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东吴证券研究所
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宝光股份（600379）
2026 年三季报点评：高端产品放量驱动盈利
改善，金属化陶瓷打开第二增长曲线
2026 年 10 月 22 日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 司鑫尧
执业证书：S0600524120002
sixy@dwzq.com.cn
研究助理 陈俞成
执业证书：S0600126080010
chenych@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 12.41
一年最低/最高价 9.21/20.80
市净率(倍) 5.01
流通 A 股市值(百万元) 4,097.80
总市值(百万元) 4,097.80
基础数据
每股净资产(元,LF) 2.48
资产负债率(%,LF) 55.34
总股本(百万股) 330.20
流通 A 股(百万股) 330.20
相关研究
《宝光股份 (600379)：全球真空灭弧
室龙头， 金属化陶瓷打开第二成长极》
2026-09-11
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 1,464 1,261 1,404 1,589 1,901
同比（%） 8.51 (13.88) 11.36 13.17 19.63
归母净利润（百万元） 90.36 51.30 88.32 134.96 213.36
同比（%） 27.93 (43.23) 72.17 52.80 58.09
EPS-最新摊薄（元/股） 0.27 0.16 0.27 0.41 0.65
P/E（现价&最新摊薄） 45.35 79.88 46.40 30.36 19.21
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司 26 年前三季度营收 10.35 亿元，同比+8.7%，归母净利润 0.60
亿元， 同比+20.6%， 扣非归母净利润0.59 亿元， 同比+23.8%； 毛利率21.8%，
同比+2.3pct，归母净利率 5.8%，同比+0.6pct。其中 26Q3 营收 3.35 亿元，
同环比+6.8%/-15.8%，归母净利润 0.21 亿元，同环比+71.0%/-28.8%，扣非
归母净利润 0.20 亿元， 同环比+70.8%/-34.9%； 毛利率21.6%， 同环比+2.4/-
1.4pct， 归母净利率6.3%， 同环比+2.3/-1.1pct。 高端产品放量及原材料价格
联动机制落地，带动盈利能力同比改善，业绩符合市场预期。
◼ 高端灭弧室加速放量、 金属化陶瓷拓展新兴应用。26Q3 公司国内灭弧室收
入同比增长超 10%，高端产品收入同比+196%，产品结构持续优化；同时
搭建产品售价与主材成本联动机制，对冲有色金属价格波动。高压产品方
面，126kV 等级首套整站工程产品已实现交付，252kV 单断口完成主要型
式试验， 配套断路器试验持续推进， 产品由配网向更高电压等级延伸， 有望
打开主网应用空间。 金属化陶瓷方面， 公司依托粉料制备、 成型、 烧结、 金
属化及真空钎焊一体化能力， 向CT 球管、 射线管、 加速器及半导体设备等
高附加值领域拓展，有望随客户验证及产品导入逐步形成第二增长曲线。
◼ 费用率小幅上升、 合同负债显著增长。26 年前三季度/Q3 期间费用 1.40/0.52
亿元，同比+11.5%/+13.9%，期间费用率 13.5%/15.5%，同比+0.3/+1.0pct；
26Q3 销售 /管理 /研发 / 财 务 费 用 率 分 别 为3.0%/7.7%/4.4%/0.5% ， 同 比
+0.2/+0.4/+0.0/+0.4pct。26 年前三季度经营活动现金净额-0.18 亿元，同比
增加 0.75 亿元，主要系票据到期托收收到的现金增加；其中 26Q3 经营活
动现金净额-0.45 亿元， 同比增加0.14 亿元。26Q3 末应收账款/存货/合同负
债 6.05/3.40/0.12 亿元，同比+5.5%/+16.5%/+62.4%，在手订单充沛。
◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 26-28 年归母净利润预测 0.88/1.35/2.13
亿元，同比+72%/+53%/+58%，对应 PE 分别为 46/30/19 倍，维持“买入”
评级。
◼ 风险提示：价格传导不及预期，竞争加剧等。
-18%
-11%
-4%
3%
10%
17%
24%
31%
38%
45%
52%
2025-10-22 2026-2-20 2026-6-21 2026-10-20
宝光股份 沪深300
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公司点评报告
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宝光股份三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1,675 1,832 2,065 2,470 营业总收入 1,261 1,404 1,589 1,901
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 330 453 648 906 营业成本(含 金 融 类) 1,017 1,109 1,224 1,399
经 营 性 应 收 款 项 931 955 1,049 1,217 税 金 及 附 加 7 8 8 8
存货 395 400 340 311 销售费用 38 42 40 44
合同资产 1 4 5 6 管理费用 99 105 103 114
其 他 流 动 资 产 17 20 24 31 研发费用 50 56 79 114
非流动资产 470 535 570 598 财务费用 0 (5) (7) (11)
长 期 股 权 投 资 29 29 29 29 加:其 他 收 益 12 13 13 13
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 259 254 241 221 投 资 净 收 益 0 0 0 0
在建工程 75 105 135 165 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 23 41 59 77 减值损失 (5) 0 0 0
商誉 5 5 5 5 资 产 处 置 收 益 (3) 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 2 2 2 2 营业利润 55 101 155 247
其 他 非 流 动 资 产 77 99 99 99 营 业 外 净 收 支 0 0 0 0
资产总计 2,145 2,367 2,635 3,068 利润总额 54 101 155 247
流动负债 1,239 1,372 1,509 1,738 减:所 得 税 5 10 15 25
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 45 48 50 50 净利润 50 91 139 222
经 营 性 应 付 款 项 917 955 952 1,010 减:少 数 股 东 损 益 (2) 2 4 9
合同负债 138 140 175 228 归属母公司净利润 51 88 135 213
其 他 流 动 负 债 139 229 333 450
非流动负债 68 77 87 97 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.16 0.27 0.41 0.65
长期借款 33 43 53 63
应付债券 0 0 0 0 EBIT 59 96 148 236
租赁负债 7 7 7 7 EBITDA 103 136 191 283
其 他 非 流 动 负 债 29 28 28 28
负债合计 1,307 1,449 1,596 1,835 毛利率(%) 19.36 21.04 23.00 26.44
归 属 母 公 司 股 东 权 益 778 855 972 1,157 归 母 净 利 率(%) 4.07 6.29 8.49 11.22
少 数 股 东 权 益 61 63 67 76
所有者权益合计 838 918 1,039 1,233 收 入 增 长 率(%) (13.88) 11.36 13.17 19.63
负债和股东权益 2,145 2,367 2,635 3,068 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (43.23) 72.17 52.80 58.09
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 (24) 226 281 354 每 股 净 资 产(元) 2.36 2.59 2.94 3.50
投 资 活 动 现 金 流 (87) (102) (79) (75) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 330 330 330 330
筹 资 活 动 现 金 流 (1) (1) (8) (21) ROIC(%) 6.16 8.90 12.29 17.03
现 金 净 增 加 额 (113) 123 195 258 ROE-摊薄(%) 6.60 10.33 13.88 18.44
折 旧 和 摊 销 44 40 43 47 资 产 负 债 率(%) 60.92 61.23 60.57 59.81
资本开支 (44) (82) (78) (74) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 79.88 46.40 30.36 19.21
营 运 资 本 变 动 (125) 96 96 82 P/B（ 现 价 ） 5.27 4.79 4.22 3.54
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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