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报
告
2026 年09 月25 日
公司点评
买入 /
维持
乔锋智能(301603)
昨收盘:122.11
交付及盈利能力同步向上，业绩延续高增长态势
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 1.21/0.38
总市值/流通(亿元) 147.46/46.08
12 个月内最高 / 最低价
(元)
161.39/62.31
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<<行业迎来新兴机遇， 公司增长步入
快车道>>--2026-06-29
证券分析师：崔文娟
电话：021-58502206
E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190520020001
证券分析师：张凤琳
电话：
E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523100001
事件：公司发布 2026 半年报，2026 上半年实现营业收入 17.28 亿
元， 同比增长42.38%； 实现归母净利润2.73 亿元， 同比增长52.69%；延
续高增长态势。
立加主业稳健放量， 龙门、 卧加等产品多点开花。上半年公司立式加
工中心实现收入 14.79 亿元、同比增长 45%，占营收比重 86%，仍是业绩
增长的核心支柱， 规模优势进一步巩固。龙门/卧式/其他数控机床收入分
别为 0.56 亿元/0.53 亿元/0.50 亿元，同比分别增长 79%/48%/178%，增
速均高于立加，产品结构向立加、 卧加、 龙门、 五轴及数控磨床等全系列
延伸的趋势清晰。根据公告，截至 2026/6/30 公司合同负债 2.94 亿元，
较年初增长 83%； 已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务对应
收入 15.33 亿元， 客户预付款与在手订单较为充裕， 为下半年业绩增长提
供了订单基础。
毛利率同比提升， Q2 盈利能力延续向上 。上半年公司综合毛利率
30.76%，同比提升 0.76pct，其中立加毛利率 33.35%，同比提升 0.37 个
百 分 点 ， 是盈 利 核 心支 撑 ；龙门/ 卧式/ 其 他 数控 机 床毛利 率 分 别 为
18.03%、19.07%、18.09%， 规模效应尚未完全释放。Q2 单季公司实现营收
10.03 亿元，同比增长 36.28%、环比增长 38.27%，毛利率 30.81%、环比
Q1 提升 0.11pct，净利率 16.40%、环比提升 2.06pct，Q2 单季度盈利能
力延续向上。
积极扩产，继续提升交付能力。上半年公司单元化、 模块化生产体系
效率进一步提升，IPO 募投项目"数控装备生产基地"已结项贡献新增 产
能，有效突破过往产能瓶颈，大幅提升交付能力，支撑了业绩较快增长。
上半年公司完成对浙江全准智能 51.04%股权、得道智能 80%股权的控股
收购， 前者多主轴机床覆盖消费电子、 汽摩配件、液冷散热精密加工场景，
后者为刀库等上游核心部件企业， 补齐品类与供应链短板。 公司拟发行可
转债募资用于东莞、南京基地扩产，若顺利落地将进一步提升交付能力，
稳固现有客户资源并开拓下游增量市场。
盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年公司营业收入分别为 37.88
亿元、53.20 亿元、67.94 亿元，归母净利润分别为 5.69 亿元、8.24 亿
元、10.53 亿元，对应 EPS 分别为 4.71 元、6.82 元、8.72 元，维持“买
入”评级。
风险提示。行业竞争加剧，新兴产业景气度波动，原材料成本上升，
新产能投放后利用率不及预期风险。
(20%)
6%
32%
58%
84%
110%
25/9/25
25/12/6
26/2/16
26/4/29
26/7/10
26/9/20
乔锋智能 沪深300
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公司点评
P2 交付及盈利能力同步向上，业绩延续高增长态势
◼ 盈利预测和财务指标
2025 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 2497 3788 5320 6794
营业收入增长率(%) 41.9% 51.7% 40.4% 27.7%
归母净利（百万元） 351 569 824 1053
净利润增长率(%) 71.1% 62.1% 44.8% 27.8%
摊薄每股收益（元） 2.91 4.71 6.82 8.72
市盈率（PE） 42.0 25.9 17.9 14.0
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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P3 交付及盈利能力同步向上，业绩延续高增长态势
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 382 358 346 542 695 营业收入 1,760 2,497 3,788 5,320 6,794
应收和预付款项 516 633 938 1,414 1,783 营业成本 1,242 1,756 2,612 3,593 4,596
存货 848 1,035 1,512 2,074 2,777 营业税金及附加 9 11 19 27 34
其他流动资产 729 892 1,040 1,081 1,133 销售费用 102 133 197 303 374
流动资产合计 2,475 2,918 3,835 5,111 6,387 管理费用 76 85 148 239 306
长期股权投资 29 50 55 60 65 财务费用 -2 -1 -1 -0 1
投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -18 -16 -12 -10 -10
固定资产 474 574 621 641 715 投资收益 6 21 15 21 20
在建工程 84 14 21 36 50 公允价值变动 0 3 0 0 0
无形资产开发支出 86 87 86 87 87 营业利润 226 402 658 952 1,203
长期待摊费用 4 4 4 3 3 其他非经营损益 -0 -0 -0 -0 -0
其他非流动资产 2,646 3,151 4,135 5,458 6,782 利润总额 226 402 658 951 1,203
资产总计 3,322 3,880 4,923 6,285 7,702 所得税 23 55 92 133 156
短期借款 25 7 27 57 57 净利润 203 347 566 818 1,047
应付和预收款项 823 891 1,234 1,647 1,979 少数股东损益 -2 -4 -3 -6 -6
长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 205 351 569 824 1,053
其他负债 404 586 758 943 1,090
负债合计 1,252 1,484 2,018 2,646 3,126 预测指标
股本 121 121 121 121 121 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 1,075 1,075 1,075 1,075 1,075 毛利率 29.41% 29.67% 31.04% 32.46% 32.35%
留存收益 846 1,173 1,683 2,422 3,366 销售净利率 11.66% 14.07% 15.02% 15.49% 15.50%
归母公司股东权益 2,063 2,391 2,903 3,642 4,586 销售收入增长率 21.02% 41.88% 51.74% 40.43% 27.71%
少数股东权益 8 6 2 -4 -10 EBIT 增长率 17.49% 72.60% 74.38% 44.81% 26.59%
股东权益合计 2,070 2,396 2,905 3,638 4,576 净利润增长率 21.33% 71.12% 62.06% 44.76% 27.77%
负债和股东权益 3,322 3,880 4,923 6,285 7,702 ROE 9.95% 14.69% 19.61% 22.63% 22.96%
ROA 7.39% 9.64% 12.85% 14.60% 14.96%
现金流量表（百万） ROIC 9.22% 13.38% 19.07% 21.95% 22.46%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 1.70 2.91 4.71 6.82 8.72
经营性现金流 -240 -66 337 389 424 PE(X) 71.85 41.98 25.91 17.90 14.01
投资性现金流 -181 61 -317 -138 -160 PB(X) 7.15 6.17 5.08 4.05 3.22
融资性现金流 626 -28 -32 -55 -111 PS(X) 8.38 5.91 3.89 2.77 2.17
现金增加额 204 -33 -12 195 153 EV/EBITDA(X) 18.36 20.41 20.03 13.95 11.37
资料来源：携宁，太平洋证券
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公司点评
P4 交付及盈利能力同步向上，业绩延续高增长态势
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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