宏观：国内PMI回落，海外紧缩升温宏观：国内PMI回落，海外紧缩升温
期货研究报告
发布时间：2026.10.31
适用周期：2026.10.31~2026.11.7
浙商期货有限公司期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1287号
【撰写人】浙商期货有限公司 郑弘（Z0015227）
【咨询电话】0571-87215357
一、观点综述
核心结论：美联储、欧洲央行与日本央行10月议息会议集体按兵不动但整体偏鹰，12月再度加息预期升温；10月30日美股科技巨头财报不及预期引发
大跌，拖累全球风险资产，国际金价跌破4000美元/盎司创近一年新低，国际油价因霍尔木兹海峡油轮遇袭大涨；国内10月制造业PMI回落至49.3%重
回收缩区间，经济景气阶段性走弱，A股震荡下行、上证指数失守3600点。
逻辑链条：
① 海外央行偏鹰：美联储10比2维持利率不变，欧央行维持2.50%，日本央行8比1维持1.25%，12月加息概率约七成。
② 海外市场：科技财报暴雷引发纳指单日-2.86%，金价跌破4000美元，WTI涨至104.12美元。
③ 国内数据：10月制造业PMI 49.3%、较上月-0.8个百分点，非制造业49.7%同样回落，上证指数-2.48%。
风险提示：12月海外央行集体加息预期与全球利率高位；科技股调整与AI资本开支预期回落引发流动性踩踏；中东局势与油价大涨推升输入性通胀；国内经济景气阶段性回落与A股风险偏
好走弱。
上周资产变化
数据说明：最新为10月30日收盘或时点值；A股与商品为10月30日收盘，美股指数为10月30日美股收盘，变化为最新值较窗口首个交易日10月23日；收益率数值上升标红、下降标绿，USDCNY数
值下降代表人民币升值并标绿。
资产 最新（10/30） 变化（较10/23）
上证指数 3599.02 -91.46（-2.48%）
沪深300 3985.50 -119.83（-2.92%）
标普500 7580.07 -43.61（-0.57%）
纳斯达克 25437.00 -518.34（-2.00%）
中债10Y收益率 1.6498% +0.99bp
美债10Y收益率 4.94% -6.0bp
美元指数 101.97 +0.21（+0.21%）
USDCNY即期 6.6557 -0.0154（人民币升值0.23%）
伦敦现货金 3913.25 美元/盎司 -100.05（-2.49%）
WTI原油 104.12 美元/桶 +0.85（+0.82%）
二、国内经济情况
注：9月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资与三季度GDP已于10月19日公布，9月物价与金融数据于10月14日至15日公布，9月进出口于10月13日公布；10月采购经理指数于10月
31日公布，为窗口内唯一新公布数据。
1. 国内数据总览
社零（9月）
+1.1%
较上月+0.7pct
投资（1-9月）
-7.2%
较上期持平
地产（1-9月）
-20.6%
较上期-0.7pct
出口（9月·美元）
+36.3%
较上月+11.3pct
工增（9月） CPI（9月） M2（9月） PMI（10月）
+5.5%
较上月+0.3pct
+0.9%
较上月持平
+7.2%
较上月-0.3pct
49.3
较上月-0.8
总量数据：三季度GDP同比+4.5%、环比+1.2%，前三季度累计+4.6%，落在全年目标区间内；GDP平减指数连续两个季度为正。
2. 国内社消零售
9月社零当月同比+1.1%、较8月回升0.7个百分点，主要受中秋假期前置于9月的节日消费带动，粮油食品类+6.7%、烟酒类与餐饮收入同步抬升；通讯器材类+31.1%
受益于数码新品集中上市，汽车类-21.2%降幅继续扩大。1-9月服务零售额同比+5.0%，继续强于商品消费。
3. 固定资产投资
1-9月固投累计同比-7.2%、降幅与前值持平，9月环比转正增长0.07%；制造业投资累计-2.1%、降幅收窄0.2个百分点，为4月以来首次收窄，基建-4.2%小幅走弱，房
地产-20.6%降幅扩大0.7个百分点。地产端新开工-25.0%、竣工-25.1%，投资端压力仍在累积。
4. 进出口情况
9月以美元计价出口+36.3%、进口+31.0%，前三季度进出口总额同比增长18.8%；出口分项同步更新至9月，自动数据处理设备+93.3%、高新技术产品+63.9%、汽
车+61.9%，AI相关电子链与外需韧性共同构成主要拉动。
5. 工业增加值
9月规模以上工业增加值当月同比+5.5%、较8月加快0.3个百分点，增速连续两个月抬升；制造业增长6.0%基本持平，采矿业由负转正至1.3%，公用事业加快至5.6%。
新动能产品产量维持较快增长，工业
机器人+18.9%、新能源汽车+16.9%、集成电路+18.4%，均为当月产量同比口径。
6. 国内价格指标
9月CPI当月同比+0.9%、与8月持平，核心CPI+1.0%；PPI当月同比+5.0%、较8月回升1.2个百分点并创年内新高，环比上涨1.2%，前三季度累计同比+2.3%。价格修
复延续，通胀环境较上半年明显好转。
7. 金融数据
