计算机
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2026 年07 月31 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《算力集群扩展带来互联需求，DCI
市场增量可期— 行业点评报告》
-2026.6.14
《周观点：发改委指导国产大模型适
配国产芯片，继续重视国产算力
—行
业周报》-2026.5.24
《周观点：阿里、腾讯Capex 指引乐
观，继续看好国产算力—行业周报》
-2026.5.17
AI 应用商业闭环逐步跑通，垂直场景迎来价值重估
——行业点评报告
张越（分析师）
叶进新（联系人）
zhangyue1@kysec.cn
证书编号：S0790524090003
yejinxin@kysec.cn
证书编号：S0790126060053
AI 应用商业闭环逐步跑通，优质标的迎来业绩与估值双升空间
2026 年上半年成为AI 应用产业的关键转折点，大模型商业化从技术验证阶段正
式迈入收入兑现阶段，“模型能力提升—Token 调用增长—企业付费转化”的正
向循环正逐步形成。经过过去两年的技术积累与场景探索，AI 不再停留在概念
层面，而是深度嵌入客户服务、市场营销、软件开发、数据分析等核心工作流，
B 端付费意愿显著增强，C 端订阅模式也得到验证。编程开发、视频内容生成等
先行赛道已率先实现商业闭环，证明AI 应用的付费价值与盈利潜力。在此背景
下，具备场景卡位优势、数据积累壁垒和核心技术能力的垂直应用厂商，将迎来
业绩加速释放与估值体系重构的双重机遇，AI 应用板块正从主题投资切换至基
本面驱动的行情。
模型能力迭代与Token 调用增长形成双支撑，头部厂商收入验证商业化逻辑
商业化闭环的形成有两大核心支撑：一是模型能力的快速迭代，2026 年以来海
内外大模型持续升级，代码模型在SWE-bench Pro 等基准测试中不断刷新纪录，
多模态模型在视频、图像生成质量上实现质的飞跃，Agent 智能体具备了自主规
划与执行复杂任务的能力，为场景落地提供了技术基础；二是Token 调用量的指
数级增长，据国家数据局统计，截至2026 年3 月我国日均Token 调用量突破140
万亿，较2024 年初增长超千倍。这一趋势直接体现在厂商收入端：智谱半年内
ARR 增长15 倍至10 亿美元；阿里云MaaS 收入5 个月增长15 倍，同期AI 相
关产品在阿里云外部商业化收入占比突破30%，年化规模达358 亿元；字节豆包
专业版以68/200/500 元三档定价验证端付费；腾讯WorkBuddy 与微信“小微”
双线推进Agent 落地，头部厂商的收入数据共同验证了AI 商业化闭环的真实性。
受益标的
佳发教育：公司深耕教育考试二十余年，业务覆盖全国31 个省，服务数千个教
育主管部门及数万所学校，具备丰富数据和渠道优势。公司构建“1+4+N”业务体
系，发布“灵汩教育大模型”，还与华为昇腾联合发布了“佳发教育行业智能体应
用基座方案”，该方案融合开源模型DeepSeek，形成“算力、模型、平台、智能
体”四位一体的“开箱”即用方案 ，并布局AI 智能巡考、英语听说“灵语通”、AI
新体考、理化生实验及高校智慧教室等产品，公司有望承接订单增量。
酷特智能：公司的AI 业务已形成底层产业操作系统KTOS+前端通用智能体平台
PMTSoul 的双层产品矩阵。两者构成了公司从“服装定制龙头”向“产业级AGI 解
决方案商”战略转型的核心抓手。KTOS 通过统一智能层打通需求、设计、生产、
供应链、服务全链路数据，让企业从“人驱动流程”转向“数据+AI 驱动决策与执
行”。PMTSoul AI 是公司2026 年7 月正式发布的战略级产品，定位为企业智能
体操作系统，核心理念是 “让每家公司都拥有自己的AI 团队”，推动企业从“使
用AI 工具”向“拥有AI 组织”的范式升级。
风险提示：AI 应用商业化进度不及预期、宏观经济波动的风险等。
-24%
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24%
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2025-07
2025-11
2026-03
2026-07
计算机
沪深300
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级
说明
证券评级
买入（Buy）
预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform）
预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral）
预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight）
预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral）
预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对
协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在
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投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
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