本周观点及投资建议

投资要点
动态数据跟踪动力煤：动力煤市场冷清，下游无明显放量。周内产地内煤矿基本维持正常生产水平，多以确保长协煤发运为主，暂无大幅检修计划，动力煤产量较为稳定。冷空气来袭，电厂日耗稍有提升，但自身库存水平较为充足。截至1 月23 日，环渤海动力煤现货参考价691 元/吨，周变化-1.85%；秦皇岛港动力煤平仓价685 元/吨，周变化-1.44%。环渤海九港煤炭库存2629 万吨，周变化-3.26%。冶金煤：供应稳定，下游市场维稳。周内多数煤矿维持正常生产，安全监管普遍严格，下游阶段性补库带动煤矿出货。多数焦企维持正常生产节奏，下游市场维稳。截至1 月23 日，京唐港主焦煤库提价1800 元/吨，周变化+1.69%；京唐港1/3 焦煤库提价1360 元/吨，周持平；日照港喷吹煤1050元/吨，周变化+2.14%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价240 美元/吨，周持平。国内独立焦化厂、247 家样本钢厂炼焦煤总库存分别995.38 万吨和803.01万吨，周变化分别+4.25%、+0.13%；喷吹煤库存423.39万吨，周变化+0.79%。247 家样本钢厂高炉开工率78.66%，周变化-0.2 个百分点；独立焦化厂焦炉开工率71.39%，周变化-0.06 个百分点。
本周观点及投资建议
春节假期前，煤矿多以安全生产为主，多数煤矿将维持正常生产但供应增量有有限, 后续需关注下游补库需求及市场供应情况。投资建议：反内卷趋势未变，四季度业绩仍有改善预期，若价格长期高位运行，26 年业绩仍具备修复空间。股价下跌强化红利价值，可逢低配置。动力煤关注【兖矿能源】、【陕西煤业】、【中国神华】、【中煤能源】、【山煤国际】、【晋控煤业】；炼焦煤关注【山西焦煤】、【淮北矿业】、【潞安环能】。风险提示反内卷相关政策效果温和；需求大幅回落；进口煤大幅增加等。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图13：独立焦化厂炼焦煤库存......................................................................................................................................... 9图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存.........................................................................................................................9图15：六港口炼焦煤库存............................................................................................................................................... 10图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数........................................................................................................................... 10图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存............................................................................................................................... 10图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率......................................................................................................................... 10图19：一级冶金焦价格................................................................................................................................................... 10图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差...........................................................................................................10图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存....................................................................................................... 11图22：样本钢厂焦炭库存可用天数............................................................................................................................... 11图23：钢厂高炉开工率................................................................................................................................................... 11图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存........................................................................................................... 11图25：中国沿海煤炭运价指数....................................................................................................................................... 12图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）..............................................................................................................12图27：环渤海四港货船比历年比较............................................................................................................................... 12图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数............................................................................................................................... 12图29：南华能化指数收盘价........................................................................................................................................... 13图30：焦煤、焦炭期货收盘价....................................................................................................................................... 13图31：螺纹钢期货收盘价............................................................................................................................................... 13图32：铁矿石期货收盘价............................................................................................................................................... 13图33：主要指数及煤炭板块指数一周表现...................................................................................................................13图34：煤炭指数与沪深300 比较................................................................................................................................... 14图35：中信一级行业指数五日涨跌幅排名...................................................................................................................14行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图36：中信煤炭开采洗选板块个股五日涨跌幅排序...................................................................................................14图37：中信煤化工板块五日涨幅排序........................................................................................................................... 14行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明附录
