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股票投资评级
买入 |维持
个股表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 31.99
总股本/流通股本（亿股）3.13 / 2.70
总市值/流通市值（亿元）100 / 86
52周内最高/最低价 69.60 / 31.99
资产负债率(%) 47.8%
市盈率 20.93
第一大股东 方兴
研究所
分析师:盛炜
SAC登记编号:S1340525120008
Email:shengwei@cnpsec.com
分析师:杨帅波
SAC登记编号:S1340524070002
Email:yangshuaibo@cnpsec.com
研究助理:闫依洋
SAC登记编号:S1340126050013
Email:yanyiyang@cnpsec.com
盛弘股份(300693)
业绩稳健增长，合同负债同环比提升
投资要点
事件：2026年 10月 23 日，公司发布 2026 年三季度报告。2026
年前三季度公司实现营业收入 27.71 亿元，同比+25.05%；归母净利
润3.66亿元，同比+32.31%；扣非归母净利润3.66亿元，同比+37.42%。
其中，2026年单三季度公司实现营业收入 10.12 亿元，同比+18.51%；
归母净利润 1.38 亿元，同比+16.58%，环比-3.08%；扣非归母净利润
1.38亿元，同比+20.21%，环比-3.16%。
盈利能力整体基本稳定。2026年前三季度公司毛利率 40.4%，同
比+0.5pcts，归母净利率 13.2%，同比+0.7pcts；公司销售/管理/研
发/财务费用率分别为 11.5%/3.8%/9.0%/0.5%，分别同比-1.0/-0.3/-
0.9/+0.7pcts，财务费用率提升主要系汇兑损失增加。2026年单三季
度公司毛利率 40.0%，同比-1.4pcts，环比-0.8pcts；归母净利率
13.7%，同比-0.2pct，环比-0.4pcts。
储能业务海外认证逐步推进，AIDC 关键电源打开成长空间。工业
配套电源方面，公司今年成立了 AIDC 关键电源业务部，积极布局 UPS、
HVDC 等 AIDC 关键电源产品；储能业务方面，公司加速出海, PCS 产
品 StellaON 已完成欧盟、德国、波兰和罗马尼亚等多国相关认证，
美国、西班牙、奥地利和智利认证正在推进，预计于 2026 年年底完
成；充电桩方面，公司已推出 5MW重卡兆瓦超充解决方案，打破传统
并柜边界，可实现 5MW 全功率共享。全球布局方面，公司已在中国、
美国、马来西亚布局生产基地，拥有北美、欧洲及亚太地区的 6个本
地化服务团队与 10+服务中心，全球化布局完善。
经营性现金流同比改善，合同负债同环比提升。公司前三季度公
司经营活动现金流净额为 5.05 亿元，同比+44.25%；2026年单三季度
公司经营活动现金流净额 3.39 亿元，同比+48.14%。至 2026 年三季
度末公司合同负债 4.40亿元，同比+20.61%，环比+33.1%，订单储备
充足。
盈利预测与投资评级
我们预计公司 26-28 年营收分别为 43.6/54.0/65.2 亿元，归母
净利润分别为 6.1/7.6/9.4 亿元，对应 PE分别为 16x/13x/11x，维持
“买入”评级。
风险提示：
需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策不及预期风险；汇
率波动风险
盈利预测和财务指标
发布时间：2026-10-27
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[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 3463 4359 5402 6523
增长率(%) 14.05 25.88 23.91 20.76
EBITDA（百万元） 593.97 744.46 899.76 1097.25
归属母公司净利润（百万元） 476.11 610.06 760.08 943.70
增长率(%) 10.99 28.13 24.59 24.16
EPS(元/股) 1.52 1.95 2.43 3.02
市盈率（P/E） 21.02 16.40 13.16 10.60
市净率（P/B） 4.61 3.89 3.25 2.69
EV/EBITDA 19.20 12.32 9.58 7.23
资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为2026年10月23日收盘价
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 3463 4359 5402 6523 营业收入 14.1% 25.9% 23.9% 20.8%
营业成本 2131 2618 3265 3919 营业利润 11.6% 29.5% 24.3% 24.1%
税金及附加 24 31 38 46 归属于母公司净利润 11.0% 28.1% 24.6% 24.2%
销售费用 394 512 635 783 获利能力
管理费用 123 157 195 235 毛利率 38.5% 39.9% 39.6% 39.9%
研发费用 287 367 454 549 净利率 13.7% 14.0% 14.1% 14.5%
财务费用 -9 22 12 7 ROE 22.0% 23.7% 24.7% 25.4%
资产减值损失 -37 -40 -40 -40 ROIC 20.4% 23.0% 23.6% 24.1%
营业利润 516 668 831 1031 偿债能力
营业外收入 1 2 2 2 资产负债率 47.8% 49.6% 50.0% 50.0%
营业外支出 3 6 5 5 流动比率 1.36 1.41 1.52 1.61
利润总额 515 664 827 1028 营运能力
所得税 41 58 72 89 应收账款周转率 3.82 4.01 4.02 4.02
净利润 474 606 755 938 存货周转率 3.18 3.39 3.32 3.39
归母净利润 476 610 760 944 总资产周转率 0.88 0.94 0.96 0.96
每股收益（元） 1.52 1.95 2.43 3.02 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 1.52 1.95 2.43 3.02
货币资金 692 975 1553 2275 每股净资产 6.93 8.22 9.85 11.88
交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率
应收票据及应收账款 1157 1454 1783 2142 PE 21.02 16.40 13.16 10.60
预付款项 13 24 29 33 PB 4.61 3.89 3.25 2.69
存货 640 903 1062 1252
流动资产合计 2684 3548 4648 5959 现金流量表
固定资产 396 370 341 310 净利润 474 606 755 938
在建工程 175 233 221 210 折旧和摊销 85 59 61 63
无形资产 132 126 121 115 营运资本变动 99 -119 -53 -54
非流动资产合计 1483 1558 1512 1464 其他 44 64 65 66
资产总计 4167 5106 6160 7423 经营活动现金流净额 701 610 829 1013
短期借款 22 122 142 182 资本开支 -122 -89 -18 -18
应付票据及应付账款 1250 1585 1941 2339 其他 -264 -49 0 0
其他流动负债 707 811 983 1179 投资活动现金流净额 -386 -138 -18 -18
流动负债合计 1978 2518 3066 3700 股权融资 35 0 0 0
其他 14 13 13 13 债务融资 -50 22 20 40
非流动负债合计 14 13 13 13 其他 -220 -204 -252 -313
负债合计 1992 2532 3080 3713 筹资活动现金流净额 -235 -183 -232 -273
股本 313 313 313 313 现金及现金等价物净增加额 78 283 578 722
资本公积金 278 278 278 278
未分配利润 1388 1701 2098 2591
少数股东权益 7 3 -2 -7
其他 190 280 394 535
所有者权益合计 2175 2574 3081 3710
负债和所有者权益总计 4167 5106 6160 7423
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A股市
场以沪深 300指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10月底，公司在全国设有 58家分支机构(含 29家分公司、29 家营业部)，1家资产管理分公司和 1 家另类投资子公
司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京
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