9月社融存量同比+7.1%、较8月回落0.1个百分点，M2同比+7.2%、回落0.3个百分点，M1同比+3.2%、回落0.9个百分点，M2与M1剪刀差走阔至4.0个百分点。10月
贷款市场报价利率维持不变，1年期3.0%、5年期以上3.5%，为连续第17个月持平；央行10月MLF净回笼2000亿元。
8. 景气指数
10月官方制造业PMI 49.3%、较9月回落0.8个百分点并重回收缩区间，受十一假期前部分需求提前释放以及国际环境复杂多变等因素影响，供需两端均有放缓，生产指
数与新订单指数分别为49.8%与49.4%；高技术制造业与装备制造业PMI分别为51.3%与50.6%，继续高于临界点，新动能仍保持较快增长。非制造业商务活动指数
49.7%、回落0.5个百分点，服务业商务活动指数50.0%持平荣枯线。财新制造业PMI仍为9月的52.1%。
三、海外经济情况
注：美联储10月27日至28日议息会议决议于北京时间10月29日凌晨公布，欧洲央行于10月29日公布利率决议并维持不变，日本央行于10月30日公布利率决议并维持不变；美国9月PCE物价指数与
三季度GDP初值于10月29日公布。
1. 海外数据总览
美国CPI（9月）
+3.7%
较上月+0.3pct
核心PCE（9月）
+3.1%
较上月+0.1pct
非农（9月）
+2.9万人
较上月-10.4万
失业率（9月）
4.2%
较上月+0.1pct
ISM制造业PMI（9月）
54.5
较上月-0.1
零售环比（9月）
+0.8%
较上月-0.4pct
美联储加息概率（12月会议·10/30）
72.4%
较上期-7.2pct
USDJPY（10/30）
157.58
较上周-0.1%（日元升）
宫格说明：10月27日至28日议息会议已决定维持利率不变，CME FedWatch 对应的会议基准自10月28日起由10月会议切换至12月会议，上期10月29日79.6%与本期72.4%同为12月会议口径、可
直接比较；期内12月加息定价最高触及85.1%。美元兑日元较上期小幅回落，日元略有升值。
2. 美国通胀情况
美国9月PCE物价指数于10月29日公布，同比+3.6%、较8月回升0.2个百分点并创今年5月以来新高，环比+0.5%；核心PCE同比+3.1%、较8月回升0.1个百分点，环比
+0.3%，两项均符合预期。能源价格反弹是整体通胀回升的主要推手，但剔除能源后核心通胀同样未能延续下行，非周期性通胀高于周期性通胀，通胀粘性有所增强。
3. 美国就业情况
9月新增非农仅+2.9万人、远低于预期的9万人，7月与8月分别下修至-1.0万人与13.3万人；失业率升至4.2%，平均时薪同比回落至3.0%并为2021年以来最慢，实际时
薪已连续第六个月下降。就业偏弱与通胀偏强并存，是美联储10月选择观望的重要依据。
4. 美国经济情况
美国三季度GDP环比折年率初值+3.4%、高于预期的3.2%与前值2.2%，增长韧性强于预期；9月零售销售环比+0.8%，但主要由汽油涨价拉动，剔除汽油与汽车后的核
心零售增速偏弱；9月ISM制造业PMI 54.5%、非制造业PMI 54.9%，均处扩张区间。个人收入环比+0.2%、消费支出环比+0.5%，双双不及预期，个人储蓄率降至
2022年10月以来最低。本周谷歌、英特尔、亚马逊等科技巨头财报不及预期，10月30日纳斯达克指数单日下跌2.86%、为6月以来最大单日跌幅，道指与标普分别下跌
1.09%与1.82%。
5. 美联储预期
美联储10月27日至28日议息会议以10比2维持联邦基金利率于3.75%至4.00%不变，理事库克与克利夫兰联储主席哈马克主张加息25bp、投下反对票，声明将经济评估
由稳健上调至强劲，重申通胀仍处高位；沃什在发布会上拒绝给出前瞻指引，并宣布2027年至2028年逐步减少议息会议的利率表决频次，弱化对市场预期的引导。欧
洲央行与日本央行同期均按兵不动，但整体信号偏鹰：欧洲央行明确表示可能在12月加息并警告能源价格推升通胀风险，日本央行首次明确基础通胀已达到2%目标、
市场预计12月再次加息。议息落地后12月加息概率一度升至85.1%，截至10月30日为72.4%；美债10年期收益率降至4.94%、2年期降至4.56%。
6. 日本经济情况
日本9月CPI同比+2.1%、核心CPI+2.1%，较8月的1.9%与1.7%双双回升，通胀重新接近2%目标；日本央行10月30日以8比1维持政策利率于1.25%不变，为1995年以
来最高水平，委员高田创主张加息至1.5%、投下反对票，央行首次明确基础通胀已达到2%目标并宣布从明年1月起加快ETF持仓出售速度。市场普遍预期日本央行12月
再次加息。美元兑日元本周小幅回落至157.58，日元略有升值。
下周重点关注
11月2日 周一 23:00 美国10月ISM制造业PMI
11月4日 周三 21:15 美国10月ADP就业人数
11月6日 周五 21:30 美国10月非农就业报告与失业率
数据来源：国家统计局/海关总署/中国人民银行/BEA/BLS/美国商务部/ISM/CME FedWatch/欧洲央行/日本总务省与日本银行/中债估值等官方与权威来源；行情与CME概率截至10月30日收盘
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