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证券研究报告 | 2026年09月21日
优于大市
洲明科技（300232.SZ）
第二季度收入环比提升，高端产品与“LED+AI”双轮驱动
核心观点 公司研究·财报点评
电子·光学光电子
证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子
021-60871321 0755-81982153
huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn
S0980521080002 S0980522100003
证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋
021-61761072 010-88005307
zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn
S0980524100002 S0980524060001
证券分析师：连欣然 证券分析师：黄铮
010-88005482 0755-81982593
lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cn
S0980525080004 S0980526080001
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 5.39元
总市值/流通市值 5877/4789 百万元
52周最高价/最低价 8.83/4.67 元
近3 个月日均成交额 88.86 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《洲明科技（300232.SZ）-前三季度营收同比增长 3.7%，合资成
立智显机器人公司》 ——2025-11-09
《洲明科技（300232.SZ）-上半年净利润同比增长 20.6%，推动
“LED+AI”全面渗透》 ——2025-09-16
《洲明科技（300232.SZ）-2024 年收入同比增长 4.9%，海外收
入持续增长带动盈利提升》 ——2025-05-06
上半年营业收入同比略降，归母净利润承压。公司发布2026年半年度报告，
上半年实现营业收入35.51亿元(YoY -2.92%)，主要由于海外市场受行业需
求波动影响同比小幅下滑；归母净利润0.32亿元(YoY -73.40%)，主要由于
上游原材料涨价叠加高毛利海外业务收入占比回落，综合毛利率同比回落；
同时上半年汇率波动产生财务费用汇兑损失1.29亿元；扣非归母净利润
-0.85亿元(YoY -159.62%)，毛利率25.19%(YoY -3.13pct)。
第二季度营业收入环比大幅增长，归母净利润同比增长73%。公司2Q26实现
营业收入21.51亿元(YoY 3.33%，QoQ 53.58%)，归母净利润1.15亿元(YoY
73.02%，QoQ 238.85%)，扣非归母净利润 0.36 亿元(YoY -47.04%，QoQ
129.80%)，毛利率26.44%(YoY -0.64pct，QoQ 3.17pct)。
智慧显示筑牢基本盘，Mini/MicroLED高端放量。公司上半年智慧显示收入
33.06亿元(YoY-4.09%)，毛利率24.49%(YoY-3.50pct)；智慧照明收入2.20
亿元(YoY 18.68%)，毛利率31.00%(YoY -0.02pct)；智慧显示作为核心主业
保持稳健运行，持续筑牢经营基本盘。高端产品方面，Mini/MicroLED业务
实现营收5.86亿元，占总营收16.51%，其中核心MIP产品营收同比增长
446.92%；依托高端产品矩阵持续迭代升级，公司有效优化整体产品收入结
构，高端业务盈利占比稳步提升。
AI新签订单近亿元，LED+AI转型开辟第二曲线。上半年，公司AI及解决方
案新签订单9672万元，加速落地“硬件+软件+AI内容+运营服务”创新商业
模式，聚焦文旅、商业等核心场景打造标杆示范项目，沉淀技术研发、产品
落地与场景运营经验，稳步培育长期成长新动能。“LED+AI”作为中长期核
心发展战略，深度融合光显硬件、空间场景、AIGC内容生产与行业交付能力，
推动应用从单一屏幕展示向全域智能交互空间运营升级。
投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到海内外LED需求韧性及公司“LED+AI”
转型带来的第二曲线增长机会，结合公司上半年业绩实际情况，我们调整盈
利预测，预计2026-2028年营收82.48/84.26/86.61亿元(2026-2027年前值
87.44/95.55亿元)，归母净利润1.63/1.77/1.95亿元(2026-2027年前值
2.58/3.31亿元)，当前股价对应PE为36.0/33.3/30.2，维持“优于大市”
评级。
风险提示：需求不及预期，资产减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 7,774 8,093 8,248 8,426 8,661
(+/-%) 4.9% 4.1% 1.9% 2.1% 2.8%
净利润(百万元) 100 63 163 177 195
(+/-%) -30.9% -36.8% 158.2% 8.3% 10.2%
每股收益（元） 0.09 0.06 0.15 0.16 0.18
EBIT Margin 6.1% 3.4% 5.7% 5.7% 5.7%
净资产收益率（ROE） 2.1% 1.4% 3.6% 4.1% 4.7%
市盈率（PE） 58.9 92.8 36.0 33.3 30.2
EV/EBITDA 16.7 21.8 16.6 15.9 15.3
市净率（PB） 1.23 1.27 1.31 1.36 1.41
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年09月22日
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证券研究报告
2
图1：公司营业收入及增速（亿元，%） 图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司分产品营收占比 图6：公司分产品毛利率（%）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润及增速（亿元，%） 图4：公司分季度归母净利润（亿元）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
