证券研究报告
行业研究 / 行业点评 2026 年 10 月 20 日
行业及产业
汽车
创新与合规并重，出海仍为主线
——汽车行业周报（2026/10/12-2026/10/18）
强于大市
投资要点：
本周行情：申万汽车指数本周下跌 4.71%，跑输沪深 300 1.31pct，31 个一级行业中列第 18。
电子、通信领跌，商用车（-0.61%）与乘用车（-2.01%）抗跌，零部件（-6.00%）最弱。江
淮汽车受尊界踏板检测结果合格驱动，周五涨停。
本周数据更新：乘联会于本周发布 9 月正式报告——零售 161.8 万辆（同比-28.0%），新能
源零售/批发渗透率 67.0%/65.4%双创新高，但新能源零售同比-16.7%，新高仍来自燃油车
销量收缩。10 月 1-11 日零售同比-24%，第二周日均环比上月同期+32%；新能源批零渗透
率拉开差距——批发口径 78.1%创新高、零售口径回落至 61.2%，批发含出口与备货、零售
为国内终端，该 11 天窗口含假期，后续数据需持续跟踪。
本周公告：
宇通客车三季报扣非净利同比+18.5%、经营现金流同比+345.6%，商用车龙头盈
利质量延续改善；
远东传动前三季度预增 58.4%-73.1%，受重卡景气回升与出口拉动；广汽
集团募集说明书披露 2025 年净亏 114.8 亿、2026 上半年净亏 59.2 亿，价格战与新能源转
型投入致亏；零部件与轮胎公司三季度业绩预告普遍承压，价格战的压力仍在持续；长安汽
车回购达 2%，回购股份用于注销。
本周要闻：中欧就混动/电动汽车贸易达成共识，10 月 14 日车企与中汽协集体声明支持，出
海贸易环境缓和；新能源汽车增值税出口退税率将于 2027 年 4 月起由 13%下调至 9%，政
策红利退坡。10 月 13 日
中国汽研出具检测结果，尊界 V800 踏板支架判定合格；10 月 15
日三部门成立联合调查组；10 月 16 日
江淮汽车涨停。奇瑞汽车因马来西亚 OMODA 5 后桥
缺陷召回 8878 辆，该车型在当地被冻结认证。特斯拉发布第二代 Roadster，计划 2028 年
量产。成本端，碳酸锂期货单周下跌 16.6%、跌破 10 万元/吨；车规存储芯片涨价延续。
投资建议：出海主线已是共识，本期边际变化为出海环境的三重信号——中欧共识缓和贸易
摩擦、出口退税率 2027 年 4 月起退坡 4pct、安全合规门槛抬高。具备合规与质量体系能力
的企业，在出口链中的份额或进一步提升。1）整车：出海增厚业绩，高阶智能化驱动价值重
估，建议关注：小米集团-W(1810.HK)、小鹏集团-W(9868.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、
比亚迪(002594.SZ)、吉利汽车(0175.HK)；2）汽车服务类：国标落地驱动检测需求扩容，
建议关注中国汽研(601965.SH)。
风险提示：出口退税退坡节奏与海外需求、贸易摩擦波动；购置税减半透支年底需求、内需
修复不及预期；海外质量与认证合规成本上升；车规存储涨价侵蚀成本改善空间；智能驾驶
与功能安全事件发酵冲击品牌与估值。
一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势：
资料来源：聚源数据，爱建证券研究所
相关研究
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证券分析师
吴迪
S0820525010001
021-32229888-25523
wudi@ajzq.com
徐姝婧
S0820526100001
021-32229888-25517
xushujing@ajzq.com
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行业研究 2026 年 10 月 20 日
目录
1. 本周行情复盘 ...................................................................................... 4
1.1 板块表现：随成长风格调整 ....................................................................................................4
1.2 估值水平：PE 已进入五年低位区 ..........................................................................................6
1.3 个股表现：产业事件与业绩驱动个股表现 ............................................................................7
2. 行业动态与边际变化 ........................................................................... 9
