请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
公
司
研
究
太
平
洋
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
2026年 10月 29日
公司点评
增持 /
维持
吉比特(603444)
昨收盘:333.99
传媒互联网
2026Q3业绩环比承压，关注《杖剑传说》等海外发行进展
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 0.72/0.72
总市值/流通(亿元) 241/241
12个月内最高/最低价(元) 498/300
◼ 相关研究报告
《2026Q2业绩环比增长， 《杖剑传说》
等海外发行持续推进》——2026-08-24
《2025年业绩同比高增，关注《杖剑传
说》等海外发行表现》——2026-04-28
《2025Q3 业绩同环比高增，后续新游
贡献增量可期》——2025-10-30
《新游驱动增长，持续分红回馈投资
者》——2025-08-20
《新游贡献增量，持续分红回馈投资
者》—2025-04-24
◼ 证券分析师：郑磊
E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190523060001
◼ 证券分析师：李林卉
E-MAIL：lilh@tpyzq.com
执业资格证书编码：S1190526020001
事件：
公司 2026年前三季度实现营收 54.96亿元，同比增长22.5%；归母净
利润 15.85亿元，同比增长 30.6%；归母扣非净利润 15.66亿元，同
比增长 29.3%。其中，2026Q3实现营收 17.7亿元，同比下降10.1%；
归母净利润 4.93亿元，同比下降13.3%；归母扣非净利润4.79亿元，
同比下降 15%。
➢ 26Q3《问道手游》 、 《杖剑传说》等流水下滑，使净利润环比承压
26 年前三季度公司营收及归母净利润均实现同比增长，主要系：1）
境内新游贡献增量：25年5月上线的《道友来挖宝》 、 《杖剑传说（大
陆版） 》 ，以及25年 12月上线的《九牧之野》本期为完整运营周期，
同比贡献增量。2）境外业务同比高增：本期境外营收达 10.95亿元，
同比增长 86.3%，主要系自 25H2起， 《杖剑传说》陆续在港澳台、日
本、欧美市场上线，以及《问剑长生》陆续在港澳台、韩国市场上线，
贡献增量。其中，26Q3公司营收环比下降 5.85%，归母净利润环比下
降 14%，主要系《问道手游》 、 《问剑长生（大陆版） 》 、 《杖剑传说（大
陆版、港澳台版） 》营收及利润环比下滑；同时，公司按照权益法确认
的投资收益环比减少。
➢ 《杖剑传说》等海外发行持续推进，多款储备代理游戏拟上线
公司自研游戏海外发行计划持续推进，其中《杖剑传说》计划于26Q4
在韩国、东南亚等上线， 《问剑长生》计划于26Q4在欧美地区上线。
此外，多款储备代理游戏拟上线，包括：动作闯关Roguelike游戏《失
落城堡 2》计划于 26Q4上线，模拟经营游戏《甄嬛传》 、构筑式卡牌
游戏《大圣牌：凌霄斗神》计划于 27Q1前上线。版号方面，26年 1-
9月，公司共 3款储备游戏获批版号，包括《五行游》 、 《哆奇哆棋》 、
《勇者工坊》 。
➢ 持续现金分红积极回馈投资者
2026年第三季度公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 60元，合计拟
派发现金红利 4.31亿元。包括此前的半年度现金分红，公司2026年前三
季度现金分红合计预计为 11.48亿元，现金分红比例为72.4%。此外，公
司制定分红规划，计划在满足现金分红条件下，在2026-2027年每年实施
半年度、三季度、年度三次现金分红，且每年分红比例不低于 50%。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
公司点评
P2
➢ 盈利预测、估值与评级
公司老游戏《问道手游》长线运营，新游戏《杖剑传说》 、 《道友来挖
宝》等贡献增量。未来《杖剑传说》 、 《问剑长生》海外发行持续推进，
多款储备代理游戏拟上线，亦有望贡献业绩增量。因此，我们预计公
司 2026-2028年营收分别为 69.2/73.8/77.7亿元，对应增速 11.5%/
6.62%/5.35%，归母净利润分别为 19.5/21.4/23.2 亿元，对应增速
8.72%/9.67%/8.58%。维持公司“增持”评级。
➢ 风险提示：
政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节
奏不及预期的风险。
◼ 盈利预测和财务指标
2025 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 6205 6920 7378 7772
营业收入增长率(%) 67.89% 11.52% 6.62% 5.35%
归母净利（百万元） 1794 1950 2139 2322
净利润增长率(%) 89.82% 8.72% 9.67% 8.58%
摊薄每股收益（元） 24.90 27.07 29.69 32.23
市盈率（PE） 13 12 11 10
资料来源：iFind，
太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
公司点评
P3
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 2253 4390 5353 6944 8530 营业收入 3696 6205 6920 7378 7772
应收票据及账款 171 333 362 386 407 营业成本 448 378 425 504 533
预付账款 22 41 41 44 46 税金及附加 25 35 33 33 33
其他应收款 34 18 31 33 35 销售费用 980 2083 2422 2508 2565
存货 0 0 0 0 0 管理费用 312 407 367 376 396
其他流动资产 1808 1100 1207 1228 1247 研发费用 758 887 900 922 956
流动资产合计 4289 5883 6993 8636 10265 财务费用 -134 -38 -17 -21 -27
长期股权投资 1075 991 1003 1015 1027 资产减值损失 -102 -76 -106 -113 -119
固定资产 536 413 278 143 8 信用减值损失 0 -3 1 1 1
在建工程 13 13 11 9 7 其他经营损益 0 0 0 0 0
无形资产 70 66 51 36 20 投资收益 73 84 64 64 64
长期待摊费用 7 5 3 0 0 公允价值变动损益 -12 31 -4 5 11
其他非流动资产 934 1251 1222 1190 1158 资产处置收益 0 0 0 0 0
