2、 行业新闻综述：大模型输出速度、成本持续优化，异环重

传媒1/16传媒行业走势图数据来源：聚源《多模态AI：逐光前行，加速进击—传媒互联网行业2026 年度中期投资策略》-2026.5.19《资本化加快+赛道扩容，布局模型/核心应用/算力租赁—行业周报》-2026.5.17《模型加速融资及商业化，布局核心AI 应用+ 算力租赁— 行业周报》-2026.5.10继续布局核心AI，关注《异环》1.1 版本表现——行业点评报告方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 新一轮大模型升级版密集发布期或临近，布局大模型/核心AI 应用/算力租赁据新智元，Anthropic 旗下Claude Opus 4.8 已出现在Google Vertex AI 平台的模型列表，有望于6 月发布，Claude Sonnet 4.8 或于6 月中旬发布，其或继承Opus 4.7的视觉升级，在UI 设计稿、架构图上实现超98%视觉准确率，并新增推理层级，实现编程能力大幅提升；另外，谷歌Gemini 3.5 pro 亦预计于6 月发布。国产模型方面，智谱GLM-5.1 高速版API“GLM-5.1-highspeed”输出速度达到400tokens/s，刷新当前全球大模型厂商API 的速度上限；阿里旗下Qwen3.7-Max 已登陆阿里云百炼平台，Agent 能力明显提升；智谱、Minimax 也将于6 月8 日正式纳入恒生科技指数。我们认为，新一轮全球头部大模型升级版密集发布期或临近，有望拉动模型Token 调用量及商业化收入继续高增，并推动核心AI 应用赛道扩容，而模型厂商的持续大额融资，或推动旗下模型继续升级迭代，并加大对算力基建的投入，拉动算力租赁需求高增，建议继续布局核心AI。（1）大模型：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括智谱、Minimax、阿里巴巴、昆仑万维、五一视界；（2）AI 漫剧/短剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括德才股份、中文在线；（3）AI 广告：重点推荐汇量科技，受益标的包括蓝色光标、易点天下；（4）AI 音乐/社交：受益标的包括盛天网络、赤子城科技。（5）算力云/算力租赁：重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视、浙数文化。 《异环》1.1 版本或带来排名/流水提升，关注其长线表现，继续布局游戏完美世界旗下《异环》1.1 版本前瞻特别节目于5 月23 日19:30 播出，1.1 版本将带来众多内容更新，包括备受期待的全新角色“安魂曲“、联动保时捷带来的Porsche 918 Spyder 全新载具跑车，及全新正篇剧情“游梦洄廊”，全新场景“向阳岛、洄廊”，安魂曲的5 款、卡厄斯的2 款全新角色时装，全新房产“天骏公阁”，全新玩法“呗果系统、格斗俱乐部、黑暗赛车界”，新增高危委托“迷雾追踪”、异象巡礼“讨债人”和全新版本活动“热帖烘焙中、黑暗赛车界、向阳游记”等，另外还包括剧情中增加塔吉多语音开关、剧情在跳过时增加剧情简述等多处顺应广大用户反馈的优化。我们认为，此次1.1 版本大幅增加了产能，或验证项目团队后续产能储备依然丰富，此前“浔”上线或验证在角色卡池更新和运营活动助推下，《异环》流水依然具备较大提升弹性，而5.28 将正式上线的1.1 版本凭借更丰富的内容玩法及大量优化，或再次拉动《异环》排名、流水大幅提升，后续《云·异环》及登陆Steam 等平台亦值得期待，我们继续看好《异环》长线流水表现，且净利率或超预期，有望给其研发运营商完美世界带来较大业绩弹性。此外，随暑假旺季临近，新老游戏运营活动或共驱游戏消费渐入高峰，建议继续配置估值性价比突出的游戏板块，重点推荐完美世界、心动公司、恺英网络、巨人网络、哔哩哔哩、网易，受益标的包括世纪华通、三七互娱。 风险提示：新模型效果不及预期，核心游戏产品排名低于预期等。-14%0%14%29%43%58%2025-052025-092026-01传媒沪深300相关研究报告行业点评报告2/16图1： iOS 游戏免费榜排名——《宗师之上》为内地iOS 游戏免费榜第一（2026.5.17-2026.5.23）（截至时间：2026.5.2322：00） ............................................................................................................................................................................................ 