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Q3 业绩符合预期，现金流持续改善
业绩简评
2026 年 10 月 28 日，公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度
实现营收252.74亿元，同比+5.18%；归母净利润30.67亿元，同
比-1.75亿元；扣非归母净利润31.66亿元，同比+2.68%。其中，
Q3 单季度实现营收 83.74 亿元，同比+7.82%；归母净利润 10.23
亿元，同比-9.64%；扣非归母净利润10.18亿元，同比-5.09%。
经营分析
（1）收入：2026年前三季度实现营收252.74亿元，同比+5.18%；
其中 Q3单季度实现营收83.74亿元，同比+7.82%，收入增速水平
有所提升。整体来看，公司收入保持稳定增长，单季度利润表现阶
段性承压。
（2）毛利率： 2026 年前三季度销售毛利率为 28.34%，同比
+0.25PCT。
（3）费用率：2026 年前三季度销售 /管理/研发费用率分别为
1.84%/5.29%/4.77%，同比分别变化+0.03/-0.25/+0.18PCT。前三
季度财务费用同比+2.67亿元，主要受汇兑损失影响；研发费用同
比+9.30%；此外，前三季度营业外支出同比+887.06万元，主要为
固定资产报废损失增加。
（4）净利润：2026 年前三季度归母净利润 30.67 亿元，同比-
5.40%；扣非归母净利润31.66亿元，同比+2.68%。归母净利润同
比下降主要受汇兑损失及公允价值变动损益影响，前三季度财务
费用同比+2.67亿元，公允价值变动损益同比-3.24亿元。其中，
Q3 单季度归母净利润同比-9.64%，扣非归母净利润同比-5.09%。
前三季度经营活动现金流净额37.49亿元，同比+22.58%，现金流
表现有所改善。
盈利预测、估值与评级
我们预计 2026-2028 年公司利润分别 45.65/52.72/58.07 亿元，
同比+12.36%/15.49%/10.14%，当前市值对应 2026-2028 年 PE 分
别 32.85/28.45/25.83 倍；公司是全球制冷空调控制元器件与新
能源车热理核心零部件的双料龙头，凭精密制造卡位北美头部人
形机器人客户执行器总成，有望在新曲线上接力放量，维持“买
入”评级。
风险提示
大客户销量承压致营收放缓、 海外扩产致费用率上升、 宏观汇率波
动影响损益。
具身智能组
分析师：陈传红（执业 S1130522030001）
chenchuanhong＠gjzq.com.cn
联系人：宋源峰
songyuanfeng＠gjzq.com.cn
市价（人民币） ：35.64 元
相关报告：
1.《
三花智控点评：业绩符合预期，盈利能力持续提升》 ，
2026.3.24
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 27,947 31,012 35,799 39,423 43,474
营业收入增长率 13.80% 10.97% 15.44% 10.12% 10.28%
归母净利润(百万元) 3,099 4,063 4,565 5,272 5,807
归母净利润增长率 6.10% 31.10% 12.36% 15.49% 10.14%
摊薄每股收益(元) 0.830 0.966 1.085 1.253 1.380
每股经营性现金流净额 1.17 1.21 1.32 1.38 1.51
ROE(归属母公司)(摊薄) 16.06% 12.80% 13.06% 13.86% 14.02%
P/E 28.31 57.29 32.85 28.45 25.83
P/B 4.55 7.33 4.29 3.94 3.62
来源：公司年报、
国金证券研究所
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
12.00
22.00
32.00
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251029
260129
260429
260729
标题 图表标题
成交金额 三花智控 沪深300
三花智控（002050.SZ）
2026 年 10 月 29 日
买入（维持评级）
公司点评
证券研究报告
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 24,558 27,947 31,012 35,799 39,423 43,474 货币资金 6,585 5,249 14,912 14,506 15,600 16,983
增长率 15.0% 13.8% 11.0% 15.4% 10.1% 10.3% 应收款项 8,479 9,886 11,232 11,142 12,270 13,531
主营业务成本 -17,708 -20,270 -22,087 -25,724 -28,306 -31,215 存货 4,601 5,280 5,640 6,354 6,992 7,710
%销售收入 72.1% 72.5% 71.2% 71.9% 71.8% 71.8% 其他流动资产 408 1,886 1,939 907 945 966
毛利 6,850 7,677 8,924 10,075 11,117 12,260 流动资产 20,072 22,301 33,723 32,909 35,807 39,190
%销售收入 27.9% 27.5% 28.8% 28.1% 28.2% 28.2% %总资产 62.9% 61.3% 68.3% 66.7% 67.3% 68.3%
营业税金及附加 -140 -171 -175 -211 -229 -252 长期投资 50 52 61 61 61 61
%销售收入 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 9,767 11,966 13,416 14,473 15,381 16,139
销售费用 -663 -726 -752 -859 -907 -1,000 %总资产 30.6% 32.9% 27.2% 29.3% 28.9% 28.1%
%销售收入 2.7% 2.6% 2.4% 2.4% 2.3% 2.3% 无形资产 969 1,275 1,471 1,571 1,663 1,748
管理费用 -1,476 - 1,767 - 1,909 - 2,148 - 2,287 - 2,522 非流动资产 11,819 14,054 15,684 16,408 17,392 18,221
%销售收入 6.0% 6.3% 6.2% 6.0% 5.8% 5.8% %总资产 37.1% 38.7% 31.7% 33.3% 32.7% 31.7%
研发费用 -1,097 -1,352 -1,374 -1,647 -1,813 -2,000 资产总计 31,891 36,355 49,406 49,317 53,199 57,411
