简称股价26/1/31亿元/亿港元归母净利润PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E603259药明康德95.2094.50115.17131.58149.7830.124.721.619.016.61.5603127昭衍新药38.010.743.303.824.12384.586.474.569.10.91.1000739普洛药业18.3610.3111.1212.4013.9020.619.117.215.315.91.8301096百诚医药51.41(0.53)0.540.861.16(106.5)104.965.148.5-2.0(0.5)2268.HK药明合联62.8010.7014.0019.2026.0068.852.638.328.317.71.52269.HK药明生物37.0033.5644.8150.6459.3345.634.130.225.88.21.6002821凯莱英99.139.4911.3712.9214.6537.731.527.724.45.52.0300347泰格医药63.014.0512.0013.7617.00133.945.239.431.91.90.7无评级300759康龙化成29.6817.9316.9620.6724.8830.432.126.421.913.72.8无评级300725药石科技41.222.201.772.333.1543.954.541.430.67.54.3无评级688621阳光诺和64.921.772.162.863.4041.033.725.421.416.61.4无评级注：药明生物、泰格医药、康龙化成、药石科技、阳光诺和为wind一致预测生命科学上游：静待行业景气度拐点◼1月行情回顾：板块整体上涨，阿拉丁（+37.2%）、百奥赛图（+27.6%）、键凯科技（+17.5%）、泰坦科技（+15.9%）等涨幅居前。◼海外上游企业2025Q4业绩总结：1）Danaher：25Q4实现营收68亿美元（+4.5%），core revenue +2.5%，non-GAAP EPS为每股2.23美元（+4%），再次重申2026年核心收入（core revenue）3%~6%的增长目标；2）Sartorius：2025全年实现营收35亿欧元（+7.6%），预计2026年将继续实现盈利性增长（continued profitable growth）；3）Thermo Fisher：25Q4实现营收122.1亿美元（+7%），organic +3%，2026全年营收指引463~472亿美元（对应reported +4% ~ +6%，organic +3% ~+4%），adj. EPS每股24.22~24.80美元（+6% ~ +8%）。◼投资建议：行业景气度处于底部反转初期，下游客户库存去化阶段性结束，重新进入采购周期，预计需求逐季度改善，海外龙头对2025全年业绩指引积极。国内上游企业加大研发投入，丰富现有产品线并切入CGT等前沿领域；加大CAPEX投入，产能扩张形成规模效应；加速全球化步伐，拓展海外高价值客户；随着全球生物医药投融资回暖，生命科学上游赛道有望恢复高增速。建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优质企业，如药康生物、百普赛斯、奥浦迈等。表：生命科学上游相关公司盈利预测及估值表代码公司简称股价26/01/31亿元净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E688046.SH药康生物17.451.101.321.661.885.1%3.3688293.SH奥浦迈50.380.210.781.121.531.0%1.4301080.SZ百普赛斯55.651.241.812.463.124.7%1.4688105.SH诺唯赞20.96-0.180.471.161.84/-0.5%1.2未评级688131.SH皓元医药74.802.022.984.105.397.0%1.2未评级药店：25Q4同店表现整体有所改善，赛道估值仍处低位◼1月行情回顾：板块整体下跌，老百姓（-7.0%）、健之佳（-4.4%）、益丰药房（-4.0%）、一心堂（-1.0%）、大参林（-0.3%）等跌幅居前。◼流感推动同店增速边际改善，板块业绩反转趋势愈发明确。由于近期全国各地流感高发，零售药房收入出现同比改善趋势，为行业带来短期业绩增量，四季度各家连锁药房同店表现相较三季度普遍有所好转。目前国内零售药店行业依然处于深刻转型的阶段，药店数量峰值已过，中小药房持续出清。大型连锁药房在此行业背景之下，未来通过并购和加盟实现规模扩张的潜力值得期待，行业集中度及连锁化率有望持续提升。从估值水平来看，当前A股药店板块PE估值处于历史10年分位数的20%以下，后续提升空间较大。◼投资建议：行业处于整合期，各家头部连锁药房积极调整自身门店结构和产品品类，通过规模效应及数字化转型降低成本；2025Q3药店板块上市公司利润端同比改善显著，流感驱动四季度同店表现优化，后续有望持续向好；头部连锁药房有望在行业转型过程中逐步提升市占率，推动行业集中度提升。建议关注门店结构调整节奏稳健、连锁扩张能力较强以及业绩改善预期较明确的头部连锁药房，如益丰药房、大参林等。