2.1 政策与行业要闻：出海贸易环境改善 ....................................................................................9
2.2 公司动态：商用车链当前盈利确定性较高 ..........................................................................10
2.3 边际变化研判：创新与合规同步推进 ..................................................................................11
3. 行业数据跟踪 .....................................................................................12
3.1 周度终端销量：10 月新能源批零渗透率差距扩大 ............................................................12
3.2 月度产销与库存：出口连续四个月单月破百万 ..................................................................13
3.3 上游成本与汇率：锂价下行与存储涨价部分抵消 ..............................................................16
4. 投资建议与风险提示 ......................................................................... 19
4.1 投资建议 ..................................................................................................................................19
4.2 风险提示 ..................................................................................................................................19
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行业研究 2026 年 10 月 20 日
图表目录
图表 1 ：申万汽车及子板块本周涨跌幅 ..................................................................................... 4
图表 2 ：申万一级行业本周涨跌幅排名 ..................................................................................... 5
图表 3 ：汽车及子板块 PE 对比 ...................................................................................................6
图表 4 ：申万汽车指数 PE 走势 ...................................................................................................7
图表 5 ：A 股汽车股本周涨跌幅前后 15 ....................................................................................8
图表 6 ：港股汽车股本周涨跌幅前后 10 ................................................................................... 9
图表 7 ：本周行业事件一览 ....................................................................................................... 10
图表 8 ：本周重点公司公告一览 ............................................................................................... 11
图表 9 ：乘用车分周日均零售与批发销量 ............................................................................... 12
