家用电器/黑色家电
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兆驰股份（002429.SZ）
2026 年 08 月 26 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/8/26
当前股价(元) 7.92
一年最高最低(元) 13.88/5.34
总市值(亿元) 358.53
流通市值(亿元) 358.33
总股本(亿股) 45.27
流通股本(亿股) 45.24
近 3 个月换手率(%) 146.97
股价走势图
数据来源：聚源
《高速光模块顺利量产，光通信第三
成长曲线初步成型 —公司信息更新报
告》-2026.4.27
《2025Q3 传统业务承压， 新兴业务驱
动转型成长 —公司信息更新 报告》
-2025.10.23
《2025Q2 收入触底，LED 与光通信双
成长曲线发展可期 —公司信息更新报
告》-2025.9.2
光通信业务进展顺利，成本汇兑等因素影响利润
——公司信息更新报告
吕明（分析师） 马宇轩（分析师）
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
mayuxuan@kysec.cn
证书编号：S0790526070002
⚫ 光通信业务进展顺利，成本汇兑等因素影响利润，维持“买入”评级
2026H1 公司实现营收 91.8 亿元 （yoy+8.2%， 下同） ， 归母/扣非归母净利润 3.9/3.5
亿元， 同比-40.9%/-39.3%。 单季度看，2026Q2 公司实现营收 50.0 亿元 （+5.0%），
归母/扣非归母净利润 1.8/1.7 亿元（-44.5%/-38.4%） 。公司收入端延续稳健增长，
利润端短期承压主要系上游原料价格上涨、新建墨西哥工厂带来费用阶段性增加
以及汇兑损失等多重因素。由于原材料价格大幅波动，海外产能效率仍在爬坡，
我 们 下调 2026-2028 年盈利 预测 ， 预 计 2026-2028 年 公 司 归 母 净 利 润为
10.5/16.1/21.4 亿元（前值 15.0/19.3/23.7 亿元），对应 EPS 为 0.23/0.36/0.47 元，
当前股价对应 PE 分别为 34.1/22.3/16.8 倍。考虑到公司高速光模块与光芯片产品
顺利推进研发测试与量产爬坡， 光通信业务有望放量， 有望驱动公司业绩重新高
增，维持“买入”评级。
⚫ LED 产品高端化持续推进，高速光模块和光芯片业务进展顺利
分业务 来看，（1）多媒体视听产品及运营服务 ：2026H1 实现收入 63.0 亿元
（yoy+11.0%） ，毛利率6.9%（-4.5pct） ，公司电视ODM 出货量达 560 余万台，
位居行业前三， 越南、 墨西哥两大海外生产基地全球化产能布局， 越南基地智能
化升级已落地， 产效稳步提升。看好公司海外产能提效以及成本压力缓解后的盈
利修复；（2）LED 产业链：2026H1 实现收入 28.8 亿元 （yoy+2.7%） ， 毛利率29.0%
（+1.3pct） ， 公司LED 芯片满产满销月产达 117 万片，Mini/Micro LED 显示模组
单月出货面积达 3 万平方米， LED 产品结构高端化升级持续推进；（3）光通信
产业链：BOSA 产品单月出货量达 1000 万只，市场份额行业领先；高速光模块
扩产爬坡节奏符合预期；光芯片方面，25G 以下 DFB 光芯片已具备量产能力并
批量出货， 应用于数据中心高速光模块的 70/100/200mW CW DFB 芯片进入测试
验证阶段。看好公司发挥全产业链垂直整合布局优势，打造新成长曲线；（4）北
京风行：定位"创作—分发—消费"全链路数字文娱 AI 应用平台，2026H1 实现营
业收入 4.25 亿元，净利润 0.64 亿元。
⚫ 原材料价格上涨与汇兑损失等因素导致公司盈利水平有所下降
公司 2026H1 毛利率 13.9%（-3.0pct） ，期间费用率9.9%（+0.1pct） ，其中销售/
管理/研发/财务费用率分别为 1.1%/1.8%/5.4%/1.6%，同比-0.2/-0.3/-0.5/+1.0pct。
单季度看，2026Q2 公司毛利率 13.8%（-1.9pct） ，期间费用率10.0%（+0.1pct），
其中销售 / 管理 / 研发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 1.0%/1.7%/5.9%/1.4% ， 同 比
+0.4/-0.6/-0.4/+0.7pct，毛利率有所下滑主要系原材料价格上涨，财务费用率提升
主要系汇率波动产生账面损失所致。综合影响下，公司 2026H1/2026Q2 销售净
利率为 4.9%/4.0%，同比-3.6/-3.6pct。
⚫ 风险提示：光通信产业发展不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 20,326 17,807 20,165 23,085 26,312
YOY(%) 18.4 -12.4 13.2 14.5 14.0
归母净利润(百万元) 1,602 1,303 1,050 1,608 2,139
YOY(%) 0.9 -18.7 -19.4 53.2 33.0
毛利率(%) 17.2 18.1 15.8 17.5 19.0
净利率(%) 7.9 7.3 5.2 7.0 8.1
ROE(%) 10.6 8.5 6.5 9.3 11.2
EPS(摊薄/元) 0.35 0.29 0.23 0.36 0.47
P/E(倍) 22.4 27.5 34.1 22.3 16.8
P/B(倍) 2.3 2.1 2.1 1.9 1.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
-40%
0%
40%
80%
120%
160%
2025-08 2025-12 2026-04 2026-08
兆驰股份 沪深300
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公
司
研
究
公
司
信
息
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新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 18617 17042 22330 23147 26921 营业收入 20326 17807 20165 23085 26312
现金 4678 4486 6383 7161 7706 营业成本 16836 14584 16986 19034 21300
应收票据及应收账款 5372 4642 6089 6535 7658 营业税金及附加 56 56 60 70 79