3图2： iOS 游戏畅销榜排名——《王者荣耀》为内地iOS 游戏畅销榜第一（2026.5.17-2026.5.23）（截至时间：2026.5.2322：00） ............................................................................................................................................................................................ 4图3： 广电板块周表现较强，体育板块周表现较弱（5 月18 日-5 月22 日） ....................................................................... 13图4： 相对传媒指数/沪深300，广电板块获得最高超额收益（5 月18 日-5 月22 日） ....................................................... 13表1： 重点公司游戏产品iOS 游戏畅销榜排名（2026.5.17-2026.5.23）（截至时间：2026.5.23 22：00） .......................... 4表2： TapTap 新游安卓预约榜排名——《遗忘之海》为本周预约热度榜第一（2026.5.17-2026.5.23）（截至时间：2026.5.2322：00） ............................................................................................................................................................................................ 6表3： TapTap 新游iOS 预约榜排名——《龙岛异兽起源》为本周预约热度榜第一（2026.5.17-2026.5.23）（截至时间：2026.5.23 22：00） ........................................................................................................................................................................... 7表4： 新游戏公测时间表（2026.5.25-2026.5.31）（截至时间：2026.5.23 22：00） .............................................................. 7表5： 院线电影数据—《给阿嬷的情书》为周票房第一（2026.5.17-2026.5.23）（截至时间：2026.5.23 22：00） .......... 7表6： 新影片上映时间表—《喜羊羊与灰太狼之筐出未来》关注度高（截至时间：2026.5.23 22：00） ........................... 8表7： 网播剧数据—《奇迹》第一（2026.5.16-2026.5.22）（截至时间：2026.5.23 22：00） .............................................. 8表8： 网播综艺数据—《乘风2026》领先（2026.5.16-2026.5.22）（截至时间：2026.5.23 22：00） ................................. 9表9： A 股传媒个股行情跟踪（取涨幅前十位和后十位）—幸福蓝海周涨幅第一，粤传媒周跌幅最大（5 月18 日-5 月22 日）（以2026 年5 月22 日收盘价为准）.............................................................................................................................. 12表10： 美股重点传媒公司行情（取涨幅前十位和后十位）—SPOTIFY 周涨幅最大，新氧周跌幅最大（5 月18 日-5 月22日）（以2026 年5 月22 日收盘价为准） .................................................................................................................................. 13表11： 港股重点传媒公司行情（取涨幅前十位和后十位）—IMAX CHINA 周涨幅最大，创梦天地周跌幅最大（5 月18日-5 月22 日）（以2026 年5 月22 日收盘价为准） ................................................................................................................ 13表12： 受益标的包括游戏、AI 应用等相关标的 ...................................................................................................................... 14行业点评报告3/16
