[Table_RightTitle]
证券研究报告|商贸零售
[Table_Title]
Q3收入短期承压，产品结构持续优化
[Table_StockRank]
买入(维持)
[Table_StockName]
——
潮宏基（002345）点评报告
[Table_ReportDate] 2026年10月30日
[Table_Summary]
投资要点:
Q3收入短期承压。公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实
现营业收入59.42亿元（同比-4.73%），实现归母净利润5.36亿元（同
比+69.09%），扣非归母净利润5.29亿元（同比+68.55%），净利润大增
主因去年同期公司计提商誉减值准备1.71亿元导致利润基数较低，若
剔除该事项影响，2026年前三季度归母净利润同比增长9.79%，经营基
本盘稳健。单季度来看，2026Q3单季实现营业收入15.68亿元（同比-
26.57%），归母净利润1.14亿元（同比+897.65%）。
产品结构持续优化，毛利率显著提升。2026年前三季度，公司毛利率
同比+4.68pcts至 27.84%，高毛利产品占比提升带动盈利能力持续改
善，净利率同比+3.98pcts至 9.05%。费用率方面，2026年前三季度销
售费用率同比 +1.56pcts至 10.47%，管理/研发/财务费用率分别为
1.58%/1.04%/0.50%，同比分别+0.02/-0.12/+0.11pcts。
门店总数保持正增长，品牌势能持续提升。截至2026年9月末，潮宏
基珠宝门店总数达1,692家（较年初增加24家） ，其中自营店166家、
加盟店 1,526家，加盟渠道持续扩张。2026年第三季度，潮宏基珠宝
全球首家「壹号店」落地上海豫园，并相继在成都万象城、广州白鹅潭
万象城、佛山万象天地等核心商圈开设「非遗工艺馆」 ，以高势能门店
持续锻造品牌力与产品力。
⚫ 盈利预测与投资建议：公司Q3收入受到行业大环境的影响短期承压，但
旗下珠宝品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款差异
化产品系列，加盟业务持续发力，品牌势能持续提升，未来成长空间值
得期待。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司2026-2028年的归母
净利润分别为6.90/8.23/9.64亿元，对应2026年10月30日收盘价的
PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类
拓展不达预期风险、金价大幅变动风险、渠道拓展不达预期风险。
[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 9317.86 10826.58 12267.92 13751.45
增长比率(%) 42.96 16.19 13.31 12.09
归母净利润(百万元) 497.01 689.60 823.07 964.77
增长比率(%) 156.66 38.75 19.35 17.22
每股收益(元) 0.56 0.78 0.93 1.09
市盈率(倍) 14.03 10.11 8.47 7.23
市净率（倍） 1.85 1.79 1.72 1.64
数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所
[Table_BaseData] 基础数据
总股本（百万股） 888.51
流通A股（百万股） 867.22
收盘价（元） 9.61
总市值（亿元） 85.39
流通A股市值（亿元） 83.34
[Table_Chart] 个股相对沪深 300指数表现
数据来源：聚源，万联证券研究所
[Table_ReportList] 相关研究
2026H1归母净利润增幅亮眼， 高毛利产品占
比提升
业绩增长亮眼，产品结构优化推动毛利提升
2025年业绩快速增长，渠道持续发力
[Table_Authors] 分析师: 李滢
执业证书编号： S0270522030002
电话： 15521202580
邮箱： liying1@wlzq.com.cn
-50%
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潮宏基 沪深300
证
券
研
究
报
告
公
司
点
评
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司
研
究
3066
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证券研究报告
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[Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 9318 10827 12268 13751 货币资金 564 868 936 1015
同比增速(%) 42.96 16.19 13.31 12.09 交易性金融资产 0 30 50 60
营业成本 7262 8409 9557 10729 应收票据及应收账款 670 717 831 919
毛利 2056 2417 2711 3022 存货 4534 5109 5835 6517
营业收入(%) 22.06 22.33 22.10 21.98 预付款项 59 53 66 72
税金及附加 114 156 177 198 合同资产 0 0 0 0
营业收入(%) 1.22 1.44 1.44 1.44 其他流动资产 354 390 433 479
销售费用 792 899 1006 1121 流动资产合计 6181 7167 8152 9062
营业收入(%) 8.50 8.30 8.20 8.15 长期股权投资 131 116 106 96
管理费用 175 193 206 217 固定资产 395 421 443 460
营业收入(%) 1.88 1.78 1.68 1.58 在建工程 0 0 0 0
研发费用 94 108 123 138 无形资产 58 47 37 26
营业收入(%) 1.01 1.00 1.00 1.00 商誉 338 218 108 8
财务费用 33 44 44 48 递延所得税资产 47 44 44 44
营业收入(%) 0.36 0.41 0.36 0.35 其他非流动资产 412 338 280 276
资产减值损失 -210 -148 -138 -122 资产总计 7561 8351 9168 9971
信用减值损失 -3 -3 -4 -5 短期借款 921 1071 1191 1311
其他收益 14 10 12 13 应付票据及应付账款 404 426 500 555
投资收益 -10 -3 -3 -4 预收账款 1 1 1 1
净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 135 150 172 192
公允价值变动收益 -1 -50 -40 -30 应付职工薪酬 113 121 141 157
资产处置收益 1 11 15 16 应交税费 101 135 146 166
营业利润 639 835 997 1168 其他流动负债 2902 3505 4064 4611
营业收入(%) 6.85 7.72 8.12 8.50 流动负债合计 3655 4338 5024 5682
营业外收支 0 0 0 0 长期借款 65 115 165 215
利润总额 638 836 997 1169 应付债券 0 0 0 0
营业收入(%) 6.85 7.72 8.13 8.50 递延所得税负债 0 0 0 0
所得税费用 167 217 255 301 其他非流动负债 23 20 18 16
净利润 472 619 742 868 负债合计 3743 4472 5206 5912
营业收入(%) 5.06 5.71 6.05 6.31 归属于母公司的所有者权益 3764 3895 4060 4253
归属于母公司的净利润 497 690 823 965 少数股东权益 55 -16 -98 -194
同比增速(%) 156.66 38.75 19.35 17.22 股东权益 3819 3879 3962 4059
少数股东损益 -25 -71 -81 -97 负债及股东权益 7561 8351 9168 9971
EPS（元/股） 0.56 0.78 0.93 1.09
现金流量表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流净额 -71 423 355 470
投资 0 -15 -10 0
基本指标 资本性支出 -81 -46 -43 -39
2025A 2026E 2027E 2028E 其他 144 -3 -32 -33
EPS 0.56 0.78 0.93 1.09 投资活动现金流净额 62 -65 -85 -72
BVPS 4.24 4.38 4.57 4.79 债权融资 25 357 345 345
PE 14.03 10.11 8.47 7.23 股权融资 0 0 0 0
PEG 0.09 0.26 0.44 0.42 银行贷款增加（减少） 618 200 170 170
PB 1.85 1.79 1.72 1.64 筹资成本 -351 -603 -715 -834
EV/EBITDA 11.54 7.39 6.42 5.84 其他 -104 -8 0 0
ROE 13.20% 17.70% 20.27% 22.68% 筹资活动现金流净额 188 -54 -201 -319
ROIC 13.29% 12.60% 14.29% 15.90% 现金净流量 176 304 69 79
数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所
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证券研究报告
[Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
[Table_StockRankInfo] 公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
[Table_RiskInfo] 风险提示
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的
相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考
虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地
出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意
见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
[Tale_ReliefInfo] 免责条款
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