图表 10 ：新能源乘用车渗透率（分统计窗口） ..................................................................... 13
图表 11 ：汽车月度销量及同比 ................................................................................................. 14
图表 12 ：新能源乘用车月度销量及渗透率 ............................................................................. 14
图表 13 ：重点车企 9 月销量一览（公告口径） .....................................................................15
图表 14 ：汽车月度出口走势 ..................................................................................................... 15
图表 15 ：年度销量预测与 1-9 月累计完成情况 .....................................................................16
图表 16 ：国际铜(BC)期货结算价 ............................................................................................. 16
图表 17 ：铝期货结算价 ............................................................................................................. 16
图表 18 ：螺纹钢期货结算价 ..................................................................................................... 17
图表 19 ：天然橡胶(RU)期货结算价 .........................................................................................17
图表 20 ：聚丙烯(PP)期货结算价 ..............................................................................................17
图表 21 ：碳酸锂期货结算价 ..................................................................................................... 17
图表 22 ：CCFI 综合指数与欧洲航线 ........................................................................................18
图表 23 ：美元兑人民币即期汇率 ............................................................................................. 18
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1. 本周行情复盘
1.1 板块表现：随成长风格调整
本周汽车板块跟随成长风格调整，跌幅大于沪深 300。申万汽车指数下跌 4.71%，同
期沪深 300 下跌 3.40%，板块跑输大盘 1.31pct，在 31 个申万一级行业中列第 18 位。
跌幅居前的是通信（-10.87%）、电子（-8.75%）、电力设备（-7.42%）、有色金属（-
7.32%）等前期强势的成长与资源方向，食品饮料（+1.89%）、银行（+1.52%）是仅
有的两个收涨行业。
市场整体偏向低估值防御方向，汽车作为兼具制造与科技属性的板块承压。子板块中商
用车（-0.61%）与乘用车（-2.01%）抗跌，汽车零部件（-6.00%）与摩托车及其他（-
4.60%）领跌，零部件跌幅居前，主要源于碳酸锂价格大幅下跌引发的电池链利润重估。
图表 1：申万汽车及子板块本周涨跌幅
资料来源：iFinD，爱建证券研究所；注：报告期为 2026/10/12-10/16 五个交易日，周涨跌幅基准为 2026/10/09 收盘
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行业研究 2026 年 10 月 20 日