表：药店相关公司盈利预测及估值表代码公司简称股价26/01/31亿元净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E603939.SH益丰药房23.89289.6415.2917.2520.0723.1618.9516.8014.4312.5114.3%0.85603233.SH大参林20.00227.779.1512.0814.8517.9824.9018.8615.3412.6714.3%1.55603883.SH老百姓15.37116.645.196.477.448.4722.4718.0215.6713.787.9%-4.91未评级002727.SZ一心堂14.0682.341.144.835.496.2372.1417.0515.0013.221.5%0.88未评级目录医药月度表现回顾医药行业数据跟踪细分板块观点近期重点报告回顾覆盖公司盈利预测与估值表国信证券医药行业近期研究报告一览报告日期报告标题报告栏目报告类型2026-1-31国信证券家用医疗器械专题报告（一）：健康监测&呼吸治疗篇行业研究深度报告2026-1-26国信证券医药生物行业2026年投资策略：关注创新出海，重视新技术方向行业研究行业投资策略2026-1-26国信证券医药生物周报（26年第3周）：25Q4公募基金医药持仓分析行业研究行业周报2026-1-20国信证券医药生物周报（26年第2周）：瑞博生物港交所上市，关注小核酸行业行业研究行业周报2026-1-12国信证券医药生物周报（26年第1周）：脑机接口、AI医疗行情火热，关注相关产业链投资机会行业研究行业周报2026-1-11国信证券医药生物行业2026年1月投资策略：继续推荐创新药及产业链行业研究行业投资策略2026-1-8英科医疗（300677.SZ）：手套行业回暖，龙头份额提升可期深度报告2026-1-6国信证券脑机接口专题报告：技术突破与商业化共振，关注脑机接口未来产业行业研究深度报告2025-12-29创新药盘点系列报告（24）：难治高血压后线药物梳理行业研究行业专题2025-12-28《生物安全法案》复盘 --如何看待地缘政治对中国CXO企业的影响？行业研究行业专题2025-12-24医药生物行业2025年12月投资策略——推荐关注CXO板块行业研究行业投资策略2025-12-22医药生物周报（25年第49周）-政策端支持服务消费力度提升，关注医疗服务相关机会行业研究行业周报2025-12-14寻找未被满足的临床需求（4）——FXI抑制剂有望成为下一代抗凝药物行业研究行业专题2025-12-06大参林（603233.SH）-规模领先的连锁药房，立足华南翼展全国深度报告目录医药月度表现回顾医药行业数据跟踪细分板块观点近期重点报告回顾覆盖公司盈利预测与估值表重点覆盖公司盈利预测与估值表（1）表：重点覆盖公司盈利预测与估值表代码公司简称子行业（亿元）归母净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E300760.SZ迈瑞医疗医疗器械2,308116.798.8111.5131.319.823.420.717.632.5%5.8 优于大市300832.SZ新产业医疗器械18.316.920.023.323.024.921.018.121.3%3.0 优于大市688212.SH澳华内镜医疗器械0.20.30.71.0274.0169.384.756.41.5%2.4 优于大市688161.SH威高骨科医疗器械2.22.83.33.853.342.536.731.65.7%2.2 优于大市688271.SH联影医疗医疗器械1,06012.619.523.727.784.054.444.738.36.3%1.8 优于大市688050.SH爱博医疗医疗器械3.94.35.26.330.127.322.418.616.1%1.6 优于大市301363.SZ美好医疗医疗器械3.63.54.55.849.651.640.131.310.5%3.1 优于大市688236.SH春立医疗医疗器械1.22.83.74.562.528.221.317.44.4%0.5 优于大市300049.SZ福瑞医科医疗器械1.12.12.83.6160.988.065.150.56.5%1.9 优于大市300463.SZ迈克生物医疗器械1.32.73.54.257.326.620.517.12.0%0.5 优于大市300685.SZ艾德生物医疗器械2.53.23.84.532.626.221.818.413.8%1.3 优于大市688358.SH祥生医疗医疗器械1.41.61.82.028.325.622.619.79.9%2.0 优于大市688389.SH普门科技医疗器械3.55.16.2-17.211.79.5-16.8%0.3 优于大市688029.SH南微医学医疗器械5.56.98.08.928.022.519.317.514.5%1.3 优于大市603301.SH振德医疗医疗器械3.93.95.05.761.360.547.641.36.8%4.3 优于大市688626.SH翔宇医疗医疗器械1.01.01.31.7105.7108.883.764.45.0%6.1 优于大市605369.SH拱东医疗医疗器械1.71.61.92.125.326.922.920.310.1%3.5 优于大市300633.SZ开立医疗医疗器械1.43.14.04.882.537.529.624.34.6%0.7 优于大市688575.SH亚辉龙医疗器械3.05.16.7-25.915.211.7-10.9%0.3 优于大市688617.SH惠泰医疗医疗器械6.78.811.314.750.538.830.023.126.8%1.3 优于大市688114.SH华大智造医疗器械(6.0)0.11.52.9(46.9)4025.3 187.895.8-7.6%-22.5 优于大市002223.SZ鱼跃医疗医疗器械18.120.123.727.821.919.616.614.214.4%1.3 