请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1公司点评报告
浩洋股份(300833)上次评级姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004李晨 新消费行业分析师执业编号：S1500525060001信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B邮编：100031浩洋股份：加速外延扩张，主营经营趋势向报告内容摘要:事件：公司近期拟以现金266.86 万欧元收购荷兰Follow-Me 的66.67%股权。强强联合，成长边界扩张。Follow-Me 深耕舞台演出智能追踪赛道，首创舞台艺人实时三维追踪技术，推出手动追踪与全自动射频追踪两大核心成套系统，兼容全品牌灯光控台、音视频设备；产品系统兼容性强、部署灵活稳定、运维简便，可适配全场景、已广泛落地全球标杆演艺项目。25 年/26H1 Follow-Me 分别实现收入201.28/110.13 万欧元、净利润40.72/20.04 万欧元。Follow-Me 与浩洋现有灯光设备、全球渠道资源具备高度协同互补性，收购后将补齐公司舞台智能追踪控制类核心产品线，进一步加强综合竞争力。行业景气延续，经营趋势有望向上。Live Nation 在26Q1 收入增速达12%，活动相关递延收入同比+22%（公司历史上最大），票务递延收入同比+29%，公司表示数字化时代中、人们对真实人际连接的渴望从未如此强烈。受益于行业景气延续&地缘冲突影响减弱，我们预计浩洋股份Q2 收入同环比均处改善趋势，其中同比低基数下增速有望超30%，H2 业绩有望加速释放。此外，受益于规模优势显现、内部费用管控加强，汇兑影响下报表利润Q2 亦有望高增。盈利能力或将稳步修复。26Q1 公司毛利率高达56.8%，达到历史最高。我们预计表现优异主要系公司持续进行新品迭代，且品牌占比持续提升。表观净利率短暂承压主要系刚性费用仍存、中东冲突影响收入后摊销不足。公司积极对美国/丹麦SGM 子公司进行资源优化整合、完善海外组织管理体系，并强化国际销售渠道建设，我们预计伴随SGM 后续收入放量，整体费用管控有望进一步优化，驱动公司整体盈利能力逐季改善。盈利预测：我们预计公司26-28 年归母净利润分别为2.7、3.6、4.4 亿元，对应PE 估值分别为14.9X、11.0X、9.2X。风险提示：品牌扩张不及预期，新品市场扩张不及预期，汇率&原材料波动、收购事项推进不及预期重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)1,2121,1341,2351,4741,686增长率YoY %-7.1%-6.4%8.9%19.4%14.4%归属母公司净利润(百万元)增长率YoY%-17.6%-43.0%56.1%35.2%20.2%毛利率%50.4%51.5%56.0%55.1%55.0%净资产收益率ROE%12.5%7.0%10.5%13.3%14.8%EPS(摊薄)(元)2.391.362.122.873.45市盈率P/E(倍)13.2823.2814.9211.049.18市净率P/B(倍)1.651.631.561.461.36请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产2,1351,8881,9672,2032,477营业总收入1,2121,1341,2351,4741,686货币资金1,0131,193营业成本应收票据营业税金及附加应收账款销售费用预付账款管理费用存货研发费用其他财务费用-47-2-12-15非流动资产减值损失合计-5-23-5长期股权投资投资净收益固定资产（合计）其他无形资产营业利润其他营业外收支-2-1-1-2-1资产总计2,7202,7522,8603,0923,356利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付票据少数股东损益应付账款归属母公司净利润其他EBITDA非流动负债EPS (当年)(元)2.391.362.122.873.45长期借款其他现金流量表单位:百万元负债合计会计年度2024A2025A2026E2027E2028E少数股东权益经营活动现金流归属母公司股东权益2,4212,4542,5622,7392,950净利润负债和股东权益2,7202,7522,8603,0923,356折旧摊销财务费用-15重要财务指标单位:百万元投资损失-1会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营运资金变动-43-92-92-46营业总收入1,2121,1341,2351,4741,686其它-16同比（%）-7.1%-6.4%8.9%19.4%14.4%投资活动现金流-354-136-17-37-81归属母公司净利润资本支出-131-289-111-87-81同比（%）-17.6%-43.0%56.1%35.2%20.2%长期投资-257毛利率（%）50.4%51.5%56.0%55.1%55.0%其他ROE%12.5%7.0%10.5%13.3%14.8%筹资活动现金流-209-177-151-187-225EPS (摊薄)(元)2.391.362.122.873.45吸收投资P/E13.2823.2814.9211.049.18借款P/B1.651.631.561.461.36支付利息或股息-205-167-139-187-225EV/EBITDA14.0718.047.665.904.76现金流净增加额-280-171请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3研究团队简介姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI 论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024 年新财富最佳分析师第四名、2023/2024 年水晶球评选第四名、2024 年
金麒麟最佳分析师第四名。李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022 年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025 年12 月起担任轻工行业负责人。骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，有3 年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21 世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025 年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、宠物等赛道。刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018 年2 年买方经验，覆盖大消费行业研究，积累了买方研究思维。2019 年1 月-2025 年11 月就职于东兴证券研究所，任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025 年12 月加入信达证券研究开发中心，任纺织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4