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2026 年10 月21 日
王睿哲
C0062@capital.com.tw
目标价(元) 34
公司基本信息
产业别 家电
A 股价(2026/10/20) 28.40
上证指数(2026/10/20) 3735.37
股价 12 个月高/低 32.78/25.15
总发行股数(百万) 787.50
A 股数(百万) 787.50
A 市值(亿元) 223.65
主要股东 杭州
海康威视
数字技术股份
有限公司
(48.00%)
每股净值(元) 7.74
股价/账面净值 3.67
一个月 三个月 一年
股价涨跌(%) 2.1 -0.8 -8.5
近期评等
出刊日期 前日收盘 评等
2026-07-27 27.95 买进
产品组合
智能家居产品 81.8%
物联网平台 17.7%
机构投资者占流通 A 股比例
基金 0%
一般法人 0%
股价相对大盘走势
v
萤石网络(688475.SH) Buy 买进
26Q3 单季净利YOY+72%,好于预期
结论与建议：
◼ 公司业绩：公司 2026 年 Q1-Q3 实现营收 46.5 亿元，YOY+8.3% ,录得归
母净利润 6.2 亿元,YOY+45.9%， 扣非后归母净利润 6.0 亿元，YOY+54.7%,
公司业绩再超预期，主要是毛利率提升明显。分季度来看，Q3 单季实现
营收 16.4 亿元,YOY+12.2%,录得归母净利 2.1 亿元，YOY+72.1%， 扣非后
归母净利 2.0 亿，YOY+120%。
◼ 毛利率同比提升 4.4 个百分点：公司 Q3 净利端快速增长，我们认为主要
还是公司存储等电子原材料低价库存继续转收入推动，另外，公司持续
推动产品结构优化，AI 智慧产品营收占比增加也拉升了公司综合毛利率
水平， 使得公司Q3 综合毛利率为 48.1%,同比提升 4.4 个百分点。另外，
公司费用端也有所控制， 期间费用率为 36.3%， 同比下降0.8 个百分点，
其中销售费用率同比下降 0.6 个百分点，管理费用率下降 1 个百分点，
研发费用率同比下降 1 个百分点，财务费用率同比增加 1.8 个百分点，
主要是人民币升值，汇兑损失增加。
◼ 盈利预测及投资建议：公司短期继续受益于储备的低价库存，长期将持
续受益于 AI 产品上量，另外公司开始积极开拓 AI 穿戴市场，推出自有
品牌 Akiitu。我们上调盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利分别
为 8.0 亿元、9.6 亿元、10.7 亿元（原预计 2026-2028 年归母净利分别
为 7.1 亿元、8.6 亿元、10.1 亿元），YOY+41.6%、+19.7%、11.1%，EPS
分别为 1.0 元、1.2 元、1.4 元，对应 PE 分别为 27 倍、22 倍、20 倍，
我们继续给与“买进”的评级。
◼ 风险提示：新品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，原材料价格波
动
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【投资评等说明】
评等 定义
强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35%
买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%
中立（Neutral）
无法由基本面给予投资评等
预期近期股价将处于盘整
建议降低持股
年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F
纯利 (Net profit) RMB 百万元 504 567 802 960 1067
同比增减 ％ -10.48 12.43 41.60 19.72 11.10
每股盈余 (EPS) RMB 元 0.64 0.72 1.02 1.22 1.35
同比增减 ％ -36.00 12.50 41.49 19.72 11.10
A 股市盈率(P/E) X 44.38 39.44 27.88 23.29 20.96
股利 (DPS) RMB 元 0.35 0.40 0.51 0.61 0.68
股息率 (Yield) ％ 1.23 1.41 1.79 2.15 2.39
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3 2026 年 10 月 21 日
附一：合幷损益表
百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F
营业收入 5442 5901 6458 7167 7963
经营成本 3152 3294 3344 3708 4144
营业税金及附加 28 48 57 57 64
销售费用 858 994 1078 1183 1298
管理费用 177 230 255 251 271
财务费用 -59 -68 10 -86 -96
资产减值损失 0 0 0
投资收益 1 -1 4 0 0
营业利润 539 626 852 1022 1135
营业外收入 1 1 11 10 10
营业外支出 1 1 11 10 10
利润总额 539 626 851 1022 1135
所得税 35 60 49 61 68
少数股东损益 0 0 0
归属于母公司所有者的净利润 504 567 802 960 1067
附二：合幷资产负债表
百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F
货币资金 3958 4484 5156 5827 6526
应收账款 1080 1035 1139 1252 1378
存货 772 757 848 950 1063
流动资产合计 5978 6368 7323 8422 9685
长期股权投资 0 0 0 0 0
固定资产 824 2306 2767 3321 3985
在建工程 1150 3 4 5 5
非流动资产合计 2376 2691 3229 3520 3707
资产总计 8354 9059 10552 11941 13392
流动负债合计 2559 2836 3120 3432 3775
非流动负债合计 301 433 476 524 576
负债合计 2860 3269 3596 3956 4351
少数股东权益 0 0 0 0 0
股东权益合计 5493 5790 6956 7986 9041
负债及股东权益合计 8354 9059 10552 11941 13392
附三：合幷现金流量表
百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F
经营活动产生的现金流量净额 548 1120 882 1,057 1,334
投资活动产生的现金流量净额 -611 -299 241 144 -51
筹资活动产生的现金流量净额 -642 -283 -451 -530 -584
现金及现金等价物净增加额 -705 543 673 670 699
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