其他应收款 3104 2948 3906 3941 5003 营业费用 257 207 222 254 289
预付账款 335 191 405 278 500 管理费用 275 300 333 374 418
存货 3408 3205 3872 3592 4446 研发费用 912 1015 1069 1200 1381
其他流动资产 1720 1570 1677 1641 1610 财务费用 27 129 207 174 157
非流动资产 10384 10013 10233 10538 10875 资产减值损失 -245 -335 -350 -376 -424
长期投资 2 1 1 1 1 其他收益 361 376 369 372 370
固定资产 7488 6942 7206 7568 7925 公允价值变动收益 -30 -2 2 0 -5
无形资产 357 338 318 292 257 投资净收益 3 9 5 6 7
其他非流动资产 2538 2731 2709 2677 2693 资产处置收益 -5 4 -1 -1 -1
资产总计 29001 27055 32564 33685 37797 营业利润 2010 1535 1277 1937 2586
流动负债 8542 6077 8357 6767 9727 营业外收入 13 21 21 21 21
短期借款 2231 1543 1543 1543 1543 营业外支出 29 14 19 17 18
应付票据及应付账款 4315 3288 5803 4250 7074 利润总额 1993 1542 1279 1940 2589
其他流动负债 1996 1246 1012 974 1110 所得税 262 75 98 130 182
非流动负债 4132 3668 3558 3283 3082 净利润 1731 1467 1182 1810 2407
长期借款 2088 1903 1793 1518 1317 少数股东损益 129 163 132 202 268
其他非流动负债 2045 1765 1765 1765 1765 归属母公司净利润 1602 1303 1050 1608 2139
负债合计 12674 9745 11916 10050 12809 EBITDA 2980 2557 2138 2898 3617
少数股东权益 442 605 737 939 1207 EPS(元) 0.35 0.29 0.23 0.36 0.47
股本 4527 4527 4527 4527 4527
资本公积 919 919 919 919 919 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 10685 11504 12328 13591 15271 成长能力
归属母公司股东权益 15885 16705 19911 22696 23780 营业收入(%) 18.4 -12.4 13.2 14.5 14.0
负债和股东权益 29001 27055 32564 33685 37797 营业利润(%) 17.2 -23.6 -16.8 51.6 33.5
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 0.9 -18.7 -19.4 53.2 33.0
获利能力
毛利率(%) 17.2 18.1 15.8 17.5 19.0
净利率(%) 7.9 7.3 5.2 7.0 8.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 10.6 8.5 6.5 9.3 11.2
经营活动现金流 751 3304 1752 1242 3420 ROIC(%) 7.8 6.8 5.2 7.5 9.3
净利润 1731 1467 1182 1810 2407 偿债能力
折旧摊销 901 968 893 1038 1135 资产负债率(%) 43.7 36.0 36.6 29.8 33.9
财务费用 27 129 207 174 157 净负债比率(%) 15.9 5.1 -8.2 -13.0 -15.2
投资损失 -3 -9 -5 -6 -7 流动比率 2.2 2.8 2.7 3.4 2.8
营运资金变动 -2400 278 -561 -1818 -326 速动比率 1.7 2.1 2.1 2.8 2.2
其他经营现金流 494 471 36 44 54 营运能力
投资活动现金流 -1183 -390 -1340 -1192 -1471 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.7
资本支出 782 684 1114 1343 1473 应收账款周转率 4.2 3.8 4.0 3.9 4.0
长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.3 5.6 5.4 5.5 5.5
其他投资现金流 -401 295 -226 151 2 每股指标（元）
筹资活动现金流 1022 -2638 -1065 -843 -743 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.29 0.23 0.36 0.47
短期借款 1151 -688 0 0 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 0.17 0.73 0.39 0.27 0.76
长期借款 477 -185 -110 -275 -201 每股净资产(最新摊薄) 3.51 3.69 3.84 4.10 4.49
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 9 0 0 0 0 P/E 22.4 27.5 34.1 22.3 16.8
其他筹资现金流 -614 -1765 -955 -568 -543 P/B 2.3 2.1 2.1 1.9 1.8
现金净增加额 602 246 1897 778 545 EV/EBITDA 13.0 14.6 16.3 11.8 9.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、 港股基准指数为恒生指数、 新三板基准指数为三板成指 （针对协
议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
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公司信息更新报告
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