非流动资产合计 2635 2740 2568 2393 2220 其他收益 16 14 24 24 24
资产总计 6924 8622 9561 11028 12485 营业利润 1283 2502 2769 3037 3297
短期借款 0 0 0 0 0 营业外收入 6 5 4 4 4
应付票据及账款 170 259 207 245 259 营业外支出 2 3 4 4 4
其他流动负债 1055 1692 1555 1745 1841 其他非经营损益 0 0 0 0 0
流动负债合计 1225 1951 1762 1990 2100 利润总额 1287 2504 2769 3037 3297
长期借款 20 15 8 1 -4 所得税 108 358 339 372 403
其他非流动负债 45 117 117 117 117 净利润 1179 2146 2430 2665 2894
非流动负债合计 65 131 124 118 113 少数股东损益 234 352 480 526 572
负债合计 1290 2083 1886 2109 2213 归属母公司股东净利润 945 1794 1950 2139 2322
股本 72 72 72 72 72 EBITDA 1267 2546 2939 3202 3455
资本公积 1398 1392 1392 1392 1392 NOPLAT 994 2060 2420 2642 2861
留存收益 3432 4046 4702 5421 6201 EPS(元) 13.12 24.90 27.07 29.69 32.23
归属母公司权益 4902 5511 6166 6885 7665
少数股东权益 731 1029 1509 2035 2607 预测指标
股东权益合计 5633 6539 7675 8920 10272 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
负债和股东权益合计 6924 8622 9561 11028 12485 成长能力
营收增长率 -11.7% 67.9% 11.5% 6.6% 5.3%
现金流量表（百万） 营业利润增长率 -24.8% 95.1% 10.7% 9.7% 8.6%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EBIT增长率 -26.8% 114.0% 11.6% 9.6% 8.5%
税后经营利润 1179 2146 2357 2583 2807 EBITDA增长率 -25.1% 100.9% 15.4% 9.0% 7.9%
折旧与摊销 115 81 186 187 184 归母净利润增长率 -16.0% 89.8% 8.7% 9.7% 8.6%
财务费用 -134 -38 -17 -21 -27 经营现金流增长率 5.3% 123.9% -21.0% 33.5% 3.5%
投资损失 -73 -84 -64 -64 -64 盈利能力
营运资金变动 -38 605 -338 178 66 毛利率 87.9% 93.9% 93.9% 93.2% 93.1%
其他经营现金流 200 87 85 88 88 净利率 31.9% 34.6% 35.1% 36.1% 37.2%
经营性现金净流量 1249 2796 2210 2951 3055 营业利润率 34.7% 40.3% 40.0% 41.2% 42.4%
资本支出 37 -69 0 0 0 ROE 19.3% 32.5% 31.6% 31.1% 30.3%
长期投资 -661 558 0 0 0 ROA 13.6% 20.8% 20.4% 19.4% 18.6%
其他投资现金流 83 -15 38 46 51 ROIC 64.1% 123.4% 231.7% 206.1% 293.5%
投资性现金净流量 -615 611 38 46 51 估值倍数
短期借款 0 0 0 0 0 P/E 25 13 12 11 10
长期借款 -8 -5 -7 -6 -5 P/S 7 4 3 3 3
普通股增加 0 0 0 0 0 P/B 5 4 4 3 3
资本公积增加 -3 -6 0 0 0 股息率 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1
其他筹资现金流 -809 -1208 -1278 -1399 -1515 EV/EBIT 10.9 10.6 7.0 6.0 5.3
筹资性现金净流量 -820 -1219 -1285 -1405 -1520 EV/EBITDA 9.9 10.2 6.5 5.7 5.0
现金流量净额 -143 2137 963 1592 1586 EV/NOPLAT 12.6 12.7 7.9 6.9 6.0
资料来源：iFinD，太平洋证券研究院
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
公司点评
P4
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
太平洋研究院
云南省昆明市盘龙区北京路 926号同德广场写字楼 31楼
研究院
中国北京 100044
北京市西城区北展北街九号
华远·企业号 D座
投诉电话： 95397
投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
免责声明
太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员
会核准的证券投资咨询业务资格。
本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产
品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会
因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本
报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并
自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无
效。
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本
报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所
发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买
卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我
公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提
供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机
构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。