图表 2：申万一级行业本周涨跌幅排名
资料来源：iFinD，爱建证券研究所
本期板块调整的性质是市场整体调整中的跟跌，行业基本面并未明显恶化。31 个行业
中 29 个下跌，汽车的跌幅（-4.71%）略深于沪深 300。
商用车延续上期抗跌特征，重卡景气延续，1-9 月销量同比+13%；零部件领跌源于碳
酸锂价格大幅下跌引发的电池链利润重估，成本端变化正沿电池链向零部件盈利预期
传导。
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1.2 估值水平：PE 已进入五年低位区
板块估值继续下探，PE 已进入近五年低位区。申万汽车 PE(TTM)为 23.77 倍，处近五
年 11.3%分位。子板块中，商用车 PE 20.02 倍、分位 4.4%，是五个子板块中最低。
汽车零部件 20.2%、摩托车及其他 21.1%居中；乘用车 26.5 倍、43.7%分位相对偏高；
汽车服务 37.3 倍、30.8%分位。
从时间序列看，汽车板块 PE 自 2024 年下半年以来在 18-30 倍区间震荡，当前 23.77
倍处于中位偏下、11.3%分位。
商用车 4.4%分位是全板块最低，反映市场对重卡 2027 年盈利持续性的谨慎预期；乘
用车 43.7%分位高于板块整体，但盈利下修风险尚未充分释放。
图表 3：汽车及子板块 PE 对比
资料来源：iFinD，爱建证券研究所；注：PE(TTM)，取值为 2026/10/16 收盘
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图表 4：申万汽车指数 PE 走势
资料来源：iFinD，爱建证券研究所；注：近五年日频 PE(TTM)
1.3 个股表现：产业事件与业绩驱动个股表现
A 股：产业事件与业绩驱动个股分化。
涨幅榜前五：
捷众科技（+25.8%）、
西菱动力（+9.1%）、
海安集团（+7.2%）、中马传
动（+6.9%）、
天汽模（+6.8%）。
跌幅榜前五：
涛涛车业（-30.8%）、
华纬科技（-18.2%）、
云意电气（-16.9%）、模塑
科技（-16.1%）、ST 中路（-15.7%）。
涨幅榜中，捷众科技与云深处合作 PEEK 材料关节齿轮、切入机器人供应链，是本周涨
幅榜首；宇通客车（+6.2%）逆势收涨，主要源于三季报扣非净利同比+18.5%、经营
现金流同比+345.6%反映的盈利质量改善。
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图表 5：A 股汽车股本周涨跌幅前后 15
资料来源：iFinD，爱建证券研究所
H 股：事件驱动为主，零部件跟随调整。
涨幅榜前五：首控集团（+21.3%）、雅迪控股（+5.8%）、
赛力斯（+4.0%）、奇瑞汽车
（+2.7%）、小米集团（+2.7%）。
跌幅榜前五：德昌电机控股（-21.9%）、易鑫集团（-19.8%）、喜相逢集团（-15.8%）、
图达通（-14.4%）、和谐汽车（-13.5%）。
其中，赛力斯逆势走强，受 9 月销量与新车型周期支撑；比亚迪、吉利汽车相对抗跌，
体现出口占比较高的整车在内需承压、外需走强格局中的相对优势。
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图表 6：港股汽车股本周涨跌幅前后 10
资料来源：iFinD，爱建证券研究所
2. 行业动态与边际变化
2.1 政策与行业要闻：出海贸易环境改善
本周政策与产业面的两条主线：出海贸易环境改善、创新与合规同时加速。贸易端，10
月 8-9 日中欧贸易投资磋商机制第二次例会就混动汽车、电动汽车贸易达成共识，10
月 14 日比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、
长城汽车、
广汽集团与中汽协联合声明支持。
欧盟电动车反补贴案出现转机，出海贸易环境释放缓和信号。
同期，10 月 12 日财政部、税务总局公告 2027 年 4 月 1 日起新能源汽车增值税出口
退税率由 13%下调至 9%，以报关单出口日期为准，出口政策红利退坡时间表已经明
确。
10 月 15 日工信部、中央网信办、市场监管总局就尊界 V800 踏板问题成立联合调查
组，安全合规预期收紧。同日，特斯拉发布第二代 Roadster，《智能网联新能源汽车产
业发展"十五五"规划》正式发布，2500 亿元以旧换新资金已全部下达。
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图表 7：本周行业事件一览
日期 类别 事件 影响方向
10/12 政策
财政部、税务总局：2027/4/1 起新能源汽车增值税出口退税率
13%→9%
出口盈利中期承压，窗口期
抢报关
10/12 行业
中汽协发布 9 月及前三季度产销：1-9 月出口 820.5 万辆