1. 上市公司重要公告简述
【苏能股份：江苏徐矿能源股份有限公司2025 年度业绩预减公告】江苏徐矿能源股份有限公司预计2025 年度实现归属于母公司所有者的净利润18,227 万元到25,941 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，预计减少112,586 万元到120,300 万元，同比减少81%到87%。预计2025 年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15,969 万元到23,682 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，预计减少117,893 万元到125,606 万元，同比减少83%到89%。（资料来源：公司公告）【电投能源：内蒙古电投能源股份有限公司关于中期利润分配方案公告】内蒙古电投能源股份有限公司2026 年第一次临时董事会会议，审议通过了《关于中期利润分配方案的议案》。分配依据：根据电投能源《2025 年第三季度报告》（未经审计），截至2025 年9 月30 日，公司合并报表累计未分配利润为2,677,826.03 万元,合并报表年初到报告期末归属于母公司股东的净利润为411,794.08 万元。公司总股本2,241,573,493.00 股。2.分配方案：公司拟以总股本2,241,573,493.00 股为基数，按每10 股派3.00 元人民币现金（含税），向股东派发现金红利672,472,047.90 元（含税）。公司本次无送红股、无资本公积金转增股本情况。（资料来源：公司公告）【开滦股份：开滦能源化工股份有限公司2025 年年度业绩预亏公告】经公司财务部门初步测算，预计2025 年度实现归属于母公司所有者的净利润为-4,100 万元到-2,800 万元，与上年同期相比，将出现亏损。预计2025 年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-11,600 万元到-8,000 万元。（资料来源：公司公告）【上海能源：上海大屯能源股份有限公司2025 年年度业绩预减公告】预计2025 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为2.15 亿元到2.6 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少4.56 亿元到5.01 亿元，同比减少63.69%到69.97%。预计2025 年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.07 亿元到2.52 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少4.52 亿元到4.97 亿元，同比减少64.20%到70.60%。（资料来源：公司公告）【淮北矿业：2025 年年度业绩预告】淮北矿业控股股份有限公司预计2025 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为14.95 亿元左右，与上年同期48.55 亿元相比，将减少33.60 亿元左行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明右，同比减少69.21%左右；预计2025 年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为13.38 亿元左右，与上年同期46.43 亿元相比，将减少33.05 亿元左右，同比减少71.18%左右。（资料来源：公司公告）【潞安环能：山西潞安环保能源开发股份有限公司2025 年度业绩预告】山西潞安环保能源开发股份有限公司预计2025 年度实现归属于母公司所有者的净利润为10.80 亿元至13.20 亿元，预计2025 年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为8.39 亿元至10.79亿元。（资料来源：公司公告）【安泰集团：山西安泰集团股份有限公司二○二五年度业绩预亏公告】公司预计2025 年度实现归属于母公司所有者的净利润为-29,000 万元左右；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-28,600 万元左右。（资料来源：公司公告）【宝泰隆：宝泰隆新材料股份有限公司2025 年年度业绩预告公告】经财务部门初步测算，预计2025 年年度实现归属于母公司所有者的净利润-32,500 万元到-16,300 万元。预计2025 年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润-45,000 万元到-28,000 万元。（资料来源：公司公告）【广汇能源：2025 年年度业绩预告公告】预计2025 年实现归属于上市公司股东的净利润为132,000.00 万元至147,000.00 万元，与上年同期相比，将减少147,150.79 万元至162,150.79万元，同比下降50.03%至55.13%；预计2025 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为131,800.00 万元至146,800.00 万元，与上年同期相比，将减少146,774.52 万元至161,774.52 万元，同比下降50.00%至55.11%。（资料来源：公司公告）
2. 煤炭行业动态数据跟踪
2.1 动力煤：动力煤市场冷清，下游无明显放量图1：大同浑源动力煤Q5500 车板价图2：秦皇岛港动力煤Q5500 平仓价行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图3：秦皇岛动力煤5500 年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图7：环渤海九港口煤炭库存合计图8：中国电煤采购经理人指数备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40 码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。2.2 冶金煤：供应稳定，下游市场维稳图9：产地焦煤价格图10：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图11：京唐港主焦煤价格及内外贸价差图12：京唐港1/3 焦煤价格图13：独立焦化厂炼焦煤库存图14：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图15：六港口炼焦煤库存图16：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数备注：六港口包括京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、湛江港。图17：不同产能焦化厂炼焦煤库存图18：独立焦化厂（230）焦炉开工率2.3 焦钢产业链图19：一级冶金焦价格图20：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图21：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存图22：样本钢厂焦炭库存可用天数备注：四港口为“天津港+日照港+青岛港+连云港”图23：钢厂高炉开工率图24：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2.4 煤炭运输图25：中国沿海煤炭运价指数图26：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）图27：环渤海四港货船比历年比较图28：鄂尔多斯煤炭公路运价指数行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2.5 煤炭相关期货图29：南华能化指数收盘价图30：焦煤、焦炭期货收盘价图31：螺纹钢期货收盘价图32：铁矿石期货收盘价2.6 煤炭板块行情回顾图33：主要指数及煤炭板块指数一周表现行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明图34：煤炭指数与沪深300 比较图35：中信一级行业指数五日涨跌幅排名图36：中信煤炭开采洗选板块个股五日涨跌幅排序图37：中信煤化工板块五日涨幅排序行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明