优于大市300677.SZ英科医疗医疗器械14.712.417.020.118.321.715.813.48.4%2.0 优于大市重点覆盖公司盈利预测与估值表（2）表：重点覆盖公司盈利预测与估值表（续表）代码公司简称子行业（亿元）归母净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E002653.SZ海思科化学制药4.05.56.98.7139.3100.979.663.69.4%3.4 优于大市000513.SZ丽珠集团化学制药20.622.024.828.614.013.111.610.114.9%1.1 优于大市688062.SH迈威生物-U生物药(10.4)(5.2)(1.3)-(14.2)(28.7) (117.4)--66.5%0.4 优于大市688687.SH凯因科技生物药1.42.02.6-26.618.914.4-7.7%0.5 优于大市688319.SH欧林生物生物药0.20.71.3-476.9152.374.4-2.2%1.0 优于大市688443.SH智翔金泰-U生物药(8.0)(5.8)(3.4)0.4(13.3)(18.4)(31.2)279.6 -37.5%0.1 优于大市688278.SH特宝生物生物药8.310.715.421.734.026.218.313.032.4%0.7 优于大市000999.SZ华润三九中药33.734.240.848.614.514.312.010.116.9%1.1 优于大市600557.SH康缘药业中药3.96.16.8-21.313.712.4-8.7%0.4 优于大市688046.SH药康生物生命科学与工业上游1.11.41.71.965.750.043.538.45.1%2.5 优于大市301080.SZ百普赛斯生命科学与工业上游1.21.82.53.166.945.733.726.54.7%1.3 优于大市688293.SH奥浦迈生命科学与工业上游0.20.81.11.5333.890.162.745.91.0%1.0 优于大市603259.SH药明康德CXO3,05593.5111.6127.3145.132.727.424.021.116.1%1.7 优于大市000739.SZ普洛药业CXO10.311.212.614.020.819.117.115.315.3%1.8 优于大市603127.SH昭衍新药CXO0.73.33.84.1350.178.668.162.80.9%1.0 优于大市301096.SZ百诚医药CXO(0.5)0.50.91.2(102.6)102.162.946.7-2.0%-0.4 优于大市688222.SH成都先导CXO0.51.01.21.5236.0117.797.779.73.7%2.7 优于大市002821.SZ凯莱英CXO9.511.412.914.639.132.728.825.35.6%2.1 优于大市603882.SH金域医学医疗服务(3.8)6.98.5-(39.0)21.617.6--5.2%0.9 优于大市300015.SZ爱尔眼科医疗服务35.640.648.356.628.124.620.717.617.2%1.5 优于大市603939.SH益丰药房医药商业15.317.320.123.220.117.815.313.314.3%1.2 优于大市603233.SH大参林医药商业9.112.114.918.024.318.415.012.413.3%0.7 优于大市重点覆盖公司盈利预测与估值表（3）表：重点覆盖公司盈利预测与估值表（续表）代码公司简称子行业（亿元）归母净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E1066.HK威高股份医疗器械20.721.224.026.810.510.39.08.18.7%1.11789.HK爱康医疗医疗器械2.73.34.04.822.118.315.112.610.4%0.92005.HK石四药集团化学制药9.89.49.810.78.18.58.17.414.7%2.90512.HK远大医药化学制药22.920.222.425.510.912.311.19.815.0%3.30013.HK和黄医药化学制药2.729.94.77.567.36.138.624.35.0%0.22162.HK康诺亚-B生物药(5.2)(4.9)(5.8)0.5(30.6)(32.1)(27.3)297.1-20.8%0.29926.HK康方生物生物药(5.1)0.37.317.9(168.2)2984.1118.548.3-7.6%-11.9 优于大市1530.HK三生制药生物药20.999.628.832.126.45.619.217.213.5%0.46990.HK科伦博泰生物-B生物药(2.7)(7.2)(3.0)4.8(339.7) (125.7) (300.0)190.8-8.1%0.62480.HK绿竹生物-B生物药(1.7)(1.5)(1.3)1.2(21.7)(25.0)(28.8)31.5-19.7%0.12268.HK药明合联CXO10.714.019.226.067.951.937.827.916.1%1.52273.HK固生堂医疗服务3.13.74.75.921.117.613.911.012.9%0.72666.HK环球医疗医疗服务20.321.222.022.95.55.35.14.911.8%1.32522.HK一脉阳光医疗服务(0.5)0.50.81.1(59.3)55.633.624.1-3.2%-0.2 优于大市