1、 行业数据综述：《宗师之上》获内地iOS 游戏免费榜第一，
《王者荣耀》获内地iOS 游戏畅销榜第一；电影《给阿嬷的情书》获得周票房冠军根据七麦数据，截至2026 年5 月23 日22：00，《宗师之上》获内地iOS 游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS 游戏畅销榜第一。根据TapTap，截至2026 年5 月23 日22：00，《遗忘之海》为安卓预约榜第一，《龙岛异兽起源》为iOS 预约榜第一。图1：iOS 游戏免费榜排名——《宗师之上》为内地iOS 游戏免费榜第一（2026.5.17-2026.5.23）（截至时间：2026.5.2322：00）行业点评报告4/16图2：iOS 游戏畅销榜排名——《王者荣耀》为内地iOS 游戏畅销榜第一（2026.5.17-2026.5.23）（截至时间：2026.5.2322：00）表1：重点公司游戏产品iOS 游戏畅销榜排名（2026.5.17-2026.5.23）（截至时间：2026.5.23 22：00）公司游戏iOS 游戏畅销榜周排名腾讯王者荣耀1(-)-1(-)三角洲行动2(-)-5(↓3)和平精英2(↑1)-6(↓1)洛克王国：世界2(↑7)-17(-)地下城与勇士2(↑21)-28(↑2)金铲铲之战4(↓1)-13(↓2)无畏契约：源能行动5(↓1)-10(↓2)火影忍者9(-)-19(↓1)穿越火线：枪战王者9(↑41)-60(↓2)QQ 炫舞10(↓3)-49(↑29)逆战：未来10(↑118)-134(↑25)英雄联盟手游12(↑8)-32(↓3)欢乐斗地主18(↓3)-29(↓5)暗区突围18(↑29)-61(↑9)QQ 飞车45(↑2)-56(↑1)元梦之星71(↑13)-110(↓5)使命召唤75(↓13)-122(↓29)部落冲突：皇室战争77(↓3)-90(-)王者荣耀世界87(↑3)-142(↓37)行业点评报告5/16魂斗罗:归来91(↑5)-125(-)冒险岛：枫之传说127(↓9)-161(↓11)天涯明月刀144(↓38)-无(-)乱世王者158(↓20)-191(↓13)网易率土之滨5(↑22)-36(↓4)梦幻西游7(↓1)-13(↓5)倩女幽魂10(↑2)-34(↑25)蛋仔派对16(↓1)-44(↓9)第五人格20(↓12)-46(↑3)实况足球34(↑11)-65(↑16)光·遇40(↓1)-81(↓20)大话西游42(↑3)-61(↑8)燕云十六声43(↓20)-53(↓5)逆水寒52(↓3)-68(↑4)阴阳师65(↓20)-88(↓20)永劫无间手游78(↑15)-151(↑5)明日之后80(↓17)-100(↑20)星际猎人93(↑39)-141(↓1)一梦江湖101(↑33)-167(-)巅峰极速110(↓22)-138(↓16)暗黑破坏神：不朽167(↓86)-无(-)全明星街球派对168(↓58)-无(-)恺英网络龙之谷世界77(↓2)-126(↓41)三国：天下归心75(↑2)-91(↑7)三七互娱Last Asylum: Plague98(↓18)-115(↑6)斗罗大陆:魂师对决100(↓6)-119(↓2)生存33 天104(↓12)-119(↓7)吉比特问道51(↓10)-63(↓11)杖剑传说62(↓3)-75(↓5)九牧之野129(↓9)-183(-)一念逍遥130(-)-143(↑10)问剑长生182(↑13)-无(-)完美世界异环71(↓46)-111(↓36)诛仙142(↑15)-168(↑8)梦幻新诛仙-巨人网络超自然行动组22(↓1)-47(↓12)原始征途79(↑2)-126(↑7)球球大作战99(↓6)-129(↓14)哔哩哔哩碧蓝航线25(-)-194(-)三国：谋定天下33(-)-73(↓6)命运-冠位指定71(↓17)-98(↓7)心动公司心动小镇101(↓49)-135(↓13)火炬之光：无限135(↓38)-178(↓25)伊瑟（Etheria: Restart）-行业点评报告6/16出发吧麦芬-Heartopia-神州泰岳旭日之城（Age of Origins）35(↑1)-58(↓9)战火与秩序（War and Order）148(↓32)-166(↓11)姚记科技指尖捕鱼118(↓9)-133(↓7)世纪华通无尽冬日4(-)-8(↓2)奔奔王国28(↓8)-35(-)Kingshot2(↑4)-7(↑2)Whiteout Survival4(↑3)-8(↑2)Tasty Travels: Merge Game13(↑1)-18(↑1)Truck Star83(↑6)-96(↑2)游族网络新盗墓笔记-中手游航海王强者之路-创梦天地梦幻花园43(↑3)-55(↓4)梦幻家园72(↑5)-82(↑5)卡拉彼丘-友谊时光浮生为卿歌165(-)-无(-)浮生忆玲珑-暴吵萌厨-《Tasty》、神州泰岳《旭日之城》《战火与秩序》、心动公司《Heartopia》、三七互娱《Last Asylum :Plague》为美国iOS 游戏畅销榜每日排名，其余均为中国大陆iOS 游戏畅销榜每日排名，↑↓代表本周（2026.5.17-2026.5.23）较上周（2026.5.10-2026.5.16）排名变化，-代表本周排名未进入榜单前
