证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ
东吴证券研究所
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盛弘股份（300693）
2026年三季报点评：Q3业绩稳健，电能质量
+储能持续增长，现金流大幅改善
2026年10月26日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 郭亚男
执业证书：S0600523070003
guoyn@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 31.99
一年最低/最高价 29.44/71.20
市净率(倍) 4.37
流通A股市值(百万元) 8,625.26
总市值(百万元) 10,006.34
基础数据
每股净资产(元,LF) 7.32
资产负债率(%,LF) 52.51
总股本(百万股) 312.80
流通A股(百万股) 269.62
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能出海+AIDC布局空间广阔》
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 3,036 3,463 4,358 5,378 6,539
同比（%） 14.53 14.05 25.86 23.39 21.59
归母净利润（百万元） 428.98 476.11 561.93 701.10 874.99
同比（%） 6.49 10.99 18.02 24.77 24.80
EPS-最新摊薄（元/股） 1.37 1.52 1.80 2.24 2.80
P/E（现价&最新摊薄） 23.65 21.31 18.06 14.47 11.60
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司26Q1-3营收27.7亿元，同比+25%，归母净利润3.66亿元，
同比+32%，扣非归母净利润3.66亿元，同比+37%，毛利率40.4%，同
比+0.5pct，归母净利率13.2%，同比+0.7pct；其中26Q3营收10.1亿元，
同比+19%、环比基本持平，归母净利润1.38亿元，同比+17%、环比-
3%，扣非归母净利润1.38亿元，同/环比+20%/-3.2%，毛利率40.0%，
同环比-1.4/-0.8pct，归母净利率13.7%，同环比-0.2/-0.4pct。
◼ 电能质量延续高增，储能海外结构持续优化。①工业配套电源：公司正
积极布局中压UPS、HVDC、SST等AIDC关键电源产品，其中中压UPS
后续有望成为独立的AIDC业务增量。②新能源电能变换设备：我们测
算26Q3海外直接及间接收入占比达70%-80%，海外高毛利市场占比提
升推动产品及客户结构持续优化。公司已在中国、美国、马来西亚布局
生产基地，并通过大客户合作加速出海，有望持续受益全球储能需求增
长。③充电桩：我们测算公司充电桩业务毛利率小幅承压；公司已推出
5MW重卡兆瓦超充解决方案，大功率充电产品优势持续强化，我们预
计全年收入同比15%+增长。④电池检测及化成设备：我们测算26Q3收
入同比基本持平，我们预计全年收入同比基本持平。
◼ 费用率持续下降，经营现金流表现亮眼。26Q1-3销售/管理/研发费用率
11.5%/3.8%/9.0%，同比-1.0/-0.3/-0.9pct，收入增长带来的规模效应持续
体现；财务费用0.15亿元，同比增加0.19亿元，主要受汇兑损失增加
影响。26Q1-3经营性净现金流5.05亿元，同比+44%；其中26Q3经营
性净现金流3.39亿元，同比+48%，主要系销售商品、提供劳务收到的
现金增加，现金流质量持续改善。
◼ 盈利预测与投资评级：公司电能质量业务延续高增，储能海外结构持续
优化，我们基本维持26-28年公司归母净利润预期5.6/7.0/8.7亿元，同
比+18%/+25%/+25%，对应PE为18x/14x/12x，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：行业竞争加剧、海外市场拓展不及预期、AIDC产品研发及
客户开拓不及预期。
-19%
-10%
-1%
8%
17%
26%
35%
44%
53%
62%
71%
2025/10/27 2026/2/24 2026/6/24 2026/10/22
盛弘股份 沪深300
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公司点评报告
东吴证券研究所
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盛弘股份三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,684 4,462 5,897 7,641 营业总收入 3,463 4,358 5,378 6,539
货币资金及交易性金融资产 692 1,754 2,649 3,760 营业成本(含金融类) 2,131 2,726 3,355 4,093
经营性应收款项 1,291 1,598 1,965 2,384 税金及附加 24 24 32 39
存货 640 951 1,097 1,283 销售费用 394 501 613 719
合同资产 23 109 134 163 管理费用 123 187 226 268
其他流动资产 38 50 52 51 研发费用 287 353 441 530
非流动资产 1,483 1,471 1,469 1,443 财务费用 (9) 2 4 6
长期股权投资 1 3 5 7 加:其他收益 50 87 108 131
固定资产及使用权资产 414 424 419 401 投资净收益 0 0 0 0
在建工程 175 143 121 106 公允价值变动 4 0 0 0
无形资产 132 135 139 142 减值损失 (52) (15) (19) (22)
商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 37 41 41 42 营业利润 516 637 796 992
其他非流动资产 724 724 744 744 营业外净收支 (1) 1 1 2
资产总计 4,167 5,933 7,366 9,084 利润总额 515 639 797 994
流动负债 1,978 2,822 3,434 4,147 减:所得税 41 77 96 119
短期借款及一年内到期的非流动负债 116 116 116 116 净利润 474 562 701 875
经营性应付款项 1,250 1,815 2,224 2,703 减:少数股东损益 (2) 0 0 0
合同负债 277 491 604 737 归属母公司净利润 476 562 701 875
其他流动负债 336 401 489 591
非流动负债 14 24 44 74 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.52 1.80 2.24 2.80
长期借款 0 10 30 60
应付债券 0 0 0 0 EBIT 509 567 711 889
租赁负债 6 6 6 6 EBITDA 594 624 774 959
其他非流动负债 8 8 8 8
负债合计 1,992 2,846 3,477 4,221 毛利率(%) 38.47 37.46 37.61 37.40
归属母公司股东权益 2,168 3,080 3,881 4,856 归母净利率(%) 13.75 12.89 13.04 13.38
少数股东权益 7 7 7 7
所有者权益合计 2,175 3,087 3,888 4,863 收入增长率(%) 14.05 25.86 23.39 21.59
负债和股东权益 4,167 5,933 7,366 9,084 归母净利润增长率(%) 10.99 18.02 24.77 24.80
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 701 748 837 1,025 每股净资产(元) 6.93 9.85 12.41 15.53
投资活动现金流 (386) (44) (60) (41) 最新发行在外股份（百万股） 313 313 313 313
筹资活动现金流 (235) 9 18 27 ROIC(%) 21.56 18.08 17.23 17.23
现金净增加额 78 1,063 894 1,111 ROE-摊薄(%) 21.96 18.24 18.06 18.02
折旧和摊销 85 57 64 69 资产负债率(%) 47.80 47.97 47.21 46.46
资本开支 (122) (38) (59) (38) P/E（现价&最新股本摊薄） 21.31 18.06 14.47 11.60
营运资本变动 99 114 52 58 P/B（现价） 4.68 3.29 2.61 2.09
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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