北交所信息更新
万通液压（920839.BJ）日期2026/4/28当前股价(元)34.51一年最高最低(元)60.86/29.0240.7922.45总股本(亿股)1.18流通股本(亿股)0.65近3 个月换手率(%)77.1《油气弹簧快速放量，战略合作开启风电第二增长曲线—北交所信息更新》-2025.10.27《重卡、JG 装备等推动主要产品营收毛利双增，2025H1 归母净利润+40.33% — 北交所信息更新》-2025.9.11《液压油缸、丝杆、油气弹簧发展快并计划切入风电，2025Q1 归母净利润+61%—北交所信息更新》-2025.5.3自卸车专用油缸+57%、境外收入+31%，探索油气弹簧新能源乘用车拓展——北交所信息更新诸海滨（分析师）余中天（分析师）证书编号：S0790522080007证书编号：S0790525050003 2025 全年实现归母净利润1.26 亿元+15.46%，维持“买入”评级万通液压公布2025 年年报，全年实现总营业收入6.96 亿元，同比增长10.81%；实现归母净利润1.26 亿元，同比增长15.46%。考虑到采掘设备用缸订单持续承压，我们小幅下调2026~2027、并增加2028 年盈利预测，预计2026~2028 年实现归母净利润1.62/1.93/2.15 亿元（原值2026~2027 为1.86/2.01 亿元），对应EPS为1.37/1.63/1.82 元，当前股价对应PE 为25.2/21.1/18.9X。考虑到万通液压海外拓展成效显现，并预期合作
盘古智能进入风电领域，维持“买入”评级。 自卸车专用油缸业务营收同比增长57.11%，境外营业收入同比提升31.30%2025 全年自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧产品营业收入占总营业收入的比例分别为27.65%，51.24%，17.22%。自卸车专用油缸业务营收同比增长57.11%，在政策红利持续释放与基建投资稳步落地的双重驱动下，自卸车行业迎来结构性复苏。新能源重卡快速增长，为自卸车产业链带来了存量更新与技术升级的双重机遇，带动自卸车专用油缸产品的需求攀升。机械装备用缸毛利率同比增加1.34pct，JG 装备用缸及境外机械装备用缸等高毛利率产品收入占比增加带动毛利率的提升。从收入来源地看，境外营业收入同比提升31.30%，公司持续深化与境外核心客户的战略合作，有效带动客户采购规模同比提升。 2025 新能源重卡终端销售+182%，引入上汽金控探索油气弹簧乘用车拓展据中国汽车工业协会统计，2025 年商用车产销分别完成426.1 万辆和429.6 万辆，同比分别增长12%和10.9%；出口达到106 万辆，同比增长17.2%。新能源重卡加速崛起，成为行业亮点，根据交强险数据，2025 年国内新能源重卡累计终端销售达23.11 万辆，同比增长182%，2026 年1 月，新能源自卸车销售2,355 辆，同比增长70%，市场渗透率达52.89%。2025 年10 月，公司通过向特定对象发行可转债，引入上海汽车集团金控管理有限公司作为产业投资者，积极探索油气弹簧在新能源乘用车领域的拓展。 风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。其他风险详见倒数第二页标注1指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)1,058YOY(%)-6.010.815.817.211.8归母净利润(百万元)YOY(%)37.015.528.919.311.6毛利率(%)27.929.929.329.429.2净利率(%)17.318.020.120.420.4ROE(%)18.619.019.620.119.3EPS(摊薄/元)0.921.061.371.631.82P/E(倍)37.532.525.221.118.9P/B(倍)7.06.25.04.33.7数据来源：聚源、开源证券研究所相关研究报告北交所研究团队北交所信息更新附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E利润表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E流动资产营业收入现金营业成本应收票据及应收账款营业税金及附加其他应收款营业费用预付账款管理费用存货研发费用其他流动资产财务费用-1-2-5-7非流动资产资产减值损失-1-1-1-1-1长期投资其他收益固定资产公允价值变动收益无形资产投资净收益-0-1-0-0-0其他非流动资产资产处置收益-0-0-0-0资产总计营业利润流动负债营业外收入短期借款营业外支出应付票据及应付账款利润总额其他流动负债所得税非流动负债净利润长期借款少数股东损益其他非流动负债归属母公司净利润负债合计EBITDA少数股东权益EPS(元)0.921.061.371.631.82股本资本公积主要财务比率2024A2025A2026E2027E2028E留存收益成长能力归属母公司股东权益营业收入(%)-6.010.815.817.211.8负债和股东权益营业利润(%)39.215.228.819.411.6归属于母公司净利润(%)37.015.528.919.311.6毛利率(%)27.929.929.329.429.2净利率(%)17.318.020.120.420.4现金流量表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028EROE(%)18.619.019.620.119.3经营活动现金流ROIC(%)18.015.316.417.617.6净利润偿债能力折旧摊销资产负债率(%)23.635.729.825.221.6财务费用-1-2-5-7净负债比率(%)-11.6-11.2-33.6-36.8-49.1投资损失流动比率3.43.94.34.85.0营运资金变动-19-0-31-65速动比率2.83.43.74.14.5其他经营现金流-6-1-2营运能力投资活动现金流-13-182-12-16总资产周转率0.90.80.70.80.8资本支出-0应收账款周转率4.23.94.04.34.3长期投资-170应付账款周转率4.63.94.04.44.5其他投资现金流-13-13每股指标（元）筹资活动现金流-69-18-92-91每股收益(最新摊薄)0.921.061.371.631.82短期借款-4-15-5-4每股经营现金流(最新摊薄)1.031.341.191.212.22长期借款-20-32-33-35每股净资产(最新摊薄)4.945.526.898.039.35普通股增加-0-1估值比率资本公积增加-5P/E37.532.525.221.118.9其他筹资现金流-46-44-54-52P/B7.06.25.04.33.7现金净增加额EV/EBITDA28.023.518.815.713.5数据来源：聚源、开源证券研究所北交所信息更新《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。