（+65.8%）、国内 1506.6 万辆（-22.4%）
内冷外热深化
10/12 行业
乘联分会 9 月正式报告：零售 161.8 万辆（-28.0%），新能源
渗透率 67.0% 创新高
旺季不旺，渗透率新高来自
燃油收缩
10/11-12 公司
奇瑞汽车马来西亚召回 8878 辆 OMODA 5（后桥焊接强度不
足），JPJ 冻结车型认证
出海质量与合规考题
10/13 公司
尊界发布 V800 制动踏板检测结果：中国汽研检验符合行标、加
严至 3000N 无裂纹
事件阶段性反转，江淮汽车
大涨
10/14 行业
乘联分会车市扫描：10 月 1-11 日零售 45.9 万辆（-24%），
第二周日均环比上月同期+32%
国庆后客流回升，降幅仍大
10/14 政策
中欧就混动/电动汽车贸易达成共识，比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽
车、长城汽车、广汽集团与中汽协集体声明支持
出海贸易环境缓和的重要转
机
10/15 政策
工信部、中央网信办、市场监管总局就尊界踏板问题成立联合调
查组
安全监管预期收紧
10/15-16 行业
特斯拉发布第二代 Roadster：冷气推进演示（空中翻转/倒挂悬
停），2028 年量产计划
话题性事件；带动低空经济
与无人驾驶关注
10/16 行业
乘联分会：AI 驱动的存储/芯片涨价与供给紧张拖累新能源新
品；机构预计 DRAM 四季度环比 +15-20%
成本端：存储涨价压力延续
10/16 政策
《智能网联新能源汽车产业发展"十五五"规划》发布，国际化列
为重点方向
出海长期方向获政策确认
资料来源：政府公告、行业协会、公司公告、媒体报道，爱建证券研究所整理
本周政策与产业面的出海长期方向未变，"十五五"规划确认国际化，贸易环境在缓和，
中欧共识落地推进；但政策红利在退坡，出口退税 2027 年 4 月起下调 4pct，安全合
规门槛抬高，尊界踏板事件后三部门已启动联合调查。
成本端涨价压力延续，存储芯片涨价尚未见顶，乘联分会认为涨价致使新能源新品走弱。
能同时消化退税缺口、合规成本与存储涨价压力的头部企业，市场份额或将提升。
2.2 公司动态：商用车链当前盈利确定性较高
尊界 V800 制动踏板事件是本周公司层面的核心主线。事件时间线：10 月 8 日懂车帝
发布测试视频，3 台新车在 100km/h-0 制动中踏板支架全部断裂，尊界当晚说明将优
化部件设计并为已交付用户免费升级；10 月 8 日至 12 日江淮汽车三日累计下跌
19.73%。
10 月 13 日尊界发布中国汽研检测中心的第三方检验结果，符合 QC/T788-2018 行
标、加严至纵向力 3000N 无裂纹损坏，当日江淮汽车上涨；10 月 15 日三部门联合调
查组成立，尊界声明全力配合；10 月 16 日江淮汽车涨停。
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图表 8：本周重点公司公告一览
公司 公告 内容
宇通客车 三季报
营收 258.16 亿（同比-2.09%），归母净利 31.84 亿（同比-3.31%），扣非净利 30.99 亿
（同比+18.45%）
远东传动 业绩预告 前三季度归母同比+58.4%~+73.1%，扣非净利+72.3%~91.9%
江淮汽车 9 月产销快报 销量合计 27201 辆，同比-18.7%；新能源乘用车 2932 辆，同比-18.9%
千里科技 9 月产销快报 整车销量 6252 辆，同比-50.3%；新能源 235 辆，同比-94.7%
金龙汽车 9 月产销快报 客车销量 4137 辆，同比-15.2%
航天智造 业绩预告
前三季度归母净利-67.0%~-55.0%,扣非净利-68.0%~-60.0%; 因汽车产销量下降及行业
竞争加剧,汽车零部件收入同比-20%、毛利率降超 4pct
玲珑轮胎 业绩预减 前三季度归母净利-94.1%~-94.7%,扣非净利-111.1%~-113.1%
长安汽车 回购进展 以集中竞价交易方式回购公司股份达到 2%，回购股份用于减少注册资本
资料来源：公司公告、产销快报，爱建证券研究所整理
2.3 边际变化研判：创新与合规同步推进
本周相比上周，行业的边际变化集中在三个方向：创新与合规同步推进、出海环境分化、
电池与存储成本反向。上周（20261009 期）"渗透率新高来自燃油车收缩、总量在收
缩"的判断被 9 月正式数据确认，9 月零售同比-28.0%、渗透率 67.0%。
创新端，本周事件密度抬升。10 月 15-16 日特斯拉发布第二代 Roadster，展示冷气
推进系统空中翻转、倒挂悬停演示；马斯克称该车将是最后一款保留人工驾驶选项的车
型。该车 2017 年首发、延期近九年，2028 年才量产且未公布售价，对行业销量与供
应链收入无实质性增量；其影响在技术层面：低空经济与 eVTOL 获得集中展示，带动
飞控、轻量化、电机电控等环节关注度，但暂未形成订单增量。
合规端同步收紧。尊界 V800 踏板事件升级为三部门联合调查，奇瑞汽车在马来西亚召
