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证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告
股票投资评级
买入|维持
个股表现
资料来源：聚源，
中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 81.00
总股本/流通股本（亿股） 4.50 / 4.50
总市值/流通市值（亿元） 364 / 364
52周内最高/最低价 133.00 / 77.14
资产负债率(%) 10.4%
市盈率 16.67
第一大股东
上海乔可企业发展有限
公司
研究所
分析师:盛丽华
SAC登记编号:S1340525060001
Email:shenglihua@cnpsec.com
分析师:陈灿
SAC登记编号:S1340525070001
Email:chencan@cnpsec.com
艾力斯(688578)
伏美替尼环比增速稳定，净利率同比提升
⚫ 事件
公司公布26年三季报，前三季度收入为51.4亿元（+37.6%，如
无特殊注明均为同比），归母净利润为 23.3亿元（+44.4%） ，扣非归
母净利润为21.3亿元（+47.0%）。26Q3收入为18.2亿元（+33.6%），
归母净利润为 7.9 亿元（+40.4%），扣非归母净利润为 7.7 亿元
（+40.5%）。业绩符合预期。
⚫ 核心观点
Q3收入环比增速稳健，伏美替尼新适应症有望获批
拆分来看 26Q1-Q3伏美替尼收入 48.51亿元、戈来雷塞 2.0亿
元、 普拉替尼0.84亿元， 对应26Q3伏美替尼17.13亿元 （环比+4.5%）、
戈来雷塞 0.7 亿元（环比大体持平） 、普拉替尼0.32 亿元（环比
+14.3%）。26年 9月伏美替尼用于 EGFR经典突变 NSCLC的术后辅助
的新适应症sNDA申请获得CDE受理，有望成为第四个获批适应症。
毛利率环比稳定，规模效应持续体现
26Q1-Q3和单 Q3毛利率分别为 94.9%（-1.9pct）和 95.0%（-
1.7pct），Q3环比 Q2略增；费用方面，Q3期间费用率合计为 44.6%
（-4.3pct），环比 Q2略有增加但整体仍体现较强的规模效应，其中
销售费用率同比下降3.7pct至35.1%，带动Q3净利率提升2.1pct至
43.6%。
⚫ 盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28年收入分别为69.8/79.9/89.5亿元，同比增
长34.5%/14.5%/12.1%；归母净利润为30.4/35.2/40.0亿元，同比增
长39.0%/15.7%/13.6%，对应PE为12/11/9倍。公司深耕肺癌市场，
商业化成绩显著，考虑伏美替尼仍有 20外插与辅助治疗等适应症拓
展空间，维持“买入”评级。
⚫ 风险提示：
产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及
预期。
-26%
-21%
-16%
-11%
-6%
-1%
4%
9%
14%
19%
24%
2025-11 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-10
艾力斯 医药生物
发布时间：2026-11-03
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◼ 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 5187 6978 7987 8952
增长率(%) 45.80 34.52 14.46 12.09
EBITDA（百万元） 2525.04 3540.13 4091.54 4621.03
归属母公司净利润（百万元） 2189.10 3042.46 3520.79 3997.86
增长率(%) 53.10 38.98 15.72 13.55
EPS(元/股) 4.86 6.76 7.82 8.88
市盈率（P/E） 16.95 12.19 10.54 9.28
市净率（P/B） 5.24 3.88 2.99 2.38
EV/EBITDA 18.30 9.88 7.80 6.15
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 5187 6978 7987 8952 营业收入 45.8% 34.5% 14.5% 12.1%
营业成本 165 352 418 485 营业利润 58.0% 38.5% 15.5% 13.4%
税金及附加 71 95 109 123 归属于母公司净利润 53.1% 39.0% 15.7% 13.6%
销售费用 2076 2617 2955 3268 获利能力
管理费用 167 174 192 206 毛利率 96.8% 95.0% 94.8% 94.6%
研发费用 413 523 599 671 净利率 42.2% 43.6% 44.1% 44.7%
财务费用 -49 -53 -63 -94 ROE 30.9% 31.8% 28.4% 25.7%
资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 30.1% 31.3% 28.0% 25.1%
营业利润 2583 3577 4133 4688 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 10.4% 11.7% 10.8% 9.9%
营业外支出 38 40 40 40 流动比率 5.18 4.64 5.98 7.19
利润总额 2545 3537 4093 4648 营运能力
所得税 356 495 572 650 应收账款周转率 13.57 16.24 15.42 15.29
净利润 2189 3042 3521 3998 存货周转率 3.22 4.16 3.91 3.87
归母净利润 2189 3042 3521 3998 总资产周转率 0.75 0.74 0.65 0.57
每股收益（元） 4.86 6.76 7.82 8.88 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 4.86 6.76 7.82 8.88
货币资金 675 2128 5199 8674 每股净资产 15.74 21.27 27.53 34.63
交易性金融资产 2511 2351 2151 1951 估值比率
应收票据及应收账款 376 484 553 619 PE 16.95 12.19 10.54 9.28
预付款项 115 211 251 291 PB 5.24 3.88 2.99 2.38
存货 72 98 116 135
流动资产合计 4170 5804 8811 12220 现金流量表
固定资产 512 512 517 526 净利润 2189 3042 3521 3998
在建工程 1 1 1 1 折旧和摊销 45 57 61 67
无形资产 175 183 189 194 营运资本变动 194 202 86 91
非流动资产合计 3734 5039 5071 5087 其他 -106 -10 -30 -33
资产总计 7905 10843 13882 17307 经营活动现金流净额 2323 3292 3638 4123
短期借款 0 0 0 0 资本开支 -186 -154 -113 -123
应付票据及应付账款 103 196 232 270 其他 -1850 -1126 251 274
其他流动负债 703 1056 1242 1431 投资活动现金流净额 -2036 -1280 138 151
流动负债合计 806 1252 1475 1701 股权融资 0 0 0 0
其他 16 20 20 20 债务融资 0 0 0 0
非流动负债合计 16 20 20 20 其他 -363 -558 -704 -800
负债合计 821 1272 1495 1721 筹资活动现金流净额 -363 -558 -704 -800
股本 450 450 450 450 现金及现金等价物净增加额 -77 1453 3071 3474
资本公积金 3279 3279 3279 3279
未分配利润 3005 4983 7271 9870
少数股东权益 0 0 0 0
其他 349 859 1387 1986
所有者权益合计 7083 9571 12387 15586
负债和所有者权益总计 7905 10843 13882 17307
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A股市
场以沪深 300指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
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利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立， 公司注册资本61.68亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年
10月底，公司在全国设有58家分支机构(含 29家分公司、29家营业部)，1家资产管理分公司和 1家另类投资子公
司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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