200 名）
表2：TapTap 新游安卓预约榜排名——《遗忘之海》为本周预约热度榜第一（2026.5.17-2026.5.23）（截至时间：2026.5.23 22：00）排名游戏名称类型厂商本周新增预约人数（万）累计预约人数（万）TapTap评分遗忘之海开放世界、RPG网易8.9卡厄思梦境二次元、卡牌腾讯游戏8.2诡秘之主MMORPG弹指宇宙8.5夜幕之下RPG、二次元、女性向百奥家庭互动龙岛异兽起源开放世界、生存家乡互动8.9心跳陷落女性向、剧情、RPG 苏州沁游7.5白银之城ARPG、开放世界乐元素8.8V Project女性向乐元素/9.1驯龙之旅养成、放置咪咕互动娱乐/5.88.4Hello Kitty MyDream Store模拟经营、合成苏州沁游8.9数据来源：TapTap、开源证券研究所（注：新增预约人数计算周期为2026.5.17-2026.5.23）行业点评报告7/16表3：TapTap 新游iOS 预约榜排名——《龙岛异兽起源》为本周预约热度榜第一（2026.5.17-2026.5.23）（截至时间：2026.5.23 22：00）排名游戏名称类型厂商本周新增预约人数（万）累计预约人数（万）TapTap评分龙岛异兽起源开放世界、生存家乡互动8.9Hello Kitty MyDream Store模拟经营、合成苏州沁游8.9TapAim模拟牛角工作0.22.96.6粒粒的小人国模拟经营、RPG腾讯游戏/9.5后室：深入探恐怖、解谜超元科技0.22.57.9心跳陷落女性向、剧情、RPG 苏州沁游/7.5遗忘之海开放世界、RPG网易8.9夜幕之下RPG、二次元、女性向百奥家庭互诡秘之主MMORPG弹指宇宙8.5荒野大镖客：救赎剧情、开放世界、RPGRockstarGames8.5数据来源：TapTap、开源证券研究所（注：本周新增预约人数计算周期为2026.5.17-2026.5.23）表4：新游戏公测时间表（2026.5.25-2026.5.31）（截至时间：2026.5.23 22：00）排序游戏名称公测日期类型厂商累计预约人数（万）TapTap 评分白日梦想屋5.27休闲仓薯科技9.4卡厄思梦境5.28二次元、卡腾讯游戏8.2英雄之时5.29RTS游乐互动科技3.18.3数据来源：TapTap、开源证券研究所表5：院线电影数据—《给阿嬷的情书》为周票房第一（2026.5.17-2026.5.23）（截至时间：2026.5.23 22：00）排序影片名本周票房（亿） 累计票房（亿） 人次（万）平均票价（元）给阿嬷的情书4.848.84错过了，遗憾吗？0.700.70消失的人0.424.45曼达洛人与古古0.150.15寒战19940.142.85今晚正好0.110.11绵羊侦探团0.070.14穿普拉达的女王20.041.00真人快打20.020.17森中有林0.020.06数据来源：艺恩数据、开源证券研究所行业点评报告8/16表6：新影片上映时间表—《喜羊羊与灰太狼之筐出未来》关注度高（截至时间：2026.5.23 22：00）排序影片名上映日期类型主演导演猫眼想看人数（万）记忆碎片5.29剧情/悬疑/惊悚/犯罪盖·皮尔斯,凯瑞-安·莫斯,乔·潘托里亚诺克里斯托弗·诺兰1.96家弑服务5.29悚/剧情西德尼·斯维尼,阿曼达·塞弗里德,布兰登·斯克莱纳保罗·费格0.90夜半怪影5.29惊悚/恐怖陈欣雅,乔亮,王腾孔顺0.57喜羊羊与灰太狼之筐出未来5.29动画/喜剧祖晴,喜羊羊,灰太狼黄伟明20.66钟馗5.30奇幻/冒险/动画/喜剧段艺璇,余昊威,胡良伟王羽熙0.64森林之声5.30动画/冒险/家庭唐纳德·萨瑟兰,劳拉·邓恩,杰曼·翰苏Tim Harper0.08乒乓男孩5.30剧情/运动徐若瑄,郑人硕,施名帅洪伯豪0.03只此青绿5.30剧情/历史/歌舞张翰,孟庆旸,谢素豪周莉亚10.47小马宝莉：新世5.30动画/冒险/家庭凡妮莎·哈金斯,金可·格伦,虞书欣罗伯特·库仑3.47数据来源：猫眼专业版、开源证券研究所表7：网播剧数据—《奇迹》第一（2026.5.16-2026.5.22）（截至时间：2026.5.23 22：00）排名网播剧较上周排名变化播映指数出品公司播放平台奇迹↑370.5中央广播电视总台、中共深圳市委宣传部、深圳广播电影电视集团腾讯视频逐玉↑167.5爱奇艺、浩瀚影视等腾讯视频、爱奇艺佳偶天成↓165.5爱奇艺、欢瑞世纪爱奇艺、腾讯视频月鳞绮纪↑363.2天浩盛世（浙江）文化科技有限公司、上海最世文化发展有限公司优酷视频动物园-63.1文化内容策进院、台湾大哥大MyVideo 