回 8878 辆 OMODA 5 并被冻结车型认证；何小鹏指出，飞行认证（型号合格证 TC
等）是全球各国都无法绕开、需长期投入的工作。创新与合规的同步推进，将影响智能
化节奏。
出海环境出现分化。10 月 8-9 日中欧就混动与电动汽车贸易达成共识，欧盟反补贴案
出现转机；10 月 14 日比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、长城汽车、广汽集团与中汽协联
合声明支持。出口退税率 2027 年 4 月 1 日起由 13%下调至 9%（以报关单出口日期
为准），退坡时间表已明确，窗口期内的抢报关与产品结构调整将集中体现。预计退坡
对低单价、低毛利车型冲击更大，具备定价权的企业可通过涨价部分消化；能同时消化
退税缺口与合规成本的头部企业，出口链份额或进一步提升。
成本端，锂价红利与存储涨价压力部分抵消。碳酸锂单周下跌 16.6%、跌破 10 万元/
吨，对电池链是成本红利；车规存储涨价延续，乘联分会已明确 AI 驱动的内存与芯片
涨价及供给紧张导致新能源新品增量偏慢。两者部分抵消下，四季度整车 BOM 成本改
善幅度或不及锂价跌幅水平。徐工新能源重卡 10 月 1 日起全系提价 3%。
批零渗透率差距是本期需要关注的结构信号。10 月 1-11 日新能源批发渗透率 78.1%、
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行业研究 2026 年 10 月 20 日
零售渗透率 61.2%，窗口仅 11 天且含国庆假期，读数尚不足以确认趋势。批发高企靠
出口与备货——9 月新能源出口 57.1 万辆、同比+1.6 倍；零售回落提示国内需求仍在
磨底——1-9 月新能源国内销量同比-10.6%。若四季度批零差距持续扩大，渠道去库
压力将逐步显现，9 月库存预警指数 63.2%已在荣枯线上。
3. 行业数据跟踪
3.1 周度终端销量：10 月新能源批零渗透率差距扩大
9 月零售同比降幅较大，10 月上旬第二周环比回升。乘联会数据显示，9 月乘用车零
售 161.8 万辆，同比-28.0%、环比+5.0%；厂商批发 254.6 万辆，同比-8.8%，其中
新能源 166.6 万辆、同比+11.3%，燃油 88 万辆、同比-32%。
进入 10 月，1-11 日零售 45.9 万辆（-24%）、批发 38.5 万辆（-18%），但分周看第
二周日均零售 5.8 万辆，第二周日均环比上月同期+32%，反映假期后终端需求边际改
善；第二周日均批发 6.0 万辆，同比仅-7%，已接近转正。分周日均口径中，10 月第
一周含国庆中秋假期、日均偏低。
图表 9：乘用车分周日均零售与批发销量
资料来源：乘联分会《车市扫描》，爱建证券研究所整理；日均口径，假期周与整周不可机械相比
新能源渗透率的批零差距是重要的结构信号。9 月全月新能源零售渗透率（=新能源零
售÷乘用车总零售，对应卖给国内消费者的终端销量）67.0%、批发渗透率（=新能源
批发÷乘用车总批发，对应厂商出货、含出口与渠道备货）65.4%，双创历史新高——
但新能源零售同比-16.7%，渗透率新高依旧来自燃油车更快收缩，燃油零售同比-40%
以上。10 月 1-11 日差距进一步放大：零售渗透率回落至 61.2%，批发渗透率冲上 78.1%
的历史新高。
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行业研究 2026 年 10 月 20 日
批发高企由出口与备货驱动，9 月新能源出口 57.1 万辆、同比+1.6 倍，占汽车出口总
量连续四个月超 50%；零售端的回落显示国内新能源需求仍在磨底，1-9 月新能源国
内销量-10.6%。
图表 10：新能源乘用车渗透率（分统计窗口）
资料来源：乘联分会《车市扫描》，爱建证券研究所整理；各窗口为自月初起累计口径
3.2 月度产销与库存：出口连续四个月单月破百万
中汽协 9 月数据显示国内销量同比下降 26%，出口同比增长 61.4%。 9 月汽车产销
299.0/295.6 万辆，同比-8.7%/-8.4%；其中国内销量 190.4 万辆，同比-26%，出口
105.3 万辆，同比+61.4%——连续四个月单月出口破百万。
前三季度累计：产销 2324.6/2327.1 万辆（均-4.5%），国内 1506.6 万辆（-22.4%），
出口 820.5 万辆（+65.8%）；新能源产销 1248.3/1247.2 万辆（+11.0%/+11.1%），
新车销量占比 53.6%。新能源国内销量-10.6%、新能源出口+1.3 倍，海外新能源增长
明显。
中汽协判断四季度行业平稳运行、国内销量仍将延续下滑、出口全年有望超 1000 万辆。
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行业研究 2026 年 10 月 20 日
图表 11：汽车月度销量及同比
资料来源：iFinD（中汽协口径），爱建证券研究所