%销售收入 4.5% 4.8% 4.4% 4.6% 4.6% 4.6% 短期借款 2,652 2,144 2,983 1,500 1,500 1,500
息税前利润（EBIT） 3,473 3,660 4,714 5,210 5,882 6,486 应付款项 8,117 10,323 11,103 10,241 10,879 11,570
%销售收入 14.1% 13.1% 15.2% 14.6% 14.9% 14.9% 其他流动负债 1,049 1,166 1,279 975 1,082 1,191
财务费用 73 44 -101 211 266 292 流动负债 11,819 13,633 15,365 12,716 13,462 14,261
%销售收入 -0.3% -0.2% 0.3% -0.6% -0.7% -0.7% 长期贷款 1,031 2,046 863 863 863 863
资产减值损失 -107 -119 -99 -130 -13 -15 其他长期负债 977 1,156 1,138 464 471 441
公允价值变动收益 48 -91 12 0 0 0 负债 13,827 16,835 17,366 14,043 14,796 15,565
投资收益 -137 -16 -8 -10 -10 -10 普通股股东权益 17,894 19,298 31,749 34,943 38,031 41,433
%税前利润 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 其中：股本 3,733 3,732 4,208 4,208 4,208 4,208
营业利润 3,553 3,710 4,859 5,417 6,252 6,881 未分配利润 10,003 11,650 14,139 16,813 19,901 23,302
营业利润率 14.5% 13.3% 15.7% 15.1% 15.9% 15.8% 少数股东权益 169 222 291 330 372 414
营业外收支 0 -18 -16 0 0 0 负债股东权益合计 31,891 36,355 49,406 49,317 53,199 57,411
税前利润 3,553 3,692 4,844 5,417 6,252 6,881
利润率 14.5% 13.2% 15.6% 15.1% 15.9% 15.8% 比率分析
所得税 -620 -580 -737 -812 -938 -1,032 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 17.4% 15.7% 15.2% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标
净利润 2,934 3,112 4,107 4,604 5,314 5,849 每股收益 0.783 0.830 0.966 1.085 1.253 1.380
少数股东损益 13 13 44 39 42 42 每股净资产 4.794 5.170 7.545 8.304 9.038 9.846
归属于母公司的净利润 2,921 3,099 4,063 4,565 5,272 5,807 每股经营现金净流 0.998 1.170 1.210 1.324 1.381 1.506
净利率 11.9% 11.1% 13.1% 12.8% 13.4% 13.4% 每股股利 0.400 0.550 0.400 0.449 0.519 0.572
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 16.32% 16.06% 12.80% 13.06% 13.86% 14.02%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 9.16% 8.52% 8.22% 9.26% 9.91% 10.11%
净利润 2,934 3,112 4,107 4,604 5,314 5,849 投入资本收益率 13.00% 12.87% 11.07% 11.70% 12.20% 12.41%
少数股东损益 13 13 44 39 42 42 增长率
非现金支出 934 1,148 1,356 1,468 1,508 1,666 主营业务收入增长率 15.04% 13.80% 10.97% 15.44% 10.12% 10.28%
非经营收益 140 211 167 221 38 37 EBIT 增长率 29.23% 5.38% 28.79% 10.53% 12.89% 10.28%
营运资金变动 -284 -104 -539 -721 -1,051 -1,215 净利润增长率 13.51% 6.10% 31.10% 12.36% 15.49% 10.14%
经营活动现金净流 3,724 4,367 5,091 5,571 5,809 6,337 总资产增长率 14.05% 14.00% 35.90% -0.18% 7.87% 7.92%
资本开支 -2,154 -3,181 -3,112 -2,187 -2,473 -2,473 资产管理能力
投资 -4 -10 0 -200 -20 0 应收账款周转天数 81.8 83.1 84.3 75.0 75.0 75.0
其他 949 -320 -681 -10 -10 -10 存货周转天数 92.1 89.0 90.2 92.0 92.0 92.0
投资活动现金净流 -1,209 -3,512 -3,793 -2,397 -2,503 -2,483 应付账款周转天数 85.9 94.0 98.2 90.0 85.0 80.0
股权募资 7 337 9,734 520 0 0 固定资产周转天数 114.9 127.9 137.4 121.6 111.5 100.7
债权募资 259 516 -392 -2,066 50 0 偿债能力
其他 -1,358 -1,808 -1,540 -1,974 -2,220 -2,440 净负债/股东权益 -16.19% -5.45% -36.18% -35.92% -35.84% -36.20%
筹资活动现金净流 -1,092 -955 7,802 -3,519 -2,170 -2,440 EBIT 利息保障倍数 -47.7 -83.6 46.6 -24.7 -22.1 -22.2
现金净流量 1,575 -181 9,044 -345 1,137 1,414 资产负债率 43.36% 46.31% 35.15% 28.48% 27.81% 27.11%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 1 9 19 42
增持 0 2 9 9 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 1.67 1.50 1.32 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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