等B 站白日提灯-62.3腾讯视频、浙江万众合星影视传媒有限公司腾讯视频骄阳似我↑3北京西嘻影视文化传媒有限公司腾讯视频除恶/59.3爱奇艺爱奇艺双轨/58.9爱奇艺、稻草熊影视爱奇艺心不由己↓258.5长影时代、东阳嗨乐、北京少城时代、首汇焦点、北京火木时代腾讯视频数据来源：艺恩数据、开源证券研究所（“-”代表持平，“/”代表上周排名未进入前十）行业点评报告9/16表8：网播综艺数据—《乘风2026》领先（2026.5.16-2026.5.22）（截至时间：2026.5.2322：00）排名综艺节目较上周排名变化 播映指数出品公司播放平台乘风2026-75.6芒果TV芒果TV怦然心动20 岁：冬↑164.3优酷优酷五十公里桃花坞第六季↓1腾讯视频腾讯视频超燃青春的合唱↑256.8爱奇艺爱奇艺好好好↑356.7/B 站我家那小子2026↓156.4芒果TV芒果TV魔力歌先生↓355.8腾讯视频腾讯视频种地吧第四季/54.2爱奇艺爱奇艺注意安全-54.1爱奇艺爱奇艺奋斗吧人生-演员-53.3腾讯视频腾讯视频数据来源：艺恩数据、开源证券研究所（“-”代表持平，“/”代表上周排名未进入前十）
2、 行业新闻综述：大模型输出速度、成本持续优化，异环重
磅内容将于1.1 版本上线2.1、 AIGC：谷歌、智谱模型迭代提升输出速度，DeepSeek V4 永久降价（1）腾讯推出操作系统Agent Marvis（2026.5.19）腾讯应用宝团队推出操作系统Agent Marvis，其由项目经理、文件管家、系统运维、应用智能体、搜索专家、网页交互专家组成，可设置全部对话内容与相关数据均在设备本地完成运算处理的隐私模式，以及依托云端大模型运行的效率模式。（资料来源：量子位公众号）（2）谷歌发布Gemini 3.5 系列模型（2026.5.20）Gemini Omni 可以接收任意形式的输入，生成任意内容。Gemini 3.5 Flash 在几乎所有的基准测试中超越前代旗舰Gemini 3.1 Pro，输出速度较GPT-5.5 和Opus 4.7快了4 倍有余。Gemini 3.5 pro 预计于6 月发布。谷歌同时发布全新独立Agent 开发平台 Antigravity 2.0、云端个人AI 助理Gemini Spark 等。（资料来源：新智元公众号）（3）智谱发布GLM-5.1 高速版，刷新全球API 的速度上限（2026.5.22）GLM-5.1 高速版API“GLM-5.1-highspeed”输出速度达到400 tokens/s，刷新当前全球大模型厂商API 的速度上限。速度提升主要是团队针对GLM-5.1 的架构特点，重写了核心推理路径，有效提升了单卡吞吐能力；通过动态批处理、请求合并和KV缓存调度优化，显著降低高并发场景下的尾延迟；围绕推理集群部署、网络链路、行业点评报告10/16负载均衡进行协同优化，确保400 TPS 不是一个“峰值”数字，而是稳定可用的生产级能力。（资料来源：智谱公众号）（4）阿里云百炼上线Qwen3.7-Max，智能体能力提升（2026.5.22）Qwen3.7-Max 已登陆阿里云百炼平台，模型输入价格每百万Tokens 12 元，输出价格每百万Tokens 36 元。据Artificial Analysis，Qwen3.7-Max 得分56.6 分，位列全球第五、国产第一。千问3.7 可与Claude Code、OpenClaw、Hermes Agent、Qwen Code等各类Agent 框架完美协同，通过自主编程和Agent 工具调用，可独立完成35 小时、超1000 次工具调用的复杂长程任务，交付生产级成果，可胜任企业级的复杂任务。（资料来源：阿里云公众号）（5）Anthropic 第二季度预计实现营业利润5.59 亿美元（2026.5.22）Anthropic 第二季度预计营收109 亿美元，环比翻倍，预计营业利润5.59 亿美元，实现成立以来第一次赚钱，时间节点较公司给投资人的预测提前两年。（资料来源：新智元公众号）（6）DeepSeek V4 永久降价，最新一轮融资规模或达100 亿美元（2026.5.23）DeepSeek-V4-Pro API 宣布永久降价，输入缓存命中价格0.025 元/百万Token，缓存未命中3 元，输出6 元，均为原定价的四分之一。据彭博社，DeepSeek 计划融资约700 亿人民币，约合100 亿美元，投前估值约450 亿美元。据The Information和彭博社消息，目前接近确认的投资方包括：国家AI 产业投资基金（约100 亿人民币）、腾讯、IDG 资本、Monolith Capital。（资料来源：量子位公众号）（7）Anthropic 两大模型或于6 月发布，Mythos 计划商业化（2026.5.24）Claude Sonnet 4.8 或将于6 月中旬发布，其继承Opus 4.7 的视觉升级，在UI 设计稿、架构图上，视觉准确率超98%，编程能力大幅提升，新增推理层级。