图表 12：新能源乘用车月度销量及渗透率
资料来源：iFinD（中汽协口径），爱建证券研究所；新能源=纯电+插混+增程+燃料电池，渗透率=新能源/乘用车销量
车企 9 月公告口径头部份额继续提升。比亚迪 46.36 万辆（同比+17.0%）居首；零跑
汽车 10.57 万辆（同比+58.5%）连续三个月破 10 万辆；
上汽集团 40.61 万辆（同比
-7.7%）,环比+13.7%有所修复。
长安汽车（同比-19.1%）、长城汽车（同比-14.0%）、广汽集团（同比-25.7%）同比仍
为负。增量来自新能源与出口。
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行业研究 2026 年 10 月 20 日
图表 13：重点车企 9 月销量一览（公告口径）
车企 2026 年 9 月（辆） 同比 环比
比亚迪 463,561 +17.0% +5.3%
上汽集团 406,051 -7.7% +13.7%
吉利汽车 292,168 +7.0% +8.1%
长安汽车 215,427 -19.1% +9.5%
广汽集团 128,634 -25.7% +1.6%
长城汽车 114,944 -14.0% +1.4%
零跑汽车 105,656 +58.5% +2.5%
特斯拉中国(批发) 95,366 +5.0% +10.7%
小鹏汽车 41,256 -0.8% +5.5%
广汽埃安 39,667 +45.3% +17.7%
蔚来汽车 37,408 +7.7% +4.4%
极氪汽车 37,216 +103.8% +0.6%
理想汽车 31,817 -6.3% -15.6%
岚图汽车 13,025 -14.4% +0.2%
智己汽车 8,000 -28.0% +29.8%
小米汽车 40,000+ / /
资料来源：iFinD（公司公告口径），爱建证券研究所
出口延续高增。8 月出口 101.0 万辆，同比+65.3%，连续三个月破百万；9 月 105.3
万辆，同比+61.4%。1-9 月累计 820.5 万辆已超过中汽协年初 740 万辆的全年预测，
10 月 12 日中汽协将全年指引上修至 1000 万辆以上，乘联分会秘书长给出 1150-1200
万辆的预测区间。
图表 14：汽车月度出口走势
资料来源：iFinD（中汽协口径），爱建证券研究所
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图表 15：年度销量预测与 1-9 月累计完成情况
类别 2025A（万辆） 2026E（万辆） 2026E 同比 2026 年 1-9 月
（万辆）
1-9 月同比
汽车(总) 3,435 3,318 -3.4% 2,327 -4.5%
乘用车 3,006 2,863 -4.8% 1,996 -5.9%
商用车 429 455 +6.0% 331 +6.2%
新能源汽车 1,527 1,712 +12.1% 1,141 +9.7%
汽车出口(整车口径) 706 ＞1000 / 820 +65.8%
资料来源：中国汽车工业协会、爱建证券研究所(预测数据)
3.3 上游成本与汇率：锂价下行与存储涨价部分抵消
碳酸锂单周下跌 16.6%、跌破 10 万元/吨，价格变化显著，但存储涨价延续。10 月 12
日主力合约结算价单日下跌 8.3%至 108880 元/吨，跌破 11 万元/吨；10 月 16 日盘
中跌破 10 万元/吨，收报 99080 元/吨，较 5 月高点 20.58 万元/吨回落近一半。电池
与整车受益，上游利润承压。
车规存储芯片涨价仍在延续。乘联分会明确，AI 驱动的内存与芯片价格上涨及供给紧
张，导致近期新能源新品增量偏慢；DRAM 四季度环比或再涨 15-20%，存储涨价已
在智能手机行业造成冲击，三季度全球出货下滑 22%。
锂价降、存储升，两股力量反向，四季度整车 BOM 成本的改善幅度可能小于锂价跌
幅，徐工新能源重卡 10 月 1 日起全系提价 3%。铜（-0.3%）、铝（-0.8%）等基本金
属平稳，乘联分会年内汽油已累计上调超 1720 元/吨。
图表 16：国际铜(BC)期货结算价
资料来源：iFinD（上海国际能源交易中心），爱建证券研究
所；期货结算价·活跃合约
图表 17：铝期货结算价
资料来源：iFinD（上海期货交易所），爱建证券研究所；期货
结算价·活跃合约
钢材与橡胶端，螺纹钢周变动-0.3%报 3072 元/吨，天然橡胶变动-1.6%报 19905 元/
吨；聚丙烯+1.1%是本周唯一上涨的原材料。
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图表 18：螺纹钢期货结算价
资料来源：iFinD（上海期货交易所），爱建证券研究所；期货
结算价·活跃合约
图表 19：天然橡胶(RU)期货结算价
资料来源：iFinD（上海期货交易所），爱建证券研究所；期货
结算价·活跃合约
碳酸锂的单周跌幅（-16.6%）明显大于其他原材料，聚丙烯+1.1%反向微涨，电池链