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3
图7：公司费用率 图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图9：公司分季度费用率 图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
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4
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 1749 1617 1622 1628 1636 营业收入 7774 8093 8248 8426 8661
应收款项 2269 1921 2295 2268 2266 营业成本 5510 5997 5912 6040 6209
存货净额 1808 1660 1773 1814 1808 营业税金及附加 66 66 66 69 70
其他流动资产 503 481 557 538 551 销售费用 952 968 990 1011 1039
流动资产合计 6408 5775 6346 6349 6365 管理费用 395 404 420 429 441
固定资产 2675 2769 2678 2591 2494 研发费用 376 380 388 396 407
无形资产及其他 213 200 192 184 176 财务费用 (13) (37) (3) 3 (2)
其他长期资产 868 1091 1091 1091 1091 投资收益 (264) (19) (31) (25) (15)
长期股权投资 403 384 378 354 337
资产减值及公允价值变
动 (43) (135) (104) (94) (91)
资产总计 10569 10220 10686 10569 10464 其他收入 (49) (45) (15) (8) (4)
短期借款及交易性金融
负债 453 420 877 786 761 营业利润 132 117 325 351 386
应付款项 3927 3961 3964 4097 4143 营业外净收支 1 11 5 5 7
其他流动负债 1076 955 1095 1084 1084 利润总额 133 128 329 357 393
流动负债合计 5457 5336 5936 5967 5988 所得税费用 50 74 190 206 227
长期借款及应付债券 243 207 166 116 81 少数股东损益 (17) (9) (24) (26) (29)
其他长期负债 155 140 96 51 16 归属于母公司净利润 100 63 163 177 195
长期负债合计 398 347 262 167 97 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 5855 5683 6198 6133 6086 净利润 83 54 139 151 166
少数股东权益 (58) (62) 19 107 203 资产减值准备 5 (36) 2 (9) (9)
股东权益 4772 4599 4469 4329 4175 折旧摊销 228 251 255 274 290
负债和股东权益总计 10569 10220 10686 10569 10464 公允价值变动损失 43 135 104 94 91
财务费用 (13) (37) (3) 3 (2)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 286 155 (462) 74 (3)
每股收益 0.09 0.06 0.15 0.16 0.18 其它 205 (51) 106 119 136
每股红利 0.07 0.25 0.27 0.29 0.32 经营活动现金流 836 470 140 706 669
每股净资产 4.37 4.23 4.10 3.97 3.83 资本开支 (620) (259) (261) (264) (267)
ROIC 11% 6% 8% 8% 8% 其它投资现金流 (127) 25 3 22 13
ROE 2% 1% 4% 4% 5% 投资活动现金流 (748) (234) (259) (242) (253)
毛利率 29% 26% 28% 28% 28% 权益性融资 28 1 0 0 0
EBIT Margin 6% 3% 6% 6% 6% 负债净变化 7 (35) (41) (50) (35)
EBITDA Margin 9% 7% 9% 9% 9% 支付股利、利息 (75) (276) (292) (317) (349)
收入增长 5% 4% 2% 2% 3% 其它融资现金流 (432) (98) 457 (92) (25)
净利润增长率 -31% -37% 158% 8% 10% 融资活动现金流 (473) (409) 123 (458) (408)
资产负债率 55% 55% 58% 59% 60% 现金净变动 (357) (141) 5 6 8
息率 1.3% 4.7% 5.0% 5.4% 6.0% 货币资金的期初余额 1697 1340 1199 1204 1210
P/E 58.9 92.8 36.0 33.3 30.2 货币资金的期末余额 1340 1199 1204 1210 1218
P/B 1.2 1.3 1.3 1.4 1.4 企业自由现金流 0 264 (269) 287 229
EV/EBITDA 16.7 21.8 16.6 15.9 15.3 权益自由现金流 0 130 148 145 171
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归
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我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司
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提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务
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