Opus 4.6、Opus 4.7 在正式发布前都在Vertex AI 的后端被提前发现，Opus 4.8 已出现在GoogleVertex AI 平台的模型列表，有望于6 月发布。Mythos 正从一个受限的安全研究工具，升级为面向开发者的专业产品线，已在Claude 界面中曝光。（资料来源：新智元公众号）2.2、 游戏：4 月国内游戏收入同比增长11%，异环人气角色、保时捷联动、社交系统将上线（1）4 月国内游戏市场实际销售收入304 亿元，同比+11%（2026.5.18）2026 年4 月，中国国内游戏市场实际销售收入为303.69 亿元，环比下降3.51%，同比增长11.04%；客户端游戏收入达68.66 亿元，环比下降12.77%，同比增长18.4%，双端互通产品《崩坏：星穹铁道》与《三角洲行动》《洛克王国：世界》拉动用户付费，《英雄联盟》用户活跃度提升；移动游戏收入达到224.3 亿元，环比增长0.71%，同比增长9.83%，其中《洛克王国：世界》在本月收入环比增量超过4 亿元；自主研发游戏海外收入达20.32 亿美元，环比下降5.02%，同比增长30.78%，同比增长主要系《Kingshot》《Gossip Harbor》等驱动。（资料来源：游戏产业报告公众号）（2）网易长线运营、跨端产品增多，系统性布局小众赛道（2026.5.20）行业点评报告11/162026 年网易游戏发布会新品数量相比往年有所收窄，其中《遗忘之海》木偶美术画风新奇，玩法融入搜打撤等，宣布将于5 月28 日开启破晓号测试；SLG《万民长歌：三国》新增AI 编辑器功能，允许玩家自己制作剧本和MOD；模拟游戏《山海奇旅》公开开发进度已达90%-100%，并在6 月会有“大事”；动森like 养成系社交游戏《星绘友晴天》公布与《喜羊羊与灰太狼》的联动。经典IP 游戏打破品类边界，《逆水寒：新世界》将加入搜打撤玩法、升级画质、自创武学流派、提升剧情比重，往“可玩的故事”这个方向靠拢；《梦幻西游》计划在经典回合制框架下尝试“摸金夺宝”玩法；《率土之滨》计划推出偏社交对战的卡牌玩法“率土杀”。（资料来源：游戏那点事Gamez 公众号）（3）《异环》1.1 版本前瞻，保时捷联动、云异环将上线（2026.5.23）异环1.1 版本将更新，内容包括1.1 上半卡池UP 角色“安魂曲”（5.28-6.18）及五款时装、下半卡池UP 角色“卡厄斯”（6.18-7.2）及两款时装；新地图为向阳岛、洄廊。常驻玩法推出呗果系统，玩家可以在该系统中发布游戏相关的内容分享，系统包含点赞、推流等功能；动作类型玩法“格斗俱乐部”，支持单机和多人等多种玩法。保时捷联动将在1.1 版本开启，包含联动车辆、联动房产和联动时装，联动车辆为保时捷918，可在卡池中抽取获得，可以自由选择消耗环石或方斯。异环将在1.1版本上线移动端的云异环。其他优化包括增加塔吉多语音开关、增加跳过时的剧情简述等。（资料来源：异环工坊公众号）2.3、 影视：快手8 亿现金加速短剧发展，字节AI 剧日耗已破亿（1）快手短剧供需两旺，推出8 亿现金加速发展（2026.5.19）截至2026 年4 月，快手短剧内容日均曝光规模达1.29 亿，人均单日时长突破 29分钟，活跃剧集数量大幅增长。过去一年，快手短剧剧集供给量增长8 倍、投流客户数增长2.6 倍，漫剧近半年广告消耗增长近20 倍。快手将推出8 亿资金以GMV共享模式放大分账规模。其中包含2 亿元现金激励的“磁力新进计划”，用于专项孵化2000 部精品剧集。平台将拨出10 亿级别的专属流量，对“真正在创作好内容”的剧集进行直接奖励，覆盖从冷启动、爆发到二创传播的全周期。（资料来源：短剧自习室公众号）（2）字节AI 剧日耗已破亿（2026.5.19）据短剧自习室了解，春节期间字节大盘日耗还保持在3000 万+，随着AI 真人短剧爆发，到四月份已然破亿。基模市场份额上，据行业人士向AI 普瑞斯透露，按日消耗占比计算，Seedance 已占据市场超八成份额，可灵约占14%，万相2.7 约占4%，HappyHorse 占比不足1%。（资料来源：短剧自习室公众号）
3、 公告总结：B 站Q1 延续高增，姚记科技发布回购计划
（1）哔哩哔哩：2026Q1 调整后净利润5.9 亿元，同比增长62%（2026.5.19）B 站一季度总营收为74.7 亿元人民币。日均活跃用户为1.15 亿，同比增长8%；日均使用时长提升至119分钟，创历史新高。毛利率连续15 个季度环比提升至37.1%，行业点评报告12/16调整后净利润5.9 亿元，同比增长62%。（2）湖北广电：持股5%以上股东股份减持计划实施完成（2026.5.20）国安股份完成减持计划暨持股比例降至5%以下，通过集中竞价方式累计减持湖北省广播电视信息网络股份有限公司股份11,371,360 股，占公司总股本的1%，减持均价为4.93 元/股，价格区间为4.71–5.08 元/股，本次减持计划已全部实施完。（3）网易：2026Q1 经调整归母净利润113 亿元，同比基本持平（2026.5.21）公司2026Q1 实现营收306 亿元，同比+6%，归母净利润107 亿元，同比+4%，经调整归母净利润113 亿元，同比基本持平。（4）姚记科技：拟回购股份120 万–200 万股用于注销并减少注册资本（2026.5.22）姚记科技拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购A 股股份，全部用于注销并减少注册资本，回购总金额不低于3,000 万元、不超过5,000 万元。按回购价格上限25.00元/股测算，预计回购股份数量为120万–200万股，占当前总股本的0.29%–0.48%。