与其他材料成本分化。
图表 20：聚丙烯(PP)期货结算价
资料来源：iFinD（大连商品交易所），爱建证券研究所；期货
结算价·活跃合约
图表 21：碳酸锂期货结算价
资料来源：iFinD（广州期货交易所），爱建证券研究所；期货
结算价·活跃合约；注意期货结算价与现货均价口径不同、水平
不可比
运价与汇率整体平稳：CCFI 综合指数 1922.64（周环比+0.5%），欧洲航线 1855.62（-
3.9%）；USDCNY 在岸即期 6.6868（-0.1%）。欧洲航线的回落对出口欧洲的车企是边
际利好，汇率则继续提供稳定的价格环境。
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图表 22：CCFI 综合指数与欧洲航线
资料来源：iFinD（上海航运交易所），爱建证券研究所；周度
环比
图表 23：美元兑人民币即期汇率
资料来源：iFinD，爱建证券研究所；在岸 USDCNY 即期
(16:30)口径
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4. 投资建议与风险提示
4.1 投资建议
总量层面，1-9 月国内销量 1506.6 万辆（同比-22.4%），出口 820.5 万辆（同比+65.8%），
国内与出口的增速差仍在扩大。出海是主线已是市场共识，本周边际变化在于出海环境
的三组信号。
其一，贸易环境缓和——中欧就混动、电动汽车贸易达成共识，欧盟反补贴案出现转
机，出口链的中期预期获得支撑；
其二，退税退坡收紧——2027 年 4 月 1 日起新能源汽车增值税出口退税率由 13%下
调至 9%，4 个百分点的退坡节奏已经锁定，窗口期内的抢报关与产品结构调整是出口
企业明年的关键节奏；预计退坡对低单价、低毛利车型冲击更大，具备定价权的企业可
通过涨价部分消化。
其三，安全合规门槛抬高——三部门联合调查尊界事件、奇瑞汽车海外召回被冻结车
型认证，安全与质量体系能力将与产品力、出海能力并列成为竞争要素。
我们认为，同时消化退税缺口与合规成本、把握贸易缓和窗口的头部企业，在出口链中
的份额或进一步提升。
本期建议关注整车方向的小米集团、小鹏集团、理想汽车、比亚迪、吉利汽车，以及汽
车服务类的中国汽研。选择逻辑对应三条主线——1）出海验证：吉利汽车 9 月出口
10.67 万辆、同比+162%，比亚迪新能源出口 18.07 万辆，出海占比高的整车厂业绩
持续兑现；2）产品周期：小米汽车 9 月首破月交付 4 万辆，小鹏集团与理想汽车的新
势力产品力持续释放；3）合规与检测能力：安全监管升格下检测认证需求上升，中国
汽研作为行业第三方检测机构有望受益。
4.2 风险提示
出口退税退坡节奏变化，贸易摩擦及关税变化冲击出口链盈利；
购置税减半首年对年底需求形成前置释放，叠加以旧换新资金落地节奏不确定，
内需修复或不及预期；
海外质量与认证风险，，海外合规成本或持续上升；
车规存储等电子元器件涨价超预期，整车成本改善幅度或被压缩；
智能驾驶与功能安全事件持续发酵，品牌与估值承压。
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评级说明
投资建议的评级标准
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即：
以报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场：沪深 300
指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）；
北交所市场：北证 50 指数（899050. BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普 500 指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。
股票评级
买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%
增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～15%之间
持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
行业评级
强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数
分析师声明
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信息和数据来自公开、合规渠道，所表述的观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的独立看法。研究报告对所涉及
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