4、 板块行情综述：A 股传媒板块2026 年第21 周表现居市场
下游，广电板块表现较好A 股传媒板块2026 年第21 周（5 月18 日-5 月22 日）下跌4.03%，对比上证综指（-0.54%）、沪深300（-0.30%）、深证成指（+0.23%）、创业板指（+0.24%），表现居于下游。在我们追踪的传媒七大子板块中，广电板块表现最好（+1.68%），体育板块表现较弱（-14.87%）。相对传媒指数/沪深300 而言，广电板块获得最高超额收益，分别为+5.71%/+1.98%。A 股传媒互联网相关个股中，幸福蓝海周涨幅最大（+13.76%），粤传媒周跌幅最大（-30.17%）；美股传媒互联网相关个股中，SPOTIFY 周涨幅最大（+18.98%），新氧周跌幅最大（-21.75%）；港股传媒互联网相关个股中，IMAX CHINA 周涨幅最大（+10.81%），创梦天地周跌幅最大（-13.95%）。表9：A 股传媒个股行情跟踪（取涨幅前十位和后十位）—幸福蓝海周涨幅第一，粤传媒周跌幅最大（5 月18 日-5 月22 日）（以2026 年5 月22 日收盘价为准）证券代码证券简称证券代码证券简称300528.SZ幸福蓝海17.2813.76002181.SZ粤传媒13.75-30.17300518.SZ新迅达32.4813.09002878.SZ元隆雅图15.14-23.77300031.SZ宝通科技25.688.72600158.SH中体产业11.67-19.96300242.SZ佳云科技5.308.16600088.SH中视传媒15.68-15.92600637.SH东方明珠10.407.88002858.SZ力盛体育14.17-14.64600226.SH亨通股份6.077.62603598.SH引力传媒22.23-12.24002654.SZ万润科技17.757.12600381.SHST 春天4.69-11.68600831.SH广电网络4.016.65300051.SZ三五互联13.08-10.59603999.SH读者传媒6.956.11600986.SH科达股份9.43-10.28600996.SH贵广网络8.755.80300654.SZ世纪天鸿10.57-9.74数据来源：Wind、开源证券研究所行业点评报告13/16图3：广电板块周表现较强，体育板块周表现较弱（5 月
18 日-5 月22 日）
图4：相对传媒指数/沪深300，广电板块获得最高超额收益（5 月18 日-5 月22 日）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所表10：美股重点传媒公司行情（取涨幅前十位和后十位）—SPOTIFY 周涨幅最大，新氧周跌幅最大（5 月18 日-5月22 日）（以2026 年5 月22 日收盘价为准）证券简称证券代码股价（美元）周涨跌幅（%）证券简称证券代码股价（美元）周涨跌幅（%）SPOTIFYSPOT.N519.8618.98新氧SY.O2.23-21.75IBMIBM.N253.8415.75虎牙直播HUYA.N2.52-13.70有道DAO.N12.968.00搜狐SOHU.O13.58-11.24
36 氪
KRKR.O3.637.08哔哩哔哩BILI.O17.23-9.65AsanaASAN.N6.626.77好未来TAL.N9.77-9.54微美全息WIMI.O1.626.58
360 金融
QFIN.O11.65-8.91宏盟集团OMC.N74.935.79新东方EDU.N46.43-8.78腾讯音乐TME.N8.814.01猎豹移动CMCM.N4.76-8.64唯品会VIPS.N14.413.22无忧英语COE.A26.40-8.17斗鱼DOYU.O4.673.09孩之宝HAS.O88.10-7.51数据来源：Wind、开源证券研究所表11：港股重点传媒公司行情（取涨幅前十位和后十位）—IMAX CHINA 周涨幅最大，创梦天地周跌幅最大（5月18 日-5 月22 日）（以2026 年5 月22 日收盘价为准）证券简称证券代码股价（港币） 周涨跌幅（%）证券简称证券代码股价（港币） 周涨跌幅（%）IMAX CHINA1970.HK8.3010.81创梦天地1119.HK0.37-13.95睿见教育6068.HK0.079.09民生教育1569.HK0.12-11.11网易-S9999.HK181.501.40哔哩哔哩-SW9626.HK138.10-10.03中国东方教育0667.HK4.970.00云音乐9899.HK117.70-9.88南海控股0680.HK0.040.00阅文集团0772.HK22.90-9.84中国有赞8083.HK0.000.00东方甄选1797.HK22.78-8.81百奥家庭互动2100.HK0.540.00心动公司2400.HK52.10-8.36汇量科技1860.HK14.61-0.14天鸽互动1980.HK0.66-8.33网龙0777.HK8.74-0.91微盟集团2013.HK1.33-8.281.68-1.93 -2.56 -2.98 -4.27 -5.41-14.87-16-14-12-10-8-6-4-2广电影视互联网游戏营销出版体育(%)-20-15-10-5广电影视互联网游戏营销出版体育相对传媒指数的超额收益（%）相对沪深300的超额收益（%）行业点评报告14/16证券简称证券代码股价（港币） 周涨跌幅（%）证券简称证券代码股价（港币） 周涨跌幅（%）凤凰卫视2008.HK1.55-1.27枫叶教育1317.HK0.20-7.91数据来源：Wind、开源证券研究所表12：受益标的包括游戏、AI 应用等相关标的公司代码公司简称评级股价市值每股收益（元/股）市盈率（倍）每股净资产原始货币原始货币亿元2025A2026E2027E2025A2026E2027E元/股0700.HK腾讯控股441.404024724.7526.7028.9415.514.313.2126.551024.HK快手-W45.644.283.323.869.311.910.218.429988.HK阿里巴巴-W未有评级127.00243755.705.617.5319.319.614.653.772513.HK智谱未有评级1282.00-12.03-10.42-9.80-92.4-106.6-113.4 -200.900100.HKMinimax-W未有评级768.50-117.08-10.80-12.96-5.7-61.7-51.4-24.37300418.SZ昆仑万维未有评级46.19-1.28-0.320.10-36.1-143.6445.010.506651.HK五一视界未有评级98.55-0.48-0.33-0.01-178.0-260.1-5892.61.780772.HK阅文集团22.90-0.761.071.22-26.118.616.217.16605287.SH德才股份未有评级50.240.52--96.6--11.07300364.SZ中文在线未有评级26.08-0.920.050.19-28.3551.4136.80.411860.HK汇量科技14.610.270.591.0246.321.412.40.18300058.SZ蓝色光标未有评级17.110.060.080.10271.6204.4179.22.20301171.SZ易点天下未有评级41.300.340.410.56121.5101.773.87.86300494.SZ盛天网络10.070.050.260.38218.438.326.42.919911.HK赤子城科技未有评级8.310.740.831.009.78.67.21.72300113.SZ顺网科技25.660.620.730.9341.435.327.63.74300133.SZ华策影视未有评级9.430.100.190.2294.350.843.53.86600633.SH浙数文化未有评级12.860.450.550.6028.623.421.48.08002624.SZ完美世界14.520.390.871.1537.216.712.73.672400.HK心动公司52.103.114.064.8314.511.19.47.70002517.SZ恺英网络16.460.891.301.5418.512.610.74.63002558.SZ巨人网络27.470.942.302.5829.211.910.77.969626.HK哔哩哔哩-W138.102.853.745.9142.032.020.337.019999.HK网易-S181.5010.6611.7513.2314.813.411.950.22002602.SZ世纪华通未有评级14.410.781.221.4718.511.89.84.16002555.SZ三七互娱未有评级19.691.321.441.5714.913.712.56.12值及股价为港币，计算采用1 港币=0.9021 人民币进行换算，美股公司所示市值及股价为美元，计算采用1 美元=7.0161 人民币进行换算，每股净资产为截至2025 年12 月31 日数据）
5、 风险提示
模型Token 量增速不及预期，核心游戏产品排名低于预期等。行业点评报告15/16《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。